Đối thoại với Arthur Hayes: Tình hình vĩ mô toàn cầu, bẫy giảm phát AI và tương lai của tài sản mã hóa

Tác giả gốc: Anthony Pompliano

Biên dịch: Bạch Thoại Khu Cách Liên

Cuối cùng thì Bitcoin thực sự có giá trị dựa trên điều gì? Arthur Hayes đã đưa ra một câu trả lời chạm đến tâm hồn: Nếu không có người dùng bán lẻ, Bitcoin sẽ không có giá trị.

Trong cuộc đối thoại sâu sắc hiếm có này, Giám đốc đầu tư của Maelstrom, người sáng lập BitMEX trước đây, Arthur Hayes, với góc nhìn sắc bén và sâu sắc nhất quán của mình, đã phân tích tình hình vĩ mô phức tạp nhất hiện nay. Từ sự thật về giá dầu đằng sau cuộc chiến ở Iran, đến cuộc giằng co kịch liệt giữa giảm phát do AI gây ra và lạm phát năng lượng; từ việc vàng đang âm thầm định hình lại hệ thống thương mại, đến vai trò độc đáo của Bitcoin với tư cách là "máy báo khói thanh khoản", ông đều đưa ra những đánh giá rõ ràng.

Điều đáng ngạc nhiên hơn là Hayes thẳng thắn tuyên bố: Giao dịch nội gián nên được hợp pháp hóa, bởi vì thị trường cần nhất là thông tin thực; hơn 90% tài sản của ông vẫn là Bitcoin, nhưng ông đặt nhiều kỳ vọng vào Hyperliquid và Zcash; ông thẳng thắn chỉ trích các dự luật quy định khác nhau, khẳng định rằng giá trị của Bitcoin không bao giờ phụ thuộc vào Phố Wall, mà nằm ở nhu cầu thực tế của người dân bình thường trên toàn cầu.

Đây không chỉ là sự va chạm giữa vĩ mô và tiền mã hóa, mà còn là một suy ngẫm sâu sắc về thị trường tự do, minh bạch thông tin và trật tự tài chính tương lai.

Bạn muốn biết trong năm 2026 đầy biến động, tài sản nào thực sự đáng nắm giữ? Bạn muốn nghe một nhà giao dịch kỳ cựu nhìn nhận như thế nào về chiến tranh, AI, quyền riêng tư và quyền lực? Hãy tiếp tục đọc, đây có thể là cuộc đối thoại ít chính trị nhất nhưng lại khiến bạn suy ngẫm nhiều nhất trong năm nay.

1. Chiến tranh Iran và giá dầu: Chỉ số quan trọng duy nhất

Người dẫn chương trình: Nếu Bitcoin không có thuộc tính bán lẻ, Bitcoin sẽ không có giá trị. Tôi nghĩ đây là điều nhiều người không hiểu, vì vậy tôi nói: Hãy phủ quyết tất cả các dự luật này. Tôi hy vọng Trump phủ quyết từng dự luật. Chúng ta không cần nó. Không cần vào năm 2009, không cần vào năm 2018, và tất nhiên càng không cần vào năm 2026.

Xin chào mọi người, hôm nay chúng tôi mời Arthur Hayes tham gia một cuộc trò chuyện thú vị. Ông là Giám đốc đầu tư của Maelstrom. Trong cuộc trò chuyện này, ông sẽ giải thích môi trường vĩ mô hiện tại, cách cuộc chiến ở Iran có thể ảnh hưởng đến lạm phát, giảm phát, vàng, Bitcoin và các tài sản khác trên thị trường truyền thống. Sau đó, chúng ta sẽ đi sâu vào một số dự án tiền mã hóa mà ông hiện đang rất hào hứng: Hyperliquid, Zcash, thị trường dự đoán. Cuối cùng, Arthur nói với chúng tôi, ông nghĩ rằng giao dịch nội gián nên được hợp pháp hóa, lời giải thích của ông sẽ mở rộng tầm mắt của bạn, thực sự khiến bạn suy nghĩ phê phán hơn về những gì ông nói và lý do của ông.

Dưới đây là cuộc trò chuyện mới nhất của tôi với Arthur Hayes.

Người dẫn chương trình: Được rồi, Arthur. Chúng ta hãy bắt đầu với cuộc chiến ở Iran. Rõ ràng, tình hình liên tục thay đổi: sẽ có chiến tranh, sẽ không có chiến tranh, sẽ ngừng bắn, lại không ngừng bắn. Giá dầu tăng vọt, mọi người đều hoảng sợ. Bạn nghĩ gì về những gì thực sự đang xảy ra? Nhà đầu tư có nên lo lắng không?

Arthur Hayes: Về cơ bản, tôi đã tạo một biểu đồ trên Bloomberg, về chênh lệch giữa hợp đồng tương lai dầu thô WTI tháng đầu tiên và tháng thứ sáu. Tôi muốn biết sự khác biệt giữa hai hợp đồng này. Rõ ràng, cho đến trước khi chiến tranh bắt đầu vào ngày 28 tháng 2, chúng về cơ bản di chuyển cùng nhau. Hợp đồng tháng đầu tiên tăng mạnh lên, bởi vì chúng ta có gián đoạn nguồn cung, đóng cửa, nhiều nhà vận chuyển không thể đi qua eo biển, giá dầu giao ngay trở nên rất đắt. Nhưng hợp đồng kỳ hạn xa mặc dù cũng tăng một chút, nhưng mức tăng không nhiều như vậy, bởi vì thị trường giả định rằng sẽ đạt được một thỏa hiệp nào đó trong ngắn đến trung hạn, và dầu sẽ tiếp tục đi qua eo biển. Vì vậy, giá dầu kỳ hạn xa không cao như giá tháng đầu tiên. Đây là chênh lệch mà tôi đã theo dõi.

Điều duy nhất quan trọng là dầu có đi qua eo biển này hay không. Thật không may, nhiều người ở Trung Đông đang chết, nhưng đối với hầu hết mọi người, họ không sống ở đó, không có người thân ở đó. Miễn là giá xăng không quá cao, họ không quan tâm điều gì đang xảy ra ở Trung Đông. Đối với hầu hết mọi người trên thế giới, điều duy nhất quan trọng là: Tôi có thể đi máy bay bình thường không? Thực phẩm có rẻ không? Tôi có thể sống như trước khi xung đột bắt đầu không?

Nếu dầu đang chảy, ngay cả khi mọi người ở khắp Trung Đông vẫn đang chịu tổn thất, nó sẽ không ảnh hưởng đến bức tranh lớn. Nhưng nếu dầu không chảy, chúng ta sẽ gặp rắc rối lớn. Vì vậy, tôi chỉ nhìn vào một biểu đồ để đánh giá cuộc chiến ở Iran, đó là chênh lệch giữa hai hợp đồng này. Nếu giá dầu kỳ hạn xa bắt đầu tăng liên tục, chúng ta biết rằng dầu không đi qua eo biển, bất kể phải trả giá bao nhiêu để khiến dầu đi qua. Nếu bạn có thể làm được điều đó, và giá dầu kỳ hạn xa vẫn ở trong tầm kiểm soát, thì chúng ta ổn. Nếu không xảy ra, thì chúng ta có vấn đề lớn hơn.

Đây là cách tôi nhìn nhận cuộc chiến ở Iran. Lệnh ngừng bắn này, có thể có tác dụng, có thể không. Nhưng nếu các bên liên quan cho rằng tình hình hiện tại là đủ để duy trì dòng chảy dầu, và chính quyền Trump không phải thực hiện các biện pháp cực đoan, thì xung đột ở Trung Đông có thể tiếp tục, nhưng không quan trọng đối với hầu hết mọi người trên toàn cầu. Vì vậy, đây là cách tôi nhìn nhận tình hình Iran: nhìn vào biểu đồ giá dầu, nhìn vào chênh lệch đó.

Người dẫn chương trình: Bạn có coi trọng những điều mọi người nói không? Ví dụ, eo biển đã đóng cửa, nhưng có vẻ như máy phát đáp đã bị tắt, giá cả biến động. Bạn chỉ đơn giản nhìn vào giá cả? Giá cả mới là sự thật thực sự, còn tất cả các câu chuyện, cái gì đã đóng cửa cái gì không, hình ảnh hiện trường, và tất cả những điều điên rồ này, thực sự rất giải trí, phải không?

Người dẫn chương trình: Nhưng cuối cùng có phải giá cả mới là người kể sự thật để đánh giá eo biển có mở cửa hay không?

Arthur Hayes: Là giá cả, bởi vì mọi thứ khác đều là tuyên truyền, giai thoại, hoặc chúng ta không thể xác minh. Tôi đã đọc một bài báo liên quan, cảm thấy nó được viết rất tốt, và mọi thứ đều có sắc thái. Không có sự phân biệt đen trắng tuyệt đối, không có mở cửa hoàn toàn hoặc đóng cửa hoàn toàn, mọi thứ phụ thuộc vào tình huống. Và "phụ thuộc" rất khó xử lý đối với nhà đầu tư. Vì vậy, chúng ta luôn tìm kiếm một tiêu chuẩn khách quan, nó có thể định giá sự không chắc chắn này, đó là chênh lệch giữa hợp đồng dầu tháng đầu tiên và tháng xa.

Nếu dầu đang chảy, thì tin tức và lời nói có thể khiến giá dầu dao động lên xuống. Nhưng thực tế có dầu đi qua không? Tôi có thể ký hợp đồng, nhận dầu, nhiên liệu máy bay hoặc phân bón sau vài tháng không? Nếu tất cả những điều này vẫn tiếp tục, có thể cần trả thêm một số chi phí, nhưng thế giới vẫn có thể tiếp tục vận hành, lạm phát sẽ tăng nhẹ, nhưng tổng thể vẫn trong tầm kiểm soát.

2. Cuộc giằng co giữa lạm phát và giảm phát: Xung đột giữa AI và năng lượng

Người dẫn chương trình: Trước khi tất cả những điều này bùng nổ, quan điểm của tôi về thế giới là có lực lượng giảm phát: trục xuất, thuế quan, AI và robot đang nuốt chửng nền kinh tế Mỹ. Bạn bắt đầu thấy một số giá giảm trên các chỉ số. Mọi người bắt đầu nghĩ rằng rủi ro giảm phát có thể lớn hơn lạm phát. Đột nhiên giá dầu tăng vọt, mọi người ngay lập tức chuyển sang lo lắng về siêu lạm phát cao sẽ quay trở lại. Bạn nghĩ gì về cuộc cạnh tranh giữa lạm phát và giảm phát? Bạn có quan tâm câu trả lời thực tế là gì không?

Arthur Hayes: Lạm phát là lạm phát của những thứ bạn cần, giảm phát là giảm phát của những thứ bạn muốn, phải không? Nếu bạn đề cập đến vấn đề AI này, việc thay thế lao động tri thức đang tăng tốc. Nó đang xảy ra. Có những công ty đang sa thải nhân viên khắp nơi, bởi vì sử dụng đại lý AI để hoàn thành công việc tri thức cụ thể dễ dàng hơn nhiều so với thuê con người, và xu hướng này chỉ tăng cường và tăng tốc. Điều này dẫn đến giảm phát những thứ chúng ta "muốn". Bạn muốn những mặt hàng mới, túi xách, xe hơi hoặc biệt thự sang trọng mà bạn thấy trên mạng xã hội, bạn thực sự không cần nó, bạn chỉ muốn nó. Bây giờ bạn có thể thất nghiệp, mất việc làm công nghệ lương cao, khó khôi phục mức tiêu dùng trước đây trong ngắn hạn. Vì vậy, những "nhu cầu" được những người có ảnh hưởng thúc đẩy, thực sự là giảm phát, và tín dụng đằng sau là một vấn đề đối với hệ thống ngân hàng, vấn đề này chỉ trầm trọng thêm.

Nhưng điều khiến ngân hàng trung ương bối rối là, những thứ chúng ta vẫn cần lại xuất hiện lạm phát. Toàn bộ nền kinh tế thế giới về bản chất là dẫn xuất của năng lượng, nếu năng lượng bị cản trở đi qua eo biển, cho dù là phân bón để sản xuất thực phẩm, hay dầu thô nguyên liệu, sẽ xuất hiện lạm phát, từ đó ảnh hưởng đến toàn bộ nền kinh tế. Là ngân hàng trung ương, bạn sẽ đối mặt với một vấn đề nan giải: Tôi nên giảm lãi suất hay tăng lãi suất? Do đó, các phần khác nhau của nền kinh tế đồng thời tồn tại lạm phát và giảm phát.

Người dẫn chương trình: Vậy còn khi Kevin Warsh vào Cục Dự trữ Liên bang thì sao? Bạn nghĩ ông ấy sẽ có lập trường cụ thể, hay chỉ đơn giản là nhìn dữ liệu một cách hợp lý? Có nhiều nhà phân tích sẽ phân tích kỹ lưỡng bài phát biểu của các quan chức Fed.

Arthur Hayes: Tôi nghĩ điều đó không quan trọng. Cuối cùng, Fed là một cánh tay của chính phủ Mỹ, họ sẽ làm những gì chính phủ Mỹ cần họ làm, để chính phủ có thể thanh toán hóa đơn. Nếu có một quả bom hẹn giờ giảm phát được AI thúc đẩy, họ cần in tiền để cứu hệ thống ngân hàng, họ sẽ làm điều đó, và sau đó các nhà kinh tế sẽ đưa ra lý do. Nếu Trump quyết định hành động mạnh mẽ, cần ngân sách lớn, Fed cũng sẽ phối hợp giảm lãi suất và cung cấp thanh khoản. Ai ngồi ở vị trí đó không quan trọ