Bitwise: Bitcoin 1 triệu USD không phải là giấc mơ

Tác giả gốc: Matt Hougan, Giám đốc đầu tư tại Bitwise

Biên dịch: Saoirse, Foresight News

Vài ngày trước, một cố vấn tài chính hỏi tôi: "Matt, anh thực sự nghĩ một Bitcoin có thể trị giá 1 triệu USD sao? Con số đó thật điên rồ."

Tôi hiểu suy nghĩ của anh ấy. 1 triệu USD nghe có vẻ phi lý. Điều đó có nghĩa là Bitcoin cần tăng thêm 14 lần so với giá hiện tại.

Năm 2018, khi tôi bước chân toàn thời gian vào ngành công nghiệp tiền mã hóa, nghe thấy điều như vậy tôi chỉ có thể cười. Lúc đó, Bitcoin vào khoảng 4,000 USD, mục tiêu 1 triệu USD - ngay cả đối với tôi - cũng có vẻ vô cùng phi lý.

Nhưng bây giờ tôi không nghĩ vậy nữa. Càng nghiên cứu sâu về tài sản này, tôi càng nhận ra: Tôi và người bạn cố vấn tài chính này đã mắc một sai lầm rất cơ bản khi phân tích tiềm năng của Bitcoin.

Trong bản ghi nhớ tuần này, tôi muốn giải thích sai lầm đó và trình bày cách một tập hợp giả định khá bảo thủ có thể dẫn đến kết luận rằng Bitcoin có thể đạt 1 triệu USD.

Làm thế nào để ước tính giá trị của Bitcoin

Tôi xem Bitcoin như một tài sản lưu trữ giá trị mới nổi. Vai trò của nó tương tự như vàng - cho phép mọi người nắm giữ tài sản bên ngoài hệ thống tiền pháp định và ngân hàng truyền thống, chỉ là ở dạng kỹ thuật số. Nó biến động nhiều hơn và có lịch sử ngắn hơn vàng, nhưng đang cạnh tranh với vàng trong cùng một thị trường.

Trong khuôn khổ này, logic cơ bản để ước tính giá trị của nó rất đơn giản:

• Ước tính quy mô tổng thể của thị trường lưu trữ giá trị;
• Ước tính thị phần mà Bitcoin có thể chiếm giữ;
• Chia cho 21 triệu (tổng nguồn cung tối đa của Bitcoin).

Từ đó, bạn có được giá tiềm ẩn của nó.

Ngày nay, quy mô thị trường lưu trữ giá trị gần 38 nghìn tỷ USD:

• Vàng: 36 nghìn tỷ USD
• Bitcoin: 1.4 nghìn tỷ USD

Theo cách tính này, Bitcoin hiện chỉ chiếm chưa đến 4% thị phần.

Đây là lý do tại sao nhiều người cảm thấy "Bitcoin 1 triệu USD" là không thực tế, và cũng là lý do tại sao tôi đã không tin trong nhiều năm.

Với quy mô thị trường hiện tại, Bitcoin cần chiếm hơn 50% thị trường lưu trữ giá trị để đạt 1 triệu USD, một ngưỡng cực kỳ cao.

Nhưng điểm then chốt mà hầu hết mọi người bỏ qua là: Thị trường lưu trữ giá trị không phải là bất biến. Trên thực tế, nó đã mở rộng đáng kể trong 20 năm qua. Và khi lo ngại về sự mất giá của tiền pháp định lan rộng, tôi tin rằng sự mở rộng này sẽ tiếp tục.

Lược sử về vàng

Lần đầu tiên tôi thực sự chú ý đến vàng là vào năm 2004 khi quỹ ETF vàng đầu tiên của Mỹ được niêm yết. Lúc đó, toàn bộ thị trường vàng có giá trị vốn hóa khoảng 2.5 nghìn tỷ USD - không lớn hơn nhiều so với thị trường Bitcoin hiện nay.

Trong những năm qua, nó đã tăng lên gần 40 nghìn tỷ USD, với tốc độ tăng trưởng kép hàng năm (CAGR) là 13%. Lý do đằng sau là: những lo ngại ngày càng tăng về nợ chính phủ, rủi ro địa chính trị, chính sách tiền tệ nới lỏng, v.v.

Vốn hóa thị trường vàng, từ 2004 đến nay

Nguồn: Bitwise Asset Management, dữ liệu từ Hội đồng Vàng Thế giới và Bloomberg.

Sai lầm mà mọi người mắc phải khi đánh giá tiềm năng của Bitcoin là bỏ qua sự tăng trưởng này.

Nếu tốc độ tăng trưởng này tiếp tục được duy trì, sau 10 năm nữa, "thị trường lưu trữ giá trị" toàn cầu sẽ đạt khoảng 121 nghìn tỷ USD. Ở quy mô đó, Bitcoin chỉ cần chiếm 17% thị trường để mỗi đồng đạt 1 triệu USD.

Tăng từ 4% lên 17% vẫn là một sự tăng trưởng khổng lồ, nhưng nhìn lại những tiến bộ gần đây của Bitcoin, mục tiêu này hoàn toàn trong tầm tay.

Vài năm trước, Mỹ chưa có ETF Bitcoin, số lượng tổ chức nắm giữ rất ít, Bitcoin quá biến động và hầu như không ai muốn phân bổ hơn 1%.

Bây giờ:

• ETF Bitcoin trở thành ETF tăng trưởng nhanh nhất trong lịch sử;
• Các tổ chức từ Quỹ tài trợ Harvard đến Quỹ tài sản có chủ quyền Abu Dhabi đều đang nắm giữ;
• Biến động dài hạn của Bitcoin đã giảm, nhiều nhà đầu tư chuyên nghiệp bắt đầu xem xét tỷ lệ phân bổ 5%.

Con đường còn dài, nhưng với những xu hướng này, việc chiếm 1/6 thị trường lưu trữ giá trị trong vòng 10 năm không phải là cực đoan, mà giống như sự tiếp nối tự nhiên của các xu hướng hiện có.

Những rủi ro có thể xảy ra

Tất nhiên, chúng ta phải xem xét vấn đề một cách toàn diện.

Thị trường lưu trữ giá trị toàn cầu có thể không tiếp tục tăng trưởng như 20 năm qua. 20 năm qua có khủng hoảng tài chính toàn cầu, nới lỏng định lượng, lãi suất thấp kéo dài, những điều kiện này có thể không lặp lại trong tương lai, và giá vàng có thể giảm.

Một rủi ro khác là: Bitcoin có thể không mở rộng được thị phần.

Nhưng tôi tin rằng, những dự đoán này cũng có thể quá bảo thủ: Khi lo ngại về nợ chính phủ đạt đến mức độ khủng hoảng, thị trường lưu trữ giá trị trong tương lai có thể tăng trưởng nhanh hơn, và thị phần cuối cùng mà Bitcoin chiếm được sau 10 năm có thể cao hơn nhiều so với 17%.

Theo quan điểm của tôi, kịch bản cơ sở là:

• Thị trường lưu trữ giá trị tiếp tục mở rộng như trước đây;
• Bitcoin tiếp tục tăng thị phần như hiện nay.

Điều này sẽ đẩy giá Bitcoin lên cao hơn nhiều so với mức hiện tại.

Chú thích

(1) Độc giả lâu năm có thể nhớ, tôi đã viết về chủ đề tương tự vào năm 2023. Kể từ đó, quan điểm của tôi đã rõ ràng hơn.

(2) Đáng chú ý: Nếu tính cả bạc, bạch kim, paladi, thị trường lưu trữ giá trị sẽ lớn hơn, nhưng để thuận tiện cho việc so sánh, bài viết này chỉ so sánh vàng và Bitcoin.