Tiger Research: Phân tích tình trạng nhà đầu tư bán lẻ tại chín thị trường lớn ở Châu Á

Báo cáo này được viết bởi Tiger Research, thị trường tiền mã hóa mặc dù tăng trưởng nhanh chóng nhưng số lượng nhà đầu tư nhỏ lẻ lại đang giảm. Chúng tôi phân tích rào cản gia nhập tại chín thị trường tiềm năng có nhóm người dùng lớn nhất ở châu Á, cũng như các biện pháp đối phó của các sàn giao dịch.

1. Thị trường tăng trưởng, nhưng mảng bán lẻ lại co lại

Kể từ khi Mỹ phê duyệt ETF spot vào năm 2024, vốn từ các tổ chức đã đổ xô vào. Các doanh nghiệp đã đưa Bitcoin vào bảng cân đối kế toán. Các sàn giao dịch cũng bắt đầu mã hóa các cổ phiếu lớn của Mỹ. Rào cản giữa tài chính truyền thống và tiền mã hóa đang bị phá vỡ từ cả hai phía. Quy mô thị trường đã mở rộng đáng kể.

Nhưng hướng phát triển của mảng bán lẻ lại hoàn toàn ngược lại. Khối lượng giao dịch bán lẻ và số lượng người dùng đều đang giảm ở các quốc gia.

Trong các chu kỳ trước, các altcoin có lợi suất cao đã thu hút một lượng lớn người dùng mới. Nhưng động lực đó không còn nữa. Biến động của altcoin không còn như trước. Thị phần của Bitcoin đã đạt khoảng 60%. Hiện tại không có bất kỳ cơ chế nào có thể thu hút người dùng mới, chỉ còn lại người dùng hiện tại.

Tuy nhiên, các sàn giao dịch lớn đang áp dụng một loạt chiến lược để thu hút người dùng mới.

Các sàn giao dịch gọi những nhà đầu tư tiềm năng này là "những người tò mò về tiền mã hóa": họ hiểu biết về tiền mã hóa, quan tâm đến nó, nhưng chưa đầu tư. Xét đến quy mô dân số và tỷ lệ phổ cập internet ở các quốc gia chủ chốt châu Á, số lượng nhà đầu tư tiềm năng này lên tới hàng chục triệu. Khi sự tăng trưởng người dùng hiện tại đạt đến điểm bão hòa, những người tò mò về tiền mã hóa sẽ trở thành yếu tố then chốt quyết định sự phát triển của ngành trong giai đoạn tiếp theo.

Biến động là rào cản thường được nhắc đến nhất. Nhưng biến động chỉ là triệu chứng bề mặt, không phải nguyên nhân gốc rễ. Cổ phiếu cũng có biến động, nhưng mọi người vẫn mua cổ phiếu vì có sự giám sát của chính phủ, tiền được bảo vệ, và xã hội coi đó là một khoản đầu tư hợp pháp. Trong khi đó, tiền mã hóa thiếu cả ba điểm này.

Năm rào cản cốt lõi cản trở những người quan tâm đến tiền mã hóa:

• Tính không chắc chắn về quy định: Sự bảo vệ pháp lý vẫn chưa rõ ràng. Một số quốc gia có quy định rõ ràng, trong khi những quốc gia khác thì không.
• Rủi ro an ninh: Lo ngại về việc sàn giao dịch bị hack, tiền biến mất hoặc tài sản bị đóng băng.
• Gánh nặng thuế: Thuế suất khó dự đoán, chính sách có thể thay đổi.
• Tính dễ sử dụng: Khó biết bắt đầu từ đâu và như thế nào. Staking, giao dịch trên sàn phi tập trung và các cơ chế phức tạp khác làm tăng sự cản trở.
• Nhận thức xã hội: Giao dịch tiền mã hóa bị coi là "cờ bạc".

Tám thị trường châu Á được phân tích trong báo cáo này, mỗi thị trường đều gặp phải điểm nghẽn khác nhau.

2. Phân tích mối quan tâm đến tiền mã hóa tại các thị trường chính châu Á: Rào cản khác nhau ở mỗi quốc gia

2.1 Đông Bắc Á: Hàn Quốc, Nhật Bản, Hồng Kông

So sánh các quốc gia Đông Bắc Á

Đông Bắc Á là khu vực có sự phát triển quy định về tiền mã hóa nhanh nhất. Ba thị trường này đều đã thiết lập hoặc sắp ban hành khung pháp lý chuyên biệt hoặc chế độ cấp phép.

Nhưng hướng đi của quy định và bản chất của từng thị trường lại hoàn toàn khác biệt. Hàn Quốc có văn hóa giao dịch đầu cơ mạnh mẽ. Nhật Bản thể hiện cấu trúc giao dịch độc đáo tập trung vào XRP. Hồng Kông nỗ lực xây dựng một trung tâm toàn cầu tập trung vào nhà đầu tư tổ chức.

2.1.1. Hàn Quốc: Số lượng người dùng đứng thứ hai, nhưng có xu hướng giảm

Môi trường đầu tư tiền mã hóa bán lẻ Hàn Quốc: Năm chỉ số chính

Tại châu Á, Hàn Quốc có hoạt động giao dịch giữa tiền pháp định và tiền mã hóa sôi động nhất.

Nửa cuối năm 2025, khối lượng giao dịch bằng Won Hàn Quốc đạt 663 tỷ USD, gần bằng khối lượng giao dịch toàn cầu bằng USD, đứng thứ hai thế giới. Số lượng nhà giao dịch đủ điều kiện giao dịch bằng Won là 11,13 triệu người, chiếm khoảng 21,5% dân số.

Người dùng Hàn Quốc đã thể hiện ý chí mạnh mẽ đối với giao dịch tiền mã hóa. Tuy nhiên, mặc dù số lượng người dùng tăng 11% so với kỳ trước, nhưng khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày và lượng nạp tiền pháp định lại giảm. Thị trường chứng khoán đang dần trở thành lựa chọn đầu tư hấp dẫn hơn, sự quan tâm đến tiền mã hóa đang suy giảm.

Người dùng cũng đang chuyển sang các sàn giao dịch nước ngoài để tiếp cận các token chưa niêm yết và sản phẩm đòn bẩy. Kế hoạch thuế tiền mã hóa dự kiến thực hiện vào năm sau. Do các quy tắc đề xuất khác với cách đối xử thuế hiện hành đối với cổ phiếu, nên vẫn có khả năng bị hủy bỏ, nhưng nếu được thực hiện theo kế hoạch, nhu cầu giao dịch dự kiến sẽ giảm hơn nữa.

Tuy vậy, vị thế của Hàn Quốc với tư cách là thị trường giao dịch lớn thứ hai toàn cầu, cùng với nhiệt huyết đầu tư tích cực của các nhà giao dịch Hàn Quốc, đã tạo ra một môi trường mà các thị trường châu Á khác khó có thể sánh kịp. Nếu tiền mã hóa có thể đạt được chế độ thuế tương đương với cổ phiếu, và các sàn giao dịch có thể áp dụng các chiến lược đầu tư đa dạng, thì cơ sở hạ tầng hoàn thiện của Hàn Quốc sẽ biến nó thành thị trường chuyển đổi đầu tư tiền mã hóa nhanh nhất trong thị trường tiền mã hóa.

2.1.2. Nhật Bản: An toàn nhất và cũng đắt đỏ nhất

Môi trường đầu tư tiền mã hóa bán lẻ Nhật Bản: Năm chỉ số chính

Nhật Bản là thị trường tiền mã hóa an toàn nhất châu Á, đồng thời cũng là thị trường có giá cao nhất.

Sau vụ hack sàn giao dịch Mt. Gox năm 2014, mất khoảng 850 nghìn Bitcoin, Nhật Bản trở thành quốc gia đầu tiên thiết lập chế độ cấp phép cho sàn giao dịch. Bài học này đã định hình chế độ cấp phép sàn giao dịch hiện hành của Nhật Bản. Các sàn giao dịch phải lưu trữ hơn 95% tài sản khách hàng trong ví lạnh và lưu giữ tất cả tiền pháp định của khách hàng trong tài khoản ủy thác hoàn toàn tách biệt.

Nhật Bản có tổng cộng 32 sàn giao dịch đã đăng ký với FSA, với tổng số tài khoản là 12 triệu và tổng số tiền gửi của khách hàng là 5 nghìn tỷ Yên. So với các khu vực khác của châu Á, tín hiệu "an toàn để vào" của thị trường Nhật Bản mạnh mẽ hơn.

Nhưng một khi đã vào thị trường tiền mã hóa, thuế sẽ ập đến. Hiện tại, lợi nhuận từ tiền mã hóa được phân loại là thu nhập khác, với mức thuế suất cao nhất là 55%. Kiếm được 100 triệu Yên đồng nghĩa với việc phải nộp 55 triệu Yên tiền thuế. Trong khi đó, cùng một khoản lợi nhuận từ cổ phiếu, thuế suất chỉ khoảng 20%, tức 20 triệu Yên. Chênh lệch là 2,7 lần. Thị trường an toàn nhất châu Á lại đánh thuế cao nhất châu Á.

Mâu thuẫn này là rào cản cốt lõi mà những người đam mê tiền mã hóa Nhật Bản phải đối mặt. Sự tự tin vào an ninh là quan trọng, nhưng an toàn có cái giá của nó. Bạn có thể tham gia vào lĩnh vực tiền mã hóa, tiền của bạn sẽ được bảo vệ, nhưng cuối cùng bạn có thể chẳng còn gì.

Cấu trúc thị trường của nó cũng độc đáo. Từ tháng 7/2024 đến tháng 6/2025, tổng khối lượng giao dịch XRP bằng Yên trên các sàn giao dịch là khoảng 21,7 tỷ USD, gấp 4,6 lần Bitcoin (4,7 tỷ USD). Nhật Bản là thị trường duy nhất trên thế giới mà khối lượng giao dịch của một altcoin duy nhất vượt quá Bitcoin.

Đây là kết quả của sự hợp tác chiến lược giữa SBI Holdings và Ripple. Tại Nhật Bản, XRP không được coi là tài sản đầu cơ, mà là tài sản mã hóa có tính hữu dụng thực tế. Trong một xã hội có định hướng tiết kiệm và không thích đầu cơ, cách thức tiền mã hóa tồn tại hoàn toàn khác với Hàn Quốc.

Tuy nhiên, tốc độ phổ cập xã hội của tiền mã hóa vẫn chậm. Trong số các nhà đầu tư cá nhân có kinh nghiệm đầu tư, chỉ 7,3% nắm giữ tài sản mã hóa. Ngược lại, các doanh nghiệp đang tích cực chấp nhận tiền mã hóa. Metaplanet, được mệnh danh là "chiến lược gia châu Á", đang tích lũy Bitcoin như một tài sản chiến lược, trong khi SBI Holdings có kế hoạch niêm yết ETF tiền mã hóa tài sản kép BTC+XRP trên Sở giao dịch chứng khoán Tokyo.

Biến số then chốt nằm ở hai cuộc cải cách dự kiến có hiệu lực vào tháng 4/2026. Một cuộc cải cách phân loại lại tài sản mã hóa dưới Luật về Công cụ Tài chính và Giao dịch (FIEA). Cuộc cải cách còn lại thống nhất thuế suất đối với thu nhập tài chính ở mức 20%, tương đương với thuế suất cổ phiếu. Nếu cả hai cuộc cải cách này cùng có hiệu lực, rào cản lớn nhất mà những người đam mê tiền mã hóa Nhật Bản phải đối mặt sẽ biến mất.

Vì những thay đổi này đã được công bố trước, nên những người quan tâm đến tiền mã hóa không có lý do gì để tham gia vào lĩnh vực này ngay bây giờ với mức thuế suất có thể lên tới 55%.

2.1.3. Hồng Kông: Ba rào cản đã được dỡ bỏ, nhưng lối vào vẫn bị chặn

Môi trường đầu tư tiền mã hóa bán lẻ Hồng Kông: Năm chỉ số chính

Hồng Kông đã làm tốt hơn bất kỳ thị trường châu Á nào khác trong việc loại bỏ các rào c