Matrixport Research: Môi trường giao dịch tiếp tục, nhưng chu kỳ tăng mới vẫn cần chờ đợi

Bước vào năm 2026, giai đoạn thị trường mà Bitcoin đang trải qua đã khác với sự phục hồi sớm trong các chu kỳ trước. Mặc dù mặt kỹ thuật gần đây cho thấy dấu hiệu phục hồi và ở cấp độ chiến thuật có thể chuyển sang tích cực một cách thận trọng, nhưng xét từ các tín hiệu cấu trúc, các điều kiện hỗ trợ cho một đợt tăng giá bền vững vẫn chưa đầy đủ. Kinh nghiệm lịch sử cho thấy, một khi giá phá vỡ đường trung bình động một năm, thị trường thường bước vào một phạm vi vận hành đầy thách thức hơn. Cộng thêm việc dòng tiền mới yếu đi và dòng vốn chảy vào chậm lại, chu kỳ này có nhiều khả năng bước vào một môi trường thị trường đòi hỏi lựa chọn cơ hội kỹ lưỡng và nhấn mạnh kỷ luật giao dịch.

Siêu cá voi tiếp tục giảm nắm giữ: Phân phối token có trật tự nhưng hướng đến vùng giá cao

Dữ liệu on-chain cho thấy, những người nắm giữ dài hạn vẫn đang phân phối token một cách liên tục và có trật tự. Sau khi Bitcoin spot ETF được ra mắt vào đầu năm 2024, "siêu cá voi" đã từng tăng cường mua vào trong giai đoạn điều chỉnh giảm đầu năm, nhưng kể từ tháng 10/2024, hành vi của họ đã chuyển hướng rõ ràng, từ "tích lũy" sang "giảm nắm giữ". Tính theo số liệu tích lũy, nhóm này đã bán ra tổng cộng khoảng 61 tỷ USD Bitcoin kể từ đó, và vẫn duy trì trạng thái bán ròng trong 30 ngày gần đây.

Áp lực bán này về cơ bản đã được nhóm cá voi cỡ trung bình tiếp nhận, khiến giá thể hiện nhiều hơn là sự giằng co lặp đi lặp lại trong một phạm vi giá cao, thay vì một đợt tăng tốc đỉnh điển hình hoặc thanh lý hoảng loạn. Khác với việc bán tháo không phân biệt sau khi đạt đỉnh vào mùa xuân năm 2021, đợt giảm nắm giữ lần này có trật tự hơn và phù hợp hơn với đặc điểm hành vi của dòng vốn trưởng thành trong giai đoạn cuối chu kỳ, cho thấy Bitcoin ít nhất đã ở trong vùng đỉnh chu kỳ.

Dòng tiền mới yếu: Giá gần với TMMP, động lực tăng bị hạn chế

Xét về khía cạnh vốn, ràng buộc cốt lõi của chu kỳ này vẫn là sự thiếu hụt dòng tiền mới. Mức tăng ròng 30 ngày của Vốn hóa thực tế (Realized Cap) của Bitcoin đã giảm liên tục sau khi đạt đỉnh vào cuối năm 2024. Mặc dù giá đã phục hồi nhiều lần vào năm 2025, nhưng mặt vốn đã chuyển yếu trước. Sự phân kỳ này giải thích tại sao đợt tăng giá trước đó khó kéo dài, đồng thời cũng có nghĩa là đợt phục hồi hiện tại vẫn được xây dựng trên nền tảng vốn yếu.

Đồng thời, sự tăng trưởng chậm lại của địa chỉ mới cho thấy thị trường vẫn chưa thu hút được một lượng lớn nhà đầu tư mới tham gia, sự tham gia rộng rãi của các nhà đầu tư nhỏ lẻ vẫn chưa hình thành. Giá Bitcoin hiện gần với Giá trung bình thị trường thực tế (TMMP), có nghĩa là ý chí mua vào của dòng tiền mới không mạnh. Trong lịch sử, những đợt tăng giá bền vững thường đòi hỏi giá phải cách xa đáng kể so với TMMP và được xác nhận đồng thời bởi dòng vốn chảy vào; nếu mặt vốn chậm theo kịp, giá có xu hướng quay trở lại dao động quanh TMMP hơn là tiếp tục tăng để mở ra không gian tăng giá.

Nhìn chung, mặc dù sự phục hồi về mặt kỹ thuật cho phép chuyển sang tương đối tích cực ở cấp độ chiến thuật, nhưng đợt tăng này nên được coi là một đợt phục hồi chiến thuật hơn là điểm khởi đầu của một chu kỳ tăng cấu trúc mới. Bitcoin vẫn phải đối mặt với những ràng buộc cốt lõi như dòng vốn mới chảy vào không đủ và siêu cá voi tiếp tục giảm nắm giữ, không gian tăng giá có khả năng cao vẫn bị hạn chế. Trong môi trường như vậy, thị trường có nhiều khả năng sẽ chủ yếu là các cơ hội theo từng giai đoạn và mang tính giao dịch, thay vì một xu hướng mở rộng suôn sẻ. So với các chu kỳ trước, số lượng người tham gia mới trong chu kỳ này ít hơn, việc thị trường có thể tạo ra một đợt phục hồi bền vững hay không, chìa khóa không nằm ở "có bao nhiêu người" mà ở "có bao nhiêu vốn mới". Trong bối cảnh cường độ vốn không đủ, quản lý rủi ro và kỷ luật vẫn nên được ưu tiên hơn chiến lược nắm giữ dài hạn một chiều mua vào.

Một số quan điểm trên đến từ Matrix on Target, liên hệ với chúng tôi để nhận báo cáo đầy đủ của Matrix on Target.

Từ chối trách nhiệm: Thị trường có rủi ro, đầu tư cần thận trọng. Bài viết này không cấu thành lời khuyên đầu tư. Giao dịch tài sản kỹ thuật số có thể có rủi ro và biến động cực lớn. Quyết định đầu tư nên được đưa ra sau khi xem xét cẩn thận tình hình cá nhân và tham khảo ý kiến của các chuyên gia tài chính. Matrixport không chịu trách nhiệm cho bất kỳ quyết định đầu tư nào dựa trên thông tin được cung cấp trong nội dung này.