BiyaPay quan sát thị trường: Fed tăng lãi suất lần đầu sau hơn ba năm, vì sao chứng khoán Mỹ, vàng và Bitcoin chịu áp lực?

Kevin Warsh đã nộp bài kiểm tra tăng lãi suất đầu tiên sau khi nhậm chức.

Vào 2 giờ chiều theo giờ miền Đông Hoa Kỳ ngày 16 tháng 9, Cục Dự trữ Liên bang đã thông qua việc tăng lãi suất 25 điểm cơ bản với tỷ lệ phiếu thuận 12-0, nâng mục tiêu lãi suất quỹ liên bang lên phạm vi 3,75% đến 4,00%. Đây là lần tăng lãi suất đầu tiên của Fed kể từ tháng 7 năm 2023, cũng chấm dứt giai đoạn tạm dừng lãi suất kéo dài hơn ba năm.

Thị trường đã định giá đầy đủ cho mức 25 điểm cơ bản này từ trước. Theo CME FedWatch trước cuộc họp, xác suất tăng lãi suất đã đạt khoảng 90%. Điều thực sự thay đổi kỳ vọng thị trường là biểu đồ điểm được công bố sau đó, cùng những phát biểu của Warsh tại họp báo về lạm phát, kinh tế và lộ trình lãi suất tương lai.

Fed cho biết trong tuyên bố rằng hoạt động kinh tế Hoa Kỳ vẫn đang mở rộng vững chắc, chi tiêu của người dân có sức chống chịu, tăng trưởng năng suất và đầu tư vốn duy trì mạnh mẽ, tăng trưởng việc làm về cơ bản phù hợp với quy mô lực lượng lao động, tỷ lệ thất nghiệp thay đổi không đáng kể. Nhưng đồng thời, lạm phát vẫn ở mức cao, và mục tiêu lạm phát dài hạn của Fed vẫn là 2%.

Sau khi quyết định lãi suất được công bố, theo trang thị trường của nền tảng phân bổ tài sản toàn cầu một điểm dừng BiyaPay, chứng khoán Mỹ chuyển từ tăng sang giảm. Chỉ số S&P 500 giảm 0,4%, chỉ số Dow Jones giảm 1,2%, chỉ số Nasdaq giảm chưa đến 0,1%. Đồng USD mạnh lên, vàng giảm, Bitcoin có lúc dao động quanh mức 75.000 USD.

25 điểm cơ bản đã được định giá từ trước, thị trường thực sự lo lắng điều gì

Lần tăng lãi suất này đã được thị trường định giá trước, do đó bản thân quyết định lãi suất không mang lại nhiều bất ngờ.

Điều thực sự khiến thị trường điều chỉnh lại kỳ vọng là đánh giá của Fed về diễn biến kinh tế. Tuyên bố không nhấn mạnh rõ ràng rằng kinh tế đang suy thoái nhanh chóng, mà ngược lại cho rằng tiêu dùng của người dân, năng suất và đầu tư vốn vẫn có sức chống chịu. Điều này có nghĩa là nền kinh tế Hoa Kỳ hiện vẫn có thể chịu đựng được lãi suất cao hơn, và kiểm soát lạm phát vẫn là trọng tâm hiện tại.

Dự báo kinh tế mới nhất cũng nghiêng về thận trọng. Dự báo trung vị của các quan chức Fed đối với chỉ số giá chi tiêu tiêu dùng cá nhân năm 2026 là 3,7%, cao hơn rõ rệt so với mục tiêu dài hạn 2%; lãi suất quỹ liên bang trung vị cuối năm là 4,1%, cao hơn mức 3,8% dự báo hồi tháng 6.

Đây không phải là cam kết về lãi suất tương lai, nhưng cho thấy một số quan chức vẫn cho rằng cần thắt chặt thêm trong năm nay.

Do đó, điều thị trường thực sự cần quan sát tiếp theo không phải là "liệu tăng lãi suất đã kết thúc chưa", mà là sau lần tăng này, Fed sẽ tiếp tục tăng thêm một lần nữa hay bước vào giai đoạn quan sát.

Warsh không đưa ra câu trả lời, nhà giao dịch chỉ có thể tự tính toán

Đây là quyết định tăng lãi suất đầu tiên của Warsh trên cương vị Chủ tịch Fed, thị trường cũng đang quan sát cách ông xử lý mối quan hệ giữa lạm phát và tăng trưởng kinh tế.

Từ phát biểu tại họp báo, Warsh không đưa ra hướng dẫn rõ ràng cho cuộc họp tiếp theo, mà nhấn mạnh rằng lãi suất cần được điều chỉnh dựa trên lạm phát, việc làm và dữ liệu kinh tế. So với hướng dẫn tiền định mà thị trường quen thuộc trước đây, cách giao tiếp này khiến mỗi cuộc họp trở nên quan trọng hơn.

Sự quan tâm của Warsh đối với lạm phát cũng khá nổi bật. Ông nhiều lần nhấn mạnh lạm phát vẫn ở mức cao, đồng thời chỉ ra rằng diễn biến kinh tế Hoa Kỳ đang mạnh lên. Nói cách khác, Fed hiện không mô tả nền kinh tế Hoa Kỳ là trạng thái cần nhanh chóng chuyển sang nới lỏng.

Nếu kinh tế suy yếu rõ rệt, việc tăng lãi suất dễ bị thị trường hiểu là thắt chặt quá mức. Nhưng hiện tại kinh tế Hoa Kỳ chưa có dấu hiệu hạ cánh nhanh, trong khi lạm phát vẫn cao hơn mục tiêu, điều này cho Fed lý do duy trì lãi suất cao.

Điều thị trường quan tâm không chỉ là hôm nay tăng bao nhiêu, mà là liệu tương lai có lần tiếp theo hay không.

Đầu ngắn hạn phản ứng trước, đầu dài hạn chưa chắc theo sau

Sau khi tăng lãi suất, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 2 năm thường phản ánh kỳ vọng lãi suất tiếp theo nhanh hơn, vì nó gắn chặt hơn với các cuộc họp Fed sắp tới.

Trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm và 30 năm phức tạp hơn. Ngoài lãi suất ngắn hạn, còn phải xem xét tăng trưởng kinh tế, tài trợ tài khóa, nguồn cung trái phiếu kho bạc và kỳ vọng lạm phát dài hạn.

Nếu thị trường cho rằng Fed tiếp tục tăng lãi suất sẽ kìm hãm tăng trưởng tương lai, có thể xuất hiện tình trạng lợi suất đầu ngắn hạn tăng, lợi suất đầu dài hạn tăng hạn chế, đường cong lợi suất có xu hướng phẳng hơn. Ngược lại, nếu nhà đầu tư cho rằng áp lực lạm phát và tài khóa sẽ tồn tại lâu dài, lợi suất đầu dài hạn cũng có thể tiếp tục tăng.

Sự khác biệt này rất quan trọng. Chỉ nhìn vào bốn chữ "Fed tăng lãi suất" không thể giải thích được biến động giá của tất cả các loại tài sản. Đầu ngắn hạn phản ánh vài cuộc họp tiếp theo, đầu dài hạn phản ánh chi phí vốn và kỳ vọng kinh tế trong thời gian dài hơn.

Chứng khoán Mỹ chịu áp lực trước, nhưng lịch sử chưa chắc bi quan

Tác động trực tiếp nhất của việc tăng lãi suất đối với chứng khoán Mỹ là nâng cao lãi suất phi rủi ro và hạ thấp định giá.

Khi lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ và lãi suất quỹ liên bang tăng, giá trị sau khi chiết khấu lợi nhuận tương lai sẽ giảm, mức độ chấp nhận của thị trường đối với các công ty định giá cao cũng giảm. Cổ phiếu công nghệ, AI, điện toán đám mây và phần mềm thường phụ thuộc nhiều hơn vào kỳ vọng lợi nhuận xa, do đó nhạy cảm hơn với thay đổi lãi suất.

Tuy nhiên, biến động ngắn hạn sau khi tăng lãi suất không có nghĩa là thị trường chứng khoán chắc chắn tiếp tục suy yếu. Trong lịch sử, sau khi lần tăng lãi suất đầu tiên hoặc một lần tăng lãi suất đơn lẻ được thực hiện, thị trường thường trải qua điều chỉnh định giá trước, sau đó định giá lại dựa trên tăng trưởng kinh tế và lợi nhuận doanh nghiệp.

Đây cũng là lý do tại sao chứng khoán Mỹ hiện tại cần quan sát không phải là tăng giảm trong một ngày, mà là liệu lợi nhuận doanh nghiệp có thể bù đắp chi phí vốn tăng hay không.

Đối với chuỗi ngành AI, trung tâm dữ liệu, chip và dịch vụ đám mây vẫn có nhu cầu dài hạn, nhưng doanh nghiệp phải chứng minh rằng chi tiêu vốn có thể chuyển hóa thành doanh thu, lợi nhuận và dòng tiền.

Sự quan tâm của thị trường đối với AI sẽ chuyển từ "câu chuyện tăng trưởng" sang "chất lượng tăng trưởng". Thực hiện đơn hàng, biên lợi nhuận gộp, chi tiêu vốn và dòng tiền tự do sẽ quan trọng hơn câu chuyện AI đơn thuần.

Đồng USD chiếm ưu thế, vàng và BTC mỗi thứ có một bài toán

Fed tăng lãi suất thường nâng cao sức hấp dẫn lãi suất của tài sản USD, đồng USD mạnh lên cũng sẽ thắt chặt điều kiện tài chính toàn cầu.

Sau khi đồng USD tăng, tài sản định giá bằng các loại tiền tệ khác sẽ chịu áp lực nhất định. Chi phí tài trợ của thị trường mới nổi tăng, hàng hóa chịu ảnh hưởng của định giá bằng USD, tài sản kỹ thuật số cũng dễ bị ảnh hưởng bởi sự suy giảm khẩu vị rủi ro.

Áp lực ngắn hạn của vàng chủ yếu đến từ lãi suất thực. Nếu lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ tăng nhanh hơn kỳ vọng lạm phát, chi phí cơ hội của việc nắm giữ vàng sẽ tăng, giá vàng dễ giảm. Trong phiên qua đêm, vàng có lúc giảm khoảng 1%, chính là biểu hiện của logic này.

Nhưng vàng không chỉ chịu ảnh hưởng của lãi suất. Nếu thâm hụt tài khóa, xung đột địa chính trị và lo ngại lạm phát tiếp tục gia tăng, vàng vẫn có thể nhận được nhu cầu trú ẩn. Do đó, diễn biến tiếp theo của vàng không thể chỉ nhìn vào việc Fed tăng lãi suất, mà còn phải quan sát lãi suất thực, đồng USD và các sự kiện rủi ro toàn cầu.

Diễn biến ngắn hạn của Bitcoin và Ethereum phụ thuộc nhiều hơn vào thanh khoản. Bitcoin dao động quanh mức 75.000 USD qua đêm, phản ứng thị trường tương đối kiềm chế, nhưng trước đó đã chịu ảnh hưởng kép từ việc dự luật tiền mã hóa bị cản trở và kỳ vọng lãi suất cao.

Khi tôi tổng hợp các loại diễn biến thị trường xuyên quốc gia như thế này, tôi thường đồng bộ xem biến động giá của chứng khoán Mỹ, chứng khoán Hồng Kông, BTC, ETH và các thị trường liên quan đến tiền pháp định qua BiyaPay, rồi kết hợp với lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ và diễn biến đồng USD để tìm lời giải thích. Là nền tảng phân bổ tài sản toàn cầu một điểm dừng, nó không chỉ hỗ trợ trao đổi giữa tiền kỹ thuật số với USD, HKD và các tài sản khác, mà còn hỗ trợ giao dịch chứng khoán Mỹ, chứng khoán Hồng Kông, BTC và các loại tiền kỹ thuật số. Đặt các thị trường khác nhau trong cùng một khung quan sát giúp dễ dàng hơn trong việc phán đoán dòng vốn đang giao dịch thay đổi lãi suất, thanh khoản, hay sự chuyển đổi khẩu vị rủi ro.

Đối với tài sản kỹ thuật số, cải thiện môi trường pháp lý có thể giảm bớt