Chúng ta có thể sẽ không kịp chờ Polymarket phát hành token nữa.

Bài gốc | Odaily (OdailyChina)

Tác giả｜jk

Ngày 8 tháng 10 năm 2025, nhà sáng lập Polymarket Shayne Coplan đăng một dòng tweet trên X: "$BTC $ETH $BNB $SOL $POLY 🤔". Năm mã token xếp cạnh nhau, bốn mã đầu là những đồng coin chủ đạo có vốn hóa hàng đầu, mã thứ năm là token chính thức của Polymarket vốn còn chưa tồn tại; khi đó tất cả mọi người đều cho rằng $POLY sắp xuất hiện.

Nguồn：X

Mười lăm ngày sau, tức ngày 23 tháng 10, trưởng bộ phận tăng trưởng William LeGate đã nhắc đến cụm từ "người dùng dự kiến nhận airdrop" trong một podcast hoặc một cuộc thảo luận liên quan. Ngay sau đó, ngày 24 tháng 10 năm 2025, giám đốc marketing Matthew Modabber nói trên podcast Degenz Live câu nói cho đến nay vẫn gần với một tuyên bố chính thức nhất: "Sẽ có token, ừm, sẽ có airdrop. Chúng tôi có thể phát hành bất cứ lúc nào, nhưng chúng tôi muốn nó có công dụng và sức sống thực sự, có thể tồn tại lâu dài."

Đó mới là điểm khởi đầu thực sự của câu chuyện này. Tính đến hôm nay, đã gần một năm trôi qua. Nhưng liệu Polymarket còn phát hành token không?

Một lời hứa chưa từng bị rút lại, cũng chưa từng được thực hiện

Nếu bạn mở trung tâm trợ giúp của Polymarket lúc này, bạn sẽ thấy một tuyên bố chống lừa đảo được chuẩn hóa như sau: "Polymarket chưa công bố bất kỳ kế hoạch airdrop hay sự kiện tạo token nào." Tuyên bố này và câu xác nhận chính thức "sẽ có token" của Modabber đã cùng tồn tại gần một năm, không ai đứng ra đính chính ai.

Vào tháng 9 năm 2024, The Information đã đưa tin rằng Polymarket dự định phát hành chứng quyền token cho nhà đầu tư trong một vòng gọi vốn khoảng 50 triệu USD, nghĩa là khi token còn chưa được phát hành, thứ trao cho nhà đầu tư trong vòng gọi vốn không phải là token (vì token còn chưa tồn tại) mà là một chứng quyền. Chứng quyền này quy định rằng nếu công ty trong tương lai thực sự phát hành token, nhà đầu tư nắm giữ chứng quyền có quyền đăng ký mua một lượng token nhất định theo các điều kiện đã thỏa thuận trước (ví dụ một mức giá, một tỷ lệ nào đó).

Bước sang tháng 11 năm 2025, trọng tâm thảo luận chính thức bắt đầu chuyển từ việc có airdrop hay không sang việc hành vi như thế nào thì không đủ điều kiện nhận airdrop. Ngày 11 tháng 11, khi phản hồi những nghi ngờ về việc thao túng khối lượng giao dịch, William LeGate đã tuyên bố rõ ràng, đại ý rằng những tài khoản được tạo ra bằng cách tấn công Sybil sẽ không nhận được bất kỳ phần phân bổ airdrop nào, hoàn toàn chỉ là lãng phí thời gian.

Ngày 4 tháng 2 năm 2026, công ty mẹ Blockratize Inc. đã chính thức nộp đơn đăng ký nhãn hiệu theo ý định sử dụng cho tên gọi "POLY" lên Văn phòng Sáng chế và Nhãn hiệu Hoa Kỳ (USPTO), bao phủ các danh mục dịch vụ về tiền kỹ thuật số và nền tảng tiền mã hóa.

Ngày 13 tháng 5, trưởng bộ phận sản phẩm Dustin Karp đăng một bức ảnh bàn làm việc, kèm chú thích rằng mình vừa đi ngang qua bàn của Mustafa. Sau khi cộng đồng phóng to bức ảnh, có người chỉ ra rằng trên màn hình dường như xuất hiện một nhãn tab nội bộ liên quan đến airdrop. Cũng trong giai đoạn này, LeGate giải đáp thắc mắc của cộng đồng về huy hiệu danh tính: huy hiệu màu xanh dương đại diện cho nhân viên Polymarket, huy hiệu Traders dành cho người dùng có tổng lợi nhuận đạt 100.000 USD hoặc có khối lượng giao dịch đủ lớn, huy hiệu Builders dành cho các bên phát triển xây dựng trên hệ sinh thái Polymarket. Khi có người hỏi liệu đăng nội dung trên X có thể đổi lấy tư cách nhận airdrop không, LeGate trả lời rằng việc liên kết tài khoản X với tài khoản Polymarket chỉ là một trong ba điều kiện, người dùng còn cần đặt liên kết trang cá nhân vào phần tiểu sử trên X, và liên tục chia sẻ lịch sử giao dịch cũng như quan điểm thị trường trên X.

Cũng chính vì vòng đẩy mạnh này, thị trường dự đoán đã từng đưa ra mức định giá khá lạc quan. Tính đến giữa tháng 5 năm 2026, xác suất của sự kiện "Polymarket sẽ ra mắt token chính thức trước cuối năm nay" trên predict.fun đã từng được báo ở mức 56%, xác suất "FDV ngày đầu niêm yết vượt 6 tỷ USD" được báo ở mức 51%.

Odaily trước đây đã từng tổng hợp tất cả các dấu hiệu cho thấy Polymarket sẽ phát hành token, xem chi tiết trong bài viết《POLY登场暗示越来越密，Polymarket空投还有多远？》。

Nhưng vòng nhiệt này cũng gần như là lần xuất hiện dày đặc cuối cùng của toàn bộ câu chuyện này cho đến nay. Đến ngày 6 tháng 7 năm 2026, Mustafa vẫn còn công khai tuyển dụng "những người xây dựng mô hình tokenomics hàng đầu thế giới". Và đến tháng 8 năm 2026, theo thông tin được biết, kỹ sư này đã rời khỏi Polymarket.

Trong bài phân tích ngày 26 tháng 8 năm 2026, hãng truyền thông tiền mã hóa The Merkle đã đưa ra một cách giải thích khả dĩ: một công ty đã chính thức nộp đơn đăng ký nhãn hiệu theo ý định sử dụng lên chính phủ liên bang thì rõ ràng đã qua giai đoạn mà các lãnh đạo có thể thoải mái đăng tweet nhắc đến mã token mà không kích hoạt vấn đề công bố thông tin theo luật chứng khoán.

Việc JPMorgan ngừng cung cấp dịch vụ và sự chuyển hướng tuân thủ

Ngày 14 tháng 8 năm 2026, tờ Financial Times của Anh đã là bên đầu tiên khai quật một thông tin bị chôn vùi gần một năm: JPMorgan ngay từ tháng 10 năm 2025 đã thông báo cho Polymarket rằng cần tìm ngân hàng khác với lý do "lo ngại về mặt quản lý", tức cái gọi là "ngừng cung cấp dịch vụ". Reuters đưa tin độc lập ngay trong đêm đó, Bloomberg đăng lại cùng ngày. Trùng hợp thay, thời điểm đó đúng vào tháng mà Coplan đăng dòng tweet về các mã token trên X.

Nhưng đồng thời, trong khi không muốn gánh rủi ro về tài khoản ngân hàng, JPMorgan lại đặc biệt nhiệt tình với IPO của Polymarket. Tháng 2 năm 2026, JPMorgan mời Coplan đến Miami phát biểu tại hội nghị khách hàng ngân hàng tư nhân của mình. Theo Wall Street Journal đưa tin, tháng 4 năm 2026, JPMorgan thậm chí còn mời khách hàng của bộ phận quản lý tài sản tham gia vào vòng gọi vốn định giá 14,5 tỷ USD của Polymarket.

Nói cách khác, JPMorgan vẫn đang nỗ lực trở thành một trong những nhà bảo lãnh phát hành cho IPO mà Polymarket có thể khởi động trong tương lai.

Nhưng khi đã có IPO thì cũng sẽ không còn phát hành token nữa.

Trước bài báo của Financial Times, Polymarket đã phản hồi với lời lẽ khá cứng rắn: "Chúng tôi duy trì mối quan hệ hợp tác chặt chẽ, tích cực với JPMorgan trên nhiều pháp nhân, tích hợp vận hành và xử lý dòng tiền của khách hàng… bất kỳ phát biểu nào đi ngược lại đều bóp méo một cách căn bản mối quan hệ giữa chúng tôi."

Đồng thời, CNBC đưa tin ngày 11 tháng 8 rằng Polymarket đã ráo riết tuyển dụng một loạt lãnh đạo xuất thân từ các tổ chức tài chính/quản lý chính thống, bao gồm giám đốc tuân thủ đến từ Robinhood, trưởng bộ phận các vấn đề quản lý đến từ Coinbase, một cựu quan chức FBI đảm nhận vị trí trưởng bộ phận điều tra và tình báo toàn cầu, cùng một giám đốc rủi ro đến từ Nasdaq. Những sắp xếp nhân sự này rõ ràng là để chuẩn bị cho đỉnh khối lượng giao dịch do mùa giải NFL và cuộc bầu cử giữa kỳ tháng 11 mang lại. Ngày 16 tháng 9, Polymarket còn ra mắt trang "Trung tâm bầu cử giữa kỳ 2026" chuyên biệt.

Trang bầu cử giữa kỳ, nguồn：Polymarket

Vì sao xét về mặt pháp lý, Polymarket sẽ ngày càng xa rời token?

Sự im lặng của token và việc JPMorgan ngừng cung cấp dịch vụ, bề ngoài trông như hai chuyện không liên quan. Hiện tại chưa có bất kỳ hãng truyền thông có thẩm quyền nào đưa tin về chuỗi nhân quả kiểu JPMorgan gây áp lực buộc Polymarket từ bỏ token, cần phải thành thật nói rằng các bằng chứng hiện có không thể chứng minh tồn tại mối quan hệ nhân quả trực tiếp giữa hai điều này, mà chỉ có suy đoán của các nhà phân tích.

Nhưng nhìn từ góc độ rộng hơn, chúng thực ra chia sẻ cùng một mảnh đất.

Polymarket đang trải qua một cuộc tẩy trắng triệt để: bị CFTC phạt 1,4 triệu USD vào năm 2022, sau cuộc bầu cử năm 2024 thì nơi ở của nhà sáng lập bị FBI đột kích, tháng 7 năm 2025 chi 112 triệu USD để mua lại thị trường hợp đồng có giấy phép QCX, tháng 10 năm 2025 nhận khoản đầu tư chiến lược 2 tỷ USD từ Intercontinental Exchange (ICE, công ty mẹ của NYSE), cuối năm quay trở lại thị trường Hoa Kỳ, cho đến các cuộc đàm phán vòng gọi vốn mới với định giá vượt 20 tỷ USD vào tháng 8 năm 2026. Đây là một con đường rõ ràng, từ một trang cá cược vùng xám đi đến hạ tầng tài chính được quản lý.

Trên con đường này, một token quản trị là thứ khá nguy hiểm. Nó có thể kích hoạt nghĩa vụ công bố thông tin theo luật chứng khoán, có thể khiến cấu trúc cổ phần của IPO trong tương lai trở nên phức tạp, giá trị rốt cuộc nên thuộc về cổ phần hay token, và còn có thể xung đột với hình ảnh thân thiện với tuân thủ mà công ty cố ý tạo dựng.

Vậy chúng ta thực sự không thể chờ đợi được sao?

Nói một cách nghiêm ngặt, các bằng chứng hiện có không ủng hộ kết luận "Polymarket đã từ bỏ token". Cách nói chính xác hơn là: đây không phải là một lần hủy bỏ, mà là một sự gác lại vô thời hạn.

Và đây cũng không phải lần đầu tiên bị trì hoãn. Ngay từ tháng 10 năm 2025, thị trường đã có một vòng kỳ vọng "phát hành token trước cuối năm"; đến tháng 5 năm 2026, mức định giá của predict.fun đã từng đẩy xác suất này lên 56%. Nhưng World Cup đã đến rồi đi, cuối năm cũng sắp đến, POLY vẫn chưa xuất hiện.

Nếu các quy định mới của SEC được ban hành, làm rõ hoàn toàn nghĩa vụ giữa quyền token và quyền cổ phần, có lẽ chúng ta vẫn có thể chứng kiến sự xuất hiện của $POLY. Còn trước đó, $POLY có lẽ sẽ không thực sự biến mất. Nhưng ở một công ty ngày càng giống với tổ chức tài chính truyền thống, nó rất có thể sẽ bị gác lại vô