深度解讀香港虛擬資產新政系列（三）之資產託管綜述
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資金監管、資管、託管、保管傻傻分不清
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在討論資產安全存儲和保值、增值的時候常常會碰到這麼幾個詞，但多數行業同仁其實並不能完全分清楚彼此的關係，在展開本文的解讀前，先對以下幾個基本概念進行梳理：
- 資金監管（Escrow）：主要指在特定時間期限內（通常是一個較短的周期），由某個資金監管方提供的資金/資產監控與保管服務，用於確保協議雙方的其他義務正常履行後才會釋放款項。具體而言，幣圈的場外大宗OTC交易使用的機制都屬於資金監管服務。
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- 資產託管（Asset Custody）：主要是指在金融和投資領域的第三方銀行或者券商提供的託管服務，比如傳統股權投資或者證券投資基金在完成資金募集時都需要指定銀行作為第三方託管機構，確保投資人的募集資金和基金的自有資金是隔離的，並且是由公允第三方提供的資金託管，避免出現監守自盜或混同。
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- 資產保管（Asset Custody）：英文說法雖然與資產託管一致，但內涵稍有差別。保管這個詞通常會用在實體物品的存儲服務上，例如將貴重物品、現金、黃金等存放於“保管箱（Safe Box）”內。
在香港新政中，均使用的是“保管”一詞，筆者覺得也有道理。比特幣白皮書的第一句話就認定了其電子現金的屬性（Bitcoin: A Peer-to-Peer Electronic Cash System），如果參照現金保管的叫法，稱之為“保管”是最合適的。但如果將其作為金融資產的標準叫法，“託管”是最為合適的。為了全文統一稱謂，我們在此明確下，所有的Custody都暫且稱之為“託管”。
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自主託管、第三方託管和交易所託管
香港新政詳細闡述虛擬資產基金的監管規定，並著重展開了資產託管部分的要求。主要將託管分為了三種類型：
- 自主託管（Self-Custody）：即由資產管理人自己管理虛擬資產，無論該資產是自有資產還是投資人資產。更準確地來說，這個就是指企業級的數字資產錢包服務。
- 交易所託管（Exchange Custody）：即為交易虛擬資產之目的，將資產存入交易所的託管行為。這也是目前主流散戶投資虛擬資產的存儲方式，多數人圖方便均是存在交易所賬戶中。
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1、 便利性：即1）存取虛擬資產的便利程度；2）將虛擬資產轉移至交易所需要的時間。如果只考慮第二點，那顯然存在交易所是最方便的。但考慮到目前多數交易所不受任何監管，故數字錢包賽道依然會有不少機會。
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而針對三種託管方式，監管也分別提出了很多針對性的要求，部分要求也有很大的共性。總結提煉如下表所示：
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虛擬資產的安全性問題貫穿於整個香港新政，以至於在新政裡提出了不少實操中較難執行的規定，資產託管業務的推進可能會面臨這些挑戰：
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2、 企業級託管的技術信任和第三方託管的主體信用均需要時間建立。目前主流的錢包技術均以單個公私鑰對簽名為主，即主流的個人錢包為主。但一旦上升到企業級託管，對安全性的要求會高好幾個等級。這屬於新事物，相關技術也需要一定的時間積累和驗證，才能形成技術信任。同樣的原因，由於技術信任建立需要一定的時間，大型金融機構壓上主體信用來做託管業務的挑戰依然很大，兩者均需要時間的積累。
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3、 交易所託管中獨立賬戶託管的監管要求恐難落地。在交易所託管用戶資金的具體要求中有一條原文是：
這裡需要具體解釋的是“獨立賬戶”的概念，有三種潛在的解釋口徑：（1）獨立私鑰；（2）獨立存幣地址；（3）獨立虛擬賬戶金額。如果是第三種，那意味著現有交易所的資金池模式依然是可以繼續的；但如果是第一或者第二種的話，那意味著交易所現有的賬戶體系和錢包體係將會有較大的改動。畢竟提幣操作將會從熱端頭寸地址提幣變成直接從冷端提幣。離線冷端的提幣運營管理流程將會是交易所錢包管理改革中最大的挑戰。
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InVault可以提供什麼樣的託管服務？
InVault項目於2018年3月份正式立項，由國內外頂級金融、法律、技術和安全專家攜手，經過八個月時間的研發工作完成了全套產品1.0版本發布。產品底層技術基於各區塊鏈技術特徵的不同，以多私鑰多重簽名技術和銀行級物聯網安防堡壘作為技術支撐。
InVault專注於針對虛擬資產的自主託管（多重簽名企業錢包）、協同託管（用戶和平台分管多私鑰）和專戶託管（平台中心化管理多私鑰）的產品設計和開發工作，目前1.0系列的產品已經全部上線，海內外客戶可以通過官方網站www.invault.io申請註冊並體驗。
此外值得一提的是，InVault持有香港地區信託牌照，可以合規開展虛擬資產託管業務。同時，作為亞太地區首個擁有End-to-End託管牌照、產品和技術研發能力的公司，我們已經為亞太地區超過150家機構用戶提供各類託管產品，與北美地區的Coinbase和BitGo並稱“三大全流程託管解決方案公司”。
