10年期美债收益率一度破5%，BiyaPay行情观察：美股和全球市场在担心什么？

Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ một lần nữa trở thành biến số cốt lõi của thị trường toàn cầu.

Ngày 15 tháng 9, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm có lúc tăng lên 5,04% trong phiên, mức cao nhất kể từ năm 2007; lợi suất trái phiếu kỳ hạn 30 năm cũng có lúc tăng lên khoảng 5,4%. Dữ liệu thị trường của BiyaPay cho thấy, cùng ngày chứng khoán Mỹ tiếp tục chịu áp lực, chỉ số Dow Jones giảm 328 điểm, chỉ số Nasdaq giảm khoảng 0,8%. Giá dầu leo thang và cuộc họp chính sách của Cục Dự trữ Liên bang sắp diễn ra khiến thị trường bắt đầu tính toán lại xem lãi suất cao có thể kéo dài bao lâu.

Đợt tăng lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ lần này không chỉ đến từ khả năng Fed tăng lãi suất. Áp lực lạm phát do giá dầu tăng, thâm hụt tài khóa của Mỹ, nguồn cung trái phiếu chính phủ gia tăng, cùng sự thay đổi nhu cầu của dòng vốn dài hạn đối với trái phiếu kho bạc Mỹ, đều đang đẩy lợi suất đầu dài lên cao.

Khi theo dõi loại diễn biến liên thị trường này, tôi thường dùng BiyaPay như một cổng quản lý tài sản, đồng thời xem biến động của chứng khoán Mỹ, chứng khoán Hồng Kông, BTC, ETH và các tài sản khác, rồi quay lại trái phiếu kho bạc Mỹ và đồng USD để tìm nguyên nhân biến động giá. BiyaPay là nền tảng phân bổ tài sản trọn gói toàn cầu, bao phủ các场景 như tài sản số, chứng khoán Mỹ, chứng khoán Hồng Kông và đổi tiền pháp định, hỗ trợ đổi tiền kỹ thuật số sang USD và HKD, không cần mở tài khoản offshore, có thể tham gia giao dịch chứng khoán theo thời gian thực. Xem tập trung các thị trường khác nhau có thể giảm việc chuyển đổi thông tin, nhưng cuối cùng vẫn phải quay về chính lãi suất, định giá và khẩu vị rủi ro.

Vì sao lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ ảnh hưởng đến định giá cổ phiếu?

Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm thường được coi là tham chiếu quan trọng cho định giá tài sản toàn cầu. Sau khi nó tăng lên, chi phí tài trợ của doanh nghiệp, lãi suất vay mua nhà và định giá cổ phiếu đều sẽ bị ảnh hưởng.

Đối với cổ phiếu công nghệ và nhóm tăng trưởng cao, ảnh hưởng đặc biệt rõ rệt. Giá trị của loại công ty này phần lớn đến từ kỳ vọng lợi nhuận trong nhiều năm tới. Khi lãi suất phi rủi ro tăng lên, giá trị sau khi chiết khấu dòng tiền tương lai sẽ giảm xuống, thị trường cũng sẽ giảm mức độ chấp nhận đối với cổ phiếu định giá cao.

Do đó, khi lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ tăng lên, thị trường trước tiên sẽ xem xét lại định giá của các công ty trí tuệ nhân tạo, điện toán đám mây, chip và phần mềm. Logic ngành có thể chưa thay đổi, nhưng giá cổ phiếu cần đối mặt với chi phí vốn cao hơn.

Hiện tại thị trường lo ngại rằng, chi tiêu vốn cho AI một mặt vẫn đang mở rộng, mặt khác cũng cần được hỗ trợ thông qua phát hành trái phiếu và huy động vốn. Nếu lãi suất duy trì ở mức cao trong thời gian dài, doanh nghiệp buộc phải chứng minh những khoản đầu tư này có thể chuyển hóa thành doanh thu, lợi nhuận và dòng tiền, nếu không định giá cao rất khó duy trì.

Lãi suất đầu dài phản ánh không chỉ là kỳ vọng tăng lãi suất đơn thuần

Lãi suất ngắn hạn chủ yếu chịu ảnh hưởng từ chính sách của Fed, lãi suất đầu dài thì đồng thời chịu ảnh hưởng từ lạm phát, tăng trưởng kinh tế, thâm hụt tài khóa và cung cầu trái phiếu.

Bộ Tài chính Mỹ gần đây tuyên bố mở rộng hoạt động mua lại hỗ trợ thanh khoản đối với trái phiếu kho bạc dài hạn, quy mô hoạt động liên quan đến trái phiếu kỳ hạn 10 đến 30 năm ít nhất tăng gấp đôi so với trước, biện pháp sẽ kéo dài đến ngày 4 tháng 11. Tuy nhiên, loại hoạt động này chủ yếu cải thiện thanh khoản thị trường, không có nghĩa là Fed giảm lãi suất, cũng không thể trực tiếp thay đổi nhu cầu tài trợ tài khóa của Mỹ.

Chỉ cần áp lực thâm hụt tài khóa và phát hành trái phiếu chính phủ vẫn còn, thị trường có thể sẽ yêu cầu lợi suất cao hơn để hấp thụ trái phiếu dài hạn. Nếu giá dầu tiếp tục tăng, lại sẽ thông qua chi phí năng lượng ảnh hưởng trở lại kỳ vọng lạm phát, từ đó gia tăng áp lực tăng lên đối với lãi suất đầu dài.

Điều này có ý nghĩa gì đối với chứng khoán Mỹ, vàng và BTC?

Chứng khoán Mỹ đối mặt trực tiếp nhất với áp lực định giá, đặc biệt là cổ phiếu công nghệ phụ thuộc vào tăng trưởng dài hạn. Nếu lợi nhuận doanh nghiệp đủ mạnh, có thể bù đắp một phần ảnh hưởng của lãi suất; nếu báo cáo tài chính và hướng dẫn không tiếp tục được nâng lên, biến động giá cổ phiếu có thể bị khuếch đại.

Logic của vàng phức tạp hơn. Khi lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ và đồng USD mạnh lên, vàng thường bị chi phối bởi chi phí cơ hội, nhưng rủi ro tài khóa, xung đột địa chính trị và lo ngại lạm phát lại mang đến nhu cầu trú ẩn. Xu hướng tiếp theo của vàng, mấu chốt phải xem lãi suất thực tế và đồng USD, chứ không chỉ nhìn lợi suất danh nghĩa.

BTC và ETH thì dễ bị ảnh hưởng bởi thay đổi thanh khoản hơn. Khi lãi suất tăng lên, dòng vốn thường giảm phân bổ vào tài sản biến động cao; nhưng khi thị trường bắt đầu lo ngại về thâm hụt tài khóa và tín dụng tiền tệ, tài sản số lại có thể được đưa trở lại vào khung quan sát đối冲 vĩ mô.

Vì vậy, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ vượt 5% không có nghĩa là tất cả tài sản sẽ đồng loạt giảm, nhưng nó sẽ khiến thị trường từ “câu chuyện tăng trưởng” quay trở lại “chi phí vốn”. Chứng khoán Mỹ phải xem lợi nhuận có thể bù đắp áp lực định giá hay không, vàng phải xem lãi suất thực tế và nhu cầu trú ẩn, BTC thì phải xem thanh khoản và khẩu vị rủi ro có xuất hiện thay đổi hay không.