以太坊於2025年12月3日進行名為Fusaka的重大升級，這是以太坊自合併（The Merge）和Dencun升級以來的第三次里程碑式更新，旨在顯著提升網絡的可擴展性、降低交易成本並優化節點運行效率，其中也重點升級和優化了關於帳戶抽象的相關功能。

近期加密市場經歷顯著反彈，比特幣反彈突破9.4萬美元重新站穩關鍵區間，情緒與流動性出現階段性修復，但這一反彈主要由宏觀流動性預期改善、恐慌出清後資金回流及技術性反彈共同驅動，並不足以證明牛市系統性啟動。

未來，預測市場有望成為嵌入社交媒體、新聞與金融終端的“資訊定價層”，而創業與投資機會將主要集中在規則與預言機、流動性與資本效率、分發與交互、合規與AI 結合等關鍵基礎設施方向。

2025年末，加密市場處於高度宏觀化驅動下的深度震盪期：比特幣雖仍在9萬美元高位區間，但情緒卻跌入2020年疫情以來的極端恐懼水平，ETF單日巨額流出、巨鯨結構性換手與散戶割肉共同形成了典型的牛市中段「籌碼重分配」。

本報告以Zcash（ZEC）暴漲為切入口，系統整理了隱私幣賽道的技術演進、估價重定價與中長期投資邏輯。

2025年11月，加密市場處於結構性轉折：財政退潮與利率見頂後，流動性回流私人部門，風險資產分化加劇，美國財政部一般帳戶（TGA）因為美國政府停擺問題只進不出，餘額從約8000億美元膨脹至超過1萬億美元，相當於從市場抽約2000億美元流動資金。

x402協定由Coinbase與Cloudflare於2025年聯合推出，透過啟動沉睡三十年的HTTP 402狀態碼，旨在為網路建立原生支付層。

穩定幣已從「加密原生的結算籌碼」演進為「全球數位美元化的基礎設施」。

展望2025年四季度，市場大概率進入「風險重定價」與「去槓桿」週期，整體波動率維持高位，BTC與ETH或在關鍵支撐位尋求築底。

Web3以自託管、鏈上可驗證、全球可達切入，並靠著預言機、部分清算、統一抵押與資金重用提升資本效率。

美联储主席鲍威尔在9月降息25个基点后强调，美国货币政策依旧处于微妙平衡：一方面，通胀虽回落至接近目标，但仍面临粘性风险；另一方面，就业增长放缓，劳动市场的疲态逐步显现。

数字资产金库（Digital Asset Treasury，DAT）近年来成为资本市场与加密市场交汇的一种全新现象。

本研报在回溯2019/2020/2024三轮降息期的基础上，结合最新就业与通胀数据、美元与黄金的价格信号，以及ETF申赎与稳定币供给等高频指标，提出“降息=条件触发而非单一催化”的核心判断。

过去两年，去中心化衍生品赛道迎来爆发式增长。随着CeFi的监管与信任危机不断显现，用户对于“高性能、透明、可验证”的链上衍生品平台需求快速上升。

美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔年会释放明显鸽派信号，暗示9月大概率降息25个基点。市场对降息预期的概率一度升至91.1%，推动风险资产集体反弹。