BitMart VIP Insights | Crypto Market Review and Hotspot Analysis for May
- Core Viewpoint: In May 2025, the macro landscape intensified with a "high inflation + hawkish bias" pattern, leading the crypto market to experience a "surge followed by a pullback." The core hotspots revolved around regulatory compliance driven by the advancement of the CLARITY Act and the upgrade of on-chain financial infrastructure powered by Uniswap V4. Institutional capital showed a clear concentration towards BTC, while ETH and SOL faced relative pressure.
- Key Factors:
- Macro Pressure Dominates Market Sentiment: The US April CPI rose 3.8% year-over-year, and the Fed minutes revealed the highest internal分歧 since 1992, with expectations for rate cuts this year nearly disappearing, leading to increased volatility in risk assets.
- Crypto Market Cap Rose Then Fell: Total market capitalization initially rose to a monthly high of $2.821 trillion, but quickly retreated due to hawkish signals, ending the month at $2.657 trillion, essentially erasing the month's gains.
- Core Asset Performance Diverged: BTC pulled back after breaking through $80,000, but still exhibited a "resilient" characteristic favored by institutions; ETH fell about 11% for the month due to declining institutional preference; SOL underperformed BTC, hampered by slow recovery in ecosystem liquidity.
- Regulatory Legislation Reached a Milestone: The CLARITY Act passed a Senate Banking Committee vote of 15-9, establishing a dual-track classification standard for digital assets (commodities/securities), marking a significant turning point in the US crypto regulatory framework.
- On-chain Financial Infrastructure Upgraded: The Uniswap V4 Hook ecosystem exploded, propelling DeFi into the era of "programmable liquidity." Hyperliquid hit all-time highs, driven by ETF and derivatives expansion, focusing on high-growth on-chain financial platforms.
- Capital Structure Shift and Rise of New Stablecoins: The total stablecoin market cap was largely flat, with USDT and USDC slightly contracting, while new compliant stablecoins like USD1 and USDe grew against the trend, reflecting a capital shift towards yield-bearing and regulatory-compliant varieties.
TL;DR
- Trong tháng 5, môi trường vĩ mô của Mỹ nhìn chung có dạng "lạm phát cao + kỳ vọng diều hâu". Biên bản cuộc họp của Fed cho thấy sự bất đồng chính sách nội bộ gia tăng rõ rệt, kỳ vọng của thị trường về việc cắt giảm lãi suất trong năm nhanh chóng hạ nhiệt. Đồng thời, CPI tháng 4 tăng lên 3,8% so với cùng kỳ, củng cố thêm định giá thị trường về việc duy trì lãi suất cao lâu hơn. Trong khi đó, thị trường chứng khoán Mỹ vẫn mạnh mẽ nhờ chi tiêu vốn AI mở rộng và báo cáo thu nhập vượt kỳ vọng của các công ty công nghệ, nhưng cuối tháng chịu ảnh hưởng từ lạm phát và tín hiệu diều hâu, dẫn đến điều chỉnh theo giai đoạn, biến động tài sản rủi ro gia tăng rõ rệt.
- Thị trường tiền mã hóa tháng 5 nhìn chung có xu hướng "tăng mạnh rồi giảm". Đầu tháng, giao dịch và vốn hóa thị trường tăng mạnh nhờ tâm lý ưa thích rủi ro và BTC tăng giá, nhưng giữa và cuối tháng 5 chịu ảnh hưởng từ tín hiệu diều hâu của Fed, xuất hiện dấu hiệu phân kỳ giá trị khối lượng rõ rệt và dòng vốn rút lui. Tổng vốn hóa thị trường từng tăng lên đỉnh điểm trong tháng sau đó nhanh chóng giảm, cuối tháng tuy có phục hồi nhẹ nhưng phần lớn mức tăng đã bị xóa sổ, cho thấy áp lực vĩ mô vẫn chi phối tâm lý thị trường. Về các dự án niêm yết mới, GENIUS và BILL đại diện cho hai câu chuyện nóng là cơ sở hạ tầng giao dịch trên chuỗi và xác thực danh tính AI, phản ánh dòng vốn hiện ưa chuộng các dự án có câu chuyện mạnh về AI, tuân thủ và cơ sở hạ tầng.
- Dòng vốn ETF tháng 5 nhìn chung có dạng "BTC tương đối chịu đựng tốt, ETH tiếp tục chịu áp lực". Mặc dù BTC ETF có giai đoạn ghi nhận dòng vốn ròng rút, nhưng quy mô vốn tích lũy vẫn ở mức cao lịch sử, cho thấy logic phân bổ dài hạn của các tổ chức chưa thay đổi cơ bản; Ngược lại, dòng vốn rút và áp lực thanh khoản của ETH ETF rõ ràng hơn, phản ánh tâm lý ưa thích rủi ro hiện tại của các tổ chức vẫn nghiêng rõ rệt về BTC. Tổng quy mô thị trường stablecoin cơ bản ổn định, USDT, USDC thu hẹp nhẹ, trong khi USD1, USDe, PYUSD và các stablecoin mới nổi khác tăng trưởng ngược dòng, cho thấy dòng vốn đang chuyển dịch nhanh chóng từ stablecoin giao dịch truyền thống sang stablecoin sinh lời và tuân thủ.
- BTC tháng 5 nhìn chung có diễn biến "tăng đột phá rồi điều chỉnh", từng vượt mốc 80.000 đô la và tạo đỉnh cao mới theo giai đoạn, nhưng sau đó giảm do lạm phát vượt kỳ vọng, phát biểu diều hâu của Fed và dòng vốn ETF rút lui, tâm lý thị trường hạ nhiệt rõ rệt. Ngược lại, ETH và SOL nhìn chung hoạt động yếu hơn BTC, ETH liên tục chịu ảnh hưởng từ sự giảm sút ưa thích của dòng vốn tổ chức, trong khi SOL chịu ảnh hưởng từ việc phục hồi thanh khoản hệ sinh thái chậm chạp, cho thấy dòng vốn thị trường hiện vẫn tập trung chủ yếu vào các tài sản cốt lõi như BTC.
- Các điểm nóng cốt lõi của thị trường tiền mã hóa tháng 5 tập trung vào hai chủ đề chính là "tuân thủ quy định" và "nâng cấp cơ sở hạ tầng tài chính trên chuỗi": Việc thúc đẩy Đạo luật CLARITY được coi là bước ngoặt quan trọng của hệ thống quản lý tiền mã hóa Mỹ, trong khi SEC đề xuất "miễn trừ đổi mới" cho cổ phiếu token hóa càng củng cố thêm không gian tưởng tượng dài hạn cho RWA và thị trường chứng khoán trên chuỗi. Đồng thời, Hyperliquid đạt mức cao lịch sử nhờ ETF và mở rộng phái sinh trên chuỗi, phản ánh dòng vốn thị trường đang tái tập trung vào các nền tảng tài chính trên chuỗi tăng trưởng cao. Về DeFi, sự bùng nổ hệ sinh thái Hook của Uniswap V4 thúc đẩy "thanh khoản có thể lập trình" trở thành câu chuyện mới.
- Thị trường tháng 6 sẽ tập trung vào cuộc họp FOMC đầu tiên do Warsh chủ trì và biểu đồ dot plot mới nhất. Phát biểu của Fed về lạm phát và lộ trình lãi suất sẽ ảnh hưởng trực tiếp đến lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ, xu hướng BTC và tâm lý ưa thích rủi ro chung. Về mặt quản lý, Đạo luật CLARITY bước vào giai đoạn biểu quyết toàn thể tại Thượng viện, nếu thuận lợi, sẽ làm rõ hơn khuôn khổ quản lý tài sản kỹ thuật số và đẩy nhanh sự phát triển của dòng vốn tổ chức, ETF và stablecoin tuân thủ. Đồng thời, stablecoin HKDAP của Hồng Kông hoàn thành thử nghiệm trên mainnet Ethereum và dự kiến phát hành chính thức vào cuối quý II, báo hiệu cuộc cạnh tranh stablecoin tuân thủ châu Á và xây dựng hệ sinh thái thanh toán trên chuỗi, RWA có thể nóng lên hơn nữa trong tháng 6.
1, Góc nhìn vĩ mô
Định hướng chính sách
Tháng 5, khuôn khổ chính sách của Fed chứng kiến sự chuyển giao lãnh đạo quan trọng nhất trong chu kỳ này. Biên bản cuộc họp Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) ngày 28-29 tháng 4 (cuộc họp cuối cùng dưới thời Powell) được công bố ngày 20 tháng 5, cho thấy sự bất đồng chính sách nội bộ đã đạt mức cao nhất kể từ năm 1992: trong số 4 phiếu bất đồng, Thống đốc Stephen Mirr nghiêng về cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản, trong khi ba ủy viên Hammack, Kashkari và Logan phản đối việc giữ nguyên ngôn ngữ nghiêng về nới lỏng trong tuyên bố, thực chất kêu gọi một lập trường cứng rắn hơn. Biên bản cuộc họp cũng cho thấy, đa số quan chức nói rõ rằng nếu lạm phát tiếp tục cao hơn mục tiêu 2%, tăng lãi suất sẽ trở thành "lựa chọn thích hợp", định giá thị trường sau đó điều chỉnh mạnh, kỳ vọng cắt giảm lãi suất trong năm gần như bằng không, xác suất ngụ ý tăng lãi suất vào cuối năm 2026 đến đầu năm 2027 tăng lên đáng kể.
Về mặt nhân sự, Thượng viện ngày 13 tháng 5 đã xác nhận Kevin Warsh với 54 phiếu thuận, 45 phiếu chống làm Chủ tịch thứ 16 của Fed, tỷ lệ phiếu sít sao nhất trong lịch sử hiện đại, gần như hoàn toàn theo đường lối đảng phái, chỉ có Thượng nghị sĩ Đảng Dân chủ Pennsylvania Fetterman bỏ phiếu chéo đảng ủng hộ; Nhiệm kỳ của Powell chính thức kết thúc vào ngày 15 tháng 5. Cuộc họp FOMC đầu tiên do Warsh chủ trì với tư cách Chủ tịch được ấn định vào ngày 16-17 tháng 6, khi đó sẽ công bố biểu đồ dot plot và Tóm tắt Dự báo Kinh tế (SEP) mới nhất, thị trường sẽ giải thích từng lời nói của ông với độ nhạy cao nhất.
Diễn biến thị trường chứng khoán Mỹ
Thị trường chứng khoán Mỹ tháng 5 nhìn chung tiếp tục mạnh mẽ, chỉ số S&P 500 ghi nhận 8 tuần tăng liên tiếp, chuỗi tăng dài nhất kể từ tháng 12 năm 2023; Nasdaq đồng thời đạt 7 tuần tăng trong 8 tuần; Chỉ số Công nghiệp Dow Jones đóng cửa gần mức 50.580 điểm vào ngày 22 tháng 5, tạo đỉnh cao mới theo giai đoạn trong tháng. Động lực chính là mùa báo cáo thu nhập quý I vượt kỳ vọng - lợi nhuận của các công ty công nghệ lớn nhìn chung tốt hơn dự kiến, chi tiêu vốn AI mở rộng thúc đẩy tâm lý thị trường; Đàm phán ngừng bắn Mỹ-Iran tiến triển theo giai đoạn cũng cung cấp hỗ trợ bên ngoài cho tài sản rủi ro. Cuối tháng 5, CPI tháng 4 tăng vọt lên 3,8% và tín hiệu cứng rắn từ biên bản cuộc họp gây ra sự điều chỉnh ngắn hạn, nhưng khả năng phục hồi tổng thể của thị trường chứng khoán Mỹ vẫn ổn định.
Dữ liệu lạm phát
Cục Thống kê Lao động Mỹ ngày 12 tháng 5 công bố dữ liệu CPI tháng 4: CPI tăng 3,8% so với cùng kỳ, mức cao nhất kể từ tháng 5 năm 2023, tháng so với tháng trước +0,6% (giảm so với +0,9% của tháng 3, nhưng vẫn cao hơn đáng kể so với dự kiến); CPI lõi (loại trừ thực phẩm và năng lượng) +2,8% so với cùng kỳ, tháng so với tháng trước +0,4%, đều cao hơn dự báo trước đó. Xét theo các hạng mục, giá năng lượng tháng 4 tăng thêm 3,8% so với tháng trước, là sự truyền dẫn tiếp theo từ cú sốc giá dầu tháng 3; Chỉ số nhà ở tháng so với tháng trước +0,6%, tính dai dẳng không giảm; Giá thực phẩm tháng so với tháng trước +0,5%, trong đó thực phẩm gia đình +0,7%. Nhìn chung, diễn biến lạm phát vượt kỳ vọng đã làm thất vọng kỳ vọng trước đó của thị trường về việc lạm phát sẽ tự nhiên hạ nhiệt sau khi cú sốc năng lượng tan biến, chỉ số lõi 2,8% so với cùng kỳ khiến Fed khó có thể khôi phục định hướng nới lỏng trong ngắn hạn.
Dữ liệu việc làm
Bộ Lao động Mỹ ngày 8 tháng 5 công bố báo cáo việc làm phi nông nghiệp tháng 4: Số lượng việc làm phi nông nghiệp tăng 115.000, chậm lại đáng kể so với mức 185.000 đã điều chỉnh của tháng 3, nhưng vẫn cao hơn mức dự báo trung bình của thị trường; Tỷ lệ thất nghiệp giữ nguyên ở mức 4,3%, tỷ lệ tham gia lực lượng lao động phục hồi nhẹ; Thu nhập trung bình theo giờ tăng 3,6% so với cùng kỳ, tháng so với tháng trước +0,2% lên 37,41 đô la, áp lực lạm phát tiền lương có thể kiểm soát. Sự gia tăng việc làm chủ yếu đến từ chăm sóc sức khỏe (+37.000), vận tải và kho bãi (+30.000) và bán lẻ (+22.000), việc làm liên bang tiếp tục giảm, ngành thông tin và sản xuất giảm nhẹ. Nhìn chung, dữ liệu việc làm tháng 4 thể hiện đặc điểm "giảm tốc độ vừa phải" chứ không xấu đi nhanh chóng, trong bối cảnh lạm phát cao hiện nay, đối với Fed, nó không đủ để kích hoạt cắt giảm lãi suất, cũng không tạo thành lý do cấp bách để tăng lãi suất, khiến cửa sổ chính sách thu hẹp thêm.
Yếu tố chính trị
Ngừng bắn Mỹ-Iran là biến số địa chính trị cốt lõi xuyên suốt tháng 5. Sau vòng ngừng bắn đầu tiên vào ngày 8 tháng 4, đầu tháng 5 Mỹ và Iran đạt được thỏa thuận ngừng bắn tạm thời hai tuần mới dưới sự hòa giải của Pakistan, Mỹ đồng thời thúc đẩy "Chiến dịch Tự do" để đảm bảo vận chuyển thương mại qua eo biển Hormuz, dầu Brent giảm mạnh từ đỉnh xuống khoảng 94,80 đô la/thùng, WTI giảm xuống gần
