Kyle Samani lại trở lại: Lần này, chúng ta sẽ đánh bại CEX về hiệu quả!

Bài viết này từ:Kyle Samani

Biên dịch｜Odaily (@OdailyChina); Dịch giả｜Azuma (@azuma_eth)

Lời biên tập: Người đàn ông biết cách "shill" Solana tốt nhất, cựu đồng sáng lập Multicoin Capital Kyle Samani, người trước đây đã công khai rời khỏi thị trường, nay đã quay trở lại!

Tối qua, Kyle Samani đã đăng một bài Thread dài trên tài khoản X cá nhân. Trong bài viết, Kyle Samani một lần nữa thể hiện khả năng "shill" (không mang nghĩa tiêu cực ở đây) đầy thuyết phục của mình, lấy "hiệu suất" - điểm yếu trong câu chuyện phi tập trung - làm điểm đột phá, giải thích chi tiết cách PropAMM, công nghệ đang được Solana ecosystem chủ đạo thúc đẩy, sẽ bắt kịp thậm chí vượt mặt mô hình tập trung truyền thống về hiệu suất, khẳng định mạnh mẽ rằng PropAMM là một trong những đổi mới quan trọng nhất trong cấu trúc vi mô thị trường những năm gần đây, thậm chí là hàng chục năm qua.

• Bài viết liên quan tham khảo: 《Người đàn ông biết cách shill SOL tốt nhất, rời khỏi thế giới crypto》; 《Việc rời đi của Kyle Samani, có ẩn tình gì?》。

Dưới đây là nội dung gốc từ Kyle Samani, được biên dịch bởi Odaily.

PropAMM là một trong những đổi mới quan trọng nhất trong cấu trúc vi mô thị trường (market microstructure) những năm gần đây, thậm chí có thể là một trong những đổi mới quan trọng nhất trong vài thập kỷ qua.

Để giúp mọi người hiểu kết luận này, trước tiên hãy xem cách các nhà tạo lập thị trường (MM, Market Makers) định giá trên các sàn giao dịch tập trung truyền thống (CEX).

Các nhà tạo lập thị trường thường đồng vị trí vật lý (co-location) với sàn giao dịch. Mỗi nhà tạo lập thị trường chạy thuật toán trên một máy chủ và kết nối với một máy chủ khác thông qua cáp mạng có độ dài thống nhất (ví dụ: 50 mét), và máy chủ này chạy hệ thống của sàn giao dịch.

Một lượng lớn dữ liệu liên tục được gửi qua lại giữa nhà tạo lập thị trường và sàn giao dịch.Mỗi khi một nhà tạo lập thị trường gửi lệnh đến sàn giao dịch - cho dù là lệnh giới hạn, hủy lệnh hay lệnh thị trường - sàn giao dịch cần phát sóng thông tin này đến tất cả các nhà tạo lập thị trường khác; sau đó các nhà tạo lập thị trường khác sẽ gửi lại lệnh của họ dựa trên thông tin mới; chu kỳ này lặp lại vô hạn.

Dưới đây là một sơ đồ đơn giản.

Bây giờ hãy xem cách propAMM hoạt động trên Solana mainnet.

Điều tuyệt vời của propAMM trên Solana là bản thân blockchain trực tiếp "lưu trữ" thuật toán của nhà tạo lập thị trường. Điều này có nghĩa là hệ thống không còn cần gửi hàng tỷ tin nhắn qua lại giữa nhà tạo lập thị trường và sàn giao dịch nữa, thuật toán tạo lập thị trường sẽ chạy trực tiếp trên cùng một máy vật lý với sàn giao dịch.

Sơ đồ mới như sau. (Đúng vậy, chỉ cần Solana blockchain!)

Trong ngành công nghiệp tiền điện tử, luôn có một quan điểm cũ rằng vì hệ thống phi tập trung cần giao tiếp giữa các node trên toàn cầu, nó chắc chắn sẽ chậm hơn (độ trễ cao hơn) so với hệ thống tập trung.

Nhưng nếu bạn hiểu vấn đề này theo một cách khác,thuật toán được lưu trữ on-chain thực sự có thể có độ trễ thấp hơn so với các sàn giao dịch tập trung của tài chính truyền thống.

Tại sao lại như vậy?Lý do là độ trễ cần thiết để propAMM cập nhật giá chỉ liên quan đến việc electron di chuyển bên trong cùng một miếng silicon vật lý.Ví dụ, nếu lệnh thị trường trước đó làm thay đổi giá SOL-USD, thông tin này sẽ ngay lập tức hiển thị cho tất cả các propAMM và được sử dụng để định giá cho lệnh thị trường tiếp theo. Tất cả đều xảy ra bên trong cùng một miếng silicon, không còn cần giao tiếp hai chiều giữa các máy chủ.

Cần lưu ý rằng propAMM thực sự cần các bản cập nhật oracle thường xuyên, nhưng đây không phải là vấn đề, điều này không làm thay đổi thực tế tổng thể mà tôi đã mô tả ở trên.

Điểm quan trọng nhất vẫn là,khi sàn giao dịch - trong trường hợp trên là Solana blockchain - trực tiếp lưu trữ thuật toán của propAMM, việc định giá của nhà tạo lập thị trường sẽ thay đổi trong thời gian thực bên trong cùng một miếng silicon vật lý.

propAMM đã trở thành cơ chế chủ đạo cho báo giá giao ngay SOL-USDC trên Solana, với chênh lệch giá (spread) hẹp hơn tất cả các CEX chính.Tôi dự đoán cấu trúc thị trường này sẽ trở thành mô hình thống trị cho giao dịch on-chain trong năm nay, bao gồm giao ngay (spot), hợp đồng vĩnh viễn (perps), và thậm chí cả thị trường dự đoán (prediction markets).

Thách thức lớn nhất của propAMM là hiện tại không có cách nào đảm bảo rằng taker (bên nhận lệnh) nhất định nhận được thực thi giao dịch tốt nhất (best execution), lý do là:

• Tất cả các thuật toán propAMM đều không công khai (điều này thực ra là hợp lý, vì thuật toán tạo lập thị trường truyền thống cũng là riêng tư);
• Khi định tuyến giao dịch (routing) giữa nhiều propAMM, kết quả là không xác định (non-deterministic).

Tuy nhiên, vấn đề này có thể được giải quyết. Tôi dự đoán tất cả các nhóm tổng hợp liên quan sẽ đưa ra giải pháp trong năm nay, chẳng hạn như Jupiter và dFlow cho phía giao ngay, và Phoenix cho phía hợp đồng.

PropAMM hiện tại vẫn chưa được tối ưu hóa đầy đủ và còn bị hạn chế bởi các giới hạn của chính Solana blockchain. Năm nay, Solana sẽ ra mắt một loạt nâng cấp lớn, những nâng cấp này sẽ cải thiện đáng kể hiệu suất của propAMM, bao gồm:

1. Giới hạn CU (đơn vị tính toán) cao hơn cho mỗi giao dịch và quy mô giao dịch lớn hơn;
2. Giới hạn CU cao hơn cho mỗi khối;
3. Alpenglow: Giảm thời gian slot từ 400ms xuống 100–150ms;
4. DoubleZero: Giảm độ trễ mạng toàn cầu;
5. Thực thi có thể kiểm soát bởi ứng dụng (application-controlled execution);
6. Nhiều leader song song (multiple concurrent leaders).

Nếu propAMM trên Solana mainnet đã có thể đưa ra báo giá hẹp hơn tất cả các CEX mà không có những nâng cấp này, thì có thể tưởng tượng chúng sẽ mạnh mẽ đến mức nào khi những nâng cấp này dần được triển khai.