Dollar Stands Firm Against Japan’s Intervention Red Line, Will the Carry Trade Collapse?

TL;DR

• Chỉ số đồng đô la Mỹ duy trì trên mốc 101 trong phiên giao dịch ngày 23 tháng 6, tỷ giá USD/JPY tiến sát ngưỡng quan trọng 161,96, mức cao nhất trong gần 40 năm.
• Biểu đồ Dot Plot của Fed và thị trường kỳ hạn cho thấy đồn đoán về việc tăng lãi suất trong năm nay đang nóng lên, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn ngắn tiếp tục hỗ trợ đồng đô la.
• Nhật Bản đưa ra cảnh báo bằng lời nói, củng cố kỳ vọng can thiệp, nhưng khi chênh lệch lãi suất chưa thay đổi thì can thiệp có nhiều khả năng ảnh hưởng đến tốc độ biến động hơn là xu hướng.

Trong phiên giao dịch ngày 23 tháng 6, chỉ số đồng đô la Mỹ duy trì trên mốc 101, tỷ giá USD/JPY có lúc tiến sát mức quan trọng quanh 161,96. Mốc điểm này được chú ý vì một khi bị phá vỡ, đồng yên sẽ bước vào vùng yếu nhất kể từ tháng 12 năm 1986. Chủ đề chính của thị trường ngoại hối đang trở nên căng thẳng hơn: kỳ vọng chính sách của Fed lại chuyển sang diều hâu, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn ngắn ở mức cao, và sự yếu kém của đồng yên lại đặt vấn đề về khả năng can thiệp thị trường ngoại hối của chính quyền Nhật Bản trước các nhà giao dịch. Đối với các nhà đầu tư, đây không chỉ là sự mạnh lên của đồng đô la Mỹ, mà còn liên quan đến chi phí tài chính toàn cầu, giao dịch carry trade và áp lực tỷ giá ở châu Á.

Kỳ vọng của Fed chuyển sang diều hâu, đồng đô la giữ vững trên mốc 101

Tính đến phiên giao dịch ngày 23 tháng 6, chỉ số đô la Mỹ ở quanh mốc 101,01, không xa mức đỉnh một tuần là 101,13. Chỉ số DXY, thước đo sức mạnh của đồng đô la so với rổ các đồng tiền chủ chốt, đã mạnh trở lại, và động lực trực tiếp nhất đằng sau điều này là sự thay đổi trong kỳ vọng chính sách của Fed.

Theo Reuters, Fed đã giữ nguyên lãi suất quỹ liên bang ở mức 3,50% đến 3,75% vào ngày 17 tháng 6, nhưng biểu đồ Dot Plot mới nhất cho thấy 9 quan chức dự kiến sẽ tăng lãi suất trước cuối năm 2026. Tuyên bố cũng đã loại bỏ các từ ngữ trước đó ngụ ý cắt giảm lãi suất trong năm. Sự thay đổi này khiến thị trường khó tiếp tục giao dịch dựa trên kỳ vọng nới lỏng, và thị trường kỳ hạn cũng đã đặt cược đáng kể vào khả năng tăng lãi suất trong năm nay hoặc trước tháng 9.

Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn ngắn cũng hỗ trợ đồng thời cho đồng đô la. Trong phiên, lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 2 năm dao động quanh mức 4,22% đến 4,23%, gần mức cao nhất kể từ tháng 2 năm 2025. Đối với thị trường ngoại hối, lợi suất kỳ hạn ngắn tăng lên sẽ làm tăng sức hấp dẫn của các tài sản bằng đô la Mỹ, đặc biệt là khi triển vọng chính sách của các nền kinh tế lớn như Nhật Bản, châu Âu tương đối ôn hòa.

Chiến lược gia ngoại hối Sim Moh Siong của OCBC cho rằng lợi suất tăng và kỳ vọng Fed diều hâu hơn cùng hỗ trợ đồng đô la. Nếu chỉ số đô la Mỹ phá vỡ thêm mức đỉnh 14 tháng qua là 101,97, đồng đô la còn có thể có thêm động lực tăng mới. Vị trí này cũng khiến mốc 101 không chỉ là một mốc tròn bình thường, mà trở thành vùng kỹ thuật mà dòng vốn ngắn hạn quan sát xem đồng đô la có thể tiếp tục mạnh lên hay không.

Các đồng tiền chính khác cũng chịu áp lực. Trong phiên, đồng euro ở quanh mức 1,1423, bảng Anh ở mức 1,3246, đô la Úc và đô la New Zealand lần lượt ở mức 0,6991 và 0,5704. Việc Chủ tịch ECB Lagarde làm giảm nhẹ lo ngại về lạm phát vòng hai, hay tác động của những thay đổi chính trị ở Anh lên bảng Anh, đều không làm thay đổi chủ đề chính trong ngày. Thị trường tập trung hơn vào việc liệu kỳ vọng lãi suất của đô la Mỹ có tiếp tục tăng lên hay không.

Đồng yên tiến sát mốc 161,96, Nhật Bản tăng cường cảnh báo bằng lời nói

Đồng yên là một trong những tài sản nhạy cảm nhất trong đợt đô la mạnh này. Tính đến phiên giao dịch ngày 23 tháng 6, tỷ giá USD/JPY ở quanh mức 161,59, trong ngày có lúc chạm 161,93, chỉ còn cách mốc 161,96 một bước. Theo các báo cáo của Japan Times và Reuters, nếu USD/JPY phá vỡ mức khoảng 161,95 đến 161,96, điều đó có nghĩa là đồng yên đã giảm xuống mức thấp nhất kể từ tháng 12 năm 1986.

Nguyên nhân cốt lõi khiến đồng yên tiếp tục chịu áp lực vẫn là chênh lệch lãi suất Mỹ-Nhật. Thị trường Mỹ lại đặt cược vào việc tăng lãi suất, trong khi tốc độ bình thường hóa chính sách của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản tương đối chậm, lợi thế về lợi suất khi nắm giữ tài sản bằng đô la Mỹ của các nhà đầu tư mở rộng, và áp lực bán đồng yên tăng lên. Đồng yên yếu có lợi cho việc quy đổi lợi nhuận của các công ty xuất khẩu Nhật Bản, nhưng cũng đẩy chi phí nhập khẩu lên cao, đặc biệt là giá năng lượng và thực phẩm, gây áp lực lên sức mua của người dân và kỳ vọng lạm phát.

Do đó, thái độ của Bộ Tài chính Nhật Bản đã trở thành tâm điểm của thị trường. Bộ trưởng Tài chính Nhật Bản Sadayuki Katayama gần đây đã đưa ra cảnh báo bằng lời nói về biến động của đồng yên, nói rằng Nhật Bản đã sẵn sàng hành động nếu cần thiết. Các nhà giao dịch từ đó suy đoán rằng chính quyền Nhật Bản có thể can thiệp vào thị trường ngoại hối bằng cách mua đồng yên và bán đô la Mỹ khi tỷ giá tiến gần đến mức thấp lịch sử.

Tuy nhiên, sự can thiệp vẫn chỉ nằm ở mức kỳ vọng, không thể viết như một hành động chính sách đã xảy ra. Kinh nghiệm lịch sử cho thấy, các biện pháp can thiệp ngoại hối của Nhật Bản thường có thể tạo ra biến động mạnh trong ngắn hạn, buộc các vị thế bán khống phải đóng lại. Nếu chênh lệch lãi suất Mỹ-Nhật tiếp tục mở rộng, một lần can thiệp đơn lẻ khó có thể thay đổi căn bản hướng đi của USD/JPY. Chính quyền Nhật Bản có nhiều khả năng thay đổi tốc độ tăng của tỷ giá hơn là đảo ngược hoàn toàn xu hướng.

Điều này cũng khiến mốc 161,96 trở thành một mốc kép. Một bên là chênh lệch lãi suất và sức mạnh của đồng đô la tiếp tục đẩy USD/JPY lên cao, bên kia là càng tiến gần đến mức thấp nhất trong gần 40 năm, rủi ro can thiệp chính sách càng cao. Đối với các nhà giao dịch ngắn hạn, vị trí này không chỉ là một mốc kỹ thuật, mà còn là một mốc rủi ro chính sách.

Giá dầu phục hồi, đưa mối lo lạm phát trở lại giao dịch

Bên cạnh ngoại hối, giá dầu cũng đã quay trở lại tầm ngắm của thị trường trong cùng một phiên giao dịch. Theo Reuters, giá dầu đã giảm khoảng 4% vào ngày 22 tháng 6 do các thông tin về tiến triển đàm phán Mỹ-Iran và việc mở cửa eo biển Hormuz. Sau đó, giá dầu phục hồi, cho thấy thị trường vẫn đang chờ đợi các tín hiệu địa chính trị và nguồn cung rõ ràng hơn.

Eo biển Hormuz là một trong những tuyến đường vận chuyển dầu thô quan trọng nhất toàn cầu, với khoảng 1/5 lượng dầu vận chuyển bằng đường biển đi qua đây. Một khi kỳ vọng về việc đi lại được khôi phục tăng lên, rủi ro nguồn cung dầu thô giảm xuống, giá dầu thường chịu áp lực. Nhưng chỉ cần tiến triển đàm phán, an ninh hàng hải và việc khôi phục nguồn cung thực tế chưa được xác nhận hoàn toàn, giá dầu dễ dao động qua lại giữa các thông tin.

Giá dầu ảnh hưởng đến giao dịch đô la Mỹ vì nó tái gia nhập vào kỳ vọng lạm phát và đánh giá chính sách của ngân hàng trung ương. Nếu giá dầu phục hồi tiếp diễn, thị trường sẽ khó tin hơn rằng áp lực lạm phát đã giảm bớt, và lý do để Fed duy trì lãi suất cao hơn hoặc thậm chí tăng lãi suất sẽ mạnh hơn. Nếu giá dầu giảm trở lại, một phần lo ngại về lạm phát mới có thể dịu bớt.

Hiện tại, giá dầu giống như một yếu tố phụ trợ bên cạnh đồng đô la và lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ, hơn là chủ đề chính của thị trường ngoại hối trong ngày. Tuy nhiên, trong bối cảnh kỳ vọng của Fed đã chuyển sang diều hâu, bất kỳ sự phục hồi nào của giá năng lượng cũng có thể khuếch đại độ nhạy cảm của thị trường đối với lạm phát.

Giao dịch đô la mạnh vẫn mắc kẹt ở ba vấn đề chưa có lời giải

Câu hỏi trực tiếp nhất của thị trường hiện tại là liệu Fed có thực sự tăng lãi suất trong năm nay hoặc trước tháng 9 hay không. Các vụ đặt cược trên thị trường kỳ hạn đã tăng lên rõ rệt, nhưng đây không phải là cam kết của Fed, và cuối cùng vẫn phụ thuộc vào dữ liệu lạm phát, việc làm và tăng trưởng tiếp theo. Nếu dữ liệu tiếp tục ủng hộ lập trường diều hâu, đồng đô la có thể tiếp tục nhận được hỗ trợ. Nếu lạm phát giảm hoặc thị trường lao động yếu đi, đồn đoán tăng lãi suất cũng có thể hạ nhiệt nhanh chóng.

Vấn đề thứ hai là ở Nhật Bản. USD/JPY càng tiến gần đến 161,96, kỳ vọng can thiệp càng mạnh, nhưng liệu chính quyền Nhật Bản có hành động hay không, quy mô can thiệp bao nhiêu, và liệu phía Mỹ có phối hợp hay không, vẫn còn nhiều yếu tố bất định. Điều thị trường thực sự lo ngại không phải là bản thân lời cảnh báo bằng lời nói, mà là sự biến động tức thời mà sự can thiệp có thể mang lại.

Vấn đề thứ ba đến từ giá dầu. Vẫn còn khoảng cách giữa các cuộc đàm phán Mỹ-Iran, kỳ vọng mở cửa eo biển Hormuz và việc khôi phục nguồn cung thực tế. Nếu giá dầu tiếp tục phục hồi, nó sẽ làm trầm trọng thêm lo ngại về lạm phát, qua đó hỗ trợ lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ và đồng đô la.

Đợt biến động này tạm thời vẫn bị chi phối bởi kỳ vọng lãi suất đô la Mỹ. Việc chỉ số đô la Mỹ có phá vỡ mốc 101,97 hay không, USD/JPY có vượt qua mốc 161,96 hay không, và liệu chính quyền Nhật Bản có chuyển từ cảnh báo bằng lời nói sang hành