Bitget Tổng kết thị trường toàn cầu cuối năm 2025: Đô la Mỹ rút lui, AI hân hoan, tiền mã hóa xáo trộn, vàng bạc lên ngôi

Lời nói đầu

Đứng ở cuối năm 2025, nhìn lại thị trường vốn toàn cầu trong năm nay, chúng ta chứng kiến không chỉ là sự lên xuống của những con số, mà còn là một cuộc cách mạng mô hình sâu sắc. Khi Trump trở lại Nhà Trắng, khi vốn hóa thị trường của Nvidia vượt qua 5 nghìn tỷ USD, khi vàng lịch sử đứng vững trên mốc 4000 USD, khi Bitcoin dao động dữ dội trong cuộc chơi chính sách - chúng ta nhận ra, trật tự của thế giới cũ đang tan rã, đường nét của thời đại mới vẫn chưa rõ ràng.

Năm nay, thị trường tìm kiếm trật tự trong hỗn loạn, kiên định đặt cược vào những xu hướng nhỏ bé nhưng chắc chắn trong bối cảnh bất ổn cao độ. Sự trở lại của những nhân vật chính trị mạnh mẽ thổi bùng ngọn lửa bất ổn chính sách, sự bùng nổ của trí tuệ nhân tạo thúc đẩy sự mở rộng của câu lạc bộ nghìn tỷ USD, sự nới lỏng trật tự tiền tệ kích hoạt sự tái cấu trúc định giá tài sản toàn cầu.

I. Biến động vĩ mô - Tái cấu trúc trật tự trong cuộc chơi quyền lực

Giao dịch Trump: Từ mối đe dọa đến công cụ chính sách có thể dự đoán

Ngày 20 tháng 1 năm 2025, Trump tuyên thệ nhậm chức lần thứ hai, thị trường vốn toàn cầu bước vào "thời đại đánh giá lại chính sách". Gói chính sách "MAGA 2.0" của Trump chứa đựng ba trụ cột chính: vũ khí hóa chủ nghĩa bảo hộ mậu dịch, cực đoan hóa mở rộng tài khóa, và bản địa hóa hồi hương ngành công nghiệp. Sự kết hợp chính sách này về bản chất là đánh đổi hiệu quả toàn cầu hóa để đổi lấy sự ổn định chính trị trong nước.

Vở kịch thuế quan tháng 4 trở thành sự kiện tiêu biểu nhất trong năm. Ngày 2 tháng 4, Trump áp dụng "thuế quan đối ứng" với các đối tác thương mại chính, chỉ số S&P 500 tuần đó lao dốc 9%, vốn hóa thị trường chứng khoán toàn cầu bốc hơi hơn 5 nghìn tỷ USD. Tuy nhiên chỉ một tuần sau, ngày 9 tháng 4 đột ngột tuyên bố tạm dừng thuế quan 90 ngày, thị trường nhanh chóng phục hồi 5.7%, mức tăng tuần lớn nhất kể từ tháng 11 năm 2020.

Vòng lặp "đe dọa chính sách - hoảng loạn thị trường - nhượng bộ chính sách - cuồng nhiệt thị trường" này là một thí nghiệm kinh tế chính trị được thiết kế tinh vi. Thị trường dần học cách tìm tín hiệu trong tiếng ồn, "giao dịch TACO" trở thành từ khóa nóng. Đến tháng 10 khi Trump lại đe dọa tăng thuế quan, chỉ số sợ hãi chỉ tăng lên 22, thấp hơn nhiều so với mức 38 của tháng 4, cho thấy thị trường đã coi đe dọa thuế quan của Trump như một công cụ chính sách có thể dự đoán, chứ không phải "thiên nga đen" thực sự.

Bản chất của kinh tế học Trump là sử dụng sự bất ổn chính sách như một công cụ đàm phán, tìm kiếm sự cân bằng động giữa chủ nghĩa bảo hộ và toàn cầu hóa. Mô hình này tuy làm tăng biến động ngắn hạn, nhưng cũng tạo ra cơ hội alpha khổng lồ cho những nhà đầu tư có thể dự đoán chính xác hướng đi của chính sách. Năm 2026, khi bầu cử đến gần, cuộc chơi chính sách này sẽ càng thường xuyên hơn, thị trường cần học cách tìm quy luật trong hỗn độn.

Lựa chọn khó khăn của Fed: Tình thế tiến thoái lưỡng nan giữa chống lạm phát và phòng suy thoái

Ngày 22 tháng 8 tại hội nghị Jackson Hole, Powell lần đầu tiên công khai thừa nhận "lộ trình cắt lãi suất đã rõ ràng", thị trường ngay lập tức định giá cắt lãi suất 75 điểm cơ bản trong năm. Dự đoán này khá chính xác - ba lần cắt lãi suất vào tháng 9, tháng 10, tháng 12 đã đưa lãi suất quỹ liên bang từ 4.5% xuống 3.75%.

Đáng chú ý hơn là Kế hoạch Mua Trái phiếu Quản lý Dự trữ (RMP) ngày 10 tháng 12, Fed tuyên bố mua 40 tỷ USD trái phiếu kho bạc ngắn hạn mỗi tháng. Về bản chất đây là nới lỏng định lượng ngầm, giữa việc tiền tệ hóa nợ và kiểm soát lạm phát, Fed đã khó có thể dung hòa.

Nhìn về năm 2026, Fed đối mặt với tình thế phức tạp hơn. Nhiệm kỳ của Powell sẽ kết thúc vào tháng 5 năm 2026, lập trường chính sách của người kế nhiệm vẫn chưa rõ ràng. Nếu Trump tái đắc cử, có thể bổ nhiệm một chủ tịch thiên hướng diều hâu hơn, làm suy yếu thêm tính độc lập của Fed. Đồng thời, lạm phát vẫn chưa hoàn toàn được kiểm soát. Trong bối cảnh này, không gian chính sách của Fed rất hạn chế. Nếu tiếp tục cắt lãi suất, có thể thổi bùng lại lạm phát; nếu dừng nới lỏng quá sớm, lại có thể kích hoạt suy thoái.

Tình thế tiến thoái lưỡng nan này có nghĩa, lộ trình chính sách tiền tệ năm 2026 sẽ càng quanh co hơn, biến động thị trường sẽ tiếp tục ở mức cao. Nhà đầu tư cần theo sát sự thay đổi ngôn từ trong mỗi cuộc họp FOMC, tìm kiếm cơ hội giao dịch trong những khác biệt tinh tế của chính sách.

Dòng chảy ngầm của bá quyền USD: Xu hướng mất giá tín dụng và đa cực hóa

Trong câu chuyện vĩ mô năm 2025, thay đổi có ý nghĩa sâu xa nhất, là sự lung lay thầm lặng của vị thế đồng USD. Chỉ số USD năm nay lao dốc 12.5%, từ mốc 110 đầu năm giảm mạnh xuống đáy 96.37 vào tháng 7, mức biểu hiện nửa năm tệ nhất kể từ khi hệ thống Bretton Woods sụp đổ năm 1973.

Cuộc khủng hoảng này bắt nguồn từ "mối đe dọa ba mặt": lợi thế kinh tế Mỹ thu hẹp, làm suy yếu động lực dòng vốn chảy vào Mỹ; tín dụng tài khóa Mỹ cạn kiệt, nhà đầu tư quốc tế bắt đầu yêu cầu mức bù rủi ro cao hơn, tỷ trọng trái phiếu kho bạc do nhà đầu tư nước ngoài nắm giữ chạm mức thấp nhất trong 20 năm; lợi thế chênh lệch lãi suất biến mất, Fed cắt lãi suất trong khi các ngân hàng trung ương khác giữ nguyên.

Sự yếu thế của USD phản chiếu ảnh hưởng rộng khắp lên giá tài sản: hàng hóa cơ bản tăng giá toàn diện, vàng, bạc, đồng, nhôm và các mặt hàng định giá bằng USD đồng loạt tăng vọt. Tiếp theo là sự lên giá phổ biến của các đồng tiền không phải USD, EUR/USD tăng từ 1.03 lên 1.17, CNY/USD tăng từ 7.2 lên 7.0. Cuối cùng, sức hút của tài sản thị trường mới nổi tăng lên, chỉ số MSCI thị trường mới nổi năm nay tăng 28%, vượt chỉ số S&P 500 gần 13 điểm phần trăm.

Tất nhiên, sự lung lay của bá quyền USD không đồng nghĩa với sụp đổ. USD vẫn chiếm vị thế thống trị tuyệt đối trong dự trữ ngoại hối toàn cầu và thanh toán thương mại quốc tế.

Nhưng lịch sử cho chúng ta biết, sự suy tàn của bá quyền thường bắt đầu từ sự xói mòn ở rìa, chứ không phải sự sụp đổ ở trung tâm. Bảng Anh năm 1914 vẫn là đồng tiền dự trữ số một toàn cầu, nhưng đến hội nghị Bretton Woods năm 1944, USD đã thay thế. Quá trình này mất 30 năm. Ngày nay thách thức mà USD đối mặt tuy không bằng Bảng Anh ngày trước, nhưng xu hướng đa cực hóa đã rõ ràng. Đối với nhà đầu tư, điều quan trọng không phải là dự đoán bá quyền USD khi nào kết thúc, mà là tìm kiếm cơ hội cấu trúc trong quá trình đa cực hóa - dù là tài sản vật chất, đồng tiền không phải USD, hay thị trường mới nổi hưởng lợi từ đa dạng hóa tiền tệ.

II. Thị trường tiền mã hóa - Năm đầu tiên của sự tuân thủ quy định dưới sự dẫn dắt của chính sách

Từ hỗn mang đến chính quy: Chính sách trở thành Alpha lớn nhất

Nếu dùng một từ để khái quát thị trường tiền mã hóa năm 2025, đó là "năm đầu tiên của sự tuân thủ". Năm nay, tài sản mã hóa hoàn toàn chia tay cơn sốt đầu cơ thời kỳ hỗn mang, bước vào chu kỳ thể chế hóa do chính sách dẫn dắt. Từ sắc lệnh hành pháp của Trump đến luật pháp quốc hội, từ dự trữ chiến lược đến bùng nổ ETF, sự rõ ràng hóa khung quy định của Mỹ không những không bóp nghẹt ngành, mà còn tạo ra xu hướng lịch sử.

Diễn biến Bitcoin năm 2025 thể hiện mô hình "tên lửa ba tầng" rõ ràng, mỗi tầng đều được xúc tác bởi chính sách cụ thể.

Tầng tên lửa thứ nhất được châm ngòi vào ngày 20 tháng 1. Sau khi chính thức nhậm chức, Trump ký sắc lệnh hành pháp thân thiện với tiền mã hóa, phản đối rõ ràng tiền tệ kỹ thuật số ngân hàng trung ương (CBDC), thiết lập vị thế chiến lược của ngành công nghiệp tiền mã hóa tư nhân. Tuyên bố này trực tiếp xóa bỏ "thanh kiếm Damocles quy định" đã ám ảnh thị trường nhiều năm. Nhà đầu tư bắt đầu tin rằng, tiền mã hóa sẽ không bị đòn sắt quy định như năm 2022, mà sẽ nhận được đối xử chính sách ngang bằng với tài chính truyền thống. Bitcoin từ 74,000 USD đầu năm nhanh chóng leo lên, ngày 20 tháng 1 chạm đỉnh giai đoạn 109,600 USD. Ethereum, Solana và các đồng tiền chủ lưu khác đồng loạt tăng, tổng vốn hóa thị trường tiền mã hóa vượt 3 nghìn tỷ USD.

Tầng tên lửa thứ hai được châm ngòi vào ngày 6 tháng 3. Trump ký "Sắc lệnh Hành pháp Thiết lập Dự trữ Bitcoin Chiến lược", tuyên bố chính phủ Mỹ sẽ thiết lập dự trữ Bitcoin cấp quốc gia, để ứng phó với khủng hoảng tiền tệ trong tương lai. Chính sách này không chỉ là sự công nhận chính thức giá trị của Bitcoin, mà còn nâng tiền mã hóa từ tài sản ngoài rìa lên tài sản chiến lược cấp chủ quyền. Tuy nhiên, lực đẩy của tầng tên lửa thứ hai nhanh chóng bị triệt tiêu bởi yếu tố vĩ mô. Tháng 3-4, dưới diễn biến rủi ro xung đột thuế quan của Trump, tài sản rủi ro toàn cầu chịu áp lực, Bitcoin từng giảm về đáy 74,500 USD.

Làn sóng tăng chính thực sự đến từ tầng tên lửa thứ ba - luật pháp chính thức hóa. Ngày 18 tháng 7, "Đạo luật Stablecoin GENIUS" chính thức được thông qua tại quốc hội, đánh dấu việc tiền mã hóa tại Mỹ có được khung pháp lý hoàn chỉnh. Điều này quét sạch rào cản cuối cùng cho vốn tài chính truyền thống bước vào thị trường mã hóa, được coi là tín hiệu cho sự tham gia quy mô lớn. Lượng tiền chảy vào ETF Bitcoin hiện vật Mỹ tháng 7 đạt 8.9 tỷ USD, cao nhất trong năm. Giá Bitcoin từ 92,000 USD đầu tháng 7 tăng vọt, cuối tháng 7 vượt qua 120,000 USD, chạm đỉnh lịch sử mới 124,470 USD. Nh