比特幣和以太坊的貨幣性

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，作者：Josef Tětek，翻譯&校對：閔敏& 阿劍，Odaily經授權轉載。

我想通過本文分析兩種實現貨幣性的方式：

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比特幣採用的方式是先鞏固好基礎貨幣，然後只在二層/側鏈上考慮次生貨幣（montary aggregate，為不同口徑下貨幣數量統計指標的總稱，此處我們取其延伸含義，譯為“次生貨幣”，在基礎貨幣的使用過程中產生出來、近似貨幣的金融工具—— 譯者註）的問題。

貨幣總量

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比特幣和以太坊之間的根本差別在於它們對貨幣構成的理解不同。在目前法幣主導的貨幣制度中，貨幣實際上是很模糊的東西。我們通常將貨幣置於不同的層級和口徑下來討論，每個層級都存在不同水平的流動性和對手風險。

我們可以通過倒金字塔結構將貨幣的概念可視化：

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• - 譯者註：基礎貨幣包括紙幣、硬幣和商業銀行保證金；M1 為基礎貨幣加上活期存款；M2 為M1 加上貨幣市場份額、短期存款；M3 為M2 加上機構基金、長期存款。注意，關於貨幣數量的不同計量口徑，往往只在M0 到M2 的口徑上具有共識。 -

由上圖可知，比特幣社區主要聚焦於基礎貨幣的特性，而以太坊社區更注重在更高層的貨幣應用上做文章。

基礎貨幣位於倒金字塔的底部—— 指的是我們錢包裡的現金和央行持有的商業銀行的存款準備金（reserve）。基礎貨幣是狹義貨幣，因為它是最終的結算工具：無論你是持有現金的公民，還是在央行存入準備金的商業銀行，都沒有對手風險。

• 另外，無論你是在銀行有存款的公民，還是在央行有隔夜存款的商業銀行，你的對手風險都很小—— 你的存款機構可能會喪失償付能力或破產。這就是為什麼在金融危機之後，美國的商業銀行開始在央行存入超額準備金的原因之一，因為商業銀行之間的信任已經蕩然無存（另一個原因是美聯儲開始支付準備金利率）。

• 部分準備金制度就是倒金字塔機構形成的根本原因—— 銀行能夠發放各種形式的貸款、價值數倍於其持有的準備金，而M2 的具體規模往往基於放貸機構的信用評級。金字塔越往上一層，需要的信任程度越高，資產的流動性越低（即，越難交換）。

• （有趣的是，以太坊的貨幣總量呈正金字塔結構，因為它採用的是超額擔保制度。但是，一旦非超額擔保的貨幣市場模型形成，這種情況將得到改變。）

• 實際上，我們在絕大多數交易中接觸到的都是M1 以及更高層級的貨幣。全球的個人和企業越來越多地採用電子轉賬/信用卡/借記卡等支付方式，使用現金的情況越來越少。

• 讓我們來總結這一節，然後討論這對比特幣和以太坊的影響。我們得到出了以下兩點結論：

• 貨幣的定義不是單一維度的：它取決於不同層級的信任和流動性程度。

• 雖然基礎貨幣的免信任程度最高，且流動性最強，M1 - M3 才是貨幣效用的來源。

比特幣實現貨幣屬性的道路

廣為流傳的硬通貨（hard money）理論，以及Plan B 的“存量流量比（Stock to flow）模型” （事實上不過是硬通貨理論一個通俗版本）；產量減半日就是比特幣世界的節日（其它節日包括：披薩節、白皮書節、創世塊節）

強調去中心化治理的重要性以及比特幣在這上面的成功歷史（例如UASF（用戶自主激活型軟分叉）以及No2X 運動（反對將比特幣區塊擴大為兩倍））

社會可擴展性：比特幣在價值儲存工具和支付方式的努力可能被視為缺乏激情，但正是這些努力使得比特幣能自然而然成為全球非法幣貨幣的謝林點（自然而然形成的共同選擇），因為協議變更時僅適用軟分叉，因此就無需掛心不斷發生的治理爭議（如果真有集體參與爭論的必要，那還有一個頭痛的問題，就是治理討論該使用哪種語言）

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- 表情包作者：Fiskantes -

協議升級的保守方法：僅使用軟分叉來激活升級，而且升級內容經過嚴格的同行評議，即使像Schnorr 簽名方案這樣“不太費腦” 的升級都花了好幾年來實現

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• 總而言之，比特幣社區已經接受了用一種非常保守而且公開透明的方法來主導協議開發，極力避免破壞廣泛共識以及比特幣的謝林點地位。 “可靠的基礎貨幣” 是第一優先級，呈現在基礎貨幣之上層級中的功能則交由區塊鏈上的二層網絡乃至三層網絡來實（Lightning、Liquid、Debnk，等等）。由清晰且可靠的貨幣政策推動產生的價值存儲功能，似乎是比特幣在這麼多年中獲得全球接受的主要原因。

• 這樣保守的方法當然遭到了一些批評，有些人不覺得這種保守主義有何意義，然後發起了分叉（主要就是BCH 和BSV），或提出了新項目（以太坊），也產生了很多表情包。

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• - 表情包作者：Fiskantes -

但是，沒有哪種貨幣能夠做到單純“為了稀缺而稀缺” 。相反，有數量上限的貨幣能夠最高效地媒介交易。相對稀缺性最強的貨幣性商品能夠最大限度地在跨時間的交易中保存價值。所有其它商品的相對價值和相對價格，都是有了貨幣的協作功能之後才被人需要的信息；在每一次交易中，每一個個體都被激勵去最大化能夠保存到未來的價值。比特幣的有限稀缺性，將最大限度地保證當前交易所的的價值可以保存到未來，而隨著越來越多的個體認定比特幣是最具相對稀缺性的貨幣性商品，其價格的穩定會自然而然地到來。

以太坊實現貨幣屬性的道路

以太坊注重的是貨幣性的效用方面—— 將其原生代幣（以太幣）作為去中心化生態系統的“經濟帶寬”，而非價值貯藏物或支付手段。

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以太坊的貨幣政策是靈活的，致力於從最大程度上實現鏈上安全性（而非實行有計劃的通脹政策）；因此，以太幣的發行量不會有硬上限，或是明確的通脹曲線—— 相反，以太坊實行的是“最低必要發行量” 的貨幣政策。

正如David Hoffman 解釋的那樣，可以通過3 種方法來實現以太幣的稀缺性：DeFi 、PoS 質押和費用銷毀；由此可見，以太坊實現貨幣屬性的道路是一個不斷迭代的過程（上述提到的3 種機制中有兩種尚未實現）。

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David Hoffman 還指出貨幣的概念歷來都與債務密不可分（參見Graeber 的著作《債：第一個5000 年》），DeFi 協議正是利用這一點賦予以太幣貨幣屬性的—— 讓以太幣成為一種標準的延期付款手段。

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總結

-來源：DeFi Pulse-

• 我認為，DeFi 之所以能夠顛覆區塊鏈行業，是因為其透明性和可審計性。正如Ryan Sean Adams 近期在參與Ivan on Tech 播客的討論中所指出的那樣，我們無法審計Coinbase 或Kraken 的質押品和內部運作—— 但是我們可以對MakerDAO 和Compound 這麼做。因此，bZx 能夠如此迅速地利用審計發現漏洞是值得慶祝的事，人們不應該一味地譴責它不夠安全。反觀Mt. Gox 有長達兩年以上的時間資不償債，卻無人知曉。 bZx 一遭到攻擊，在短短的幾小時內所有人都知道了。

• 總結

DeFi 之所以能賦予以太幣貨幣屬性，是因為它恰好克服了現代金融系統的短板—— 封閉、狹隘和排外。即使是中心化的“密碼貨幣銀行” 也遭到了重重限制：Kraken 的期貨交易在36 個國家遭到了禁止，其中包括美國—— Kraken 本身就是美國公司！此外，將比特幣和以太幣等資產交由託管機構具有很高的風險，可能會是這場貨幣革命的阿克琉斯之踵—— 託管機構可以輕而易舉地沒收資產，就像20 世紀30 年代頒布的美國總統行政令，強制要求公民將黃金移交至美聯儲銀行。

首先，在功能性和去中心化之間永遠存在取捨。簡單的協議，比如Uniswap，可以是“完全合約”，但像貨幣市場這樣的高級模塊也能是完全合約嗎？有了治理，有了管理員密鑰，那就總有合規風險和治理攻擊風險。

總結

第二，可組合性（協議的相互作用）既帶來了新的機會，也帶來了新的問題。沒人預見到了閃電貸攻擊。而且隨著DeFi 領域的花樣翻新，許多更複雜的攻擊也會到來。透明性、免准入屬性，也產生了許多讓人覬覦的錢罐子。雖然像Nexus 和Opyn 這樣的保險也許有點幫助，但如果攻擊變得規律，那保費就會越來越高。所以，DeFi 應用項目要保證能用賞金吸引到曝光漏洞的人，而不是讓自己的應用成為錢罐。

總結

（完）

比特幣和以太坊都很有希望成為第一種無需政府介入的世界數字貨幣，但兩者都要在接下來5 年中克服各自的潛在弱點：