SPCX Can Really Surge to $400? A Gamma Squeeze Analysis on the First Day of Options Listing

TL;DR

• ZeroHedge cho rằng, sau khi quyền chọn SPCX được mở, có thể kích hoạt một đợt gamma squeeze, trong trường hợp cực đoan có thể đẩy giá cổ phiếu lên 400 USD.
• Hiện tại chỉ có thể xác nhận rằng kênh biến động đã được mở, không thể coi 400 USD là đồng thuận của thị trường.
• Các tài sản liên quan: SPCX, NVDA, MSFT, AAPL, SQQQ, SOXS.

ZeroHedge đã đăng trên mạng xã hội rằng, sau khi quyền chọn SPCX được mở, có thể kích hoạt một đợt gamma squeeze và đẩy giá cổ phiếu SpaceX lên 400 USD. Đây là một phương tiện truyền thông tài chính và tài khoản giao dịch có ảnh hưởng rất lớn, phong cách mạnh mẽ trên thị trường chứng khoán Mỹ, vốn lâu nay chuyên kết nối thanh khoản vĩ mô, cấu trúc vị thế và các kịch bản giao dịch cực đoan để thảo luận. Lần này, họ đã kết nối trực tiếp việc niêm yết quyền chọn SPCX, gamma squeeze và giá cổ phiếu 400 USD.

Vào ngày giao dịch đầu tiên, SPCX đã tăng hơn 25%, định giá vượt quá 2 nghìn tỷ USD. Giá chào qua đêm và sau giờ giao dịch đã có lúc chạm gần 230 USD, nhưng đây không phải là giá đóng cửa chính thức, cũng không thể trực tiếp đại diện cho việc vốn dài hạn sẵn sàng mua vào ở mức giá này. Đối với độc giả thông thường, điều quan trọng hơn không phải là IPO đã phát hành bao nhiêu cổ phiếu, mà là lượng cổ phiếu có thể giao dịch trong giai đoạn đầu niêm yết có hạn, lực mua từ nhà đầu tư cá nhân tập trung cao độ, và quyền chọn sắp được mở.

Đây chính là điều đáng bàn luận thực sự về mức giá 400 USD: bản thân con số này rất phóng đại, nhưng đằng sau nó chỉ ra một cấu trúc thị trường cần phải cảnh giác. ZeroHedge cho rằng, sự kết hợp giữa lượng cổ phiếu lưu hành thấp của SPCX, lực mua từ nhà đầu tư cá nhân và việc niêm yết quyền chọn có thể kích hoạt một đợt gamma squeeze hiệu quả. Theo ước tính trên cơ sở khoảng 13,1 tỷ cổ phiếu pha loãng hoàn toàn, mức giá 400 USD tương ứng với vốn hóa thị trường khoảng 5,2 nghìn tỷ USD, đưa SpaceX tiến rất gần hoặc thậm chí tạm thời vượt qua Nvidia.

Tại sao SPCX có thể biến động như một cổ phiếu nhỏ?

Điểm đặc biệt của SPCX không nằm ở việc công ty nhỏ, mà ở chỗ số lượng cổ phiếu có thể giao dịch sớm rất ít.

Lượng cổ phiếu lưu hành thấp đề cập đến tỷ lệ cổ phiếu có thể tự do mua bán trên thị trường còn hạn chế. Ngay cả khi tổng vốn hóa thị trường của công ty rất lớn, nếu chỉ một phần nhỏ cổ phiếu được đưa vào thị trường thứ cấp trong giai đoạn đầu niêm yết, giá ngắn hạn sẽ nhạy cảm hơn với lực mua. Hồ nước rất lớn, nhưng lượng nước thực sự có thể múc ra để giao dịch lại không nhiều.

Đây cũng là điểm khác biệt giữa SPCX và Apple, Microsoft, Nvidia. Các cổ phiếu vốn hóa lớn trưởng thành có lượng cổ phiếu lưu hành khổng lồ, nắm giữ của tổ chức, quỹ chỉ số, nhà tạo lập thị trường và dòng vốn chênh lệch giá. Để khiến loại cổ phiếu này di chuyển hàng trăm tỷ USD vốn hóa thị trường trong một ngày, cần một lượng vốn rất lớn và sự đồng thuận rộng rãi hơn.

SPCX đang ở giai đoạn đầu niêm yết. Thông báo chính thức của SpaceX đã xác nhận số lượng phát hành IPO và các thỏa thuận phân bổ thêm, nhưng so với định giá tổng thể của công ty, tỷ lệ lưu hành công khai ban đầu vẫn ở mức thấp. Lượng cổ phiếu lưu hành thấp kết hợp với câu chuyện về Musk sẽ khiến giá cổ phiếu trong thời gian ngắn trông giống một cổ phiếu mới bị dòng vốn tấn công tập trung hơn là một cổ phiếu vốn hóa lớn trưởng thành.

Điều này cũng giải thích tại sao giá sau giờ giao dịch bị thị trường theo dõi rất sát. Thanh khoản sau giờ giao dịch kém hơn, sổ lệnh mỏng hơn, một khi dòng vốn đuổi theo cùng một cổ phiếu, độ co giãn giá sẽ bị khuếch đại. Giá chào sau giờ giao dịch có lúc chạm gần 230 USD, có thể cho thấy sự khan hiếm cổ phiếu vào thời điểm đó, nhưng không thể trực tiếp kết luận rằng vốn dài hạn đã chấp nhận mức định giá này.

Cơ sở đầu tiên cho suy luận 400 USD của ZeroHedge nằm ở đây: nếu một công ty có vốn hóa nghìn tỷ USD, nhưng trạng thái giao dịch ngắn hạn lại giống như một cổ phiếu nhỏ có thanh khoản thấp, nó có thể xuất hiện những bước nhảy giá hiếm thấy ở các cổ phiếu vốn hóa lớn bình thường.

Quyền chọn mở ra đòn bẩy cho biến động

Sở dĩ quyền chọn quan trọng là vì nó sẽ chuyển đổi các đặt cược định hướng của nhà đầu tư cá nhân thành nhu cầu phòng ngừa rủi ro thụ động của các nhà tạo lập thị trường.

Theo Reuters, quyền chọn SPCX dự kiến sẽ bắt đầu giao dịch sớm nhất vào thứ Ba, và Cboe dự kiến sẽ mở cửa vào thứ Ba. Bài báo dẫn lời kỳ vọng của những người tham gia thị trường rằng giao dịch ban đầu có thể rất nặng nề, biến động lớn và phí quyền chọn cũng sẽ rất đắt.

Đối với các nhà đầu tư thông thường, điều này cho thấy SPCX không chỉ còn cách chơi duy nhất là mua cổ phiếu cơ sở. Sau khi quyền chọn được niêm yết, thị trường sẽ xuất hiện một số lượng lớn quyền chọn mua rẻ hơn, có đòn bẩy cao hơn và rủi ro cũng cao hơn.

Thứ dễ dàng nhất để thổi bùng tâm lý là quyền chọn mua ngoài tiền (OTM), tức là hợp đồng quyền chọn mua có giá thực hiện cao hơn giá hiện tại. Chúng tương đối rẻ hơn, giống như vé số hơn. Nếu giá cổ phiếu tăng đủ nhanh, lợi nhuận có thể rất cao. Nếu không tăng được, quyền chọn cũng có thể nhanh chóng về không. Các nhà đầu tư cá nhân thường ưa thích loại hợp đồng này đối với các cổ phiếu nóng, vì nó cho phép họ đặt cược vào mức tăng lớn hơn với số vốn nhỏ hơn.

Cơ chế cốt lõi của gamma squeeze xảy ra ngay tại đây.

Khi một lượng lớn nhà đầu tư mua quyền chọn mua, bên bán quyền chọn thường là các nhà tạo lập thị trường. Để kiểm soát rủi ro, các nhà tạo lập thị trường thường cần mua một phần cổ phiếu cơ sở để phòng ngừa. Giá cổ phiếu càng tăng, quyền chọn càng tiến gần đến vùng có lãi, và các nhà tạo lập thị trường càng cần mua nhiều cổ phiếu cơ sở hơn. Điều này tạo ra một vòng phản hồi tích cực: nhà đầu tư cá nhân mua quyền chọn mua, nhà tạo lập thị trường mua cổ phiếu, giá cổ phiếu tăng lên, nhà tạo lập thị trường tiếp tục tăng vị thế phòng ngừa, và sự tăng giá lại thu hút thêm nhiều lực mua.

Đặt vào trường hợp SPCX, cơ chế này có nhiều không gian để tưởng tượng. Nó hội tụ đầy đủ các yếu tố: lượng cổ phiếu lưu hành thấp, câu chuyện hấp dẫn, sự chú ý của nhà đầu tư cá nhân, cửa sổ mở quyền chọn, và biến động giá mạnh đã xuất hiện trong giai đoạn đầu niêm yết. ZeroHedge cho rằng, một khi nhu cầu đối với quyền chọn mua ngoài tiền đủ tập trung, lực mua phòng ngừa của các nhà tạo lập thị trường có thể đẩy giá cổ phiếu lên 400 USD trong một thời gian ngắn.

Ranh giới cũng phải được vạch rõ. 400 USD là kịch bản tăng giá cực đoan do ZeroHedge đưa ra, không phải là đánh giá cơ sở có thể được suy ra một cách độc lập từ các bằng chứng hiện tại. Việc quyền chọn sắp được mở chỉ cho thấy một kênh đòn bẩy mới đã xuất hiện. Để chứng minh một gamma squeeze đang hình thành, cần phải thấy khối lượng giao dịch thực tế vào ngày đầu tiên và những ngày tiếp theo của quyền chọn, khối lượng mở của quyền chọn mua ngoài tiền, phân bố giá thực hiện, biến động ngụ ý, và gamma ròng của các nhà tạo lập thị trường.

Điều có thể nói lúc này là, cỗ máy đã có điều kiện để khởi động. Điều không thể nói là, cỗ máy chắc chắn đã khởi động.

Dữ liệu Vanda hỗ trợ giao dịch tập trung đông đúc, nhưng không đồng nghĩa với sự cuồng nhiệt toàn diện

Nếu chỉ nhìn vào diễn biến của SPCX, dễ dàng cho rằng các nhà đầu tư cá nhân đã quay trở lại hoàn toàn với tài sản rủi ro. Nhưng từ góc nhìn dòng vốn của Vanda lại đưa ra một cách giải thích hẹp hơn.

Theo dữ liệu Vanda Track được ZeroHedge trích dẫn, SPCX đứng đầu bảng xếp hạng mua ròng của nhà đầu tư cá nhân trong phiên giao dịch thứ hai liên tiếp, với giá trị mua ròng trong ngày khoảng 93,8 triệu USD, chiếm khoảng 73% tổng giá trị mua ròng của nhà đầu tư cá nhân đối với cổ phiếu đơn lẻ của thị trường Mỹ trong ngày hôm đó. Bộ dữ liệu này đã không thể được xác nhận chéo thông qua các kênh công khai độc lập trong lần này, và phù hợp hơn để được coi là tài liệu tham khảo về mức độ tập trung đông đúc của nhà đầu tư cá nhân, thay vì một sự thật thị trường đã được xác nhận từ nhiều phía.

Tuy nhiên, ngay cả với góc nhìn này, nó vẫn hỗ trợ một phần nhận định của ZeroHedge: SPCX thực sự đã xuất hiện sự tập trung vốn hiếm thấy. Đối với các cổ phiếu có lượng cổ phiếu lưu hành thấp, bản thân lực mua tập trung đã đủ để tác động đáng kể đến giá. Nếu giao dịch quyền chọn khuếch đại thêm các đặt cược định hướng này, biến động có thể tiếp tục mở rộng.

Nhưng bộ dữ liệu này cũng đưa ra những ràng buộc. Mặc dù các cổ phiếu bán dẫn trong cùng kỳ có dòng vốn quay trở lại nhẹ, nhưng không cho thấy trạng thái khẩu vị rủi ro lan tỏa không phân biệt trên toàn thị trường. Các ETF bán khống hoặc đòn bẩy ngược như SQQQ, SOXS vẫn được mua vào, cho thấy các nhà đầu tư cá nhân không phải đổ xô hàng loạt vào tài sản rủi ro, mà tập trung sự chú ý vào câu chuyện đơn lẻ là SPCX.

Sự khác biệt này rất quan trọng.

Nếu đó là sự mở rộng khẩu vị rủi ro toàn diện, sự tăng giá của SPCX có thể được hiểu là một phần của tâm lý thị trường chung. Nếu đó là sự tập trung đông đúc vào một mã chứng khoán duy nhất, thì giá càng tăng nhanh, cấu trúc nắm giữ càng mong manh. Vốn càng tập trung, động lực tăng giá ngắn hạn càng mạnh, nhưng một khi kỳ vọng không thành hiện thực, phí quyền chọn giảm, thanh khoản sau giờ giao dịch xấu đi, thì biến động ngược chiều cũng sẽ dữ dội hơn.

Đây cũng là điểm dễ bị hiểu sai nhất trong việc so sánh vốn hóa thị trường giữa SPCX và Nvidia. Định giá của Nvidia đến từ doanh thu chip AI, nhu cầu trung tâm dữ liệu, tỷ suất lợi n