Một bản ghi nhớ từ năm 2028: AI sẽ mang đến cuộc khủng hoảng kinh tế siêu cấp tràn ngập thế giới

Lời biên tập: Kỳ nghỉ Tết Nguyên đán vừa qua, sự phát triển của AI đã tác động mạnh mẽ hơn nhiều so với sự xuất hiện bất ngờ của DeepSeek vào dịp Tết năm ngoái, chỉ có điều lần này sự lo lắng lớn hơn sự phấn khích.

Ngày 20 tháng 2, phiên giao dịch đầu tiên của năm Ngọ trên thị trường chứng khoán Hồng Kông, công ty AI mới thành lập 4 năm MiniMax đã có lúc vốn hóa thị trường vượt 300 tỷ HKD; công ty Zhipu AI cũng có diễn biến mạnh mẽ tương tự. Tổng vốn hóa thị trường của hai công ty vượt 620 tỷ HKD, quy mô đã tiến sát hoặc thậm chí vượt qua các gã khổng lồ internet lâu đời như Kuaishou, JD.com, Trip.com.

Sự lo lắng này không chỉ xảy ra ở Trung Quốc. Cảm xúc xung quanh AI giữa Trung Quốc và Mỹ gần như tạo thành hình ảnh phản chiếu. Một bên là Tết Nguyên đán 2026 đã trở thành sân khấu tập trung trưng bày AI và robot, câu chuyện công nghệ xâm nhập vào đời sống đại chúng với mật độ cao và nhịp độ mạnh; bên kia là thị trường chứng khoán Mỹ dao động liên tục, các lĩnh vực như phần mềm, SaaS, nhà hàng giảm sâu, thị trường bắt đầu thảo luận lại về tác động thứ cấp của AI, không chỉ là công ty nào sẽ thắng, mà là nó sẽ thay đổi việc làm, tiêu dùng, tín dụng và chu kỳ vĩ mô như thế nào.

Cảm giác bài xích của công chúng với quá tải công nghệ và lo ngại của giới tinh hoa tài chính về rủi ro cấu trúc đang hội tụ. Trong bối cảnh tâm trạng như vậy, bài viết này của Citrini Research xuất hiện và nhanh chóng trở thành biểu hiện cụ thể của sự lo lắng. Bài viết này đặt ra một kịch bản giả định, tháng 6 năm 2028, tác động đột phá của trí tuệ nhân tạo dẫn đến thất nghiệp hàng loạt nhân viên văn phòng, chi tiêu tiêu dùng giảm, các khoản vay được hỗ trợ bởi phần mềm vỡ nợ, nền kinh tế rơi vào suy thoái.

Tính đến nay, bài viết này trên Twitter đã có hơn 23 triệu lượt đọc, là sự kiện công cộng có sức nóng lớn nhất gần đây, thậm chí được coi là ngòi nổ cho biến động mạnh của lĩnh vực công nghệ thị trường chứng khoán Mỹ hôm thứ Hai (23/2), chỉ số Dow Jones giảm mạnh nhất, giảm hơn 800 điểm. Tỷ lệ tăng giảm cổ phiếu Mỹ thảm khốc, chỉ 27% cổ phiếu tăng. Cổ phiếu phần mềm, thanh toán và giao đồ ăn bị tàn phá, DoorDash (DASH), American Express (AXP), KKR (KKR) và Blackstone (BX) được đề cập trong bài đều giảm hơn 8%.

Bài viết này không nhất thiết giải thích sự sụt giảm của thị trường, nhưng thực sự khuếch đại sự bất an vốn có của thị trường. Trong giai đoạn chồng chất giữa đột phá AI, địa chính trị và bất ổn vĩ mô, một câu chuyện đủ u ám, đủ tự nhất quán, đủ để cảm xúc mong manh tìm thấy lối thoát.

Tác giả bài viết này là Citrini Research và Alap Shah. Citrini Research được thành lập bởi James van Geelen; Alap Shah tốt nghiệp chuyên ngành kinh tế Đại học Harvard, sau khi tốt nghiệp từng làm nhà phân tích tại Citadel LLC, từ tháng 9/2024 giữ chức CEO của Littlebird.

Dưới đây là nguyên văn:

Nếu phán đoán lạc quan dài hạn của chúng ta về AI luôn đúng, liệu điều đó có nghĩa là đối với toàn bộ nền kinh tế không phải là tin tốt?

Nội dung dưới đây không phải là dự đoán, mà là một kịch bản diễn tập. Nó không phải là câu chuyện thị trường gấu cố tình tô vẽ sự hoảng loạn, cũng không phải là ảo tưởng tận thế về AI. Mục đích của bài viết này chỉ có một, thử mô hình hóa có hệ thống một con đường khả thi trước đây chưa được thảo luận đầy đủ. Vấn đề này ban đầu được bạn của chúng tôi Alap Shah đặt ra, chúng tôi đã cùng nhau diễn tập ý tưởng này trong trao đổi. Bài này do chúng tôi hoàn thành, hai bài còn lại do anh ấy viết, có thể tham khảo riêng.

Hy vọng bài viết này có thể giúp độc giả chuẩn bị tâm lý đầy đủ hơn cho rủi ro đuôi trái tiềm ẩn trước khi AI dần thay đổi cách vận hành của nền kinh tế, thậm chí khiến cấu trúc tự thân trở nên phản trực giác hơn.

Dưới đây là bản ghi nhớ vĩ mô được viết bởi CitriniResearch vào tháng 6 năm 2028, cố gắng nhìn lại và phân tích quá trình hình thành cuộc khủng hoảng thông minh toàn cầu và tác động dây chuyền mà nó mang lại.

Bản ghi nhớ vĩ mô: Hậu quả kinh tế của dư thừa thông minh

CitriniResearch

(Ngày 22 tháng 2 năm 2026) Ngày 30 tháng 6 năm 2028

Tỷ lệ thất nghiệp công bố sáng nay là 10,2%, cao hơn 0,3 điểm phần trăm so với kỳ vọng thị trường. Do ảnh hưởng, thị trường giảm 2%, mức thoái lui tích lũy của chỉ số S&P 500 từ mức cao tháng 10/2026 đã đạt 38%.

Nhà giao dịch hầu như không còn phản ứng, chỉ sáu tháng trước, mức thất nghiệp như vậy đủ để kích hoạt cơ chế ngắt mạch.

Chỉ trong hai năm, nền kinh tế đã tiến hóa từ "rủi ro có thể kiểm soát, tác động giới hạn ở một số ngành", thành một hệ thống không còn phù hợp với kinh nghiệm trưởng thành của bất kỳ ai trong chúng ta. Bản ghi nhớ vĩ mô quý này, chính là cố gắng khôi phục quá trình tiến hóa này, thực hiện một cuộc giải phẫu hệ thống hậu sự kiện đối với cấu trúc kinh tế trước khi khủng hoảng thực sự đến.

Đã có lúc, tâm lý thị trường vẫn cao. Tháng 10/2026, S&P 500 từng tiến sát 8000 điểm, chỉ số Nasdaq vượt 30.000 điểm. Làn sóng sa thải đầu tiên xung quanh việc thay thế lao động con người bắt đầu từ đầu năm 2026, và nó thực sự đạt được hiệu quả mà thị trường vốn mong đợi, tỷ suất lợi nhuận tăng, kết quả kinh doanh vượt kỳ vọng, giá cổ phiếu tăng.

Lợi nhuận kỷ lục của doanh nghiệp nhanh chóng được tái đầu tư vào việc mở rộng năng lực tính toán AI.

Dữ liệu vĩ mô bề ngoài vẫn sáng sủa, GDP danh nghĩa nhiều lần ghi nhận tăng trưởng hàng năm ở mức trung bình đến cao một chữ số, năng suất tăng đáng kể, tốc độ tăng sản lượng thực trên mỗi giờ đạt mức cao nhất kể từ những năm 1950. Tất cả đến từ các đại lý AI không nghỉ ngơi, không xin nghỉ ốm, cũng không cần bảo đảm phúc lợi.

Tài sản của chủ sở hữu năng lực tính toán nhanh chóng bùng nổ, ngược lại là sự suy yếu rõ ràng của tăng trưởng lương thực tế. Mặc dù chính phủ liên tục nhấn mạnh năng suất kỷ lục, ngày càng nhiều vị trí nhân viên văn phòng bị máy móc thay thế, người lao động buộc phải chuyển sang các vị trí thu nhập thấp hơn.

Khi phía tiêu dùng bắt đầu xuất hiện dấu hiệu nới lỏng, giới bình luận đưa ra một khái niệm mới, "GDP ma": những sản lượng thể hiện trong báo cáo thống kê, nhưng không thực sự đi vào chu kỳ kinh tế thực tế.

Trên hầu hết các chỉ số kỹ thuật, AI đều vượt kỳ vọng; câu chuyện thị trường vốn hầu như hoàn toàn xoay quanh AI. Sai lệch duy nhất là, bản thân cấu trúc kinh tế không đồng thời hưởng lợi.

Nhìn lại, logic này thực ra không phức tạp. Nếu sản lượng của một cụm GPU ở North Dakota, được coi là tương đương với đóng góp kinh tế của 10.000 nhân viên văn phòng ở trung tâm Manhattan, thì tác động của nó giống một đại dịch ở cấp độ kinh tế hơn là một phương thuốc giải.

Tốc độ lưu thông tiền tệ theo đó đình trệ. Nền kinh tế tiêu dùng lấy con người làm trung tâm, chiếm khoảng 70% GDP, nhanh chóng co lại. Có lẽ chúng ta đã có thể nhận ra điều này sớm hơn, chỉ cần đặt một câu hỏi đơn giản, máy móc sẽ tiêu bao nhiêu tiền cho hàng hóa tiêu dùng tùy chọn?

Câu trả lời rõ ràng, bằng không.

Sau đó, phản hồi tiêu cực bắt đầu tự củng cố, năng lực AI tăng → doanh nghiệp cần ít nhân viên hơn → sa thải nhân viên văn phòng mở rộng → người bị thay thế cắt giảm chi tiêu → áp lực lợi nhuận buộc doanh nghiệp tiếp tục tăng cường đầu tư vào AI → năng lực AI tiếp tục tăng...

Đây là một vòng lặp thiếu cơ chế tự phanh, một quá trình xoắn ốc của việc thay thế có hệ thống trí thông minh con người.

Khả năng thu nhập của nhóm nhân viên văn phòng và ý chí tiêu dùng từ đó bị xói mòn ở cấp độ cấu trúc, và phần thu nhập này, chính là nền tảng để thị trường thế chấp nhà ở 13 nghìn tỷ USD duy trì. Tổ chức bảo lãnh phát hành buộc phải đánh giá lại một vấn đề lâu nay được coi là đương nhiên, liệu cái gọi là thế chấp chất lượng, có còn đủ biên độ an toàn hay không.

Đồng thời, 17 năm liên tiếp không trải qua chu kỳ vỡ nợ thực sự, khiến thị trường tư nhân tích lũy một lượng lớn giao dịch tài sản phần mềm được hỗ trợ bởi vốn cổ phần tư nhân. Những giao dịch này hầu như không ngoại lệ đều xây dựng trên cùng một giả định: ARR (Doanh thu thường xuyên hàng năm) sẽ ổn định, tăng trưởng bền vững dài hạn, và có thuộc tính lãi kép.

Và giữa năm 2027, làn sóng vỡ nợ đầu tiên do đột phá AI gây ra, trực tiếp làm lung lay tiền đề này.

Nếu tác động chỉ giới hạn trong ngành phần mềm, tình hình có lẽ vẫn trong tầm kiểm soát, nhưng thực tế không phải vậy.

Đến cuối năm 2027, hầu hết các mô hình kinh doanh xây dựng trên vai trò trung gian đều bắt đầu chịu áp lực, những công ty kiếm lợi nhuận bằng cách cung cấp dịch vụ trung gian ma sát cho con người, xuất hiện sự sụp đổ hàng loạt.

Nhìn sâu hơn, toàn bộ hệ thống kinh tế, về bản chất là một chuỗi đặt cược có mối tương quan cao vào việc năng suất nhân viên văn phòng liên tục tăng. Sự sụp đổ thị trường tháng 11/2027, không phải là điểm bắt đầu của tác động, mà chỉ là việc tăng tốc toàn diện các cơ chế phản hồi tiêu cực vốn đã tồn tại.

Thị trường đã chờ đợi điểm ngoặt tin xấu là tin tốt gần một năm. Cấp chính phủ bắt đầu thảo luận phương án ứng phó, nhưng niềm tin của công chúng vào việc chính phủ có thể thực hiện cứu trợ hiệu quả đang nhanh chóng suy giảm. Phản ứng chính sách vốn luôn chậm hơn thực tế kinh tế, và ở giai đoạn hiện tại, việc thiếu giải pháp hệ thống tự thân, đang thúc đẩy