Gate 机构周报：BTC 杠杆多头承压，Gate 正式推出股票交易

Tóm tắt

• Thị trường định giá lại kỳ vọng tăng lãi suất của Fed, thị trường tiền mã hóa tiếp tục chịu áp lực, BTC giảm khoảng 4,3% trong tuần, ETH giảm khoảng 4,8%; Các quỹ ETF tiền mã hóa toàn cầu ghi nhận dòng vốn rút ròng trong hai tuần liên tiếp, tổng cộng lên tới 2,54 tỷ USD.

• Tổng khối lượng giao dịch của TradFi Perp DEX giảm xuống còn khoảng 12 tỷ USD, Gate chính thức ra mắt dịch vụ giao dịch cổ phiếu, hỗ trợ hơn 10.000 cổ phiếu Mỹ và ETF; Tổng số tài sản TradFi tiếp tục tăng, tốc độ mở rộng danh mục cổ phiếu dẫn đầu ngành.

• Dòng vốn trên chuỗi tập trung vào các nền tảng có thanh khoản sâu hơn và hiệu quả thực thi cao hơn, khối lượng giao dịch của PancakeSwap vượt qua Uniswap; Nguồn cung stablecoin nhìn chung thay đổi hạn chế, vốn không tập trung đổ vào bất kỳ loại sản phẩm stablecoin sinh lời nào; Mảng LST hạ nhiệt, hệ sinh thái SOL tương đối ổn định.

• Khẩu vị rủi ro DeFi vẫn thận trọng, quy mô cho vay trên Aave tiếp tục giảm, lãi suất cho vay của ba tài sản cốt lõi trên Aave nhìn chung đi ngang.

• Trên thị trường phái sinh, BTC thể hiện đặc điểm "giá giảm, funding rate duy trì dương, biến động tiếp tục nén", cho thấy các vị thế long đòn bẩy vẫn đang giữ kỳ vọng phục hồi.

• Tuần tới, thị trường sẽ đối mặt với các thử thách dữ liệu kinh tế vĩ mô quan trọng như bảng lương phi nông nghiệp tháng 5, PMI dịch vụ ISM; Về mặt mở khóa token, cần đặc biệt chú ý đến đợt mở khóa lớn trị giá khoảng 684 triệu USD của HYPE, có thể tác động lớn đến thanh khoản thị trường và tâm lý.

1. Giải mã trọng tâm thị trường

Lập trường chính sách tiền tệ của Fed vẫn là tâm điểm chú ý của thị trường. Chỉ số PCE của Mỹ tăng lên 3,8%, mức cao nhất kể từ tháng 8 năm 2023, PCE lõi cũng tăng lên; điều này làm dấy lên lo ngại về việc Fed tăng lãi suất. Theo công cụ CME FedWatch, khoảng 68% nhà giao dịch dự đoán sẽ có ít nhất một lần tăng 25bp lãi suất trước cuối năm 2026, và xác suất cắt giảm lãi suất trong cả năm là 0%. Lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 30 năm vượt 5,14%, lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản kỳ hạn 10 năm chạm 2,8%, thị trường thu nhập cố định toàn cầu xuất hiện dấu hiệu nới lỏng cấu trúc. Về thị trường năng lượng, xung đột Mỹ-Iran vẫn chưa hoàn toàn lắng xuống, một cuộc tấn công mới xảy ra vào ngày 27 tháng 5, đẩy giá dầu tăng và làm trầm trọng thêm kỳ vọng lạm phát, tiếp tục kìm hãm khẩu vị rủi ro của thị trường. Về thị trường chứng khoán, S&P500 và Nasdaq tương đối mạnh hơn, cổ phiếu công nghệ được hỗ trợ bởi mảng AI tiếp tục thu hút dòng vốn, trong khi Bitcoin hoạt động kém hơn rõ rệt so với thị trường vốn. Một số nhà phân tích tổ chức chỉ ra rằng vốn đang chuyển từ tài sản tiền mã hóa sang cổ phiếu công nghệ AI.

Về thị trường tiền mã hóa, BTC giảm từ mức $77,027 đầu tuần, có lúc phá vỡ ngưỡng $73,000 vào thứ Năm, giảm khoảng -4,3% trong 7 ngày; ETH cũng giảm, chạm đáy tuần ở $1,967, giảm khoảng -4,8%. Các sản phẩm ETP tiền mã hóa toàn cầu ghi nhận dòng vốn rút ròng trong hai tuần liên tiếp, tổng cộng lên tới 2,54 tỷ USD trong hai tuần. Các tổ chức nhìn chung thực hiện các hoạt động "giảm rủi ro", dòng vốn rút ròng liên tiếp của ETF kéo dài nhất kể từ tháng 12 năm 2025. Về mặt quản lý, có báo cáo cho thấy Bitcoin và Ethereum đã tăng điểm trong bối cảnh tiến triển về quy định. Các cơ quan quản lý liên bang đã phát biểu tại Hội nghị Bitcoin 2026, nhằm mang lại sự rõ ràng về quy định cho các vấn đề then chốt hiện tại. Những yếu tố này cùng nhau tạo nên một môi trường kinh tế vĩ mô phức tạp, với những lo ngại về lạm phát vẫn tồn tại, triển vọng chính sách của Fed không rõ ràng và thị trường tiền mã hóa tiếp tục chịu tác động từ các diễn biến quản lý. Đáng chú ý, gần đây Gate đã chính thức ra mắt giao dịch cổ phiếu, cho phép người dùng trực tiếp sử dụng USDT để giao dịch các tài sản trên thị trường chứng khoán Mỹ chính thống ngay trên nền tảng, hiện hỗ trợ hơn 10.000 cổ phiếu và tài sản ETF.

2. Phân tích thanh khoản

2.1 Các quỹ ETF BTC và ETH tiếp tục cho thấy dòng vốn rút ròng đáng kể

BTC ETF ghi nhận dòng vốn rút ròng liên tiếp trong 14 ngày, phá vỡ kỷ lục rút ròng dài nhất kể từ tháng 12 năm 2025. Dữ liệu từ CoinShares cho thấy trong hai tuần qua, các ETP tiền mã hóa toàn cầu ghi nhận tổng dòng vốn rút ròng là 2,54 tỷ USD. Dòng vốn thể hiện rõ đặc điểm "phòng hộ vĩ mô + giảm vị thế chiến thuật". Nhiều nhà phân tích tổ chức chỉ ra rằng dòng vốn ETF rút ròng về bản chất là việc các tổ chức tái cân bằng danh mục đầu tư, coi BTC như một tài sản rủi ro vĩ mô, chứ không phải là áp lực bán nội tại từ thị trường tiền mã hóa.

ETH ETF tiếp tục ghi nhận dòng vốn rút ròng trong tuần trước, đánh dấu ngày rút ròng thứ 11 liên tiếp tính đến ngày 28 tháng 5, là chuỗi rút ròng dài nhất kể từ tháng 3 năm 2025. Hiệu suất tổng thể của ETH ETF yếu hơn BTC ETF và không có dấu hiệu mua vào khối lượng lớn từ các tổ chức. Các quỹ ETF thay thế như XRP, SOL ghi nhận dòng vốn ròng dương trong cùng kỳ, cho thấy một phần vốn tổ chức đang luân chuyển sang các tài sản không phải BTC/ETH.

Tính đến ngày 29 tháng 5, tổng giá trị tài sản ròng (AUM) của BTC ETF là khoảng 94,17 tỷ USD, chiếm 6,38% vốn hóa thị trường của Bitcoin, với tổng dòng vốn ròng lịch sử đạt 55,714 triệu USD. Tổng giá trị tài sản ròng của ETH ETF là khoảng 11,40 tỷ USD, chiếm khoảng 4,5% tài sản ròng, với tổng dòng vốn ròng lịch sử là 11,404 triệu USD. Từ động thái của các tổ chức, dòng vốn có sự phân hóa rõ rệt: IBIT của BlackRock là nguồn rút ròng chính của BTC trong tuần, với dòng rút ròng hàng tuần lên tới 966,3 triệu USD, trong khi sản phẩm ETH của họ là ETHB lại ghi nhận dòng vốn ròng dương, cho thấy trọng tâm phân bổ của các tổ chức giữa các tài sản khác nhau đang có sự điều chỉnh nhẹ.

2.2 Thanh khoản TradFi

• TradFi Perp DEX: Trong tuần qua, tổng khối lượng giao dịch của TradFi Perp DEX giảm rõ rệt so với mức đỉnh tháng 4, giảm xuống còn khoảng 12 tỷ USD, mức thấp nhất trong hai tháng. Tuy nhiên, xét về cấu trúc, thị trường không hạ nhiệt trên diện rộng mà thể hiện sự luân chuyển rõ rệt giữa các loại tài sản. Hàng hóa vẫn là mảng chiếm ưu thế tuyệt đối, chiếm khoảng 60% tổng khối lượng giao dịch, nhưng đã hạ nhiệt đáng kể so với giai đoạn trước đó từ 15–20 tỷ USD, phản ánh sự giảm nhiệt của các tài sản trú ẩn an toàn như vàng. Trong khi đó, khối lượng giao dịch cổ phiếu vẫn duy trì xu hướng tăng, tỷ trọng tiếp tục được cải thiện, cho thấy khi thị trường chứng khoán Mỹ duy trì ở mức cao, các nhà đầu tư trên chuỗi đang dần chuyển hướng quan tâm giao dịch sang các cổ phiếu riêng lẻ và các sản phẩm liên quan đến cổ phiếu.

• Gate TradFi Perp: Tuần trước chứng kiến sự biến động khá rõ rệt, thể hiện đặc điểm "tăng khối lượng nhanh - giảm - tăng khối lượng trở lại". Trong đó, kim loại quý vẫn là mảng chiếm ưu thế tuyệt đối, khối lượng giao dịch tăng mạnh vào ngày 27-28 tháng 5, tổng khối lượng giao dịch hàng ngày đạt gần 550-600 triệu USD, sau đó giảm trở lại. Điều này cho thấy vốn thị trường chủ yếu vẫn tập trung giao dịch các sản phẩm liên quan đến vàng, phản ánh sức hấp dẫn liên tục của vàng như một tài sản trú ẩn an toàn và công cụ giao dịch trong bối cảnh kinh tế vĩ mô hiện tại. Đồng thời, tỷ trọng giao dịch của các hợp đồng cổ phiếu đã tăng lên, xuất hiện rõ rệt trong nhiều phiên giao dịch, cho thấy mức độ tham gia của người dùng vào các hợp đồng vĩnh cửu liên quan đến cổ phiếu Mỹ đang tăng lên. Đặc biệt trong bối cảnh chỉ số chứng khoán Mỹ gần mức cao nhất lịch sử và cổ phiếu AI & công nghệ tiếp tục sôi động, TradFi Perp đã bắt đầu đáp ứng một phần nhu cầu của người dùng tiền mã hóa muốn tham gia vào thị trường chứng khoán Mỹ. Đáng chú ý, gần đây Gate đang thúc đẩy việc token hóa cổ phiếu, kết nối tài sản TradFi và xây dựng hệ thống giao dịch đa tài sản. Nhìn từ sự thay đổi cấu trúc giao dịch, TradFi Perp đang dần phát triển từ một thị trường giao dịch vàng đơn thuần sang cấu trúc lõi kép "Vàng + Cổ phiếu Mỹ".

• Số lượng tài sản TradFi trên CEX: Trong tuần qua, số lượng loại tài sản TradFi trên CEX tiếp tục mở rộng. Tổng số tài sản TradFi (chỉ tính mảng TradFi và CFD, không bao gồm hợp đồng vĩnh cửu) của ba CEX chính đã tăng từ 1.174 lên 1.184, tăng 0,90% so với tuần trước. Trong đó, mảng cổ phiếu tăng trưởng đáng kể nhất, từ 809 lên 819, tăng 1,20% so với tuần trước; riêng số lượng cổ phiếu do Gate đóng góp, cổ phiếu TradFi của Gate tăng 10, tương đương mức tăng 2,3%.

• Độ sâu sổ lệnh TradFi: Chúng tôi chọn XAUT, tài sản có khối lượng giao dịch TradFi cao nhất, để phân tích độ sâu sổ lệnh (Delta) của nó. Độ sâu thị trường cho thấy những thay đổi theo giai đoạn rõ rệt, có thể chia thành hai giai đoạn: "bổ sung thanh khoản nửa đầu tuần, rút thanh khoản nửa cuối tuần". Trong nửa đầu tuần, sổ lệnh liên tục ghi nhận Delta dương, một lượng lớn lệnh mua và bán được đặt vào thị trường, thanh khoản ròng mỗi giờ nhiều lần vượt quá 1 triệu USD. Đồng thời, giá XAUT dao động trong khoảng 4.500–4.550 USD, môi trường giao dịch tương đối ổn định. Trong nửa cuối tuần, cấu trúc thanh khoản suy yếu rõ rệt, Delta sổ l