BiyaPay Nhận định Thị trường｜Cổ phiếu công nghệ thoái lui, cổ phiếu vốn hóa nhỏ mạnh lên, tuần này nhìn nhận báo cáo tài chính và dữ liệu phi nông nghiệp thế nào?
Theo quan sát thị trường của BiyaPay, tuần trước ba chỉ số chính của chứng khoán Mỹ đều giảm điểm, trong khi cổ phiếu vốn hóa nhỏ lại tăng ngược chiều; chỉ số Hang Seng của thị trường Hồng Kông phục hồi, nhưng chỉ số Hang Seng Tech vẫn tiếp tục đi xuống. Sự phân hóa giữa các chỉ số phản ánh việc nhà đầu tư đang so sánh lại lợi nhuận doanh nghiệp, chi phí vốn và định giá.
Đối với những người nắm giữ cổ phiếu công nghệ, điều họ quan tâm nhất hiện nay là liệu đợt điều chỉnh này có làm thay đổi logic tăng trưởng của doanh nghiệp hay không; đối với những người chuẩn bị điều chỉnh danh mục phân bổ, họ cần đánh giá liệu đà tăng của các nhóm ngành khác có thể duy trì hay không, và liệu sự phục hồi có đủ hỗ trợ từ hoạt động kinh doanh và dòng tiền hay không.
Bước sang tháng 11, thị trường cần tiếp tục xác minh hai điều: liệu đầu tư AI có thể tạo ra lợi nhuận tiền mặt bền vững hay không, và liệu lợi nhuận doanh nghiệp có thể chịu đựng được chi phí vốn hiện tại hay không. Tuần này, báo cáo tài chính của các công ty như Apple, Palantir, AMD cùng báo cáo việc làm phi nông nghiệp của Mỹ sẽ cung cấp thêm căn cứ để đánh giá.
I. Nhìn lại tuần trước: Cổ phiếu công nghệ chịu áp lực, thị trường chưa hoàn toàn chuyển sang phòng thủ
Tính đến khi đóng cửa ngày 30/10, chỉ số S&P 500 đạt 7.580,07 điểm, giảm 0,57% trong cả tuần; chỉ số Nasdaq Composite đạt 25.437,00 điểm, giảm 2,00%; chỉ số công nghiệp Dow Jones đạt 51.770,31 điểm, giảm 0,85%. Chỉ số Russell 2000 cùng kỳ tăng khoảng 1,3%, cổ phiếu giá trị vốn hóa lớn giành chiến thắng trước cổ phiếu tăng trưởng vốn hóa lớn trong tuần thứ tư liên tiếp.
Các ETF liên quan đến y tế, tiện ích công cộng và tiêu dùng thiết yếu lần lượt tăng 3,12%, 2,04% và 1,31% trong cả tuần. Đây là biến động giá của ETF, không thể trực tiếp thay thế những thay đổi hoạt động kinh doanh của toàn bộ các công ty thành phần, nhưng cho thấy khi trọng số công nghệ được điều chỉnh, thị trường vẫn đang tìm kiếm các trụ cột lợi nhuận khác.
Trong đó, Eli Lilly tăng 11,31% trong cả tuần, doanh thu quý III tăng 39% và công ty đã nâng dự báo doanh thu cả năm. Sự mạnh tương đối này có hỗ trợ từ kết quả kinh doanh, đồng thời nhắc nhở nhà đầu tư rằng thị trường không chỉ giao dịch dựa trên hai nhãn "công nghệ" và "phòng thủ".
Biến động cũng cần được xem xét kết hợp với yếu tố thời gian. Chỉ số VIX đóng cửa thứ Sáu tuần trước ở mức 19,42 điểm, gần như đi ngang so với thứ Sáu tuần trước đó, nhưng tăng 12,91% chỉ trong ngày thứ Sáu. Mức thay đổi không đáng kể của cả tuần đã che khuất quá trình rủi ro tích tụ trở lại trong nửa cuối tuần.
Dữ liệu dòng vốn cũng không thống nhất chỉ ra xu hướng phòng thủ. Trong tuần tính đến ngày 28/10, các quỹ cổ phiếu Mỹ ghi nhận dòng vốn ròng chảy ra 6,65 tỷ USD, nhưng các quỹ ngành công nghệ vẫn thu hút dòng vốn ròng 4,54 tỷ USD. Thống kê này chưa bao gồm đợt bán tháo cổ phiếu công nghệ vào thứ Năm và thứ Sáu, nên không thể dùng để giải thích toàn bộ giao dịch trong cả tuần.
Do đó, hiện tại phù hợp hơn để hiểu thị trường là đang điều chỉnh có chọn lọc. Liệu dòng vốn có tiếp tục rời khỏi công nghệ hay không, và liệu các ngành khác có thể tiếp nối hay không, vẫn cần dữ liệu tiếp theo để xác minh.
II. Báo cáo tài chính công nghệ: Ngoài tăng trưởng còn phải so sánh khả năng thu hồi tiền mặt
Microsoft và Alphabet: Cùng mở rộng mảng AI nhưng dòng tiền lại khác nhau
Doanh thu quý III của Alphabet tăng 25% so với cùng kỳ, doanh thu Google Cloud tăng 103%, nhưng dòng tiền tự do trong quý là âm 9,065 tỷ USD. Doanh thu Azure của Microsoft tăng 48%, dòng tiền hoạt động kinh doanh trong quý đạt 58 tỷ USD, sau khi trừ chi phí mua sắm tài sản và thiết bị bằng tiền mặt, dòng tiền tự do tính theo tiêu chí này đạt khoảng 18,633 tỷ USD.
Điều này cho thấy tốc độ tăng trưởng doanh thu mảng cloud không thể tự nó trả lời liệu khoản đầu tư có xứng đáng hay không. Cần xem xét thêm dòng tiền, chi phí vốn và các cam kết đầu tư tiếp theo.
Doanh thu AWS của Amazon tăng 39,3%, nhưng trong 12 tháng tính đến cuối tháng 9, dòng tiền tự do là âm 42,4 tỷ USD. Ở đây cần phân biệt tiêu chí: các con số trên của Microsoft và Alphabet là theo quý, còn Amazon là theo 12 tháng cuộn, không thể trực tiếp dựa vào đó để xếp hạng hiệu quả kinh doanh.
Đối với nhà đầu tư, điều quan trọng là khi nào cơ sở hạ tầng mới được đưa vào sử dụng, liệu khách hàng có tiếp tục mua hàng hay không, và tăng trưởng doanh thu cuối cùng để lại bao nhiêu tiền mặt. Nếu đầu tư tiếp tục nhanh hơn lợi nhuận, sự phụ thuộc của doanh nghiệp vào dự trữ tiền mặt và điều kiện huy động vốn có thể gia tăng; nếu doanh thu, lợi nhuận và thu hồi tiền mặt dần theo kịp, thì cơ sở để thị trường công nhận chi phí vốn mới vững chắc hơn.
Chip và truyền thông quang học: Biến động tuần có thể che khuất biến động danh mục
Intel giảm 24,38% trong cả tuần, trong đó riêng thứ Sáu giảm 28,58%. Doanh thu quý III của công ty khoảng 16,5 tỷ USD, nhưng dự báo doanh thu quý IV là 15-16 tỷ USD, ban lãnh đạo đồng thời cảnh báo áp lực trên thị trường PC.
Thay đổi này làm tăng rủi ro giao dịch bán dẫn, nhưng chưa đủ để chứng minh đơn hàng của toàn bộ chuỗi cung ứng máy chủ AI đồng loạt xấu đi. PC, trung tâm dữ liệu, lưu trữ và truyền thông quang học vẫn cần được phân tích riêng.
AMD giảm 2,32% trong cả tuần, nhưng riêng thứ Sáu giảm 10,88%; Lumentum tăng 11,18% trong cả tuần, nhưng thứ Sáu giảm 8,57%. Chỉ nhìn biểu đồ tuần rất dễ đánh giá thấp rủi ro từ sự đảo chiều trong tuần.
Đối với người nắm giữ, đơn hàng, giao hàng, biên lợi nhuận và ngân sách khách hàng gần với căn cứ kinh doanh hơn là biến động giá. Sau khi phục hồi, cần kết hợp dữ liệu vị thế và dòng vốn tiếp theo để đánh giá liệu lực mua có thể mở rộng từ việc mua lại cổ phiếu bán khống sang phân bổ mua ròng mới hay không. Chỉ dựa vào giá tăng thì khó xác nhận tính chất của lực mua.
III. Quan sát thị trường Hồng Kông: Ngân hàng và dầu khí hỗ trợ Hang Seng, lực mua công nghệ vẫn chờ phục hồi
Tuần trước, chỉ số Hang Seng tăng 0,87%, đóng cửa ở 23.294,42 điểm; chỉ số Hang Seng China Enterprises tăng 1,37%, đóng cửa ở 7.862,22 điểm; chỉ số Hang Seng Tech giảm 3,02%, đóng cửa ở 3.754,90 điểm.
Trọng số ngân hàng, bảo hiểm và dầu khí hỗ trợ thị trường chung. ICBC tăng 9,12% trong cả tuần, China Construction Bank tăng 5,02%, AIA tăng 6,12%, CNOOC tăng 6,83%. Phần cứng công nghệ chịu áp lực, SMIC và Lenovo lần lượt giảm 8,67% và 9,45%.
Do đó, việc Hang Seng tăng chưa thể được coi là sự ổn định chung của nhóm tăng trưởng. Các doanh nghiệp tài chính cần xem xét biên lãi ròng, chi phí tín dụng và khả năng chi trả cổ tức; các doanh nghiệp dầu khí thượng nguồn chịu ảnh hưởng từ giá dầu, sản lượng và chi phí; phần cứng công nghệ phụ thuộc nhiều hơn vào việc mua hàng của khách hàng và giao hàng sản phẩm. Căn cứ tăng giá của các công ty khác nhau cần được xác minh riêng.
Về dòng vốn, tổng hợp theo dữ liệu mua bán ròng hàng ngày, dòng vốn Nam向 (Southbound) bán ròng khoảng 11,036 tỷ HKD trong cả tuần, cả năm ngày giao dịch đều bán ròng. Thứ Sáu, Hang Seng tăng 1,46%, nhưng dòng vốn Nam向 vẫn bán ròng khoảng 3,560 tỷ HKD.
Điều này cho thấy sự phục hồi của chỉ số chưa được xác nhận đồng thời bởi lực mua từ Nam向. Tuy nhiên, Nam向 chỉ đại diện cho giao dịch qua Stock Connect, không thể đánh đồng với dòng vốn toàn thị trường, càng không thể dựa vào đó để suy đoán hướng của nhà đầu tư nước ngoài.
Tuần này, thị trường Hồng Kông cần quan sát liệu bán ròng Nam向 có thu hẹp hay không, liệu cổ phiếu công nghệ sau khi giảm có thể nhận được lực đỡ bền vững hay không, và liệu phạm vi tăng có thể mở rộng từ tài chính và tài nguyên hay không. Đợt giảm mạnh của cổ phiếu chip Mỹ vào thứ Sáu diễn ra sau khi thị trường Hồng Kông đóng cửa, tác động mới cũng cần chờ giao dịch tuần này để xác minh.
Quan sát xuyên thị trường: Phân bổ vốn và công cụ giao dịch đều quan trọng
Cổ phiếu công nghệ Mỹ chịu áp lực, cổ phiếu tài chính và tài nguyên Hồng Kông tương đối mạnh, khiến nhà đầu tư bắt đầu so sánh lại cơ hội giữa các thị trường khác nhau. Nhưng việc tài sản phân bố ở các thị trường khác nhau không có nghĩa là rủi ro đã được phân tán. Chứng khoán Mỹ, chứng khoán Hồng Kông và tài sản số cũng có thể cùng chịu ảnh hưởng từ thanh khoản USD, kỳ vọng lãi suất và kỳ vọng tăng trưởng công nghệ.
Đối với nhà đầu tư xuyên thị trường, ngoài việc đánh giá bản thân tài sản, còn cần xem xét cách đổi tiền, cách tham gia giao dịch và cách sử dụng sau đó. Tài khoản phân tán, loại tiền khác nhau, nhiều kênh thao tác đều làm tăng sự phức tạp trong quản lý vốn.
Là nền tảng phân bổ tài sản một cửa toàn cầu, BiyaPay lấy USDT làm cổng vốn cốt lõi, kết nối chứng khoán Mỹ, chứng khoán Hồng Kông, tiền mã hóa, hợp đồng tương lai hàng hóa và chuyển tiền xuyên biên giới thông qua một hệ thống tài khoản, hỗ trợ đổi hơn 30 loại tiền pháp định và hơn 200 loại tiền kỹ thuật số, đồng thời cung cấp dịch vụ giao dịch cổ phiếu thực của chứng khoán Mỹ và Hồng Kông với 0 hoa hồng. Cổng vào tập trung giúp giảm việc chuyển đổi giữa các công cụ khác nhau, giúp việc đổi tiền, giao dịch và sắp xếp vốn tiếp theo được liền mạch hơn; phạm vi dịch vụ và phí cụ thể tuân theo quy định thực tế của nền tảng.
Sau khi đường đi của vốn thuận tiện hơn, đánh giá đầu tư vẫn cần quay về bản thân tài sản. Nguồn lợi nhuận, định giá và đặc điểm rủi ro của các thị trường khác nhau có sự khác biệt, cần đánh giá riêng kết hợp với chu kỳ đầu tư và khả năng chịu đựng rủi ro, tránh trường hợp danh mục trông có vẻ phân tán nhưng thực tế lại tập trung vào cùng một loại rủi ro.
IV. Qu
