业绩好小跌、业绩差暴跌，美国科技股深陷「恶性循环」

Tác giả gốc: Đổng Tĩnh

Nguồn gốc: Wall Street CN

Cổ phiếu công nghệ Mỹ đang rơi vào một tình thế tiến thoái lưỡng nan khiến nhà đầu tư khó xử: Báo cáo lợi nhuận sáng sủa không thể đẩy giá cổ phiếu lên, trong khi kết quả kinh doanh tồi tệ lại gây ra sự sụt giảm mạnh. Phản ứng thị trường bất đối xứng này đang làm lung lay niềm tin của Phố Wall vào câu chuyện đầu tư AI, và đẩy nhanh dòng vốn rút khỏi các cổ phiếu công nghệ có định giá cao.

TSMC hôm thứ Năm công bố lợi nhuận ròng quý tăng 77% so với cùng kỳ, đạt mức kỷ lục, đồng thời nâng dự báo tăng trưởng doanh thu năm 2026 lên trên 40%, nhưng cổ phiếu niêm yết tại Mỹ của họ vẫn đóng cửa giảm 2,3%. Trong khi đó, IBM giảm hơn 20% vào thứ Ba sau cảnh báo lợi nhuận, mức giảm thậm chí còn lớn hơn "Thứ Hai Đen Tối" năm 1987. Một nhà phân tích của Vital Knowledge đã chỉ ra thực tế khó khăn hiện tại:

"Cổ phiếu công nghệ dường như khó lòng thắng lợi – kết quả vượt kỳ vọng không thể tạo ra đà tăng, trong khi kết quả tồi tệ lại bị trừng phạt nặng nề."

Các nhà phân tích thị trường cho rằng, nhà đầu tư lo ngại về định giá AI cao và lợi nhuận khổng lồ từ chi tiêu, kỳ vọng về kết quả kinh doanh đã đặt ra một ngưỡng rất cao dẫn đến sự tách rời nghiêm trọng giữa các yếu tố cơ bản và giá cổ phiếu, cộng với việc thị trường đang trải qua quá trình giảm đòn bẩy hệ thống và sự tan rã của các giao dịch động lượng, yếu tố chi phối xu hướng không còn là cơ bản mà là cấu trúc vị thế.

Chỉ số tổng hợp Nasdaq giảm 1,5% vào thứ Năm, với cổ phiếu bộ nhớ và chip dẫn đầu đà giảm, SanDisk, Western Digital, Seagate đều giảm hơn 9%, Intel và Micron mỗi cổ phiếu giảm khoảng 6%. Chỉ số bán dẫn Mỹ đã giảm khoảng 22% từ mức đỉnh giữa tháng Sáu, chính thức bước vào thị trường gấu kỹ thuật. Chỉ số "Cổ phiếu động lượng" do Goldman Sachs theo dõi đã giảm 6% trong một ngày thứ Năm, và đã mất đi 1/5 giá trị kể từ đầu tháng này.

Kết quả tốt bị "đối xử lạnh nhạt", logic thị trường đã thay đổi

Điều đáng lo ngại nhất trong đợt điều chỉnh cổ phiếu công nghệ lần này là sự tách rời nghiêm trọng giữa các yếu tố cơ bản mạnh mẽ và diễn biến giá cổ phiếu.

Theo bài viết của Wall Street CN, TSMC không chỉ tăng 77% lợi nhuận ròng trong quý 2 lên mức kỷ lục 706,6 tỷ Đài tệ (khoảng 22 tỷ USD), với tỷ suất lợi nhuận gộp lên tới 67,7%, mà còn nâng chi tiêu vốn năm 2026 lên 60 đến 64 tỷ USD. ASML trước đó cũng công bố báo cáo quý "vượt kỳ vọng và nâng dự báo". Kết quả quý gần đây nhất của Micron cũng vượt xa kỳ vọng, nhưng giá cổ phiếu đã giảm khoảng 25% kể từ mức đỉnh.

Các nhà phân tích thị trường cho rằng, kết quả kinh doanh của cả ba công ty đều củng cố thêm câu chuyện về sự mở rộng nhu cầu tăng tốc do AI thúc đẩy, cung cấp thêm dữ liệu hỗ trợ tích cực cho logic đầu tư vào chi tiêu vốn AI và sức mạnh tính toán. Tuy nhiên, cổ phiếu bán dẫn và bộ nhớ vẫn giảm trong bối cảnh các chất xúc tác tích cực như vậy, cho thấy yếu tố chi phối diễn biến giá hiện tại có lẽ không còn là cơ bản, mà là cấu trúc vị thế và động thái yếu tố – đồng thời cũng có nghĩa là ngưỡng kỳ vọng về kết quả kinh doanh của ngành phần cứng đã được đặt quá cao.

Đáng chú ý, SpaceX, từng được coi là biểu tượng của cơn sốt AI, cũng không tránh khỏi điều này.

SpaceX đã hoàn thành IPO vào tháng trước với mức định giá kỷ lục 86 tỷ USD, giá phát hành 135 USD, sau đó tăng vọt lên mức cao 225,64 USD, thu hút một lượng lớn vốn nhà đầu tư bán lẻ. Tuy nhiên, hôm thứ Năm, giá cổ phiếu lại giảm 3,1% xuống còn 131,11 USD, đã giảm xuống dưới giá phát hành.

Diễn biến này phản ánh sự suy ngẫm rộng rãi của các nhà đầu tư về định giá cao của các công ty liên quan đến AI. Theo báo cáo của Financial Times, một số nhà đầu tư ngày càng lo ngại về thời điểm mà khoản chi tiêu khổng lồ của các gã khổng lồ công nghệ Mỹ vào các trung tâm dữ liệu có thể tạo ra lợi nhuận thực sự.

Cổ phiếu Google giảm 4,4% vào thứ Năm, Amazon giảm 1,2%, trái phiếu của các "nhà cung cấp dịch vụ đám mây siêu quy mô" gần đây cũng chịu áp lực do kế hoạch vay mượn và chi tiêu khổng lồ của họ bị đặt câu hỏi.

Diễn biến cổ phiếu chip, trở thành chuẩn mực cho toàn thị trường

Trong bối cảnh nhiều áp lực đan xen, xu hướng của ngành bán dẫn đã trở thành chỉ báo quan sát cốt lõi của toàn bộ thị trường chứng khoán.

Các nhà phân tích cho rằng, "Xu hướng tương lai của cổ phiếu chip vẫn là vấn đề quan trọng nhất của thị trường chứng khoán. Chúng đang xuất hiện một số vết nứt rõ ràng, do đó cần phải thấy một sự phục hồi mạnh mẽ và bền vững càng sớm càng tốt, nếu không sẽ phát ra một tín hiệu cảnh báo thực sự."

Hiện tại, toàn bộ ngành bán dẫn đã giảm khoảng 22% từ mức đỉnh giữa tháng Sáu, chính thức bước vào thị trường gấu kỹ thuật. Trong bối cảnh cổ phiếu của ASML, Micron, Samsung và các công ty khác bị bán tháo sau khi công bố kết quả vượt kỳ vọng, chiến lược động lượng beta cao một lần nữa chịu tổn thất nặng nề.

Tương quan ngụ ý của thị trường vẫn gần mức thấp lịch sử, tách rời rõ ràng khỏi chỉ số VIX, cho thấy biến động hiện tại chủ yếu đến từ việc định giá lại các yếu tố cấu trúc, chứ không phải là sự hoảng loạn mang tính hệ thống – nhưng điều này không có nghĩa là rủi ro đã được loại bỏ.

Làn sóng giảm đòn bẩy tiếp diễn, giao dịch động lượng tan rã nhanh chóng

Đằng sau đợt bán tháo này là một quá trình giảm đòn bẩy hệ thống bắt đầu từ tháng Sáu.

Chiến lược gia Nikolaos Panigirtzoglou của JPMorgan cho biết, "Giai đoạn giảm đòn bẩy của nhà đầu tư bắt đầu từ tháng Sáu dường như vẫn đang tiếp diễn, chúng tôi cho rằng vẫn còn nhiều dư địa giảm đòn bẩy hơn nữa trong các ETF cổ phiếu đòn bẩy, quyền chọn và tài khoản ký quỹ, điều này sẽ trở thành lực cản liên tục đối với thị trường chứng khoán."

Dữ liệu của Goldman Sachs cho thấy, toàn bộ lĩnh vực trí tuệ nhân tạo đang chịu áp lực, trong đó các mảng kết nối quang, bán dẫn AI và trung tâm dữ liệu đã giảm từ 5% đến 12% trong hai ngày qua.

Chỉ số cổ phiếu động lượng theo dõi của Goldman Sachs đã giảm khoảng 20% trong tháng này, và theo phân tích của Goldman Sachs, sau khi điều chỉnh theo biến động, mức biến động hiện tại của yếu tố này đã tăng lên mức cao nhất trong 5 năm, gần gấp 10 lần biến động thực tế trong 3 tuần của S&P 500.

Có phân tích chỉ ra rằng, giữa cổ phiếu liên quan đến AI và cổ phiếu "rủi ro AI", cổ phiếu ưa thích của quỹ phòng hộ và cổ phiếu bị bán khống, cổ phiếu thắng cuộc và thua cuộc trong 12 tháng beta cao, đều xuất hiện diễn biến giá "sai hướng", cho thấy cấu trúc nội bộ thị trường đã có sự rối loạn rõ rệt.