Tập đoàn sản xuất kính cho iPhone, giá cổ phiếu tăng gấp 5 lần nhờ AI

Chiều ngày 6 tháng 5, NVIDIA đã công bố một khoản đầu tư. Số tiền không quá lớn, 500 triệu USD. Nhưng hợp đồng ghi rõ, trong tương lai có thể nâng lên tới 3,2 tỷ USD. Cổ phiếu của Corning đã tăng 14% trong ngày hôm đó.

Điều đáng suy ngẫm hơn là cấu trúc của thương vụ này. Trong 18 triệu chứng chỉ cổ phần mà Corning cấp cho NVIDIA, có 3 triệu cổ phần có giá chuyển đổi là 0,0001 USD. Điều này có nghĩa là 3 triệu cổ phần đó gần như được tặng cho Corning. Cùng chiều hôm đó, tại hội nghị nhà đầu tư ở New York, Corning đã nâng mục tiêu tăng trưởng doanh thu đến năm 2030 lên 40 tỷ USD.

Nhưng đây không phải là phần bất thường nhất của Corning trong vài tháng qua. Báo cáo tài chính quý I của nhà cung cấp kính màn hình iPhone này cho thấy, trong vài tháng qua, hai công ty chưa được nêu tên đã ký hợp đồng nhiều năm trị giá 6 tỷ USD mỗi bên với Corning. Sở dĩ nói là "lại" là vì trước đó không lâu, Corning đã ký một hợp đồng quy mô tương tự với Meta.

Đếm qua bạn sẽ thấy, trong 4 tháng qua, ít nhất 4 đơn đặt hàng AI lớn trị giá hàng chục tỷ USD đã đổ dồn vào công ty kính 174 năm tuổi này. Trong 6 tháng qua, cổ phiếu Corning đã tăng 140%, và so với hai năm trước, nó đã tăng gấp 5 lần.

Từ bán kính điện thoại, đến "của hiếm" trong nhà máy AI

Nếu bạn đang đọc bài viết này trên điện thoại, thì rất có thể tấm kính trên màn hình của bạn là kính do Corning sản xuất. Kể từ chiếc iPhone thế hệ đầu tiên của Apple năm 2007, kính Gorilla Glass của Corning gần như đã trở thành lựa chọn mặc định cho màn hình điện thoại cao cấp trên toàn cầu. Nhưng "nhà cung cấp kính điện thoại" chỉ là một khía cạnh của Corning, và không phải là khía cạnh kiếm nhiều tiền nhất.

Dây chuyền sản xuất kính Gorilla tại nhà máy Corning, Nguồn: Apple

Công ty được thành lập năm 1851, đã chế tạo vỏ thủy tinh cho bóng đèn sợi đốt đầu tiên của Edison, và vào những năm 1970, đã phát minh ra sợi quang tổn hao thấp từ con số không, mở ra toàn bộ ngành công nghiệp sợi quang hiện đại. Tấm kính iPhone năm 2007 là bước chuyển mình quan trọng lần thứ ba của nó. Và ngày nay, Corning đang trải qua bước chuyển mình lần thứ tư, với truyền thông quang học trở thành đầu tàu thực sự của doanh nghiệp.

Mảng kinh doanh truyền thông quang học của Corning đã có hơn 50 năm lịch sử, nhưng cơ cấu khách hàng của mảng này đã đảo ngược hoàn toàn trong hai năm gần đây.

Trong một thời gian dài, sợi quang của Corning chủ yếu được bán cho các nhà khai thác viễn thông như AT&T, Verizon. Các công ty này sử dụng nó để kéo cáp quang đến tận nhà, xây dựng trạm gốc 4G và 5G. Năm 2009, Corning ra mắt một giải pháp đi dây trung tâm dữ liệu có tên EDGE, chính thức đưa các nhà khai thác trung tâm dữ liệu vào danh sách khách hàng. Trong hơn một thập kỷ qua, cùng với sự bùng nổ của Internet di động, sự phổ biến của dịch vụ đám mây, và sự tăng trưởng bùng nổ của làm việc từ xa trong đại dịch, mảng kinh doanh truyền thông quang học của Corning đã tăng trưởng ổn định, nhưng chưa bao giờ là nguồn thu chính.

Tháng 11 năm 2022, OpenAI tung ChatGPT ra công chúng. Kể từ thời điểm này, các trung tâm dữ liệu trên toàn cầu bắt đầu thiết kế lại cơ sở hạ tầng vật lý của mình cho nhiệm vụ tính toán mới là huấn luyện AI. Và mật độ sợi quang mà huấn luyện AI yêu cầu cao hơn bất kỳ thời đại nào trước đây.

Dấu hiệu sớm nhất xuất hiện vào tháng 8 năm 2024. Một nhà khai thác viễn thông Mỹ tên Lumen đã đặt trước 10% công suất sợi quang toàn cầu của Corning trong hai năm liên tiếp. Đây là tín hiệu công khai sớm nhất về sự chuyển dịch hoạt động kinh doanh của Corning sang lĩnh vực AI.

Đến đầu năm 2026, 4 hợp đồng trị giá 6 tỷ USD nói trên bùng nổ tập trung. Corning đã hợp tác với các nhà khai thác trung tâm dữ liệu được 15 năm, nhưng việc "khách hàng phụ" trở thành "trụ cột tuyệt đối" chỉ mới xảy ra trong 24 tháng qua.

Hiệu quả trực tiếp từ sự đảo ngược khách hàng này được ghi trong báo cáo tài chính của Corning. Doanh thu cả năm 2023 của Corning giảm 11% so với cùng kỳ, là giai đoạn đáy của ngành, nhưng đến năm 2025, doanh thu cả năm đạt 15,6 tỷ USD, tăng 19% so với cùng kỳ. Trong quý I năm nay, doanh thu của nó tiếp tục tăng 18% so với cùng kỳ. Mạnh nhất là mảng kinh doanh truyền thông quang học, tăng trưởng 35% trong cả năm. Tỷ trọng của truyền thông quang học trong tổng doanh thu đã tăng từ 30% năm 2020 lên 37% năm 2025. Sự thay đổi về giá trị tuyệt đối trực quan hơn, từ 2 tỷ USD của 5 năm trước lên 6,3 tỷ USD vào năm 2025, tăng hơn gấp 3 lần.

Sự vươn lên từ "mảng kinh doanh phụ" thành "đầu tàu" này không phải ngẫu nhiên, đằng sau nó là một kế hoạch tăng trưởng do CEO Wendell Weeks dẫn dắt. Kế hoạch này có một tên mã nội bộ, gọi là Springboard, nghĩa đen là "bàn đạp".

Hai năm trước, Corning trong mắt các nhà phân tích Phố Wall vẫn là một "nhà sản xuất kính nhàm chán", được xếp vào loại cổ phiếu trả cổ tức giai đoạn trưởng thành, tăng trưởng thấp. Nhưng sau ba năm thực hiện kế hoạch Springboard, cổ phiếu Corning đã tăng từ hơn 30 USD đầu năm 2024 lên 162 USD, tăng gấp 5 lần trong hai năm, trong đó riêng 6 tháng qua đã tăng trực tiếp 140%. Nhà máy kính đã biến thành "hệ thống thần kinh của cuộc cách mạng AI".

Springboard lần đầu được công bố vào tháng 9 năm 2024. Điểm xuất phát là mức doanh thu hàng năm hóa của quý 4 năm 2023, khoảng 13 tỷ USD. Mục tiêu ban đầu là đến cuối năm 2026, doanh thu hàng năm hóa sẽ tăng thêm ít nhất 3 tỷ USD, với tỷ suất lợi nhuận hoạt động tổng thể đạt 20%.

Nhưng trong một năm rưỡi tiếp theo, mục tiêu này liên tục được điều chỉnh tăng ba lần, lên tới 6,5 tỷ USD, tức là đẩy doanh thu hàng năm hóa vào cuối năm 2026 lên quy mô 20 tỷ USD. Sau khi NVIDIA đầu tư vào Corning vào ngày 6 tháng 5, công ty đã trực tiếp nâng mục tiêu doanh thu nội bộ năm 2030 lên 40 tỷ USD. Đồng thời, Corning đã hoàn thành mục tiêu tỷ suất lợi nhuận 20% vào quý 4 năm 2025, sớm hơn một năm so với kế hoạch.

Điểm mấu chốt của kế hoạch Springboard nằm ở "mức giá cao hơn" (premium). Doanh số bán hàng của công ty tăng 18%, nhưng lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu tăng 46%, mức tăng lợi nhuận gấp 2,5 lần mức tăng doanh số. Ở cấp độ hoạt động, Corning chủ yếu thực hiện ba việc cụ thể:

Thứ nhất, tăng giá mạnh cho các mảng kinh doanh cũ. Kính hiển thị của Corning là mảng kinh doanh đã trưởng thành, nhiều năm không tăng trưởng. Nhưng cuối năm 2024, Corning đã tăng giá dây chuyền này hơn 10%, đồng thời khóa tỷ giá hối đoái Yên Nhật cho đến năm 2030. Kết quả là dây chuyền này, ngay cả trong môi trường đồng Yên mất giá, vẫn đóng góp ổn định từ 900 triệu đến 950 triệu USD lợi nhuận ròng mỗi năm, với tỷ suất lợi nhuận ròng duy trì ở mức 25%.

Thứ hai, nâng cấp sản phẩm truyền thông quang học. Trong cả năm 2025, doanh số truyền thông quang học tăng 35%, nhưng lợi nhuận ròng lại tăng 71%. Điều này có nghĩa là truyền thông quang học không chỉ bán được nhiều hơn, mà mỗi sợi quang cũng kiếm được nhiều hơn.

Thứ ba, đưa công suất nhàn rỗi vào hoạt động. Corning không xây dựng nhà máy mới trên quy mô lớn, mà khởi động lại công suất nhàn rỗi trong giai đoạn đáy của chu kỳ trước đây, giúp tỷ suất lợi nhuận gộp tổng thể của công ty tăng từ 33% năm 2024 lên 36% năm 2025.

Tất nhiên, có thể tăng giá là vì có người sẵn sàng trả. Nâng cấp sản phẩm có thể kiếm thêm tiền là vì có người sẵn sàng trả thêm cho sản phẩm đã nâng cấp. Lý do Springboard khiến tốc độ tăng trưởng lợi nhuận của Corning vượt xa doanh thu, về bản chất là vì cơ cấu khách hàng của nó đã có thêm một nhóm người sẵn sàng trả mức giá cao hơn (premium).

Mọi người đều đang tranh giành sợi quang

Cuộc đua AGI và nhu cầu đơn hàng khiến mọi nhà khai thác trung tâm dữ liệu đều vô cùng lo lắng về thời gian.

Hoạt động kinh doanh cốt lõi của các gã khổng lồ đám mây luôn là "cho doanh nghiệp thuê IT". Netflix, Airbnb, Uber... những công ty mới nổi lên cùng với Internet di động, phần lớn lưu lượng của họ là "Bắc-Nam". Một người dùng mở ứng dụng từ bên ngoài, yêu cầu được gửi đến máy chủ trên đám mây, máy chủ trả về dữ liệu. Các máy chủ thỉnh thoảng cũng giao tiếp với nhau, nhưng khối lượng và tần suất không cao. Cấu trúc mạng này không đặt ra yêu cầu khắt khe đối với cơ sở hạ tầng vật lý bên dưới: Ethernet là đủ, cáp đồng là đủ, sợi quang thông thường là đủ. Kiến trúc này đã được chính các gã khổng lồ đám mây sử dụng hơn một thập kỷ, ổn định, vận hành trơn tru và sinh lời.

Cho đến khi ChatGPT ra đời, luật chơi bắt đầu thay đổi.

Trong vài năm tiếp theo, hầu như tất cả các gã khổng lồ đám mây đều bắt đầu tự mình tham gia huấn luyện. Microsoft là nhà cung cấp sức mạnh tính toán lớn nhất cho OpenAI, AWS liên kết sâu với Anthropic, Alibaba huấn luyện Tongyi Qianwen. Hoạt động kinh doanh cốt lõi của các gã khổng lồ đám mây bắt đầu chuyển từ "cho doanh nghiệp thuê IT" sang "huấn luyện AI cho thế giới".

Nhưng những phản ứng dây chuyền mà sự chuyển đổi này gây ra ở cấp độ cơ sở hạ tầng vật lý đã vượt quá tất cả kiến thức thông thường tích lũy trong 20 năm qua.

Đặc điểm lưu lượng của huấn luyện AI là "Đông-Tây". Huấn luyện một mô hình lớn có thể cần hàng chục nghìn GPU giao tiếp với nhau tại cùng một thời điểm, đồng bộ hóa các gradient mà chúng tính toán cho nhau. Bất kỳ sợi