AAOI tăng hơn 10% ngược chiều thị trường, "Thần cổ phiếu mới" Serenity cho rằng có thể tăng gấp đôi

Tác giả: Ada, TechFlow

Vào ngày 4 tháng 6 theo giờ miền Đông Hoa Kỳ, cổ phiếu công nghệ Mỹ trải qua biến động mạnh do dự báo doanh thu từ Broadcom, gây ra vết nứt đầu tiên cho câu chuyện định giá AI.

Kết quả kinh doanh quý 2 năm tài chính của Broadcom tự nó không tệ: doanh thu 222 tỷ USD và EPS 2,44 USD đều vượt kỳ vọng đồng thuận, mảng kinh doanh bán dẫn AI tăng trưởng 143% so với cùng kỳ. Tuy nhiên, dự báo cho quý hiện tại không đáp ứng được kỳ vọng đã được đẩy lên cao của thị trường. CEO Hock Tan cũng tiết lộ trong cuộc họp rằng khách hàng chính về chip tùy chỉnh, Google, có thể đa dạng hóa chuỗi cung ứng, và cho biết việc mở rộng mảng chip sẽ kéo giảm biên lợi nhuận gộp. Sự kết hợp này đã xuyên thủng câu chuyện cốt lõi hỗ trợ giao dịch AI trong vài tháng qua, gây ra sự xoay vòng mạnh mẽ của dòng tiền trong ngày.

Chỉ số Công nghiệp Dow Jones tăng vọt 1,7% trong ngày nhờ các cổ phiếu truyền thống, lập kỷ lục mọi thời đại mới; nhưng chỉ số tổng hợp Nasdaq giảm 0,09%, và Nasdaq 100 giảm 0,5%. Trong thị trường phân hóa hình quả tạ này, các cổ phiếu hàng đầu AI và bán dẫn chịu áp lực bán tháo toàn diện: Broadcom -12,59%, Micron -7%, Marvell giảm 7% trước giờ giao dịch, AMD giảm hơn 4% trước giờ giao dịch.

Tuy nhiên, giữa làn sóng bán tháo này, AAOI đã có một đợt tăng giá độc lập, đi ngược hoàn toàn với tâm lý ngành.

Dự báo của Broadcom chọc thủng kỳ vọng, AI bị định giá lại lần đầu

Broadcom trở thành nguyên nhân kích hoạt cuộc bán tháo giao dịch AI lần này, không phải vì kết quả kinh doanh kém, mà vì dự báo không đáp ứng được kỳ vọng đã bị đẩy lên đỉnh của thị trường.

Hock Tan tiết lộ trong cuộc họp báo cáo kết quả kinh doanh rằng doanh số chip AI trong năm tài chính này (kết thúc vào tháng 10) sẽ đạt 56 tỷ USD. Con số này, dù lớn, nhưng thấp hơn kỳ vọng thị trường. Cùng với tuyên bố về việc Google đa dạng hóa chuỗi cung ứng, thị trường bắt đầu dao động về mức định giá cao của Broadcom, vốn được hỗ trợ bởi mảng kinh doanh ASIC trong năm qua. Cổ phiếu Broadcom chạm đáy 403 đô la trong phiên, vốn hóa thị trường bốc hơi khoảng 300 tỷ đô la trong ngày, ghi nhận mức giảm một ngày lớn nhất kể từ tháng 1 năm 2025.

Áp lực bán tháo nhanh chóng lan sang toàn bộ chuỗi tính toán AI. Mảng lưu trữ cũng bị bán tháo đồng bộ. Micron, được coi là nhà cung cấp cốt lõi của bộ tăng tốc AI HBM, gắn chặt với tâm lý chi tiêu vốn AI, giảm khoảng 7% trong ngày. Các cổ phiếu lưu trữ liên quan như SanDisk và Western Digital cũng suy yếu. CrowdStrike, dù có dự báo doanh thu quý 2 không tệ, nhưng cũng bị bán tháo không phân biệt trong bối cảnh giao dịch AI hạ nhiệt tổng thể.

Ray Dalio, người sáng lập Bridgewater Associates, đã tham gia cảnh báo về định giá AI trong ngày, phân biệt rõ ràng giữa "mua cổ phiếu AI" và "đầu tư vào công nghệ AI", cảnh báo rằng định giá hiện tại "có thể đang trở nên quá đà". Điều này nối tiếp những cảnh báo liên tục gần đây của CEO Jamie Dimon (JPMorgan Chase) và CEO Marc Rowan (Apollo) về chi tiêu vốn và định giá cao của AI.

Hướng xoay vòng của dòng tiền cũng mang ý nghĩa tín hiệu: nó chảy vào các cổ phiếu kinh tế truyền thống, đại diện bởi chỉ số Dow Jones, chứ không phải rút lui khỏi tài sản rủi ro một cách tổng thể. Điều này có nghĩa thị trường không né tránh rủi ro một cách hệ thống, mà đang thực hiện cắt giảm cơ cấu trong nội bộ ngành AI.

Đợt tăng giá độc lập của AAOI: Tăng hơn 10% trong ngày, lập đỉnh ngắn hạn mới trong phiên

AAOI đã tăng 11,76% trong một ngày trong môi trường này, tăng từ khoảng 171 đô la lên 209,64 đô la trong phiên, đóng cửa ở mức 202,89 đô la, tạo ra sự tương phản rõ rệt với sự sụt giảm mạnh của Broadcom, Micron và các cổ phiếu khác.

AAOI trước đó đã trải qua nhiều đợt biến động mạnh. Cổ phiếu này chạm mức cao lịch sử 233,67 đô la vào ngày 13 tháng 5, giảm 9% trong một ngày vào ngày 29 tháng 5, phục hồi 17,18%-18,81% vào ngày 1 tháng 6, và một lần nữa có một đợt tăng giá độc lập 11,76% vào ngày 4 tháng 6. Chỉ trong 30 ngày qua, số phiên giao dịch có biên độ dao động hơn 10% đã vượt quá bốn lần. Mức biến động này đã trở thành trạng thái bình thường trong cấu trúc định giá hiện tại của AAOI; khối lượng giao dịch vào ngày 11 tháng 5 đã đạt 214% mức trung bình ba tháng.

Các chất xúc tác trung hạn thúc đẩy sức mạnh của AAOI tương đối rõ ràng. Vào ngày 8 tháng 5 (một ngày sau khi công ty công bố kết quả quý 1), Rosenblatt đã nâng mục tiêu giá của AAOI từ 140 đô la lên 220 đô la, nhắc lại xếp hạng 'Mua' và chọn nó là 'Cổ phiếu ưa thích'. Raymond James cũng nâng mục tiêu giá từ 72,50 đô la lên 160 đô la trong cùng thời kỳ, trong khi B. Riley nâng mục tiêu lên 129 đô la nhưng giữ xếp hạng Trung lập. Logic cốt lõi của Rosenblatt bao gồm: doanh thu từ mô-đun quang 800G của Amazon bắt đầu đóng góp; chứng nhận đủ điều kiện với Oracle có thể mở ra một dòng doanh thu thứ hai; và nhu cầu tổng thể của công ty đối với các sản phẩm từ thế hệ 100G/400G/800G đến 1.6T mới nổi đang tăng lên.

Dữ liệu hỗ trợ từ các nguyên tắc cơ bản của công ty cũng cụ thể. Các đơn đặt hàng tích lũy cho mô-đun quang 800G và 1.6T đã được AAOI công bố vượt quá 324 triệu đô la. Vào tháng 4 năm 2026, họ đã nhận được khoản tài trợ 20,9 triệu đô la từ Quỹ Đổi mới Bán dẫn Texas, mở rộng nhà máy ở Sugar Land, Texas lên 210.000 feet vuông. Họ cũng công bố thêm 388.000 feet vuông công suất ở Pearland, với mục tiêu đạt công suất sản xuất hàng tháng là 700.000 mô-đun quang 800G và 1.6T vào năm 2027. Ban lãnh đạo đưa ra hướng dẫn rằng doanh thu mảng mô-đun quang sẽ đạt mức hàng năm là 1,4 tỷ đô la vào quý 3 năm 2027.

Tuy nhiên, các nguyên tắc cơ bản của AAOI không phải không có khiếm khuyết. Kết quả quý 1 năm 2026 thực tế không đáp ứng được kỳ vọng; lỗ ròng GAAP là 14,3 triệu đô la và doanh thu là 151,1 triệu đô la, cả hai đều thấp hơn một chút so với kỳ vọng đồng thuận. Hướng dẫn quý 2 cho EPS điều chỉnh nằm trong khoảng -0,03 đến +0,03 đô la, ở ngưỡng hòa vốn. B. Riley, khi duy trì xếp hạng Trung lập, đã chỉ ra rằng việc sản xuất hàng loạt 800G của AAOI sẽ bị trì hoãn đến nửa cuối năm và có rủi ro thực thi từ việc phụ thuộc quá nhiều vào dự báo của khách hàng. Ngoài ra, các giám đốc điều hành của AAOI đã bán tổng cộng khoảng 12,6 triệu đô la cổ phiếu vào giữa tháng 5; mặc dù lượng nắm giữ còn lại vẫn còn lớn, thời điểm bán trùng với giá cổ phiếu cao.

Nói tóm lại, AAOI hiện đang nằm trong trạng thái căng thẳng của 'câu chuyện rất mạnh, báo cáo quý 1 yếu và định giá cao đáng kể', đó là lý do cơ bản tại sao nó có thể tạo ra biến động giá cổ phiếu cao trong một ngày.

Đáng chú ý là AAOI có một động lực bổ sung tiềm năng: Serenity, được gọi là 'Vị thần cổ phiếu mới' trong cộng đồng Trung Quốc, đã nhiều lần đăng bài bày tỏ sự lạc quan về AAOI, nói rằng đây là khoản đầu tư truyền thông quang học yêu thích của ông trên thị trường chứng khoán Mỹ. Ông bắt đầu xây dựng vị thế từ 28 đô la và tin rằng nó có thể là 'SanDisk tiếp theo'.

Logic đằng sau sức mạnh ngược chiều: 'Định giá phân hóa' trong nội bộ ngành AI

Sức mạnh ngược chiều của AAOI vào ngày 4 tháng 6 không nên được hiểu là một ví dụ phản bác lại những lo ngại về định giá AI, mà chính xác là một tín hiệu sớm cho thấy thị trường đang bắt đầu 'định giá phân hóa' trong nội bộ ngành AI.

Một trong những đánh giá công khai của Serenity vào tháng 4 là các cổ phiếu truyền thông quang học có thể chống chịu suy thoái tốt hơn các cổ phiếu công nghệ vốn hóa lớn: 'Ngay cả khi S&P 500 giảm thêm 20%, các công ty truyền thông quang học vẫn có thể hoạt động tốt hơn.' Logic của ông bắt nguồn từ sự khan hiếm chuỗi cung ứng: nền tảng InP, nguồn laser và công suất mô-đun quang 800G đều trong tình trạng căng thẳng về cấu trúc trong ngắn và trung hạn, với sức mạnh định giá nằm ở phía cung chứ không phải phía cầu.

Bản chất của đợt bán tháo do dự báo của Broadcom gây ra là sự điều chỉnh đối với câu chuyện 'ASIC tùy chỉnh + tập trung khách hàng lớn', chứ không phải là sự điều chỉnh đối với tổng nhu cầu cơ sở hạ tầng AI. Từ góc nhìn này, các cổ phiếu truyền thông quang học, vốn gắn chặt với việc triển khai năng lực tính toán hạ nguồn, không trùng lặp trực tiếp về mặt câu chuyện với các vấn đề cốt lõi của Broadcom (tập trung khách hàng, Google có thể đa dạng hóa chuỗi cung ứng).

Tuy nhiên, rủi ro cũng tồn tại. Định giá cổ phiếu hiện tại của AAOI đã bao gồm kỳ vọng thực thi rất cao; thị trường giả định rằng nó sẽ đạt doanh thu mô-đun quang hàng năm là 1,4 tỷ đô la vào quý 3 năm 2027 và duy trì biên lợi nhuận cao. Một khi báo cáo quý 2 hoặc quý 3 không xác nhận được nhịp độ sản xuất hàng loạt 800G, hoặc nếu có bất kỳ biến động nào trong rủi ro tập trung khách hàng (Amazon, Microsoft), cấu trúc định giá có thể trải qua những đảo chiều mạnh mẽ. Báo cáo quý 1 thực tế đã yếu; vết nứt này hiện đang được che đậy bởi câu chuyện tăng trưởng đơn hàng và mở rộng năng lực sản xuất, nhưng vẫn chưa được loại bỏ hoàn toàn.

Đối với các nhà quan sát thị trường Trung