反射債券：以太坊DeFi生態的新積木
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在過去的幾年裡，“穩定幣”一詞的意思就是“錨定幣”，從長遠來看，它的價值與特定資產或一籃子資產緊密相關。而最近的市場動態表明，錨定幣的敘述方式，給存在抵押的穩定幣項目帶來了問題。也就是說，它限制了系統可用來影響穩定幣市場價格的經濟激勵措施，其中之一就是對所有代幣持有人施行負利率。如果系統具有內置利率，則穩定幣就會脫鉤，從而打破最初的“錨定”說法。
一個值得注意的例子是，MakerDAO的DAI目前正努力維持其錨定匯率。在312“黑色星期四”期間，DAI的市場價比預定的1美元錨定價高出了10%以上。作為應對方式，其治理代幣（MKR）持有人必須使穩定費和儲蓄率降低至0，即便是採用了這些嚴厲措施，DAI的市場匯率至今仍高於錨定匯率。然後，以太坊社區中有很多人會問，為什麼DAI的費率不能降到負值，以便治理可以對市場施加更大的壓力。簡單的答案是，1 DAI=1美元的meme必須不惜一切代價保持活力，因此該系統的設計不是為了支持負利率。
至少這不是目前的系統。在Maker的
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浮動贖回價格的最初動機，就是針對“黑色星期四”這種情景的，如果該系統是按照原始規範設計的，那麼它將做出更加果斷的反應，以抵消市場價格的大幅上漲。可悲的是，這種健壯的機制設計被放棄了。
進入反射債券（Reflex-Bonds）
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在接下來的部分，我將描述一個新系統的整體機制，該系統融合了Dai紫皮書的原始思想。該系統創造的資產不與任何東西錨定，但其目的是消除其基礎抵押品中存在的大部分波動性。我將使用MakerDAO早期貢獻者Nikolai Mushegian首創的“反射債券”（reflex-bond）一詞來指代這一新資產。
反射債券的目的是在保持高度不信任的同時，更穩定地代表其抵押品。如果在其他協議中使用，反射債券可以保護其用戶免受加密貨幣市場重大及突變的影響。例如，如果Maker 在“黑色星期四”之前使用“反射債券”作為抵押品，則CDP 創建者將有更多的時間避免被完全清算。
贖回價格：系統希望反射債券具有的價格，比如DAI 的目標是始終保持在1美元，而反射債券的價格是可變的；
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控制器可以使用特定的參數啟動，然後是完全自治的，在這種情況下，系統對治理的依賴性會降低，或者可以隨著時間的推移手動調整其參數。不過，這裡要給的一個警告是：如果從一開始就選擇完全自治的選項，可能會因為缺少真實世界的數據來作為參數基礎，而被證明是無效的。
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最後，即使贖回率為負，系統仍然可以收取穩定費用。當由於贖回率對反射債券進行重新定價時，收取的穩定費金額（以反射債券計）不會改變。但這還不是全部：系統的一個版本可以收取固定的穩定費用，而只能修改贖回率。根據市場價/贖回價差估計的固定費用和贖回率，使CDP創造者在與其未平倉頭寸相關的成本和風險方面，有了更高的可預測性。
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你總是可以預測贖回率的方向，因為它與偏差正好相反
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反射債券是如何做到無需信任的？
為了創造一個反射債券，我們需要將多個部分組合在一起：
一個可靠的預言機（oracle）系統，它負責為債券及其抵押品提供價格信息；
一個借貸機制；
一個清算機制；
設定貸款利率的組成部分（穩定費用程序）；
至於費率設置程序，一種簡單的實現是PI控制器，其中智能合約自動計算比例，而治理僅設置integral項。而更複雜的實現方法是使用PID控制器，其中integral項和derivative項由合約使用市場價格偏差累加器計算得出。使用PID，治理可能仍需要調整一些參數，儘管總的來說，它們對系統的影響是最小的。
總結
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