Stripe đi lên, PayPal đi xuống: Vị vua mới của ngành thanh toán lên ngôi

Original｜Odaily (@OdailyChina)

Author｜Wenser (@wenser 2010)

Ngày 24 tháng 2 năm 2026, ngành công nghiệp thanh toán toàn cầu đã chứng kiến hai "sự kiện chuyển hướng" mang tính bước ngoặt:

Thứ nhất, Stripe thông báo hoàn thành vòng mua lại cổ phần mới với định giá 159 tỷ USD, với sự tham gia đầu tư từ các tổ chức như Thrive Capital, Coatue, a16z, tăng mạnh 74% so với định giá 91.5 tỷ USD một năm trước đó. Cùng ngày, hai nhà đồng sáng lập Stripe, Patrick và John Collison, đã công bố thư ngỏ năm 2025, điểm lại tổng khối lượng giao dịch hàng năm trên nền tảng Stripe là 1.9 nghìn tỷ USD — tăng 34% so với cùng kỳ, chiếm khoảng 1.6% GDP toàn cầu.

Thứ hai, là động thái mới nhất của "cựu bá chủ thanh toán" PayPal: Theo Bloomberg, PayPal đang tiếp cận các bên mua tiềm năng, ít nhất một đối thủ cạnh tranh lớn đang đánh giá thương vụ mua lại này. Tin tức này khiến giá cổ phiếu PayPal tăng vọt 9.7% trong phiên và đóng cửa tăng khoảng 5.76%, trở thành cổ phiếu tăng mạnh nhất trong chỉ số S&P 500 ngày hôm đó (Odaily lưu ý: ngay cả khi cả ba chỉ số chính đều giảm trong ngày).

Đáng chú ý, theo thông tin tiếp theo từ Bloomberg, Stripe đang cân nhắc mua lại toàn bộ hoặc một phần hoạt động kinh doanh của PayPal. Thú vị chứ? Tin tích cực của bên trước nằm ở sự tăng vọt về định giá; còn tin tích cực của bên sau, là "cuối cùng cũng có một ông lớn sẵn sàng mua tôi".

Đây không chỉ đơn thuần là một giai thoại về hai gã khổng lồ thanh toán, mà giống như một ranh giới phân chia về việc "ai nhìn thấy được thời đại tiếp theo".

Trò chơi vô hạn của Stripe: Hệ điều hành cho "Internet của tiền"

Nếu nhận thức của bạn về Stripe vẫn dừng lại ở "một công ty làm API thanh toán", thì bạn đã lạc hậu ít nhất ba năm.

Nhìn lại doanh thu hoạt động năm 2025 của Stripe, thành tích của họ rất đáng ghi nhận: 90% doanh nghiệp trong chỉ số Dow Jones, 80% doanh nghiệp trong chỉ số Nasdaq 100 đều sử dụng Stripe; Hầu hết các công ty AI hàng đầu — OpenAI (ChatGPT), Anthropic (Claude), Cursor, Midjourney — đều sử dụng cơ sở hạ tầng thanh toán của Stripe; 25% công ty mới đăng ký tại Delaware, được mệnh danh là "trái tim đổi mới của Mỹ", được thành lập thông qua Stripe Atlas (Odaily lưu ý: nền tảng dịch vụ đăng ký công ty 2B), năm 2025 có 20% công ty khởi nghiệp qua Atlas hoàn thành lần thu phí đầu tiên trong vòng 30 ngày kể từ khi thành lập, tỷ lệ này 5 năm trước chỉ là 8%.

Động lực quan trọng thúc đẩy những thành tích trên, không nghi ngờ gì, là sự bố trí chiến lược sâu rộng của Stripe trên tuyến kinh doanh thanh toán tiền mã hóa và tài chính trên chuỗi.

Anh em nhà Collison đã viết một câu trong bức thư ngỏ dài khiến toàn bộ ngành thanh toán và cả thị trường tiền mã hóa phải suy ngẫm: "Có lẽ bây giờ đã bước vào mùa đông tiền mã hóa, nhưng chắc chắn là mùa hè của stablecoin." Dữ liệu xác nhận nhận định này — Năm 2025, giá Bitcoin giảm khoảng 50% so với mức cao, nhưng khối lượng giao dịch stablecoin đã đạt mức kỷ lục chưa từng có là 34 nghìn tỷ USD; khối lượng thanh toán tăng gấp đôi, đạt khoảng 4000 tỷ USD, trong đó khoảng 60% đến từ các kịch bản thanh toán B2B.

Thực tế là, năm 2025, sự tăng trưởng dữ liệu về việc áp dụng stablecoin đã chính thức tách rời khỏi biến động giá của tài sản tiền mã hóa.

Stripe đã đặt cược lớn trước khi điểm ngoặt này đến:

Tháng 10 năm 2024, họ mua lại công ty cơ sở hạ tầng stablecoin Bridge với giá khoảng 1.1 tỷ USD, đây là vụ mua lại đơn lẻ lớn nhất trong lịch sử công ty, sau khi mua lại, khối lượng giao dịch của Bridge đạt mức tăng trưởng hơn 4 lần; Tháng 7 năm 2025, họ mua lại công ty cơ sở hạ tầng ví tiền mã hóa Privy, công ty này hỗ trợ hơn 110 triệu ví có thể lập trình;

Tháng 9 năm 2025, họ cùng với Paradigm ấp ủ blockchain Layer 1 Tempo chuyên cho thanh toán, mạng chính thức ra mắt vào tháng 3 năm 2026, hỗ trợ hơn 100,000 TPS, thời gian xác nhận dưới một giây, Visa, Shopify, Mastercard, Anthropic, OpenAI, Revolut và nhiều công ty khác đã tích hợp.

Như vậy, Stripe đã xây dựng một hệ sinh thái stablecoin của riêng mình — cơ sở hạ tầng back-end stablecoin Bridge, ứng dụng front-end ví Privy, hệ thống thanh toán lớp cơ sở Tempo — ba mảnh ghép đan xen, trải dài trên hệ sinh thái khép kín về phát hành, lưu ký và thanh toán stablecoin.

Nhìn xa hơn: Stripe còn cùng OpenAI phát triển Giao thức Thương mại Tác nhân Thông minh (ACP), ra mắt Thanh toán Máy móc (Machine Payments) — cho phép nhà phát triển trực tiếp thu phí gọi API từ AI Agent, thanh toán vi mô bằng stablecoin. Đây là một kịch bản thanh toán chưa từng tồn tại trước đây. Nhận định của Stripe rất rõ ràng: Khi AI Agent bắt đầu đưa ra quyết định mua hàng thay con người, ai nắm giữ kênh thanh toán, người đó sẽ nắm giữ trước huyết mạch cốt lõi của nền kinh tế AI.

Tầm nhìn vượt trước của Stripe: Mượn cả ngành thanh toán để chép bài

Bố cục của Stripe tiên tiến đến mức nào, hãy nhìn vào hành động của các đối thủ cùng ngành.

Tháng 3 năm 2026, Mastercard thông báo mua lại công ty cơ sở hạ tầng stablecoin BVNK với giá tối đa 1.8 tỷ USD, đây là vụ mua lại lớn nhất trong lịch sử của Mastercard trong lĩnh vực tài sản số. Giám đốc Sản phẩm Mastercard, Jorn Lambert, nói rất thẳng thắn: "Chúng tôi dự đoán, theo thời gian, hầu hết các tổ chức tài chính và công ty fintech sẽ cung cấp dịch vụ tiền tệ kỹ thuật số."

Hãy chú ý cụm từ — "sẽ cung cấp". Còn Stripe đã cung cấp rồi, và đã cung cấp trọn vẹn một năm rưỡi. Cuộc chiến giành giật cơ sở hạ tầng stablecoin này, dòng thời gian nằm ở đây:

Tháng 10 năm 2024, Stripe mua lại Bridge;

Tháng 5 năm 2025, Visa đầu tư chiến lược vào BVNK;

Năm 2025, Coinbase đàm phán mua lại BVNK với giá khoảng 2 tỷ USD, nhưng cuối cùng đổ vỡ;

Tháng 3 năm 2026, Mastercard tiếp quản BVNK với giá 1.8 tỷ USD. Toàn bộ ngành thanh toán truyền thống mãi đến năm 2026 mới bắt đầu tranh nhau mua vé bổ sung này, còn Stripe đã mua từ năm 2024.

Ngoài ra, còn một giai thoại thú vị trong ngành: Người sáng lập Airwallex, Jack Zhang, trước đây đã tiết lộ, ngay từ năm 2018, Stripe đã định giá 1.2 tỷ USD cố gắng mua lại Airwallex — lúc đó doanh thu hàng năm của Airwallex chỉ khoảng 2 triệu USD, tương ứng với định giá gấp khoảng 600 lần doanh thu. Điều này có nghĩa là, trong vấn đề thanh toán xuyên biên giới, Stripe đã nhìn thấy thứ mà người khác chưa thấy ngay từ năm 2018.

Tiên kiến, chưa bao giờ là một phán đoán đúng đắn duy nhất, mà là một khả năng cảm nhận xu hướng liên tục, bền bỉ.

Thế bí của PayPal ngày cũ: Khi cựu bá chủ lạc lối trong thời đại hàng hải mới

Hãy nhìn lại PayPal.

Tóm tắt lịch sử phát triển của gã khổng lồ một thời này bằng một câu: Năm 1998, PayPal ra đời trong thời kỳ hoàng kim khi bong bóng internet chưa vỡ, nhanh chóng trở thành tiêu chuẩn thanh toán cho thương mại điện tử eBay, người đặt nền móng sớm cho tài chính internet. Nhưng lịch sử càng huy hoàng, càng làm nổi bật thực tại hiện tại khắc nghiệt hơn: PayPal đang mất đà toàn diện, và vị trí mất đà, lại chính là nơi nó từng tự hào nhất.

Cả năm 2025, doanh thu thuần của PayPal là 33.2 tỷ USD, tốc độ tăng trưởng chỉ 4.3%, thấp hơn mức 6.8% của năm 2024, tiếp tục giảm. Hoạt động thanh toán trực tiếp cốt lõi cả năm chỉ tăng 4%, đến Q4 giảm xuống còn 1%, giảm mạnh so với mức 7% một năm trước — con số này phản ánh việc Apple Pay, Google Pay, Stripe, Adyen đang xâm lấn toàn diện thị phần cốt lõi của PayPal. Số giao dịch trên mỗi tài khoản hoạt động Q4 giảm 5% so với cùng kỳ, tổng số tài khoản hoạt động dậm chân tại chỗ quanh mốc 439 triệu.

Tháng 2 năm 2026, sau khi công bố báo cáo tài chính Q4, giá cổ phiếu giảm hơn 20% trong một ngày, CEO Alex Chriss ngay lập tức từ chức, CEO mới Enrique Lores tiếp quản vào ngày 1 tháng 3. Tuyên bố của ban lãnh đạo trong cuộc họp điện thoại là: "Khả năng thực thi của chúng tôi chưa đạt đến mức cần thiết."

Lá bài PYUSD, từng là cược lớn nhất của PayPal để bước vào thế giới trên chuỗi, nhưng thực tế đã tát vào mặt nó một cái thật mạnh: Ra mắt tháng 8 năm 2023, vốn hóa thị trường hiện tại chưa đầy 4 tỷ USD, thị phần dưới 0.5%, gần như không đáng kể trước USDT và USDC, thậm chí còn không bằng vốn hóa của kẻ đến sau là USD1.

Mãi đến gần đây, sau gần 3 năm, PayPal mới mở rộng PYUSD ra khoảng 70 thị trường toàn cầu — bước đi này bản thân không sai, nhưng trên đường đua mà đối thủ đã lao đi như vũ bão gần hai năm, lợi thế xuất phát sớm đã trở nên vô nghĩa.

Nguy hiểm hơn, đằng sau việc PayPal "dậy sớm nhưng đến chợ muộn" phản ánh mâu thuẫn căn bản tiềm ẩn dưới hoạt động kinh doanh bề mặt: Mô hình kinh doanh của PayPal sống dựa vào "phí dịch vụ luân chuyển tiền", trong khi mô hình kinh doanh của stablecoin lại sống dựa vào "ăn lãi trái phiếu kho bạc từ tài sản lắng đọng". Giữa hai logic này tồn tại xung đột tự nhiên — mỗi lần PayPal quảng bá một giao dịch thanh toán bằng stablecoin PYUSD, ở một mức độ nào đó thực chất đang xâm lấn doanh thu phí truyền thống của chính mình.

Bài toán này, trong khuôn khổ kinh doanh hiện có của PayPal, rất khó giải.

Cuộc chiến giữa "vua thanh toán" mới và cũ: Ai đang xây cơ