Bank of America's Hartnett: Brace for a "June Storm," US CPI Will "Prick the Bubble"

Người viết gốc: Ye Zhen, Wall Street News

Chiến lược gia của Bank of America, Hartnett, đưa ra cảnh báo: Nếu dữ liệu lạm phát sắp tới vượt quá dự kiến, nó sẽ trực tiếp kích hoạt đợt bán tháo tài sản rủi ro. Dữ liệu lịch sử cho thấy, trong 100 năm qua, một khi CPI vượt quá 4%, chỉ số S&P 500 trung bình giảm 4% trong 3 tháng tiếp theo và giảm 7% trong 6 tháng tiếp theo.

Ngoài ra, 'tín hiệu bán' của thị trường tiếp tục mạnh lên, các đợt IPO khổng lồ như SpaceX sẽ rút thanh khoản kỷ lục, cùng với rủi ro chính sách diều hâu của các ngân hàng trung ương toàn cầu, bong bóng công nghệ đang ở thời điểm dễ tổn thương cực độ.

Thị trường chứng khoán Mỹ đang phải đối mặt với một bài kiểm tra sức chịu đựng nghiêm trọng vào tháng 6. Chiến lược gia Michael Hartnett của Bank of America cảnh báo, một loạt rủi ro từ các sự kiện kinh tế vĩ mô dày đặc và sự rút thanh khoản thị trường mạnh mẽ có thể đẩy lợi suất trái phiếu toàn cầu tăng cao, từ đó làm vỡ bong bóng tài sản công nghệ hiện tại.

Theo bàn giao dịch theo dõi, Hartnett trong báo cáo nghiên cứu mới nhất cho biết, dữ liệu CPI sắp công bố của Mỹ là chất xúc tác trung tâm của 'cơn bão tháng 6'. Nếu dữ liệu lạm phát mới nhất vượt quá dự kiến, nó sẽ trực tiếp kích hoạt cơ chế bán tháo tài sản rủi ro. Dữ liệu lịch sử cho thấy, khi lạm phát vượt qua ngưỡng cảnh báo quan trọng, nó thường gây ra sự điều chỉnh sâu của chỉ số chuẩn Mỹ trong vài tháng sau đó.

Đồng thời, các quyết định và tuyên bố dày đặc của các ngân hàng trung ương toàn cầu đang định hướng thị trường. Đặc biệt là cuộc họp của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) sắp tới do Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang mới, Warsh, chủ trì, khuynh hướng diều hâu hay bồ câu trong lập trường chính sách của họ sẽ quyết định số phận của thị trường chứng khoán Mỹ và lợi suất trái phiếu dài hạn. Bất kỳ tín hiệu thắt chặt nào vượt quá dự kiến đều sẽ gây tổn hại nặng nề cho các nhà đầu tư.

Trong bối cảnh tâm lý lạc quan thị trường cực kỳ phấn khích, chỉ số tâm lý nội bộ của Bank of America đã đưa ra 'tín hiệu bán' mạnh mẽ. Cùng với việc các đợt IPO khổng lồ của các công ty công nghệ sắp tới rút thanh khoản thị trường chưa từng có, tài sản rủi ro hiện đang ở trong tình trạng dễ bị tổn thương cực độ.

Dữ liệu lạm phát quan trọng đến gần, thị trường chứng khoán Mỹ đối mặt rủi ro điều chỉnh lịch sử

Dữ liệu CPI của Mỹ sẽ được công bố vào ngày 10 tháng 6 là thử thách đầu tiên mà thị trường phải đối mặt.

Trong ba tháng qua, dữ liệu này tăng trung bình 0,6% theo tháng, và trong sáu tháng qua tăng trung bình 0,4%. Nếu tốc độ tăng CPI tháng 5 theo tháng vượt quá 0,4% (kỳ vọng thị trường hiện tại là 0,5%), điều đó có nghĩa là tốc độ tăng CPI hàng năm của Mỹ sẽ vượt quá 4% và có thể tiến tới 5% trước cuộc bầu cử giữa kỳ của Mỹ. Xu hướng này sẽ khiến tài sản rủi ro vô cùng bất an.

Dữ liệu lịch sử cho thấy, trong 100 năm qua, một khi CPI vượt quá 4%, chỉ số S&P 500 trung bình giảm 4% trong 3 tháng tiếp theo và giảm 7% trong 6 tháng tiếp theo.

Một chỉ số lạm phát không thể bỏ qua khác là sự giao thoa giữa tỷ lệ thất nghiệp và CPI.

Tháng 5 tồn tại một 'khả năng rất nhỏ nhưng tác động lớn', đó là tỷ lệ thất nghiệp của Mỹ (kỳ vọng đồng thuận 4,3%) bằng hoặc giảm xuống dưới tỷ lệ lạm phát (kỳ vọng đồng thuận 4,2%), đây sẽ là lần thứ 7 kể từ năm 1960. Trong những năm lạm phát gần bằng hoặc cao hơn tỷ lệ thất nghiệp (như năm 1966, 1973, 2008 và 2021), Cục Dự trữ Liên bang thường có hành động tăng lãi suất, và ký ức của Phố Wall về những năm này thường đầy đau đớn.

Ngoài ra, chênh lệch giữa tỷ lệ thất nghiệp trừ CPI có tương quan cao với đường cong lợi suất của Mỹ, hiện đang chỉ ra sự đảo ngược đường cong trong tương lai gần, đây là một tín hiệu tiêu cực khác đối với tài sản rủi ro.

Các ngân hàng trung ương toàn cầu đưa ra quyết định dày đặc, lợi suất trái phiếu có thể chấm dứt sự thịnh vượng

'Sự thịnh vượng và bong bóng cuối cùng đều bị kết thúc bởi trái phiếu.' Michael Hartnett nhắc lại logic này trong báo cáo.

Ông cảnh báo, một loạt sự kiện trong tháng 6 có thể khiến lợi suất trái phiếu kỳ hạn 30 năm của Anh vượt qua 6%, của Mỹ vượt qua 5% và của Nhật Bản vượt qua 4%. Do thị trường hiện đầy các vị thế mua và kỳ vọng lợi nhuận lạc quan, sự gia tăng lợi suất chắc chắn là bất lợi cho tài sản rủi ro.

Các ngân hàng trung ương toàn cầu hiện rõ ràng đang tụt hậu so với đường cong lạm phát. Trong số 68 ngân hàng trung ương toàn cầu, có 46 ngân hàng có mức lạm phát hiện tại vượt quá mục tiêu hoặc giá trị trung bình tuyệt đối của phạm vi mục tiêu. Trong bối cảnh này, Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) có 98% khả năng tăng lãi suất 25 điểm cơ bản, trong khi Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BoJ) cũng có 83% khả năng tăng lãi suất 25 điểm cơ bản, nước này cần gấp để ngăn đồng yên phá vỡ 'phòng tuyến Maginot' ở mức 1 USD đổi 160 yên.

Cuộc họp FOMC ngày 17 tháng 6 do Warsh chủ trì được coi là một trong hai sự kiện quan trọng nhất của tháng này.

Thị trường hiện đang phải đối mặt với một tình thế khó xử về chính sách: Nếu Warsh quá ôn hòa, lợi suất dài hạn sẽ hướng tới 6%; nếu quá diều hâu, chỉ số S&P 500 sẽ đối mặt với rủi ro điều chỉnh về khu vực 7000 điểm; trong khi một tuyên bố 'Goldilocks' phù hợp có thể đẩy chỉ số tổng hợp NYSE (NYA) vượt qua mức cao lịch sử 24000 điểm.

Như Warsh đã từng nói vào năm 2024, các ngân hàng trung ương toàn cầu dường như tự mãn với mức lạm phát gần 3%, mục tiêu lạm phát 2% không còn được xem xét một cách nghiêm túc, và sự thỏa hiệp này cực kỳ nguy hiểm.

Hiệu ứng tài sản thúc đẩy lạm phát, tâm lý cực đoan kích hoạt 'tín hiệu bán'

Từ góc độ kinh tế vĩ mô, nước Mỹ đang trải qua một sự phục hồi hình chữ K được thúc đẩy bởi 'vòng tròn thịnh vượng' của tài sản và thị trường chứng khoán.

Tài sản cổ phiếu của các hộ gia đình Mỹ đã tăng thêm 6 nghìn tỷ USD từ đầu năm đến nay, 'vòng xoáy tài sản-giá cả' này trực tiếp làm gia tăng áp lực lạm phát. Mặc dù nền kinh tế thịnh vượng, nhưng cảm nhận của cử tri không đồng nhất, và tỷ lệ ủng hộ lạm phát của Trump hiện đã thấp hơn mức thấp nhất của Biden.

Về dòng vốn, các nhà đầu tư gần đây có xu hướng cực đoan chạy theo bong bóng công nghệ. Dữ liệu tuần trước cho thấy, có tới 1.220 tỷ USD đổ vào tiền mặt, 390 tỷ USD đổ vào trái phiếu (mức kỷ lục) và 231 tỷ USD đổ vào thị trường chứng khoán. Đồng thời, tiền điện tử rút ra 2 tỷ USD và vàng rút ra 3,1 tỷ USD, cho thấy các nhà đầu tư đang bán tháo các tài sản khác để chạy theo lĩnh vực công nghệ và bán dẫn.

Dòng vốn cực đoan đã đẩy chỉ số Bull/Bear của Bank of America từ 8,5 lên 8,7, khiến 'tín hiệu bán' được kích hoạt hai tuần trước càng trở nên mạnh mẽ hơn.

Dữ liệu lịch sử cho thấy, trong 17 lần 'tín hiệu bán' kể từ năm 2002, thị trường chứng khoán toàn cầu trung bình lỗ từ 2% đến 3% trong 2 đến 3 tháng tiếp theo, với mức sụt giảm tối đa có thể đạt từ 15% đến 20%. Ngoài ra, chỉ số bề rộng toàn cầu cho thấy 48% thị trường chứng khoán toàn cầu đang ở trạng thái mua quá mức.

IPO khổng lồ rút thanh khoản, sự kiện phi kinh tế làm gia tăng biến động thị trường

Ngoài dữ liệu kinh tế vĩ mô, rủi ro lớn nhất từ các sự kiện phi kinh tế trong tháng 6 đến từ nguồn cung khổng lồ trên thị trường vốn.

Đợt chào bán cổ phiếu lần đầu ra công chúng (IPO) của SpaceX sẽ bắt đầu giao dịch vào thứ Sáu tuần sau, cùng với đợt phát hành của Anthropic, OpenAI và việc kết thúc thời gian khóa cổ phiếu liên quan, sẽ rút một lượng thanh khoản kỷ lục khỏi thị trường. Sự thắt chặt thanh khoản ở quy mô này, với tư cách là chất xúc tác thị trường, thậm chí có thể vượt qua các quyết định của ngân hàng trung ương các nước.

Tác động của các đợt IPO khổng lồ trong lịch sử đối với thị trường là khác nhau.

Mặc dù IPO của Alibaba và Ngân hàng Công thương Trung Quốc từng là chất xúc tác cho thị trường, nhưng việc niêm yết của Visa và AIA lại trở thành dấu hiệu cho thấy thị trường 'chạm đỉnh', với chỉ số S&P 500 và Hang Seng giảm mạnh trong 9 đến 12 tháng sau các đợt IPO này.

Hartnett cho rằng, sự chuyển hướng chính trị này chính là lý do cốt lõi khiến lợi suất và chênh lệch trái phiếu Mỹ Latinh hiện đang ở mức thấp lịch sử (giảm xuống mức thấp nhất kể từ tháng 11 năm 2007 là 217 điểm cơ bản), và xu hướng chuyển dịch sang cánh hữu tương tự cũng rõ ràng ở châu Âu.

Đối với các nhà đầu tư, điều này có nghĩa là sở thích chính sách kinh tế toàn cầu gần đây đang trải qua một sự đánh giá lại thực chất sâu sắc.