BIT Research: Xung đột địa chính leo thang, tại sao Bitcoin bắt đầu vượt trội hơn tài sản truyền thống?

Thị trường hiện tại đang ở trong giai đoạn định giá lại vĩ mô chủ yếu do địa chính trị chi phối. Tình hình leo thang liên quan đến Iran đang làm tăng tính bất ổn về nguồn cung năng lượng, lộ trình lạm phát và triển vọng tăng trưởng toàn cầu. Thị trường trước đây vẫn đang giao dịch dựa trên kỳ vọng chính sách nới lỏng hơn, nhưng khi rủi ro lây lan xung đột gia tăng, nhịp độ cắt giảm lãi suất đã bắt đầu được đánh giá lại, thậm chí dần dần tính đến một lộ trình chính sách thiên hướng diều hâu hơn.

Xét theo định giá hiện tại, thị trường vẫn có xu hướng coi cú sốc lần này là một cú sốc lạm phát tạm thời, với giả định ngầm rằng tác động ở cấp độ năng lượng và vận tải biển tương đối có thể kiểm soát và sẽ giảm bớt trong một khoảng thời gian hợp lý. Tuy nhiên, khi rủi ro tiếp tục tích lũy, mối liên kết giữa năng lượng, lãi suất và khẩu vị rủi ro đang được củng cố, và câu chuyện vĩ mô cũng đang chuyển từ "cú sốc lạm phát ngắn hạn" sang "cú sốc tăng trưởng tiềm ẩn". Trong quá trình này, biểu hiện của Bitcoin bắt đầu cho thấy những đặc điểm cấu trúc khác biệt so với tài sản truyền thống.

Cú sốc lạm phát chi phối định giá: Năng lượng và lãi suất định hình lại biểu hiện của tài sản rủi ro

Ở giai đoạn đầu của cú sốc lần này, động lực cốt lõi vẫn là áp lực lạm phát do giá dầu tăng. Giá dầu Brent cao hơn đang đẩy kỳ vọng lạm phát lên và củng cố việc thắt chặt điều kiện tài chính, gây áp lực lên tài sản rủi ro. Trong giai đoạn này, cả cổ phiếu lẫn Bitcoin đều khó có thể hoàn toàn tránh được áp lực điều chỉnh.

Tuy nhiên, so với tài sản rủi ro truyền thống, Bitcoin có một điểm khác biệt then chốt: giá của nó trước đó đã trải qua một đợt giảm đáng kể, áp lực bán thụ động tiềm ẩn trên thị trường tương đối hạn chế. "Lợi thế vị thế" này giúp nó thể hiện khả năng chống chịu tốt hơn trước những cú sốc vĩ mô tương tự. Đồng thời, trong môi trường giá dầu cao, lãi suất thực duy trì ở mức cao, chi phí cơ hội của vàng tăng lên, trong khi Bitcoin không có chi phí nắm giữ vật chất, do đó dần chiếm ưu thế trong so sánh tương đối.

Khi cú sốc tiếp diễn, thị trường có thể bước vào giai đoạn thứ hai, tức là chuyển dần từ lo ngại lạm phát sang lo ngại tăng trưởng. Sự suy yếu của các mặt hàng công nghiệp như đồng bắt đầu phản ánh nhu cầu bị kìm hãm, kỳ vọng tăng trưởng toàn cầu suy yếu dần. Trong giai đoạn này, logic đơn thuần về lạm phát sẽ không còn đủ để giải thích diễn biến thị trường, khung định giá vĩ mô bắt đầu thay đổi.

Từ lo ngại tăng trưởng đến phản ứng chính sách: Kỳ vọng thanh khoản có thể trở thành biến số then chốt

Nếu cú sốc tiếp tục kéo dài hơn nữa, thị trường rất có thể bước vào giai đoạn thứ ba, tức là giai đoạn phản ứng chính sách. Khi áp lực tăng trưởng gia tăng và điều kiện tài chính tiếp tục thắt chặt, các nhà hoạch định chính sách thường can thiệp bằng các biện pháp tài khóa hoặc tiền tệ, bao gồm kiểm soát giá, trợ cấp hoặc giải phóng thanh khoản rộng rãi hơn.

Thay đổi then chốt trong giai đoạn này là định giá thị trường sẽ chuyển từ "lạm phát chi phối" sang "kỳ vọng thanh khoản chi phối". Kinh nghiệm lịch sử cho thấy, trong môi trường thanh khoản được giải phóng trở lại, Bitcoin thường được hưởng lợi từ thuộc tính tài sản phi chủ quyền của nó, thể hiện tính đàn hồi mạnh mẽ hơn.

Đồng thời, cấu trúc dòng vốn toàn cầu cũng đang thay đổi. Kể từ khi dự trữ của Ngân hàng Trung ương Nga bị đóng băng, niềm tin của thị trường vào "tính trung lập" của tài sản dự trữ đã bị lung lay, các quốc gia xuất khẩu tài nguyên đang điều chỉnh cấu trúc phân bổ tài sản, chuyển dần từ trái phiếu và cổ phiếu Mỹ sang vàng và các tài sản khác. Sự thay đổi này thu hẹp không gian thanh khoản toàn cầu và đẩy lãi suất dài hạn lên cao, khiến môi trường vĩ mô trở nên phức tạp hơn. Trong bối cảnh này, biểu hiện tương đối của Bitcoin không chỉ phụ thuộc vào khẩu vị rủi ro mà còn liên quan chặt chẽ đến vị thế của nó trong chu kỳ thanh khoản. Một khi thị trường bắt đầu tính đến kỳ vọng nới lỏng chính sách, lợi thế tương đối của Bitcoin có thể được củng cố thêm.

Nhìn tổng thể, con đường diễn biến của cú sốc vĩ mô lần này đang dần chuyển từ "cú sốc lạm phát do giá dầu thúc đẩy" sang "cú sốc tăng trưởng dưới sự ràng buộc của năng lượng", và cuối cùng có thể bước vào "giai đoạn thanh khoản do can thiệp chính sách chi phối". Trong quá trình này, tài sản truyền thống phải đối mặt với áp lực kép từ lãi suất và tăng trưởng, trong khi Bitcoin, do đã hoàn thành một mức độ điều chỉnh giá nhất định trước đó và có độ nhạy cao hơn với thanh khoản, đang thể hiện khả năng phục hồi tương đối.

Đối với nhà đầu tư, yếu tố then chốt ở giai đoạn hiện tại không nằm ở sự biến động ngắn hạn mà ở việc nhận diện sự chuyển đổi giai đoạn trong câu chuyện vĩ mô. Một khi thị trường chuyển từ logic lạm phát sang logic thanh khoản, Bitcoin có thể chuyển từ một tài sản chịu áp lực thụ động thành một đối tượng hưởng lợi tương đối trong vòng định giá mới.

Một số quan điểm trên đến từ BIT on Target, liên hệ với chúng tôi để nhận báo cáo đầy đủ của BIT on Target.

Từ chối trách nhiệm: Thị trường có rủi ro, đầu tư cần thận trọng. Bài viết này không cấu thành lời khuyên đầu tư. Giao dịch tài sản kỹ thuật số có thể có rủi ro và tính bất ổn cực lớn. Quyết định đầu tư nên được đưa ra sau khi xem xét kỹ lưỡng tình hình cá nhân và tham vấn chuyên gia tài chính. BIT không chịu trách nhiệm cho bất kỳ quyết định đầu tư nào dựa trên thông tin được cung cấp trong nội dung này.