Một cuộc bỏ phiếu có thể khiến lượng SOL bị đốt hàng ngày tăng vọt 14 lần

Tác giả gốc: Xiaobing

SOL chạm mức 109 USD vào ngày 27/8, thiết lập mức cao nhất cả năm 2026, với mức tăng 44% trong suốt tháng 8, đây là tháng mạnh nhất kể từ năm 2024. Cùng ngày, cuộc bỏ phiếu quản trị trên chuỗi chính thức đầu tiên trong lịch sử Solana đã kết thúc, với ba đề xuất có khả năng định hình lại nền kinh tế token của mạng lưới bước vào giai đoạn kiểm phiếu.

Nếu cả ba đề xuất đều được thông qua, lượng phát hành mới hàng năm của SOL sẽ giảm nhanh hơn theo cấp số nhân, và lượng token bị đốt trung bình mỗi ngày sẽ tăng lên khoảng 14 lần.

Liệu Solana có thể được định hình lại bởi quản trị hay không, câu trả lời sẽ sớm được hé lộ.

Đường cao tốc bận rộn nhất thế giới, phí đường rẻ nhất

Để hiểu tại sao cuộc bỏ phiếu quản trị này lại quan trọng, trước tiên cần hiểu mâu thuẫn cấu trúc cốt lõi nhất của Solana.

Mức độ sử dụng mạng lưới của Solana đã không còn gì phải bàn cãi. Trong quý 1 năm 2026, mạng đã xử lý 25,3 tỷ giao dịch, gấp hơn 120 lần so với Ethereum trong cùng kỳ. Thị phần DEX giao ngay đứng đầu bảy quý liên tiếp, chiếm khoảng 30%. Thời gian hoạt động 100% đã vượt quá 90 ngày, không có sự cố ngừng hoạt động toàn mạng nào kể từ tháng 2 năm 2024. Nguồn cung tài sản thực tế (RWA) trên chuỗi đã vượt 3 tỷ USD vào tháng 6, chiếm 24% TVL.

Charles Schwab đã công bố đưa SOL vào dòng sản phẩm giao dịch tiền mã hóa, SBI Holdings đã chuyển hoạt động blockchain của mình sang Solana thông qua công ty liên doanh.

Tuy nhiên, lợi nhuận kinh tế mà người nắm giữ SOL nhận được từ sự tăng trưởng này là cực kỳ hạn chế.

Tổng doanh thu phí lịch sử của Solana là khoảng 586 triệu USD, trong khi Ethereum là 13,12 tỷ USD, chênh lệch hơn 22 lần.

Giá trị mà tầng ứng dụng nắm bắt gấp 134 lần so với tầng giao thức. Báo cáo Q2 2026 của Galaxy Research cho thấy, phí mạng lưới của Solana giảm 44% theo quý xuống còn khoảng 155 triệu USD, doanh thu mạng lưới (REV) giảm 43% từ 89,8 triệu USD trong Q1 xuống còn 51 triệu USD. Trong bảng xếp hạng doanh thu đa chuỗi, Solana đứng thứ tư với 12% thị phần, sau Hyperliquid, Tron và Ethereum.

Vấn đề nằm ở cấu trúc phí.

Vào tháng 2 năm 2025, các nhà xác thực đã phê duyệt SIMD-0096, phân bổ 100% phí ưu tiên cho các nhà xác thực khối, không đốt một xu nào. Phí ưu tiên và tiền tip Jito cộng lại chiếm hơn 85% doanh thu hàng ngày của mạng lưới, trong khi phí cơ bản có thể tạo hiệu ứng giảm phát chỉ chiếm một phần nhỏ và chỉ 50% được đốt, dẫn đến kết quả là: Solana đốt khoảng 650 SOL mỗi ngày, đồng thời phát hành mới khoảng 60.000 SOL mỗi ngày. Một mạng lưới có khối lượng giao dịch hàng ngày lớn nhất thế giới, nhưng tỷ lệ lạm phát ròng vẫn ổn định.

21Shares đã tóm tắt tình thế khó xử này trong một câu: "Quy mô đã được chứng minh, nắm bắt giá trị thì chưa."

Ba đề xuất: Lắp trạm thu phí cho đường cao tốc

Ba đề xuất quản trị được mở vào ngày 22/8 là hành động mới nhất của cộng đồng Solana để sửa chữa vết nứt này. Trước tiên, hãy giới thiệu lần lượt ba đề xuất:

SGP-0001 (Hiến pháp Solana): Thiết lập khuôn khổ quản trị trên chuỗi chính thức, quyền biểu quyết được phân bổ theo trọng số stake, người stake thông thường có quyền phủ quyết phiếu của nhà xác thực. Đây là nền tảng thể chế cho hai đề xuất còn lại.

SGP-0002 (Tăng tốc giảm phát gấp đôi): Do kỹ sư của công ty cơ sở hạ tầng Helius đề xuất, tăng tỷ lệ giảm phát hàng năm từ 15% lên 30%. Tỷ lệ lạm phát hiện tại khoảng 3,8%, theo kế hoạch ban đầu phải đến năm 2032 mới giảm xuống mức lạm phát cuối cùng là 1,5%. Phương án mới nén lịch trình này xuống còn năm 2029, dự kiến giảm phát hành khoảng 18,9 triệu SOL trong sáu năm, trị giá khoảng 1,5 tỷ USD theo giá hiện tại.

SGP-0003 (Tái cấu trúc tài nguyên và phí tham gia): Do công ty nghiên cứu và phát triển Temporal đề xuất, tách phí giao dịch cơ bản phẳng thành hai phần: phí tham gia cố định trả cho nhà xác thực khối, và phí tài nguyên được định giá theo mức tiêu thụ tài nguyên tính toán thực tế và được đốt toàn bộ. Nếu được triển khai, lượng SOL bị đốt trung bình hàng ngày có thể tăng từ khoảng 650 lên 7.500 đến 9.000, mức tăng gần 14 lần.

Tính đến trước thời điểm kết thúc bỏ phiếu ngày 27/8, tỷ lệ tham gia của SGP-0002 đã đạt 33,84%, đáp ứng yêu cầu túc số một phần ba. Phiếu thuận chiếm khoảng 25,84% trọng số biểu quyết, phiếu chống khoảng 5,54%, phiếu trắng khoảng 2,65%, phiếu thuận chiếm hơn 80% trong số phiếu hợp lệ. Helius đã đầu tư khoảng 16 triệu SOL ủng hộ, Jupiter đầu tư 12,47 triệu SOL, Jito đã ủy quyền trước ba phiếu thuận cho cả ba đề xuất thông qua cơ chế quản trị nội bộ.

Ai đang phản đối?

Không phải tất cả các bên tham gia đều ủng hộ những thay đổi này.

Solana Company niêm yết trên Nasdaq (mã chứng khoán HSDT) ủng hộ SGP-0001, nhưng bỏ phiếu chống lại SGP-0002 và SGP-0003. CEO Joseph Chee đưa ra lý do về thời điểm: Các tổ chức cần các thông số kinh tế ổn định, có thể kiểm toán để lập kế hoạch dài hạn. Việc đột ngột thay đổi cấu trúc lợi suất stake và chi phí giao dịch trong giai đoạn Solana ETF mới bắt đầu thu hút vốn truyền thống có thể làm chậm quá trình chấp nhận của các tổ chức.

Đằng sau sự phản đối này có động cơ lợi ích trực tiếp.

Doanh thu quý 2 của Solana Company là 2,526 triệu USD, trong đó doanh thu từ stake chiếm 2,512 triệu USD, tỷ lệ lên tới 99,4%. Tăng tốc giảm phát có nghĩa là lợi suất stake sẽ giảm từ khoảng 5,25% hiện tại xuống còn khoảng 2,25% trong ba năm, ảnh hưởng trực tiếp đến huyết mạch của công ty.

Căng thẳng sâu hơn nằm ở chính cơ chế quản trị. Trong khuôn khổ quản trị mới của Solana, các nhà xác thực mặc định bỏ phiếu với toàn bộ trọng số stake được ủy thác, trừ khi từng người stake chủ động ghi đè. Điều này có nghĩa là một nhà xác thực sống dựa vào thu nhập từ stake có thể dùng SOL mà người khác ủy thác cho mình để bỏ phiếu chống lại việc cắt giảm lợi suất stake, trong khi hầu hết người ủy thác có thể không hề biết phiếu của mình được sử dụng theo cách này. Phân tích của CryptoSlate đã chỉ ra trực tiếp vấn đề đại diện ủy thác này.

Áp lực mà các nhà xác thực nhỏ phải đối mặt còn cụ thể hơn. Mô hình của 21Shares cho thấy, nếu SGP-0002 được triển khai, một số nhà xác thực nhỏ có chi phí vận hành cao có thể trở nên không có lãi và buộc phải rời khỏi mạng lưới. Điều này trong ngắn hạn có thể làm gia tăng xu hướng tập trung hóa nhà xác thực, đi ngược lại tầm nhìn phi tập trung của Solana.

Bài học và biến số

Đây không phải là lần đầu tiên Solana cố gắng sửa chữa vấn đề lạm phát.

Vào tháng 3 năm 2025, SIMD-0228 đề xuất cắt giảm trực tiếp tỷ lệ lạm phát 80%, áp dụng cơ chế phát hành động dựa trên tỷ lệ tham gia stake. Kết quả bỏ phiếu là 61,39% số stake tham gia phản đối, đề xuất đã bị bác bỏ.

Lý do cốt lõi khiến SIMD-0228 bị bác bỏ cũng giống như bây giờ: Các nhà xác thực không muốn cắt giảm nguồn thu nhập của chính mình. Nhưng thiết kế đề xuất lần này ôn hòa hơn, SGP-0002 chỉ tăng tốc độ dốc giảm dần, không cắt giảm dạng vách đá. Việc triển khai kỹ thuật của SIMD-0550 đặc biệt thiết kế cơ chế neo liên tục, tránh sự nhảy vọt không liên tục trong lượng phát hành khi kích hoạt.

Tuy nhiên, ngay cả khi cả SGP-0002 và SGP-0003 đều được thông qua, kết quả bỏ phiếu chỉ là "ủy quyền định hướng". Việc thay đổi giao thức thực tế vẫn cần thông qua triển khai kỹ thuật SIMD tiếp theo, thử nghiệm và kích hoạt trên chuỗi. Từ khi bỏ phiếu thông qua đến khi có hiệu lực thực tế, có thể có khoảng thời gian trống vài tháng.

Vị trí hiện tại của SOL rất tinh tế.

Từ mức ATH 293 USD giảm hơn 60%, hồi phục 44% trong tháng 8 lên 109 USD, vừa là sự sửa chữa sau khi quá bán về mặt kỹ thuật, vừa có sự định giá sớm từ kỳ vọng quản trị, cũng như sự luân chuyển ngành nhờ BTC phá vỡ mốc 80.000 USD. RSI đã bước vào vùng quá mua. Các nhà giao dịch ngắn hạn nên chú ý đến rủi ro "mua kỳ vọng, bán sự thật" sau khi kết quả bỏ phiếu quản trị được công bố. Còn những người nắm giữ dài hạn chỉ cần trả lời một câu hỏi cốt lõi: Liệu Solana có thể chuyển hóa mức độ sử dụng mạng lưới không thể tranh cãi thành lợi nhuận kinh tế cho người nắm giữ SOL hay không?