Đánh giá tài sản năm 2025: Tại sao Bitcoin lại hoạt động kém hiệu quả hơn đáng kể so với vàng và cổ phiếu Mỹ?

Tác giả gốc: XinGPT (X: @xingpt)

Khi quan sát hiệu suất của Bitcoin trong năm 2025, nhiều người chỉ tập trung vào việc so sánh giá cả đơn giản mà không hiểu tại sao nó lại hoạt động kém hơn thị trường chứng khoán Mỹ do Nvidia dẫn đầu, hoặc thậm chí cả vàng, tài sản trú ẩn an toàn truyền thống.

Từ góc nhìn đa chiều hơn, đây thực chất là một vấn đề của vật lý và lý thuyết thông tin. Giá cả chỉ là bề nổi; dòng năng lượng và mật độ thông tin tiềm ẩn mới là bản chất.

1. Hiệu ứng tắc nghẽn do chênh lệch giá năng lượng: sự dịch chuyển vị thế thống trị về sức mạnh tính toán

Theo logic của Musk, giá trị thường gắn liền với hiệu quả chuyển đổi năng lượng. Trong thập kỷ qua, Bitcoin là cỗ máy duy nhất có khả năng chuyển đổi năng lượng thành tài sản kỹ thuật số khan hiếm trên quy mô lớn, một giá trị dựa trên nguyên lý nhiệt động lực học.

Nhưng vào năm 2024 và 2025, một đối thủ cạnh tranh cực kỳ mạnh mẽ đã xuất hiện: trí tuệ nhân tạo tạo sinh.

Động lực chính của thị trường chứng khoán Mỹ hiện nay không phải là lạm phát tiền tệ, mà là sự tăng trưởng theo cấp số nhân về năng suất tổng yếu tố (TFP) do trí tuệ nhân tạo (AI) mang lại. Khi các gã khổng lồ công nghệ đầu tư hàng trăm tỷ đô la vào việc xây dựng các trung tâm dữ liệu, về cơ bản họ đang cạnh tranh để giành lấy hạn ngạch điện năng toàn cầu.

Ở giai đoạn hiện tại, giá trị kinh tế tạo ra từ mỗi kilowatt-giờ điện năng được sử dụng để huấn luyện thế hệ mô hình lớn tiếp theo hoặc vận hành các chip điện toán hiệu năng cao tạm thời vượt quá doanh thu tạo ra từ các xung đột băm (hash collision) để sản xuất Bitcoin. Sự khác biệt về doanh thu cận biên dẫn đến việc lựa chọn giá cả và vốn đầu tư. Nếu bạn không tin, hãy xem có bao nhiêu trang trại khai thác Bitcoin đã được chuyển đổi thành các trung tâm điện toán trí tuệ nhân tạo (AI).

Vốn là động lực lợi nhuận và rất nhạy cảm. Khi đường cong tăng trưởng của trí tuệ dựa trên silicon dốc hơn đường cong khan hiếm của "dự trữ kỹ thuật số", lượng thanh khoản dư thừa toàn cầu sẽ ưu tiên chảy vào các tài sản sản xuất có tiềm năng tăng trưởng phi tuyến tính, thay vì chỉ đơn thuần là tài sản kỹ thuật số.

2. "Tính chất nguyên tử" của vàng và "sự đồng thuận mã hóa" của Bitcoin

Hiệu suất mạnh mẽ của vàng trong năm nay về cơ bản là kết quả của sự gia tăng bất ổn địa chính trị toàn cầu.

Trước bối cảnh phi toàn cầu hóa và sự bất ổn hệ thống, các chủ thể quốc gia cần một loại tài sản không yêu cầu kết nối mạng và không phụ thuộc vào bất kỳ hệ thống thanh toán bù trừ nào. Theo logic cực đoan về phòng ngừa sự thất bại hệ thống này, vàng cổ đại mang lại sự chắc chắn ở cấp độ nguyên tử.

Mặc dù Bitcoin được ca ngợi là vàng kỹ thuật số, nó vẫn phụ thuộc rất nhiều vào cơ sở hạ tầng internet và các kênh thanh khoản tập trung. Khi hệ thống đối mặt với nguy cơ bị ngắt kết nối vật lý, tính tất định ở cấp độ nguyên tử sẽ thắng thế so với sự đồng thuận của bit trong ngắn hạn; ít nhất, vàng vật chất có thể được cầm trên tay hoặc cất giữ trong hang động.

Vàng được xem như một biện pháp phòng ngừa rủi ro trước sự sụp đổ của hệ thống, trong khi Bitcoin hiện được thị trường xem như một sự dư thừa thanh khoản của hệ thống.

3. Việc "giảm thiểu biến động" do ETF mang lại

Công cụ quyết định hành vi. Việc áp dụng rộng rãi các quỹ ETF Bitcoin giao ngay đánh dấu sự chế ngự chính thức "con thú" này.

Khi Bitcoin được tích hợp vào các danh mục đầu tư phân bổ tài sản truyền thống, nó bắt đầu tuân theo các mô hình kiểm soát rủi ro tài chính truyền thống. Mặc dù điều này mang lại sự hỗ trợ tài chính dài hạn, nhưng nó cũng làm giảm đáng kể sự biến động, kìm hãm tiềm năng bùng nổ của nó.

Bitcoin ngày càng giống một chỉ số công nghệ có hệ số beta cao. Khi Cục Dự trữ Liên bang duy trì lãi suất cao lâu hơn dự kiến của thị trường, loại "tài sản đuôi dài" nhạy cảm với thanh khoản cao này sẽ tự nhiên bị kìm hãm.

4. Hiệu ứng hút cạn của điểm kỳ dị năng suất đối với câu chuyện về Bitcoin

Charlie Munger nhấn mạnh đến chi phí cơ hội.

Nếu việc nắm giữ cổ phần trong một công ty AI hàng đầu với vị thế độc quyền có thể mang lại sự tăng trưởng phi tuyến tính rất chắc chắn, thì việc nắm giữ Bitcoin, vốn không tạo ra dòng tiền, sẽ trở nên cực kỳ tốn kém về chi phí cơ hội.

Năm 2025 đánh dấu thời điểm trước thềm một bước ngoặt hiếm hoi về năng suất trong lịch sử nhân loại, với toàn bộ vốn đầu tư đổ dồn vào công nghệ có khả năng tạo ra siêu trí tuệ. Bitcoin, với vai trò là "kẻ thách thức hệ thống tiền tệ", đã chứng kiến sức hấp dẫn của mình giảm sút trong ngắn hạn trước viễn cảnh về cuộc cách mạng năng suất này.

5. Giai đoạn điều chỉnh chuyển pha trong cấu trúc fractal

Từ góc nhìn của các hệ thống phức tạp, thị trường chứng khoán Mỹ đang trong giai đoạn tăng tốc theo cấp số nhân được thúc đẩy bởi trí tuệ nhân tạo (AI).

Trong hình học fractal, các cấu trúc nhỏ liên tục tự sao chép và khuếch đại thông qua các công thức lặp đơn giản. Trí tuệ nhân tạo (AI) đóng vai trò là toán tử lặp này. Từ sức mạnh tính toán của NVIDIA đến các dịch vụ đám mây ở lớp giữa và các ứng dụng phần mềm ở lớp trên, mỗi lớp đều đang sao chép logic của "sự bùng nổ năng suất". Cấu trúc này vô cùng đồ sộ, nhưng điều đó cũng có nghĩa là hệ thống đang tiến gần đến giới hạn vật lý của chiều không gian cục bộ đó.

Vai trò của vàng trong sự sụp đổ của trật tự cũ có thể được hiểu thông qua quá trình xây dựng một tập hợp Cantor, bao gồm việc liên tục loại bỏ phần ba ở giữa. Trong mô hình fractal tài chính toàn cầu hiện nay, những gì đang bị loại bỏ là "mở rộng tín dụng", "những lời hứa không được thực hiện" và "nợ có độ nhiễu loạn cao".

Trong bối cảnh trật tự cũ liên tục bị phá vỡ bởi khủng hoảng nợ và biến động địa chính trị, tập hợp cuối cùng còn sót lại của những điểm rời rạc nhưng bất khả xâm phạm chính là vàng. Đây là mật độ giá trị được tạo ra bởi phép "trừ", nền tảng vật lý ổn định nhất trong cấu trúc fractal.

Về cơ bản, trạng thái hiện tại của Bitcoin là kết quả của sự cân bằng giữa các lực lượng ở các quy mô khác nhau: áp lực chốt lời từ những người tham gia sớm bù đắp cho việc mua liên tục từ các quốc gia và các quỹ dài hạn theo thời gian, làm giảm giá xuống mức biến động thấp trong dài hạn.

Giai đoạn dao động tần số thấp kéo dài này được gọi một cách động học là sự tái cấu trúc của "điểm hấp dẫn".

Hệ thống fractal này tích lũy theo thời gian, dành chỗ cho sự thay đổi tỷ lệ tiếp theo.

Tóm lại, Bitcoin năm 2025 không bị bác bỏ mà chỉ đang được định giá lại. Nó tạm thời nhường chỗ cho hai nhu cầu song song: sự bùng nổ năng suất và nhu cầu phòng thủ địa chính trị, chịu cái giá của thời gian hơn là định hướng.

Khi hiệu quả cận biên của AI giảm xuống và thanh khoản tiếp tục tràn lan, Bitcoin sẽ trở lại vai trò thực sự của nó như một công cụ mang giá trị thanh khoản xuyên suốt các chu kỳ kinh tế.

Liên kết gốc