加密IPO mùa đông ập đến? Consensys và Ledger nhấn nút tạm dừng

Tác giả gốc: Mahe, Foresight News

Ngày 14 tháng 5, Consensys, công ty phát triển ví MetaMask, đã tạm thời hoãn kế hoạch IPO sang sớm nhất là mùa thu năm nay. Cùng lúc đó, Ledger, ông lớn trong lĩnh vực ví phần cứng mã hóa, cũng đã tạm dừng kế hoạch IPO tại Mỹ vào ngày 13 tháng 5. Trước đó, sàn giao dịch Kraken liên tục trì hoãn kế hoạch niêm yết của mình. Chuỗi các vụ hoãn và tạm dừng IPO này đánh dấu sự thu hẹp rõ rệt của cánh cửa IPO trong năm 2026, sau làn sóng niêm yết sôi động của các công ty tiền mã hóa vào năm 2025.

Năm 2025 được giới trong ngành coi là "năm bội thu IPO": Nhà phát hành stablecoin Circle đã niêm yết thành công trên sàn NYSE, nhiều công ty như Bullish, Gemini cũng hoàn tất việc niêm yết, mở ra kênh thoát vốn bước đầu cho các quỹ đầu tư mạo hiểm (VC) trong lĩnh vực tiền mã hóa. Các đợt IPO liên quan đến tiền mã hóa trong năm 2025 đã huy động được khoảng 14,6 tỷ USD, tổng giá trị giao dịch VC tăng vọt lên 19,7 tỷ USD. Giá BTC từng tăng vọt lên mức cao nhất mọi thời đại là 126.000 USD, dòng vốn tổ chức đổ vào, môi trường quản lý tương đối thuận lợi, thúc đẩy nhiều cổ phiếu tiền mã hóa có màn ra mắt ấn tượng trong ngày đầu giao dịch.

Bước sang năm 2026, giá Bitcoin điều chỉnh giảm mạnh, khối lượng giao dịch sụt giảm, khẩu vị rủi ro của nhà đầu tư đối với cổ phiếu tiền mã hóa nhanh chóng hạ nhiệt. BitGo, đợt IPO tiền mã hóa đầu tiên của năm 2026, niêm yết với giá 18 USD vào tháng 1. Mặc dù có tăng nhẹ trong ngày đầu tiên, nhưng sau đó đã giảm trở lại, có thời điểm rơi xuống 7 USD, hiện đã phục hồi lên 11,9 USD.

Cụ thể, tiến độ niêm yết của nhiều doanh nghiệp hàng đầu đã chậm lại rõ rệt. Payward, công ty mẹ của Kraken, đã nộp đơn đăng ký S-1 bí mật vào tháng 11 năm 2025, ban đầu dự kiến tiến hành IPO trong quý 1 năm 2026 với mức định giá nhắm tới 20 tỷ USD. Vào ngày 18 tháng 3 năm nay, công ty đã tạm dừng kế hoạch với lý do "điều kiện thị trường khó khăn". Đồng Giám đốc điều hành Arjun Sethi cho biết, mặc dù định giá đã giảm xuống còn 13,3 tỷ USD trong vòng gọi vốn gần đây, nhưng hồ sơ IPO vẫn còn hiệu lực và công ty đang chờ đợi thời điểm thích hợp nhất.

Arjun Sethi

Việc tạm dừng IPO của Ledger còn đột ngột hơn. Công ty nổi tiếng với ví phần cứng và nền tảng dịch vụ doanh nghiệp này, vào tháng 1 năm 2026 đã có báo chí đưa tin họ thuê ngân hàng đầu tư chuẩn bị niêm yết tại Mỹ với mục tiêu định giá 4 tỷ USD. Theo các nguồn tin thân cận, do điều kiện thị trường không thuận lợi, Ledger quyết định tạm hoãn và chưa khởi động quy trình nộp hồ sơ chính thức. Người phát ngôn của công ty từ chối bình luận về vấn đề này, nhưng cho biết có thể chuyển hướng sang huy động vốn tư nhân để duy trì tăng trưởng.

Đáng chú ý, ngay trong tháng 3, Ledger đã bổ nhiệm John Andrews, cựu giám đốc điều hành của Circle, làm Giám đốc tài chính (CFO) và mở văn phòng tại New York nhằm tăng cường hoạt động kinh doanh tại Mỹ. Sự mở rộng này cho thấy chiến lược kinh doanh của công ty không thay đổi, việc tạm dừng niêm yết phần lớn là do áp lực từ môi trường bên ngoài.

Trong khi đó, Consensys, công ty mẹ của MetaMask, cũng gia nhập hàng ngũ các công ty đang chờ đợi. Công ty này từng thuê JPMorgan Chase và Goldman Sachs làm ngân hàng bảo lãnh phát hành, ban đầu lên kế hoạch nộp đơn S-1 vào khoảng cuối tháng 2 để niêm yết trong năm 2026, nhưng do thị trường yếu kém, Consensys đã hoãn IPO đến sớm nhất là mùa thu năm nay.

Đằng sau việc các công ty tiền mã hóa này tạm dừng IPO, tất nhiên là kết quả của sự kết hợp từ nhiều yếu tố.

Diễn biến giá cổ phiếu của làn sóng IPO tiền mã hóa đầu tiên trong năm 2025 càng làm gia tăng sự thận trọng của thị trường đối với cánh cửa niêm yết năm 2026.

Từ đầu năm đến nay, giá cổ phiếu Circle từ mức đỉnh 300 USD đã từng giảm xuống dưới 50 USD, Bullish từ 118 USD từng giảm xuống dưới 25 USD. Ngay cả BitGo, đợt IPO tiền mã hóa đầu tiên của năm 2026, cũng không tránh khỏi tình trạng này – sau khi niêm yết với giá 18 USD vào tháng 1, dù có sự phục hồi ngắn ngủi nhưng sau đó liên tục giảm xuống mức thấp nhất quanh 7 USD.

Diễn biến trong năm qua cùng chứng minh một điều: Cổ phiếu liên quan đến tiền mã hóa dễ dàng thu hút dòng vốn đầu cơ khi thị trường tăng giá ở giai đoạn cuối, nhưng khó có thể chống đỡ được sự tái định giá khi chu kỳ đi xuống. Các nhà đầu tư tổ chức truyền thống yêu cầu mức bù rủi ro cao hơn đáng kể đối với những cổ phiếu "gắn chặt với chu kỳ" này.

Trái ngược hoàn toàn với "giai đoạn trầm lắng" của IPO tiền mã hóa, mảng AI trong năm 2026 đang ở đỉnh cao kép của cả IPO và huy động vốn.

SpaceX đã khởi động công tác chuẩn bị IPO với mức định giá mục tiêu lên tới 1,75 nghìn tỷ đến 2 nghìn tỷ USD, trở thành một trong những dự án niêm yết công nghệ được mong đợi nhất toàn cầu.

OpenAI có định giá gần 1 nghìn tỷ USD, đang trao đổi chặt chẽ với nhiều ngân hàng đầu tư về lộ trình niêm yết; Anthropic có định giá đã tiến sát 900 tỷ USD và cũng đang tích cực chuẩn bị hồ sơ IPO. Nhờ câu chuyện "cuộc cách mạng năng suất" đầy tính thuyết phục, các công ty AI đã thu hút một lượng lớn vốn dài hạn đổ vào. Ngay cả trong môi trường vĩ mô bất ổn, các đợt IPO liên quan đến AI vẫn có thể đạt được khẩu vị rủi ro cao hơn nhiều so với tài sản tiền mã hóa.

Ngược lại, các công ty tiền mã hóa phụ thuộc rất lớn vào giá Bitcoin và khối lượng giao dịch, doanh thu biến động mạnh hơn và khó có thể mang lại sự chắc chắn về "tăng trưởng theo cấp số nhân" mà các công ty AI hứa hẹn. Sự phân hóa nóng-lạnh giữa các mảng này càng làm gia tăng tâm lý chờ đợi của nhà đầu tư đối với IPO tiền mã hóa, đồng thời buộc các doanh nghiệp tiền mã hóa phải đẩy nhanh quá trình chuyển đổi từ "kể câu chuyện" sang "thể hiện dòng tiền và sự tuân thủ".

Ngoài ra, chiến lược của các doanh nghiệp tiền mã hóa cũng trở nên thực tế hơn: Huy động vốn tư nhân dù quy mô bị thu hẹp nhưng vẫn có thể cung cấp một vùng đệm; một số công ty chọn cách tối ưu hóa dòng sản phẩm, mở rộng dịch vụ stablecoin hoặc dịch vụ tổ chức trước, chờ đến khi Bitcoin ổn định ở mức cao hơn và tình hình thị trường ấm lên mới tiến hành niêm yết.

Tác động của hiện tượng này đối với ngành công nghiệp đáng để suy ngẫm.

Một mặt, nó thúc đẩy quá trình đào thải những kẻ yếu. Các dự án yếu kém sẽ gặp khó khăn hơn trong việc huy động vốn, nguồn lực tập trung vào các doanh nghiệp có nền tảng vững chắc và tuân thủ tốt, như nền tảng cấp tổ chức của Ledger và dịch vụ lưu ký của Kraken. Mặt khác, nó cũng làm nổi bật sự chuyển đổi của ngành tiền mã hóa từ định hướng câu chuyện sang định hướng hiệu quả hoạt động. Các công ty thực sự vượt qua được chu kỳ đang xây dựng lòng tin dài hạn bằng cách tạo ra dòng tiền có khả năng chống lại biến động và tăng cường tính minh bạch. Tuy nhiên, trong ngắn hạn, việc thu hẹp cánh cửa IPO có thể dẫn đến sự tái định giá và ảnh hưởng đến niềm tin cũng như thanh khoản của toàn bộ hệ sinh thái.

Nhìn về tương lai, nếu Bitcoin quay trở lại mức 90.000 USD hoặc cao hơn và các dự luật quản lý được thông qua thêm, nửa cuối năm 2026 có thể chứng kiến làn sóng IPO thứ hai.