Goldman Sachs nộp đơn cho Bitcoin ETF, pháo đài cuối cùng của Phố Wall đã sụp đổ

Tác giả gốc: Tiểu Bính, Shenchao TechFlow

Ngày 12 tháng 9 năm 2017, New York, Hội nghị Nhà đầu tư Tổ chức CNBC.

CEO của JPMorgan Chase, Jamie Dimon, đứng trên sân khấu và ném ra một câu với toàn bộ các quỹ quản lý: "Bitcoin là một trò lừa đảo, còn tệ hơn cả bong bóng hoa tulip. Nếu ai đó giao dịch Bitcoin tại JPMorgan, tôi sẽ sa thải họ ngay lập tức, vì hai lý do: vi phạm quy định và ngu ngốc."

Hôm đó, Bitcoin giảm 2%, giao dịch ở mức 4.106 USD.

Chín năm sau, vào ngày 14 tháng 4 năm 2026, Goldman Sachs đã nộp đơn đăng ký lên SEC cho Quỹ ETF Thu nhập Cao cấp Bitcoin Goldman Sachs. Sáu ngày trước đó, ETF Bitcoin giao ngay của Morgan Stanley (MSBT) vừa mới niêm yết, hút 34 triệu USD trong ngày đầu tiên với mức phí 0,14%.

Cùng ngày, ứng cử viên Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang do Trump đề cử, Kevin Warsh, đã nộp hồ sơ tiết lộ tài chính dài 69 trang, trong đó liệt kê rõ ràng các khoản đầu tư vào Polymarket, Solana, nền tảng phát triển Ethereum Tenderly và công ty khởi nghiệp mạng Lightning Bitcoin Flashnet.

Ba sự kiện xảy ra đồng thời trong vòng một tuần.

Phố Wall đã mất đúng chín năm để thay đổi thái độ đối với Bitcoin, từ "đây là trò lừa đảo" thành "chúng tôi tự làm sản phẩm để bán".

Không phải ETF giao ngay, Goldman Sachs đang bán gì?

Trước tiên hãy nói về một chi tiết bị thị trường bỏ qua: Lần này Goldman Sachs không đăng ký ETF Bitcoin giao ngay.

Họ đang đăng ký một ETF "Thu nhập Cao cấp", chiến lược cốt lõi là covered call (quyền chọn mua có bảo đảm). Nói một cách đơn giản, quỹ nắm giữ cổ phần của ETF Bitcoin giao ngay (chủ yếu là IBIT của BlackRock), đồng thời bán quyền chọn mua để thu phí quyền chọn và chia cổ tức định kỳ cho nhà đầu tư. Tỷ lệ bao phủ quyền chọn bán ra dao động từ 40% đến 100%.

Điều này có nghĩa là gì? Nếu Bitcoin tăng mạnh, bạn chỉ kiếm được một phần lợi nhuận; nếu Bitcoin đi ngang hoặc tăng nhẹ, bạn kiếm được nhiều hơn so với việc chỉ nắm giữ Bitcoin thuần túy, vì có thêm thu nhập từ phí quyền chọn.

Việc Goldman Sachs lựa chọn hình thức sản phẩm này đã phơi bày chính xác chân dung khách hàng của họ: không phải là những nhà đầu tư nhỏ lẻ muốn Bitcoin tăng gấp mười lần, mà là những quỹ cấu trúc thể chế quản lý hàng trăm triệu, hàng tỷ USD. Những khoản tiền này cần một lý do để vào Bitcoin, và lý do đó không thể là "niềm tin", mà phải là "tỷ suất sinh lời".

Về bản chất, ETF của Goldman Sachs đang nói rằng: Biến động của chính Bitcoin là một loại tài sản có thể được hiện thực hóa. Bạn không cần phải đặt cược vào hướng đi, bạn chỉ cần thừa nhận thị trường này đủ sôi động, thì người bán quyền chọn có thể kiếm tiền.

Cách suy nghĩ này giống hệt với BITA sắp được BlackRock ra mắt. BITA cũng là chiến lược covered call, cũng biến biến động của Bitcoin thành cổ tức hàng tháng. Điểm khác biệt là BlackRock có khoản nắm giữ cơ sở khổng lồ trị giá 55 tỷ USD là IBIT để hỗ trợ thanh khoản, trong khi Goldman Sachs chọn cách không trực tiếp nắm giữ Bitcoin, mà thông qua công ty con ở Quần đảo Cayman gián tiếp nắm giữ cổ phần ETF giao ngay để tránh các ràng buộc quy định.

Hai gã khổng lồ Phố Wall, gần như đồng thời tập trung ánh nhìn vào cùng một làn đường sản phẩm, dường như có thể nói lên một điều: Cuộc chiến ETF Bitcoin giao ngay đã kết thúc, cuộc chiến tiếp theo là "ai có thể đóng gói Bitcoin thành sản phẩm mà khách hàng quản lý tài sản truyền thống có thể hiểu được".

Từ mua sản phẩm của người khác đến tự tạo sản phẩm: Bước ngoặt chín năm của Goldman Sachs

Nhìn dài hạn, sự thay đổi thái độ của Goldman Sachs đối với tiền mã hóa có thể coi là một trong những bước ngoặt kịch tính nhất trên Phố Wall.

Năm 2021, Goldman Sachs khởi động lại bàn giao dịch tiền mã hóa, bắt đầu cung cấp giao dịch hợp đồng tương lai và quyền chọn Bitcoin cho khách hàng. Lúc đó, toàn ngành vẫn đang sử dụng những câu nói như "chúng tôi quan tâm đến công nghệ blockchain, không quan tâm đến Bitcoin" để thể hiện sự mơ hồ "tôi muốn chạm vào nhưng không dám nói".

Cuối năm 2024 đến đầu năm 2025, hồ sơ 13F của Goldman Sachs bắt đầu lộ diện chân tướng. Tính đến quý IV năm 2024, Goldman Sachs nắm giữ cổ phần ETF Bitcoin trị giá 1,57 tỷ USD, trong đó 1,27 tỷ USD nằm trong IBIT của BlackRock, 288 triệu USD trong FBTC của Fidelity, tăng mạnh 121% so với quý trước.

Đến kỳ tiết lộ 13F quý IV năm 2025, Goldman Sachs gián tiếp nắm giữ khoảng 13.741 Bitcoin thông qua các ETF Bitcoin giao ngay khác nhau, trị giá khoảng 1,71 tỷ USD vào thời điểm đó. Đáng kinh ngạc hơn, họ đồng thời nắm giữ khoảng 1 tỷ USD ETF Ethereum, 153 triệu USD ETF XRP và 108 triệu USD ETF Solana. CEO David Solomon còn được mời phát biểu tại diễn đàn World Liberty Financial.

Từ việc mua sản phẩm của người khác, đến tự làm sản phẩm bán cho người khác, Goldman Sachs mất chưa đầy hai năm.

Morgan Stanley: 16.000 cố vấn tài chính là vũ khí lớn nhất

Nhịp độ của Morgan Stanley nhanh hơn và cũng mạnh mẽ hơn.

MSBT niêm yết trên NYSE Arca vào ngày 8 tháng 4, trở thành ETF Bitcoin giao ngay đầu tiên trong lịch sử Hoa Kỳ được phát hành trực tiếp bởi một ngân hàng thương mại lớn. Mức phí 0,14%, rẻ hơn 11 điểm cơ bản so với IBIT của BlackRock, ngay khi niêm yết đã mở ra cuộc chiến giá.

Chuyên gia phân tích ETF của Bloomberg, Eric Balchunas, đánh giá hiệu suất ngày đầu tiên của MSBT là "nằm trong top 1% tất cả các đợt phát hành ETF", dự đoán quy mô tài sản quản lý có thể đạt 5 tỷ USD trong vòng một năm.

Nhưng vũ khí thực sự của MSBT không phải là mức phí, mà là mạng lưới phân phối. Morgan Stanley có 16.000 cố vấn quản lý tài sản, quản lý tài sản khách hàng trị giá 9,3 nghìn tỷ USD. Trước đây, những cố vấn này chỉ có thể đề xuất ETF Bitcoin của bên thứ ba, giờ đây họ có thể trực tiếp giới thiệu sản phẩm của chính mình.

Quan trọng hơn, Morgan Stanley đã khuyến nghị khách hàng phân bổ 2% đến 4% danh mục đầu tư vào tiền mã hóa. Khi một nền tảng quản lý 9,3 nghìn tỷ USD đưa ra khuyến nghị phân bổ như vậy, ngay cả khi chỉ một phần nhỏ khách hàng thực hiện, dòng tiền đổ vào thị trường mã hóa cũng là một con số khổng lồ.

Morgan Stanley còn có kế hoạch mở giao dịch giao ngay Bitcoin, Ethereum và Solana thông qua E*Trade vào nửa đầu năm 2026, đồng thời đã nộp đơn đăng ký quỹ ủy thác Ethereum và Solana. Đây không phải là thử nghiệm, mà là triển khai toàn diện.

Đồng CEO mảng kinh doanh thể chế của Coinbase, Brett Tejpaul, đã nói một câu rất chính xác: "Điều này đánh dấu làn sóng thứ hai của việc áp dụng tài sản số."

Làn sóng thứ nhất là việc ETF giao ngay được phê duyệt vào năm 2024, tiền đổ vào thông qua kênh ETF; làn sóng thứ hai là các ngân hàng tự mình xuống sân làm sản phẩm, nhúng tài sản mã hóa vào toàn bộ chuỗi quản lý tài sản truyền thống.

Bí mật trong hồ sơ 69 trang: Chủ tịch Fed tiếp theo đã đầu tư vào Polymarket và Solana

Nhưng tin tức thú vị nhất tuần này có lẽ không phải là Goldman Sachs hay Morgan Stanley, mà là hồ sơ tiết lộ tài chính 69 trang của Kevin Warsh.

Warsh là ứng cử viên Chủ tịch Fed tiếp theo do Trump đề cử, dự kiến thay thế Jerome Powell sắp từ chức vào tháng 5. Biểu mẫu OGE 278e dài 69 trang của ông được nộp vào ngày 14 tháng 4, trong đó chứa một danh sách đầu tư đáng kinh ngạc: đầu tư vào mạng L2 Ethereum Blast, đầu tư vào thị trường dự đoán phi tập trung Polymarket, cổ phần trong công ty khởi nghiệp mạng Lightning Bitcoin Flashnet, đầu tư vào Tenderly (nền tảng phát triển Ethereum), và khoản đầu tư trước đó vào Bitwise (công ty quản lý tài sản điều hành một ETF Bitcoin giao ngay).

Thông qua cấu trúc quỹ DCM Investments và chuỗi quỹ AVF, Warsh đã bố trí rộng rãi trong các lĩnh vực như cho vay DeFi, phái sinh phi tập trung, mạng L1 và L2, thị trường dự đoán và cơ sở hạ tầng thanh toán Bitcoin.

Mặc dù hầu hết các vị thế này có quy mô rất nhỏ (theo quy tắc OGE, các mục không ghi số tiền có nghĩa là giá trị dưới 1.000 USD) và Warsh đã cam kết sẽ thanh lý toàn bộ sau khi được xác nhận, nhưng ý nghĩa tín hiệu cực kỳ mạnh mẽ: người sắp nắm quyền chính sách tiền tệ của Hoa Kỳ không phải chỉ thụ động mua một ít Bitcoin trong tài khoản môi giới, mà là chủ động tìm kiếm và đầu tư vào các giao thức và cơ sở hạ tầng tiên tiến nhất trong hệ sinh thái mã hóa.

Warsh trước đây đã công khai bày tỏ, Bitcoin là "một tài sản quan trọng", là "cảnh sát tốt của chính sách", có thể phát ra tín hiệu khi Fed tụt lại phía sau đường cong lạm phát. Michael Saylor dự đoán ông sẽ trở thành "Chủ tịch Fed thân thiện với Bitcoin đầu tiên".

Câu nói này nếu được đặt vào buổi chiều năm 2017 khi Jamie Dimon nói "Bitcoin là trò lừa đảo", có lẽ sẽ bị coi là lời nói nhảm của một kẻ tâm thần.

Phố Wall không có niềm tin, chỉ có sổ sách kế toán

Xếp chồng ba sự việc này lại với nhau, bức tranh sẽ rõ ràng.

Phố Wall chưa bao giờ làm bất cứ điều gì vì "niềm tin". Lý do duy nhất họ làm mọi việc là: lợi nhuận. Khi các tổ chức này hành động tập thể, họ nhìn thấy không phải là ý nghĩa triết học của Bitcoin, mà là một loại tài sản có khối lượng giao dịch hàng năm nghìn tỷ USD, biến động duy trì trên 60% trong nhiều năm, thị trường quyền chọn ngày càng trưởng thành, và các khoản phí quản lý, hoa hồng giao dịch và phí bảo hiểm cho sản phẩm có cấu trúc có thể thu được xung quanh loại tài sản này.

Điều này có nghĩa là gì đối với nhà đầu tư nhỏ lẻ?

Trong ngắn hạn, nhiều ETF hơn có nghĩa là cuộc chiến phí ác liệt hơn. Mức phí 0,14% của MSBT đã kéo đáy ngành xuống thấp hơn, ETF thu nhập của Goldman Sachs và BlackRock sẽ tiếp tục tranh giành những dòng tiền bảo thủ "muốn có lợi nhuận nhưng không muốn chịu toàn bộ biến động". Cửa ngõ dòng tiền vào Bitcoin đang được mở rộng.

Trung hạn, khi Phố Wall bắt đầu xây dựng các sản phẩm thu nhập xung quanh Bitcoin, họ thực chất đang định nghĩa lại Bitcoin từ "tài sản đầu cơ" thành "tài sản thu nhập thay thế". Điều này sẽ thu hút một lượng lớn quỹ hưu trí, quỹ bảo hiểm và quỹ tài trợ đại học trước đây bị "biến động quá lớn" làm khiếp sợ. Một khi những khoản tiền này đã vào, chúng sẽ khó mà ra.

Dài hạn, khi