Arthur Hayes: Điểm dừng tiếp theo của HYPE là 150 USD

Tiêu đề gốc: $HYPE Man

Tác giả gốc: Arthur Hayes, Đồng sáng lập BitMEX

Biên dịch gốc: Saoirse, Foresight News

Chúng tôi bước vào khu rừng băng giá, leo lên ngọn núi lửa dốc đứng. Đó chỉ là một ngày thiền định đi bộ trượt tuyết khác. Giữa khu rừng tuyết tĩnh lặng, suy nghĩ của tôi tự do phiêu lưu. Khi bạn tập trung toàn bộ tinh thần, từng bước từng bước leo lên núi lửa một cách chậm rãi, đặt một ván trượt trước ván kia hàng nghìn lần, khả năng sáng tạo bạn có thể bùng nổ thật đáng kinh ngạc. Tôi yêu thích ba tháng yên tĩnh này.

Cả tâm trí và cơ thể đều khao khát được nghỉ ngơi và phục hồi, trong mùa trượt tuyết, điều này có nghĩa là phải đến những khu trượt tuyết thực sự. Vào ngày ở khu trượt tuyết, tôi tháo miếng dán chống trượt, lên cáp treo cơ khí, chỉ vài phút ngắn ngủi có thể đưa người lên cao hàng trăm mét. Ghế treo và cáp treo đều tuyệt vời, nhưng đôi khi tôi phải chia sẻ sự yên tĩnh này với người khác.

Tôi không thích nói chuyện nhiều trong cáp treo, chỉ ngồi yên lặng trong góc, nhưng ở khu trượt tuyết luôn có những người thích náo nhiệt, thích tìm người lạ để trò chuyện giết thời gian.

Các câu hỏi đều vô hại, nhưng có thể khiến đối phương định vị tôi trong lòng. Chúng tôi luôn nói đến nghề nghiệp - một người như tôi trượt tuyết hàng ngày, không phải hướng dẫn viên cũng không phải huấn luyện viên, thật kỳ lạ. Tôi lịch sự đáp lại, chỉ nói một câu: "Tôi làm về máy tính." Điều tốt của ngành công nghệ là mọi người đều mặc định bạn kiếm được chút tiền, nhưng không thể đi sâu tìm hiểu, vì họ thậm chí còn không hiểu điện là gì, chưa nói đến những việc kỳ lạ có thể làm với "máy tính". Chủ đề đến đây tự nhiên lạnh nhạt, tạ ơn trời, cuối cùng cũng có thể xuống xe đi trượt tuyết.

Tôi, hay chính xác hơn là đội ngũ Maelstrom của chúng tôi, thực sự làm gì?

Chúng tôi là những người vận hành dòng chảy, kiếm tiền bằng cách biến sự chú ý thành hiện thực. Cách thức hiện thực hóa chủ yếu là mua nhiều Bitcoin và các loại altcoin, hiếm khi bán khống. Bằng cách khiến thị trường chú ý đến quan điểm của chúng tôi, chúng tôi tin rằng về lâu dài, thị trường sẽ xác minh phán đoán của chúng tôi.

Bây giờ, hãy tập trung sự chú ý vào Hyperliquid (HYPE).

Tôi không thích bán khống, vì khi không sử dụng đòn bẩy, lợi nhuận tối đa của bạn chỉ là 100%, trong khi tổn thất tối đa lại là vô hạn. Tôi luôn theo đuổi tính lồi (convexity) khi mua nhiều, thay vì bán khống, do đó tôi luôn là người mua ròng trên thị trường.

Trong giai đoạn khó khăn hiện tại, khi Bitcoin đã phá vỡ mạnh mẽ mức cao trước đó, có loại altcoin chất lượng thực sự nào có thể tăng giá tuyệt đối không?

Câu trả lời là: Có. Bởi vì trong mỗi lần thị trường đi ngang hoặc gấu của tiền điện tử, những altcoin hoạt động tốt nhất đều là token của sàn giao dịch. Ngay cả khi giá giảm, các sàn giao dịch vẫn có thể tiếp tục kiếm phí giao dịch, đôi khi còn kiếm được nhiều hơn cả khi giá tăng, đặc biệt là khi chúng hưởng lợi từ sự tăng trưởng dài hạn của khối lượng giao dịch trên các sàn giao dịch phi tập trung (DEX).

Trong khoảng thời gian thị trường đi ngang đến giảm vào đầu năm 2023, token sàn giao dịch được săn đón nhiều nhất là GMX. Vào tháng 4 năm 2023, GMX đạt mức cao kỷ lục 90 USD. Tại sao? Bởi vì vào thời điểm đó, nó dẫn đầu về khối lượng giao dịch hợp đồng vĩnh viễn trên DEX, chưa thanh khoản và khối lượng giao dịch tăng mạnh, thúc đẩy doanh thu giao thức tăng cao, và quan trọng hơn, phần lớn doanh thu được phân phối cho những người nắm giữ GMX.

Khi sự đồng thuận về việc mở rộng tín dụng tiền pháp định chuyển từ tăng trưởng sang co lại, token sàn giao dịch nào vẫn có thể bùng nổ?

Dữ liệu lấy từ DefiLlama ngày 7 tháng 3 năm 2026

Hyperliquid là DEX hợp đồng vĩnh viễn hàng đầu hiện tại, cũng là dự án có doanh thu cao nhất ngoại trừ stablecoin. 97% doanh thu của nó sẽ được sử dụng để mua lại HYPE từ thị trường. Trong toàn bộ ngành công nghiệp tiền điện tử, không có dự án nào có thể trả lại tỷ lệ tiền cao như vậy cho những người nắm giữ token như Hyperliquid.

Thật không may, nếu bạn nắm giữ các stablecoin như USDT hoặc USDC, bạn không thể chia sẻ lợi nhuận từ chênh lệch lãi suất ròng của chúng. Do đó, nếu thị trường tin tưởng, HYPE có thể đạt được mức tăng tuyệt đối. Mục tiêu giá của tôi cho HYPE vào tháng 8 năm 2026 là 150 USD, khoảng gấp 5 lần giá khoảng 30 USD tại thời điểm tôi viết bài này.

Để đi từ "địa ngục" đến "Valhalla", Hyperliquid cần khôi phục doanh thu 30 ngày về mức 1,4 tỷ USD hàng năm - mức mà nó đã đạt được vào tháng 8 năm ngoái. Để phần sau dễ hiểu hơn, tôi sẽ đặt mô hình tài chính lên trước.

Giả định then chốt tôi phải xác minh là: Tỷ lệ P/E (Giá trên Thu nhập), và lượng token HYPE được mở khóa và phân phối hàng tháng của đội ngũ. Công thức P/E:

P/E = (Nguồn cung lưu hành × Giá) ÷ (Doanh thu hàng hóa 30 ngày × Tỷ lệ mua lại)

Mô hình của tôi dự đoán: Tổng doanh thu từ HIP-3 và phi HIP-3 sẽ tăng từ 843 triệu USD vào tháng 3 lên 1,4 tỷ USD vào tháng 8.

Tôi sẽ giải thích, trong bối cảnh cạnh tranh DEX hợp đồng vĩnh viễn gia tăng, Hyperliquid làm thế nào để giành lại mức doanh thu hàng hóa 30 ngày cao nhất lịch sử.

Phần cuối cùng là ước tính đội ngũ sẽ nhận được bao nhiêu token HYPE mỗi tháng, dựa trên dữ liệu ba tháng qua.

Kiểm tra áp lực mô hình trong các kịch bản khác nhau có thể hiệu quả nâng cao độ tin cậy của các giả định. Tôi sẽ kiểm tra một số giả định từ góc độ bi quan, xem cần phải "lên tinh thần" đến mức nào mới tin vào mục tiêu giá 150 USD mà tôi đưa ra.

CEX vs DEX

Điều tuyệt vời nhất về Hyperliquid là: Sự tăng trưởng khối lượng giao dịch của nó không cần tổng khối lượng giao dịch hợp đồng vĩnh viễn tiền điện tử toàn cầu tăng lên. Chỉ cần vài phần trăm khối lượng giao dịch hợp đồng vĩnh viễn từ các sàn giao dịch tập trung chuyển sang Hyperliquid, nó có thể dễ dàng tăng gấp đôi doanh thu hàng hóa 30 ngày trong vòng vài tháng. Chỉ cần tăng 3,97% thị phần, Hyperliquid có thể đạt mục tiêu doanh thu hàng hóa 1,4 tỷ USD. Xét đến việc chưa đầy ba năm trước Hyperliquid còn chưa tồn tại, điều này hoàn toàn khả thi.

Hyperliquid có thể lấy khối lượng giao dịch từ CEX là tốt, nhưng chính xác thì các công cụ phái sinh tiền điện tử nào sẽ thu hút người dùng? Mọi người đến vì hợp đồng vĩnh viễn cổ phiếu và quyền chọn nhị phân, ở lại vì giao dịch Bitcoin, Ethereum, Solana.

HIP-3 cho phép bất kỳ ai niêm yết hợp đồng vĩnh viễn mà không cần sự cho phép. Chỉ cần stake 500.000 token HYPE, bạn có thể tạo bất kỳ thị trường giao dịch nào bạn muốn bằng cách sử dụng động cơ khớp lệnh và ký quỹ của Hyperliquid. TradeXYZ đã làm điều đó, sản phẩm đầu bảng của nó là hợp đồng vĩnh viễn cho bạc, vàng, Nasdaq 100, S&P 500.

Nhân tiện, thị trường bạc và vàng đã đạt khối lượng giao dịch hàng trăm tỷ mỗi ngày trong vòng chưa đầy ba tháng kể từ khi ra mắt. Khi hệ thống tài chính tiền pháp định bẩn thỉu tùy ý sửa đổi quy tắc, đàn áp mong muốn thoát khỏi tiền tệ tập quyền của mọi người, đây sẽ trở thành nơi phát hiện giá mới.

Ảnh chụp màn hình chụp ngày 5 tháng 2 năm 2026, 11:20:00 UTC

Chỉ trong bốn tháng, khối lượng giao dịch HIP-3 đã đóng góp gần 10% tổng doanh thu của Hyperliquid. Niêm yết không cần sự cho phép luôn là chén thánh của DEX, sự tăng trưởng nhanh chóng của khối lượng giao dịch chứng minh rằng đây là chìa khóa để Hyperliquid vượt xa đối thủ cạnh tranh.

Để doanh thu Hyperliquid tăng 66% từ tháng 3 đến tháng 8, HIP-3 phải gánh vác trọng trách lớn. Đặc biệt là trong bối cảnh tổng vốn hóa thị trường tiền điện tử duy trì ở mức thấp như hiện tại. Hyperliquid phải cung cấp cho các nhà giao dịch các tài sản giao dịch trên chuỗi mới mẻ, kích thích. Kim loại quý, cổ phiếu chủ đề AI, dầu thô, chính là những thứ mà người chơi phổ thông muốn giao dịch. Ngày nay, thông qua hợp đồng vĩnh viễn, bất kỳ ai trên toàn cầu có thể giao dịch 24/7, với đòn bẩy cao hơn so với các sàn giao dịch tài chính truyền thống.

Dựa trên những lý do này, mô hình của tôi dự đoán: Doanh thu HIP-3 sẽ tăng 160% trong vòng 6 tháng.

Thêm vào đó là thị trường dự đoán. Hyperliquid gần đây đã thông báo, HIP-4 sẽ hỗ trợ niêm yết không cần sự cho phép cho thị trường dự đoán. Tôi dự đoán HIP-4 sẽ ra mắt trong ba tháng tới. Người chơi sẽ đổ xô vào thị trường dự đoán của Hyperliquid để giao dịch quyền chọn nhị phân và quyền chọn hết hạn trong ngày (0DTE). Thật khó để dự đoán tốc độ tăng doanh thu trước khi ra mắt, vì vậy tôi chưa đưa nó vào mô hình. Nếu đội ngũ Hyperliquid giao mã chất lượng cao như trước đây, gần như ngay lập tức thúc đẩy doanh thu đáng kể, thì đó sẽ là một khoản tiền thưởng bổ sung.

Thật không may, Hyperliquid không phải là DEX hợp đồng vĩnh viễn duy nhất. Cạnh tranh rất khốc liệt, bởi vì đây là chiến trường chính tiếp theo của giao dịch. Cuối năm ngoái, sự xuất hiện của một loạt DEX với phí giao dịch thấp và phí giao dịch bằng 0 đã làm giảm định giá kỳ vọng của Hyperliquid.

Vậy từ đó đến nay, điều gì đã xảy ra, khiến tôi tin tưởng trở lại rằng vị thế thống trị của Hyperliquid khó