Cuộc trò chuyện với người sáng lập Robinhood: Ý chí của nhà đầu tư cá nhân mạnh hơn tất cả "đồng tiền thông minh"

Bài viết này từ: Master Investor

Biên dịch | Odaily Tinh Cầu Nhật Báo (@OdailyChina); Người dịch | Azuma (@azuma_eth)

Lời tòa soạn: Robinhood gần đây đã ra mắt Robinhood Chain, làn sóng Meme mới dựa trên mạng lưới này đã thổi bùng trở lại thị trường tiền điện tử vốn trầm lắng bấy lâu, thậm chí còn được một số nhà đầu tư tích cực coi là khởi đầu của một chu kỳ mới cho ngành.

Tuần trước, nhà sáng lập kiêm CEO của Robinhood, Vlad Tenev, đã tham gia chương trình podcast Master Investor . Trong chương trình, Vlad Tenev đã khái quát lịch sử phát triển và con đường thành công của Robinhood, từ cổ phiếu Meme đến token Meme, đồng thời cũng nhìn về giá trị đầu tư của việc token hóa tài sản và thị trường vốn cổ phần tư nhân, nhấn mạnh "nhà đầu tư bán lẻ mới là 'smart money' thực sự".

Dưới đây là toàn bộ nội dung cuộc đối thoại khi Vlad Tenev tham gia Master Investor podcast (đã được lược bỏ một phần để dễ đọc), do Odaily Tinh Cầu Nhật Báo biên dịch.

Mở đầu làm quen

Người dẫn chương trình: Chào mừng quý vị đến với podcast "Master Investor", tôi là người dẫn chương trình Wilfred Frost. Trong chương trình này, chúng tôi sẽ đối thoại với những nhà đầu tư, nhà lãnh đạo doanh nghiệp và nhân vật chính trị thành công nhất thế giới, chia sẻ kinh nghiệm và suy nghĩ đằng sau thành công của họ, hy vọng có thể giúp quý vị thính giả có thêm nhiều hiểu biết sâu sắc về đầu tư.

Khách mời hôm nay là Vlad Tenev, đồng sáng lập, Chủ tịch kiêm Giám đốc điều hành của Robinhood. Robinhood là một ứng dụng giao dịch tài chính, thực sự đã thúc đẩy việc phổ biến giao dịch không hoa hồng (commission-free trading) và mang lại nhiều đổi mới trong ngành trên cơ sở đó.

Robinhood được thành lập vào năm 2013 và hoàn tất IPO vào tháng 7 năm 2021, với vốn hóa thị trường khoảng 32 tỷ đô la vào thời điểm đó. Tuy nhiên, chưa đầy một năm sau vào năm 2022, trong bối cảnh thị trường điều chỉnh chung, giá cổ phiếu của công ty đã giảm khoảng 80%, vốn hóa thị trường thu hẹp còn khoảng 6 tỷ đô la. Còn hiện tại, Robinhood đã trở lại mạnh mẽ, vốn hóa thị trường tiến gần đến 100 tỷ đô la, hiện đang ở mức hơn 90 tỷ đô la một chút, quy mô tài sản được quản lý trên nền tảng đạt 380 tỷ đô la.

Họ đã trở lại, và mạnh mẽ hơn bao giờ hết. Rất vui mừng được chào đón CEO của Robinhood, Vlad Tenev, đến với "Master Investor".

Vlad Tenev： Tôi rất thích đoạn hồi tưởng này.

Người dẫn chương trình: Phần nào khiến ông thích thú hơn? Khi thị trường đi lên, hay là...?

Vlad Tenev： Có lẽ là bây giờ (cười). Đúng vậy, bây giờ mới là lúc thú vị nhất.

Nhìn lại lịch sử: Đợt điều chỉnh lớn năm 2022

Người dẫn chương trình: Trước hết hãy nói về đợt điều chỉnh lớn năm đó. Đây không chỉ là lịch sử phát triển của Robinhood, mà còn là lịch sử phát triển của toàn bộ thị trường.

Ông có cái nhìn sâu sắc về hành vi của hầu hết các nhà giao dịch, đặc biệt là các nhà giao dịch bán lẻ. Vậy, trước đợt điều chỉnh thị trường đó, bao gồm cả khi giá cổ phiếu của Robinhood cũng bị ảnh hưởng, liệu ông đã nhìn thấy dấu hiệu của bong bóng từ hành vi giao dịch của khách hàng chưa?

Vlad Tenev： Đúng vậy, trong thời kỳ đại dịch, cá nhân tôi thực sự có nghi ngờ về điều này, nhưng tôi sẽ không gọi nó là "bong bóng".

Nếu mọi người còn nhớ, vào năm 2020, chính phủ Mỹ bắt đầu in tiền trên quy mô lớn, chúng tôi đã trực tiếp phát Séc kích thích tài chính (Stimulus Checks) cho các hộ gia đình. Nhưng đồng thời, nếu nhìn vào các chỉ số dự báo mức lạm phát vào thời điểm đó, không ai nghĩ rằng lạm phát sẽ tăng rõ rệt.

Ví dụ, kỳ vọng lạm phát dài hạn phản ánh qua lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm vào thời điểm đó, nhìn chung vẫn ở mức khoảng 2%. Lúc đó tôi đã nghĩ, làm sao có thể? Chính phủ liên tục in tiền, nhưng lạm phát lại không tăng.

Chính phủ không phát minh ra cỗ máy chuyển động vĩnh cửu (Perpetual Motion Machine), không thể đi ngược lại các quy luật kinh tế. Vì vậy, cuối cùng sẽ có một giả định nào đó bị phá vỡ. Do đó, đối với cá nhân tôi, những gì xảy ra sau đó thực ra không có gì đáng ngạc nhiên, mặc dù đối với toàn bộ thị trường, đó có thể vẫn là một bất ngờ.

Đến cuối năm 2021, lạm phát bắt đầu tăng lên rõ rệt, cuối cùng đạt mức cao nhất trong nhiều thập kỷ, vượt qua bất kỳ giai đoạn nào trong 30 năm qua, và khi bạn thấy lạm phát từ gần 0% tăng vọt lên 9%, 10%, thì chắc chắn sẽ có phản ứng chính sách – tăng lãi suất, thắt chặt chính sách tiền tệ.

Theo quan điểm của tôi, điều này gần như là không thể tránh khỏi và hoàn toàn có thể thấy trước.

Người dẫn chương trình: Vậy, có thể hiểu đơn giản là – nguyên nhân thực sự dẫn đến đợt điều chỉnh thị trường chính là lạm phát cao và việc tăng lãi suất sau đó? Hay là trước đó, thị trường thực tế đã xuất hiện một số dấu hiệu định giá quá cao?

Tôi chủ yếu đề cập đến cơn sốt Cổ phiếu Meme. Nếu nhìn lại sau đó, có phải chúng ta lẽ ra nên nhận ra rằng những công ty này không có lợi nhuận, nhưng giá cổ phiếu lại tăng gấp đôi trong một thời gian cực kỳ ngắn?

Vlad Tenev： Tôi cho rằng, những điều này về bản chất có liên quan đến nhau.

Nếu nhìn lại dòng thời gian, đợt sóng Cổ phiếu Meme nổi tiếng nhất xảy ra vào tháng 1 năm 2021, và đó là chỉ vài tuần sau khi Mỹ đưa ra một đợt kích thích tài chính quy mô lớn. Chúng tôi cũng có thể thấy rõ điều này từ dữ liệu của Robinhood.

Mỗi khi chính phủ phát séc kích thích, chỉ vài ngày hoặc vài tuần sau, chúng tôi sẽ thấy một lượng lớn tiền đổ vào thị trường. Nếu nhìn lại sự tăng trưởng vượt bậc mà Robinhood đạt được trong thời kỳ đại dịch, có một số lý do quan trọng.

Thứ nhất, mọi người hầu như không có nơi nào để tiêu tiền. Hầu hết các hoạt động trực tiếp đều bị đình trệ. Mọi người đều ở nhà, do đó các hoạt động kỹ thuật số – bao gồm đầu tư vào thị trường chứng khoán – đều trở thành những lựa chọn vẫn còn mở.

Thứ hai, mọi người có nhiều thời gian hơn. Họ có thể học kiến thức đầu tư, theo dõi các YouTuber và những người sáng tạo nội dung tài chính.

Ngoài ra, lãi suất vào thời điểm đó đã giảm xuống 0. Nếu mọi người còn nhớ, năm 2019, Fed đã liên tục tăng lãi suất, lãi suất quỹ liên bang đã từng tăng lên hơn 2%. Nhưng đến năm 2020, sau khi đại dịch COVID-19 bùng phát, Fed lại nhanh chóng giảm lãi suất về 0.

Và trên nền tảng lãi suất bằng 0, lại chồng thêm nhiều đợt kích thích tài chính. Tất cả những yếu tố này, thực tế đã cùng nhau thúc đẩy thị trường chứng khoán tăng giá.

Tất nhiên, vào tháng 3 năm 2020, thị trường chứng khoán Mỹ đã trải qua một đợt giảm mạnh. Tuy nhiên, đó chỉ là một đợt giảm kéo dài rất ngắn, nhanh chóng hình thành một đợt phục hồi hình chữ V điển hình (V-shaped Recovery). Nếu không có sự kích thích tài chính quy mô lớn và chính sách tiền tệ nới lỏng nhanh chóng như vậy, kết quả cuối cùng rất có thể đã hoàn toàn khác.

Người dẫn chương trình: Thật thú vị, lúc đó tôi đang làm việc tại CNBC, tỷ lệ người xem của chúng tôi cũng tăng vọt trong thời gian đó. Đúng như ông nói, mọi người không có việc gì khác để làm, nên sự chú ý của mọi người đương nhiên đổ dồn vào thị trường vốn.

Vlad Tenev： Chính xác. Mọi thứ đều đóng cửa, chỉ có thị trường là còn mở.

Nhà đầu tư bán lẻ và Smart Money

Người dẫn chương trình: Tôi chọn bắt đầu từ chủ đề này vì lát nữa tôi muốn thảo luận một vấn đề khác – liệu ông có cho rằng thị trường hôm nay và thời điểm đó có điểm tương đồng không? Tuy nhiên, trước khi đi vào chủ đề đó, tôi muốn nói về một việc khác.

Tôi nghe nói rằng, so với các tổ chức khác, khách hàng của các ông – ở một mức độ lớn, Robinhood chủ yếu là nhà đầu tư bán lẻ – lại hoạt động trên thị trường tốt hơn. Trong vài tuần qua, chúng tôi đã phỏng vấn nhiều khách mời, tất cả đều nói về chủ đề "Smart Money" và "Dumb Money".

Và bây giờ, ngày càng nhiều người bắt đầu cho rằng, "Smart Money" thực sự chính là các nhà đầu tư bán lẻ. Dù là vào tháng 10 năm 2022, tháng 4 năm 2025, hay tháng 3 năm 2026, họ đều từng thành công trong việc mua vào khi thị trường giảm. Xu hướng này có còn tồn tại không? Khách hàng của ông có vẫn nhìn rõ thị trường sớm hơn những người khác và sẵn sàng mua vào khi giá rẻ không?

Vlad Tenev： Đúng vậy, tôi luôn nghĩ như vậy. Rất nhiều khi, cái gọi là "Smart Money", thực ra có thể hơi thông minh quá mức, và điều đó chưa chắc đã tốt.

Đầu tư tổ chức ngày nay ngày càng trở nên gián tiếp và trừu tượng hơn. Các nhà quản lý quỹ chủ yếu quan sát môi trường vĩ mô, liên tục điều chỉnh danh mục đầu tư dựa trên các chỉ số vĩ mô khác nhau. Rất nhiều khi, họ bán một cổ phiếu nào đó, lý do thực ra không liên quan gì đến các yếu tố cơ bản của công ty đó.

Ví dụ, chỉ vì các yếu tố vĩ mô như chính sách thuế quan (tariffs), họ sẽ chọn bán ra. Thu