韩国与全球加密市场的差距，比四年前更大

Tác giả gốc: @100y_eth

Biên dịch gốc: AididiaoJP, Foresight News

Thời kỳ hoàng kim của thị trường tiền mã hóa Hàn Quốc dường như đã qua. Nhưng với các giao thức toàn cầu, Hàn Quốc vẫn là một thị trường đáng để quan tâm.

Đúng vậy, trong đợt thị trường giá xuống kéo dài gần đây, khối lượng giao dịch trên các sàn giao dịch như Upbit, Bithumb đã sụt giảm mạnh. Nhưng chỉ cần tâm lý thị trường ấm lên một chút, khối lượng giao dịch lại có thể bật tăng từ 2,5 đến 3 lần trong thời gian ngắn. Điều này cho thấy một điều: tính thanh khoản bán lẻ của thị trường tiền mã hóa Hàn Quốc phục hồi rất nhanh.

Nhưng bản thân ngành công nghiệp lại là một câu chuyện khác.

So với trước đây, hệ sinh thái tiền mã hóa Hàn Quốc đã mất đi không ít sức hút. Trong đợt tăng giá năm 2021, Hàn Quốc có chỗ đứng trong cộng đồng tiền mã hóa toàn cầu: nền tảng nhà đầu tư vững chắc, cộng đồng sôi nổi, từ chuỗi khối công khai, DeFi, game chuỗi, NFT đến hạ tầng, ví, đủ loại công ty và dự án nối tiếp nhau ra đời.

Sau sự sụp đổ của Terra năm 2022, mọi thứ đã thay đổi.

Thế giới trên chuỗi đang đi về hai thái cực

Trong khi ngành công nghiệp tiền mã hóa Hàn Quốc chậm lại, ngành blockchain toàn cầu lại đi theo một con đường khá thú vị.

Đỉnh điểm của Bitcoin năm 2025 gần như gấp đôi đỉnh năm 2021. Thế nhưng, những sản phẩm trên chuỗi nguyên bản bùng nổ trong giai đoạn 2021-2022 lại có mức tăng trưởng không theo kịp.

Quy mô thị trường rõ ràng đã lớn hơn. Vấn đề là: ai thực sự được hưởng lợi?

Câu trả lời thực ra rất đơn giản — một loại được thúc đẩy bởi nhu cầu đầu cơ, loại còn lại kết nối tiền mã hóa với nền kinh tế thực.

Ngay khi thị trường còn quanh quẩn ở vùng thấp không lâu trước đây, dữ liệu so với cùng kỳ đã kể rõ câu chuyện: Tổng giá trị khóa (TVL) của DeFi sụt giảm mạnh, khối lượng giao dịch giao ngay trên các sàn giao dịch phi tập trung và tập trung, khối lượng khóa của token staking thanh khoản, doanh số NFT và số vòng gọi vốn tiền mã hóa đều giảm rõ rệt.

Nói cách khác, những sản phẩm trên chuỗi nguyên bản từng định nghĩa thị trường trong đợt tăng giá trước còn giảm mạnh hơn cả Bitcoin — vốn được coi là chuẩn mực thực tế của thị trường.

Mặt khác: Ngay cả trong một thị trường khó khăn như vậy, vẫn có một số lĩnh vực ít ỏi bùng nổ.

Hợp đồng vĩnh cửu (Perps) và thị trường dự đoán đáp ứng nhu cầu đầu cơ; stablecoin và RWA lại kết nối tiền mã hóa với nền kinh tế thực.

Vì vậy, ngành blockchain trong giai đoạn này thực sự đang tăng trưởng. Nhưng hình thái tăng trưởng mới là điều quan trọng hơn — nó phát triển thành một hình quả tạ: một đầu là đầu cơ, một đầu là sự kết hợp với nền kinh tế thực.

Ngành blockchain Hàn Quốc đang tụt lại phía sau

Hợp đồng vĩnh cửu, thị trường dự đoán, stablecoin và RWA chính là bốn hướng tăng trưởng mạnh nhất của ngành blockchain toàn cầu trong giai đoạn này.

Còn Hàn Quốc thì sao? Trong bốn lĩnh vực này, có bao nhiêu lĩnh vực thực sự có thể phát triển tại thị trường nội địa?

Con số không.

Hiện tại, ngành blockchain Hàn Quốc không có một con đường pháp lý nào để hoạt động chính thức ở cả bốn hướng này.

Hợp đồng vĩnh cửu: Hàn Quốc không có luật cấm rõ ràng đối với hợp đồng vĩnh cửu. Nhưng Ủy ban Giám sát Tài chính có thái độ rất thận trọng đối với việc cung cấp tín dụng liên quan đến tài sản mã hóa. Trong khuôn khổ pháp luật hiện hành, cũng không có cơ sở pháp lý nào để chính thức triển khai kinh doanh phái sinh tiền mã hóa trong nước.

Thị trường dự đoán: Tại Hàn Quốc, thị trường dự đoán thường bị coi là cờ bạc bất hợp pháp. Gần đây, Ủy ban Truyền thông và Tiêu chuẩn Hàn Quốc còn chặn truy cập Polymarket trong nước.

Stablecoin: Đạo luật Cơ bản về Tài sản Kỹ thuật số, dự kiến sẽ đưa stablecoin vào khuôn khổ quản lý, liên tục bị trì hoãn. Hiện tại, doanh nghiệp phát hành và lưu thông stablecoin vẫn không có cơ sở pháp lý.

RWA: Hàn Quốc có khuôn khổ STO, nhưng nó gắn chặt với "sản phẩm đầu tư phân mảnh" và không giống với RWA theo cách hiểu thông thường trên thị trường toàn cầu. Hàn Quốc hiện không có khuôn khổ quản lý riêng cho RWA. Cơ quan quản lý gần đây cho biết, việc phát hành token có tài sản cơ sở là chứng khoán Hàn Quốc ra nước ngoài và chỉ bán cho nhà đầu tư nước ngoài khó có thể bị coi là vi phạm Đạo luật Chứng khoán Điện tử. Nhưng để các nhà đầu tư tổ chức Hàn Quốc thực sự tham gia vào các sản phẩm RWA, các hạn chế vẫn rất rõ ràng.

Hợp đồng vĩnh cửu là một sáng tạo giao dịch tự phát của thị trường tiền mã hóa. Sở giao dịch Singapore đã ra mắt hợp đồng tương lai vĩnh cửu cho Bitcoin và Ethereum, và Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai Hoa Kỳ cũng đã phê duyệt hợp đồng tương lai vĩnh cửu Bitcoin của KalshiEX.

Thị trường dự đoán là một loại sáng tạo khác — nó gần như có thể biến bất cứ thứ gì trên thế giới thành một giao diện có thể giao dịch. Gần đây, nó còn bắt đầu thể hiện tiềm năng như một nơi phòng hộ rủi ro, thậm chí là thế hệ sản phẩm bảo hiểm tiếp theo.

Stablecoin và RWA lại khác. Chúng đã tách khỏi tâm lý thị trường tiền mã hóa, tự mình đạt được sự phù hợp giữa sản phẩm và thị trường (product-market fit), và đang trở thành hạ tầng nền tảng của thế hệ tài chính tiếp theo.

Những sáng tạo này gần như không thực sự diễn ra tại Hàn Quốc.

Và thế là xuất hiện một nghịch lý kỳ lạ: Khoảng cách giữa Hàn Quốc và thị trường toàn cầu ngày nay thực ra còn lớn hơn cả năm 2021.

Điều này không có nghĩa là không có ai hành động. Khuôn khổ quản lý vẫn chưa rõ ràng, nhưng các tổ chức tài chính đã bắt đầu chuẩn bị cho mảng kinh doanh stablecoin; về phía RWA, cũng có những bên tham gia chọn cách phát hành sản phẩm ra nước ngoài trước.

Hàn Quốc vẫn có một lợi thế rõ ràng: Một khi môi trường quản lý được thiết lập, thị trường này có thể phát triển ngành công nghiệp nhanh hơn đa số các quốc gia.

Hy vọng Hàn Quốc sớm đưa ra một khuôn khổ quản lý rõ ràng cho hợp đồng vĩnh cửu, thị trường dự đoán, stablecoin, RWA và các lĩnh vực liên quan. Đó mới thực sự là điều mở lại không gian phát triển cho ngành blockchain Hàn Quốc.