Tiger Research: Chân không thanh khoản thúc đẩy bán tháo mạnh, tại sao Bitcoin không thể phục hồi?

Bitcoin giảm mạnh khiến thị trường bất ngờ. Báo cáo này được viết bởi Tiger Research, phân tích sâu các yếu tố thúc đẩy đợt bán tháo này và tổng hợp các kịch bản phục hồi tiềm năng.

Tóm tắt điểm chính

• Bitcoin giảm từ 87.000 USD xuống 81.000 USD vào ngày 29 tháng 1 và tiếp tục giảm xuống dưới 80.000 USD.
• Báo cáo tài chính đáng thất vọng của Microsoft kéo chỉ số Nasdaq xuống, làm vỡ hỗ trợ giá thực hiện hoạt động quanh mức 87.000 USD của Bitcoin.
• Đồn đoán về việc Kevin Warsh được đề cử làm Chủ tịch Fed gây áp lực giảm giá, mặc dù chính sách thực tế có thể không nghiêm ngặt như thị trường dự đoán.
• Các cơ quan quản lý vẫn thân thiện với tiền mã hóa, nhưng mức 84.000 USD đã bị phá vỡ, rủi ro giảm giá ngắn hạn không thể xem nhẹ.

Bitcoin tụt hậu trong đợt phục hồi

Bitcoin trải qua hai đợt giảm mạnh trong thời gian ngắn. Vào khoảng 9 giờ sáng giờ ET ngày 29 tháng 1, Bitcoin bắt đầu giảm từ quanh mức 87.000 USD; đến 10 giờ sáng ngày hôm sau, giảm xuống khoảng 81.000 USD, mức giảm khoảng 7%. Thị trường tiền mã hóa tổng thể yếu đi, tâm lý nhà đầu tư xấu đi nhanh chóng.

Diễn biến này không xuất phát từ một tín hiệu tiêu cực đơn lẻ, mà là do tác động kép từ cú sốc thị trường tài chính truyền thống và sự không chắc chắn về chính sách tiền tệ. Ngòi nổ cho đợt giảm đầu tiên là cú sốc báo cáo tài chính từ các công ty công nghệ lớn, đợt giảm thứ hai bắt nguồn từ lo ngại về sự thay đổi lãnh đạo tại Fed.

Đằng sau hai đợt giảm có một nguyên nhân sâu xa chung: khối lượng giao dịch trên thị trường giao ngay và tương lai của Bitcoin tiếp tục co lại. Trong bối cảnh thanh khoản thấp, ngay cả những cú sốc nhỏ cũng đủ để gây ra biến động giá quá mức. Cổ phiếu và hàng hóa phục hồi nhanh chóng sau khi điều chỉnh ngắn, nhưng Bitcoin không thể theo kịp.

Hiện tại, thị trường đang tránh xa Bitcoin. Khối lượng giao dịch tiếp tục co lại, áp lực bán gia tăng, việc giá phục hồi ngày càng khó khăn.

Cú sốc thứ nhất: Lo ngại bong bóng AI tràn sang Bitcoin

Bitcoin bắt đầu chịu áp lực vào ngày 29 tháng 1, nguyên nhân là do chỉ số Nasdaq giảm mạnh. Báo cáo tài chính quý IV của Microsoft không đạt kỳ vọng, một lần nữa thổi bùng lo ngại về bong bóng đầu tư liên quan đến AI quá mức. Khi tâm lý hoảng loạn lan rộng, nhà đầu tư bắt đầu giảm vị thế tài sản rủi ro. Bản thân Bitcoin có biến động cao, nên mức giảm đặc biệt mạnh.

Điều khiến đợt giảm này đặc biệt nghiêm trọng nằm ở mức giá mà Bitcoin đã mất. Trong đợt giảm, nó đã phá vỡ một hỗ trợ cấu trúc quan trọng — Giá thực hiện hoạt động.

Vào thời điểm đó, mức này duy trì quanh 87.000 USD. Giá thực hiện hoạt động loại bỏ các vị thế không được di chuyển trong thời gian dài, thay vào đó tính toán chi phí trung bình dựa trên các token đang được giao dịch tích cực trên thị trường. Nói cách khác, đó là ranh giới lãi/lỗ của các nhà đầu tư đang giao dịch hiện tại. Một khi bị phá vỡ, hầu hết người tham gia hoạt động đồng thời rơi vào trạng thái lỗ. Và Bitcoin đã phá vỡ đường này một cách dứt khoát.

Cú sốc thứ hai: Hiệu ứng Warsh

Vào khoảng 8 giờ tối ngày 29 tháng 1, Bitcoin lại giảm mạnh, từ 84.000 USD nhanh chóng giảm xuống 81.000 USD. Bloomberg và Reuters đưa tin Tổng thống Trump đang chuẩn bị đề cử Kevin Warsh làm Chủ tịch Fed nhiệm kỳ tiếp theo, thông báo chính thức sẽ diễn ra vào ngày 30 tháng 1.

Kevin Warsh được thị trường nhìn nhận rộng rãi là một nhân vật diều hâu. Trong thời gian làm Thống đốc Fed từ 2006 đến 2011, ông luôn phản đối chính sách nới lỏng định lượng, cảnh báo về rủi ro lạm phát. Khi Fed khởi động đợt nới lỏng định lượng thứ hai vào năm 2011, Warsh ngay lập tức từ chức.

Đồn đoán về đề cử Warsh được hiểu là trái ngược với mong muốn giảm lãi suất của Trump, ngay lập tức gây ra lo ngại về thắt chặt thanh khoản. Tiền mã hóa từ lâu đã hoạt động tốt trong thời kỳ thanh khoản dồi dào — khi đó nhà đầu tư sẵn sàng phân bổ nhiều vốn hơn cho tài sản rủi ro cao. Viễn cảnh Warsh lãnh đạo Fed khiến nỗi sợ thắt chặt thanh khoản lan tỏa. Trong một thị trường vốn đã thanh khoản mỏng, nhà đầu tư ngay lập tức bán tháo.

Điều chỉnh ngắn hạn, động lực trung-dài hạn vẫn nguyên vẹn

Thị trường vẫn tiếp tục lo ngại về danh tiếng diều hâu của Warsh, tuy nhiên việc thực thi chính sách thực tế có thể không cứng rắn như dự đoán.

Trong chuyên mục trên Wall Street Journal, Warsh đề xuất một cách tiếp cận thỏa hiệp: giảm lãi suất có giới hạn kết hợp với thu hẹp bảng cân đối kế toán. Khuôn khổ này cố gắng tìm điểm cân bằng giữa mong muốn giảm lãi suất của Trump và kỷ luật chống lạm phát của Warsh. Hàm ý là: về tổng thể vẫn thiên về diều hâu, nhưng dành một khoảng linh hoạt nhất định cho xu hướng lãi suất.

Do đó, tổng số lần giảm lãi suất có thể ít hơn so với thời Powell tại vị, nhưng khả năng quay trở lại thắt chặt toàn diện là không lớn. Ngay cả khi Warsh trở thành Chủ tịch, Fed dự kiến vẫn sẽ duy trì định hướng cơ bản là nới lỏng từng bước.

Đồng thời, các chính sách thân thiện với tiền mã hóa của SEC và CFTC đang dần được triển khai. Việc cho phép đầu tư tiền mã hóa vào tài khoản hưu trí 401(k) sẽ mở ra cánh cổng cho dòng vốn tiềm năng lên tới 1 nghìn tỷ USD chảy vào thị trường. Sự tiến triển nhanh chóng của luật pháp về cấu trúc thị trường tài sản kỹ thuật số cũng đáng chú ý.

Trong ngắn hạn, sự không chắc chắn vẫn tồn tại. Bitcoin rất có thể sẽ tiếp tục theo đà tăng giảm của thị trường chứng khoán. Trong bối cảnh mức 80.000 USD đã bị phá vỡ, rủi ro giảm giá thêm không thể loại trừ. Tuy nhiên, một khi thị trường chứng khoán chuyển sang tích lũy, Bitcoin có thể một lần nữa trở thành công cụ đầu tư thay thế được thị trường ưa chuộng. Theo kinh nghiệm lịch sử, mỗi khi cổ phiếu công nghệ đình trệ do lo ngại bong bóng, vốn thường luân chuyển sang các tài sản thay thế.

Điều thực sự không thay đổi lại càng quan trọng hơn. Nhìn vào khung thời gian dài hơn, thanh khoản toàn cầu vẫn đang tiếp tục mở rộng, lập trường chính sách của các tổ chức đối với tiền mã hóa vẫn kiên định. Sự tích lũy chiến lược ở cấp độ tổ chức vẫn đang được tiến hành có trật tự, bản thân mạng lưới Bitcoin cũng không có bất kỳ vấn đề vận hành nào. Đợt điều chỉnh hiện tại chỉ là biến động quá mức ngắn hạn được thúc đẩy bởi thanh khoản mỏng, không làm lung lay nền tảng của xu hướng tăng trung-dài hạn.

Liên kết bài gốc: Tiger Research