AWS占总收入六成，亚马逊交出了没有短板的Q2

Vào ngày 30 tháng 7 theo giờ Mỹ, Amazon đã công bố kết quả kinh doanh quý II. Tổng doanh thu đạt 200,6 tỷ USD, theo thông cáo báo chí của công ty vẫn giữ được mức tăng trưởng so với cùng kỳ năm ngoái. Mảng bán lẻ, dịch vụ người bán bên thứ ba, quảng cáo và điện toán đám mây đều tiếp tục phát triển, nhìn tổng thể bảng kết quả kinh doanh không có điểm yếu rõ ràng nào.

Điều dễ khiến người ta dừng lại nhất chính là lợi nhuận ròng. Con số này đạt 62,6 tỷ USD, trong khi lợi nhuận hoạt động cùng kỳ chỉ là 27,5 tỷ USD. Theo tiết lộ của Amazon, khoản chênh lệch giữa hai con số này không đến từ một mảng kinh doanh mới nào đột phá, mà là do phần dưới của báo cáo thu nhập xuất hiện một khoản thu nhập khổng lồ liên quan đến đầu tư.

Khoản thu nhập này khiến báo cáo tài chính trông giống như một cuộc bứt phá lợi nhuận, cũng đưa những vấn đề thực sự đáng quan tâm lên hàng đầu. Quý này Amazon thực sự kiếm tiền từ đâu, và bao nhiêu trong số đó vẫn còn nằm trong sổ sách tiền mặt của công ty.

62,6 tỷ USD, thực sự đến từ đâu

Theo báo cáo thu nhập hợp nhất của Amazon, lợi nhuận hoạt động là kết quả tổng hợp từ các mảng bán lẻ, quảng cáo và AWS ở cấp độ hoạt động kinh doanh. Bên dưới lợi nhuận hoạt động là thu nhập từ lãi và các khoản khác, trong đó nổi bật nhất là 53,4 tỷ USD thu nhập khác trước thuế từ hoạt động phi kinh doanh. Công ty chỉ đưa ra một giới hạn duy nhất trong thông cáo báo chí: khoản thu nhập này chủ yếu đến từ khoản đầu tư vào công ty mô hình lớn Anthropic.

Biểu đồ này muốn hiệu chỉnh không phải bản thân con số, mà là cách đọc hiểu con số. 53,4 tỷ USD không phải là lượng dịch vụ đám mây AWS bán thêm trong quý, cũng không phải chi phí tiết kiệm từ hoạt động bán lẻ. Nó phát sinh sau lợi nhuận hoạt động, thuộc về các khoản mục phi hoạt động liên quan đến đầu tư.

Điều này cũng giải thích vì sao không thể đơn giản trừ con số này khỏi lợi nhuận ròng rồi tuyên bố một "lợi nhuận ròng sau khi loại trừ Anthropic". Khoản thu nhập này được tính trên cơ sở trước thuế, và Amazon không tiết lộ riêng nghĩa vụ thuế của nó. Thay vì suy ngược một cách chủ quan, một thước đo hoạt động kinh doanh đáng tin cậy hơn là 27,5 tỷ USD lợi nhuận hoạt động, vì con số này liên quan trực tiếp đến hiệu quả kinh doanh của từng bộ phận.

Tại sao AWS có thể trụ vững lợi nhuận hoạt động

Tạm gác khoản thu nhập liên quan đến đầu tư sang một bên, sự tăng tốc của mảng điện toán đám mây AWS vẫn rất nổi bật. Theo tính toán lại từ doanh thu được công bố trong báo cáo tài chính, AWS đã tăng trưởng 36,8% so với cùng kỳ trong quý này.

Theo cùng một báo cáo tài chính, lợi nhuận hoạt động của AWS đạt 16,6 tỷ USD, tăng gần hai phần ba so với cùng kỳ năm ngoái.

Theo cách tính lợi nhuận của các bộ phận Bắc Mỹ, quốc tế và AWS trong báo cáo tài chính, trong quý mới nhất, riêng AWS đã đóng góp 60,5% lợi nhuận hoạt động của công ty.

Những thay đổi trong biểu đồ trực quan hơn hẳn một bảng doanh thu đơn thuần. Mảng kinh doanh lớn nhất về doanh thu của Amazon vẫn là bán lẻ Bắc Mỹ, nhưng phần màu xanh lam luôn là bức tường chịu lực quan trọng của báo cáo thu nhập, và lợi nhuận tuyệt đối trong quý mới nhất lại được nâng lên một bậc. Mảng quốc tế tiếp tục có lãi, mảng Bắc Mỹ cũng đang cải thiện, nhờ đó AWS không phải một mình gánh mọi áp lực. Nhưng một khi nhìn vào lợi nhuận thay vì doanh số, vị trí của AWS ngay lập tức trở nên khó có thể bỏ qua.

Đây chính là ý nghĩa thực tế nhất của mảng đám mây đối với Amazon. Nó không chỉ cung cấp một bộ phận có tốc độ tăng trưởng cao hơn cho câu chuyện AI, mà còn tạo ra một vùng đệm hoạt động dày hơn cho các khoản đầu tư song song vào mạng lưới bán lẻ, năng lực giao hàng và trung tâm dữ liệu.

Tiền kiếm được, vì sao không nằm lại trong dòng tiền tự do

Lợi nhuận hoạt động dày lên không có nghĩa là tiền mặt sẽ tích lũy theo tỷ lệ tương ứng. Bảng khác trong thông cáo báo chí của Amazon nói về dòng tiền trong 12 tháng qua, chứ không phải chi tiêu của riêng một quý.

Trong 12 tháng tính đến quý II năm 2026, theo thông cáo báo chí của công ty, dòng tiền hoạt động của Amazon là 161,4 tỷ USD, và mua sắm tài sản hữu hình & thiết bị ròng là 169 tỷ USD. Hai đường TTM giao nhau tại thời điểm đó, và dòng tiền tự do TTM cũng chuyển từ dương sang âm.

"Mua sắm tài sản hữu hình & thiết bị ròng" ở đây không chỉ là một khoản chi tiêu vốn trừu tượng. Nó bao gồm các khoản đầu tư vào trung tâm dữ liệu, máy chủ và các tài sản dài hạn khác, sau khi trừ đi số tiền thu được từ việc bán tài sản và các khoản ưu đãi. Công ty cho biết mức tăng so với cùng kỳ của khoản chi tiêu này chủ yếu phản ánh các khoản đầu tư vào AI. Nói rằng tất cả số tiền đó đều dành cho AI thực ra lại thu hẹp cách đọc báo cáo tài chính.

Sự tương phản này cũng khiến con số 62,6 tỷ USD trở nên có nhiều tầng ý nghĩa hơn. Thu nhập đầu tư trên báo cáo thu nhập đẩy lợi nhuận ròng lên cao, còn trong bảng lưu chuyển tiền tệ, các khoản đầu tư vào hạ tầng đang nhanh chóng nuốt chửng tiền mặt tạo ra từ hoạt động kinh doanh. Hai điều này có thể xảy ra đồng thời, nhưng chúng trả lời cho hai loại câu hỏi hoàn toàn khác nhau.

Ngoài AWS, nền tảng cũng đang tăng tốc

Nếu chỉ nhìn vào AWS, người ta dễ mô tả Amazon như một công ty điện toán đám mây. Theo bảng phân loại doanh thu của công ty, tốc độ tăng trưởng so với cùng kỳ của AWS đã tăng từ 17,5% lên 36,8%.

Theo cùng bảng phân loại doanh thu, mảng dịch vụ quảng cáo trong quý này vẫn đạt tốc độ tăng trưởng 26,2% so với cùng kỳ. Dịch vụ người bán bên thứ ba và cửa hàng trực tuyến tuy không tăng nhanh bằng AWS, nhưng đều có tốc độ tốt hơn so với một năm trước. Cùng nhau, chúng quyết định liệu nền tảng bán lẻ có thể tiếp tục gánh chịu chi phí giao hàng, hoàn tất đơn hàng và thu hút người dùng hay không.

Các cột màu xanh lam của AWS, khoản thu nhập khác trước thuế từ hoạt động phi kinh doanh chủ yếu từ khoản đầu tư vào Anthropic, và khoản đầu tư thiết bị trong bảng lưu chuyển tiền tệ, tất cả cùng xuất hiện trong một bản báo cáo quý.