Giải mã 30 năm kinh nghiệm Phố Wall: Cơ hội bất đối xứng trong đua ngựa, poker và Bitcoin

Tác giả gốc: Jordi Visser

Bản dịch tiếng Anh: Luffy, Foresight News

Khi tôi năm tuổi, bố tôi lần đầu tiên đưa tôi đến trường đua ngựa Monticello ở phía bắc tiểu bang New York.

Ông ấy đưa cho tôi một cuốn cẩm nang đua ngựa và bắt đầu dạy tôi cách giải thích thông tin: kết quả các cuộc đua trước đó, thành tích của các nài ngựa, điều kiện đường đua. Những con số và ký hiệu đó đối với tôi giống như một ngôn ngữ bí ẩn.

Nhiều năm sau đó, chúng tôi thường xuyên lui tới trường đua đó. Nó trở thành "lớp học" của ông ấy. Ông ấy không bao giờ yêu cầu tôi "tìm ra nhà vô địch", mà luôn hướng dẫn tôi tập trung vào một điều khác: Liệu cuộc đua này có giá trị cá cược nào không?

Mỗi lần tôi hoàn thành dự đoán tỷ lệ cược cho một trận đấu, ông ấy đều hỏi tôi về cơ sở của đánh giá đó. Sau đó, dựa trên kinh nghiệm của mình, ông ấy sẽ chỉ ra những thông tin tôi đã bỏ sót hoặc những khía cạnh tôi nên tìm hiểu sâu hơn. Ông ấy đã dạy tôi:

• Xác định các quy luật trong kết quả đua ngựa
• Cân nhắc tầm quan trọng của các yếu tố ảnh hưởng khác nhau
• Hãy đưa ra tỷ lệ cược thực tế thay vì dựa trên phỏng đoán.
• Quan trọng nhất là phải liên tục đánh giá lại tỷ lệ cược dựa trên thông tin mới.

Ông ấy vô tình dạy tôi sử dụng phương pháp Bayes để dự đoán xác suất của các kết quả trong tương lai. Tôi đã sử dụng kỹ năng này trong mọi quyết định mình đưa ra trong đời, đặc biệt là trong hơn 30 năm làm việc tại Phố Wall.

Ngày nay, khuôn khổ phân tích này đã cho phép tôi xác định được mục tiêu cá cược bị đánh giá sai nhiều nhất trong sự nghiệp của mình: Bitcoin.

Khi tôi phân tích Bitcoin bằng phương pháp tỷ lệ cược đua ngựa mà cha tôi đã dạy, tôi thấy nó là một tài sản có tỷ lệ cược 3:1, nhưng nhiều người thông minh hàng đầu mà tôi biết lại cho nó tỷ lệ cược 100:1, hoặc thậm chí nghĩ rằng nó không có giá trị gì.

Sự chênh lệch về định giá này không chỉ đáng kể mà còn thể hiện một cơ hội hiếm có và đặc biệt mà người ta hiếm khi gặp được trong sự nghiệp.

Hãy học cách đặt cược vào tương lai.

Phương pháp cha tôi dạy tôi rất nghiêm ngặt, không hề tùy tiện. Trước khi đặt tỷ lệ cược cho bất kỳ con ngựa nào, tôi phải bỏ ra rất nhiều công sức. Tôi coi việc nghiên cứu các cẩm nang đua ngựa như một khóa học:

• Thành tích thi đấu trước đây của ngựa trong các điều kiện đường đua khác nhau
• những nài ngựa giỏi trong những tình huống cụ thể
• Những thay đổi về trình độ thi đấu của ngựa, trang thiết bị và dự đoán về tốc độ cuộc đua
• Dòng dõi và mô hình huấn luyện

Ông ấy thậm chí còn dạy tôi phải luôn hoài nghi và không dễ dàng tin tưởng vào yếu tố con người. Không phải con ngựa nào cũng sẽ dốc hết sức; một số con ngựa đang "giữ sức" cho những cuộc đua sau này, và một số huấn luyện viên có những chiến thuật cố định. Tất cả những yếu tố này đều phải được xem xét.

Tiếp theo là giai đoạn đặt cược thực tế.

Tôi đã học cách quan sát thời điểm dòng tiền thông minh đổ vào và sự biến động tỷ lệ cược trong những phút cuối cùng trước trận đấu. Nhưng chỉ có một quy tắc cốt lõi: bạn phải ghi lại tỷ lệ cược dự đoán của mình trước khi nhìn vào màn hình hiển thị cá cược.

Đây không phải là việc đưa ra những phỏng đoán bừa bãi, mà là việc xây dựng một nền tảng logic vững chắc cho các phán đoán của tôi. Ví dụ, tại sao con ngựa này lại có 20% cơ hội thắng (tương ứng với tỷ lệ cược 5:1), thay vì 10% (10:1) hoặc 5% (20:1)? Chỉ sau khi hoàn thành những nhiệm vụ này và có thể giải thích rõ ràng lý lẽ của mình, ông ấy mới cho phép tôi, một người mới, xem xét các mô hình đặt cược của công chúng.

Chính vào thời điểm này, một cơ hội tuyệt vời đã xuất hiện. Đôi khi, tỷ lệ cược mà tôi dự đoán cho một con ngựa là 5:1 lại thực sự là 20:1 trên màn hình cá cược.

Lợi thế này không xuất phát từ việc thông minh hơn người khác, mà là từ thực tế hầu hết những người đặt ra tỷ lệ cược đều chưa nghiên cứu kỹ lưỡng, và cơ hội lớn nhất nằm ở những sơ suất của họ.

Ông cũng liên tục nhấn mạnh một nguyên tắc quan trọng khác: nếu tỷ lệ cược cho một trận đấu đã phản ánh đầy đủ giá trị của nó, thì đơn giản là đừng đặt cược. "Sẽ luôn có trận đấu khác."

Việc lựa chọn không hành động khi không có lợi thế là một trong những kỹ năng khó nắm vững nhất trên thị trường, và là bài học mà nhiều nhà đầu tư chưa bao giờ học được.

Tư duy kiểu cá cược

Nhiều năm sau, tôi phát hiện ra rằng phương pháp mà cha tôi dạy thực chất là một phương pháp chuyên nghiệp mà các tay chơi poker chuyên nghiệp và các nhà lý luận về quyết định đã nghiên cứu trong nhiều thập kỷ.

Cuốn sách *Cá cược: Làm thế nào để đưa ra quyết định thông minh khi thông tin không đầy đủ* của Anne Duke đã cung cấp khuôn khổ lý thuyết cho những trải nghiệm của tôi tại trường đua ngựa. Quan điểm cốt lõi của bà rất đơn giản nhưng sâu sắc: mọi quyết định đều là những canh bạc vào một tương lai không chắc chắn; chất lượng của một quyết định phải được đánh giá riêng biệt với kết quả cuối cùng.

Bạn có thể đã đưa ra một quyết định vô cùng sáng suốt, nhưng vẫn thua. Ngay cả với mức định giá hợp lý, con ngựa có tỷ lệ cược 5:1 đó vẫn có 80% khả năng thua cuộc đua.

Điều thực sự quan trọng là:

• Quy trình ra quyết định có chặt chẽ không?
• Liệu các thiết lập tỷ lệ cược có hợp lý và chính đáng không?
• Bạn có lợi thế nào khi cá cược không?

Vài năm trước, tôi đã nói chuyện trực tiếp với Anne và nói với bà rằng cuốn sách của bà rất phù hợp với những nguyên tắc mà cha tôi đã dạy tôi ở trường đua ngựa. Tôi luôn biết rằng logic này đã giúp ích cho việc đầu tư của tôi, và thậm chí nó còn định hình cách tôi suy nghĩ về sức khỏe và hạnh phúc.

Chúng tôi đã thảo luận nhiều hơn về kiến thức tâm lý học của cô ấy hơn là về poker hay chính cuốn sách, bởi vì tất cả chúng đều có mối liên hệ mật thiết với nhau. Khung lý thuyết này không chỉ áp dụng cho poker hay đầu tư, mà còn cho việc ra quyết định trong mọi lĩnh vực khi thông tin không đầy đủ.

Nhưng điểm mấu chốt vẫn không thay đổi: chúng ta sống trong một thế giới thông tin không đầy đủ, và việc học cách đưa ra quyết định bằng tư duy xác suất và tách biệt quá trình ra quyết định khỏi kết quả là chìa khóa để đạt được tiến bộ lâu dài.

Munger: Thị trường giống như một đường đua.

Charlie Munger từng đưa ra một quan điểm kết nối tất cả các logic: thị trường chứng khoán về bản chất là một hệ thống cá cược đua ngựa.

Trong hệ thống cá cược theo nhóm, giá cả không được xác định bởi một giá trị nội tại khách quan nào đó, mà bởi hành vi đặt cược tập thể của tất cả người tham gia. Tỷ lệ cược trên màn hình cá cược không cho bạn biết một con ngựa "đáng giá" bao nhiêu, mà chỉ cho biết tỷ lệ phần trăm tổng số tiền đặt cược mà mỗi con ngựa đại diện.

Nguyên tắc tương tự cũng áp dụng cho cách thức hoạt động của thị trường.

Giá cổ phiếu, lợi suất trái phiếu và định giá Bitcoin không được quyết định bởi các nhà bình luận truyền hình hay các câu chuyện trên mạng xã hội, mà bởi dòng vốn thực tế.

Khi tôi xem xét Bitcoin từ góc độ này, xác suất thực sự không bao giờ là những tuyên bố của một vài cá nhân giàu có trên CNBC, mà được phản ánh qua quy mô tương đối của các quỹ tài sản khác nhau:

• So sánh Bitcoin và tiền tệ pháp định
• So sánh giữa Bitcoin và vàng
• So sánh Bitcoin với tổng tài sản hộ gia đình toàn cầu

Những tỷ lệ và xu hướng tương đối này phản ánh quan điểm thực sự của cộng đồng người chơi cá cược và không liên quan đến các tuyên bố công khai.

Điều thú vị hơn nữa là nếu ai đó nói Bitcoin không có giá trị, thì xét từ góc độ đánh bạc xổ số, họ không hoàn toàn sai.

Mặc dù Bitcoin có hiệu suất ấn tượng, số lượng người dùng tiếp tục tăng trưởng và trải qua quá trình thử nghiệm tiền tệ cũng như sự mất giá của tiền pháp định trên toàn cầu trong thập kỷ qua, quy mô tổng thể của nó vẫn còn nhỏ. So với các phương tiện lưu trữ giá trị truyền thống, lượng vốn được phân bổ cho Bitcoin là không đáng kể.

Theo cách nói thông thường trong cá cược nhóm, công chúng đã thể hiện lập trường của mình thông qua hành động: họ hầu như không đặt cược vào Bitcoin.

Và đây chính là điểm khởi đầu cho dự đoán tỷ lệ cược của tôi.

Jones, Druckenmiller và sức mạnh của các vị thế

Nguyên tắc cốt lõi trong sự nghiệp của hai trong số những nhà giao dịch vĩ mô vĩ mô vĩ đại nhất trong lịch sử—Paul Tudor Jones và Stanley Druckenmiller—là điều mà hầu hết các nhà đầu tư thường bỏ qua: phân bổ vị thế thường quan trọng hơn các yếu tố cơ bản.

Jones từng nói: "Đám đông luôn đi sau một bước." Quan điểm của Druckenmiller thậm chí còn sắc bén hơn: "Định giá không thể cho bạn biết khi nào nên tham gia thị trường, nhưng vị thế có thể cho bạn biết tất cả các rủi ro."

Khi mọi người đều cùng chung một quan điểm trong giao dịch, những người mua nhỏ lẻ sẽ biến mất. Biến động thị trường không bao giờ phụ thuộc vào ý kiến cá nhân, mà phụ thuộc vào hành vi mua bán thụ động.

Điều này phù hợp với những hiểu biết của Munger về cá cược theo nhóm. Yếu tố thực sự quan trọng không chỉ là quy mô của nhóm, mà còn là:

• Ai đang cá cược?
• Ai đang xem?

Khi tôi phân tích Bitcoin từ góc độ này, một hiện tượng đáng chú ý đã xuất hiện: nhóm người giàu nhất trong hệ thống tiền tệ pháp định, tức là những người kiểm soát phần lớn vốn, hầu hết đều không lạc quan về Bitcoin.

Số liệu thống kê nhân khẩu học cho thấy rõ:

• Càng lớn tuổi, khả năng sở hữu Bitcoin càng thấp.
• Trình độ giáo dục tài chính truyền thống càng cao, người ta càng có nhiều khả năng coi Bitcoin là một trò lừa đảo.
• Bạn càng giàu có, rủi ro thua lỗ khi cá cược Bitcoin càng lớn.

Đó là lý do tại sao tôi không bao giờ nói về Bitcoin trong các bữa tối ở Phố Wall; nó nhạy cảm như một chủ đề chính trị hoặc tôn giáo.

Nhưng kinh nghiệm của Jones và Druckenmiller cho chúng ta thấy: bạn không cần phải quyết định tương lai của Bitcoin.

Điều bạn cần nhận ra là các nhà đầu tư nắm giữ vốn toàn cầu đang tạo ra một cơ hội bất đối xứng mà họ đã khai thác suốt sự nghiệp của mình bằng cách định vị bản thân ở mức rất thấp.

Dự đoán Bitcoin cũng giống như dự đoán kết quả cuộc đua ngựa.

Vậy, làm thế nào để dự đoán tỷ lệ cược của Bitcoin?

Tôi bắt đầu với bước đầu tiên mà cha tôi đã dạy: làm bài tập về nhà trước, rồi mới xem xét tỷ lệ cược trên thị trường.

Bitcoin ra đời trong kỷ nguyên bùng nổ công nghệ. Nó xuất hiện từ cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu và bắt nguồn từ sự mất lòng tin của người dân đối với chính phủ và sự kiểm soát tập trung.

Kể từ khi thành lập:

• Nợ chính phủ đang tăng lên một cách chóng mặt.
• Các giải pháp sửa chữa hệ thống truyền thống đã cạn kiệt.
• Sự phát triển trong tương lai sẽ phụ thuộc rất nhiều vào những đổi mới công nghệ như trí tuệ nhân tạo.

Tôi tin rằng trí tuệ nhân tạo là một động lực thúc đẩy giảm phát, nhưng nghịch lý thay, nó sẽ càng buộc các chính phủ phải tăng chi tiêu và đẩy nhanh quá trình phá giá tiền tệ, đặc biệt là trong bối cảnh cuộc chạy đua trí tuệ nhân tạo toàn cầu với Trung Quốc.

Chúng ta đang tiến tới một kỷ nguyên của sự sung túc vật chất, nhưng con đường này sẽ làm đảo lộn hầu hết các thể chế lớn.

Những công ty được xây dựng dựa trên mã nguồn và đang nắm giữ quyền lực và của cải hiện tại giờ đây buộc phải hành động như các chính phủ:

• "In tiền" thông qua các khoản đầu tư vốn khổng lồ vào trung tâm dữ liệu.
• Vay thêm nợ
• Chi tiêu quá mức trước để giành lấy ưu thế trong tương lai.
• Những người bán khống tập trung vào bong bóng kinh tế, còn tôi tập trung vào nỗi tuyệt vọng của người giàu.

Cuối cùng, trí tuệ nhân tạo cũng sẽ khiến việc chi tiêu như vậy trở nên giảm phát, làm giảm lợi nhuận của các doanh nghiệp và dẫn đến sự phân phối lại của cải trên quy mô lớn.

Trong một thế giới như vậy, các khuôn khổ pháp lý tài chính cần có các loại tiền kỹ thuật số có thể theo kịp tốc độ hoạt động của các tác nhân trí tuệ nhân tạo, và đây chính là giá trị của hiệu ứng mạng lưới.

Nhưng Bitcoin không còn chỉ là một sự đổi mới; nó đã phát triển thành một hệ thống niềm tin.

Sự đổi mới có thể bị phá vỡ bởi những đổi mới tốt hơn nữa, nhưng logic vận hành của một hệ thống niềm tin lại hoàn toàn khác. Một khi đạt đến quy mô quan trọng, nó sẽ hành xử giống một tôn giáo hoặc một phong trào xã hội hơn là một mặt hàng thông thường.

Khi tôi gán xác suất cho các kịch bản tương lai khác nhau của Bitcoin, tỷ lệ rủi ro/lợi nhuận xấp xỉ từ 3:1 đến 5:1, bao gồm các yếu tố rủi ro như mối đe dọa từ điện toán lượng tử, sự thay đổi trong chính sách hỗ trợ của chính phủ và sự xuất hiện của các đối thủ cạnh tranh mới trong lĩnh vực tiền điện tử.

Chỉ khi đó tôi mới xem màn hình "đặt cược".

Tôi không tập trung vào giá Bitcoin mà là vào việc phân bổ vốn của nhóm người mà tôi quen biết nhất—những nhà phân bổ tài sản giàu có, có trình độ học vấn cao và đã thành công trong việc tạo ra lãi kép từ vốn đầu tư qua nhiều thập kỷ.

Hầu hết họ vẫn đánh giá giá trị của Bitcoin ở mức 100:1 hoặc thậm chí thấp hơn, nhiều người còn cho rằng nó vô giá trị. Danh mục đầu tư của họ phản ánh quan điểm này: hoặc không có Bitcoin nào cả, hoặc chỉ nắm giữ một tỷ lệ rất nhỏ.

Sự khác biệt giữa đánh giá tỷ lệ cược của tôi và của họ là rất lớn.

Theo khuôn khổ của Druckenmiller, đây là sự kết hợp giữa "tài sản chất lượng cao + quy mô vị thế cực kỳ nhỏ", và đây chính là thời điểm cần chú ý nhất.

Kiểm soát số tiền đặt cược để tránh mất hết tiền.

Ngay cả với tỷ lệ cược thuận lợi và quy mô vị thế cực nhỏ, điều đó không có nghĩa là bạn có thể hành động liều lĩnh.

Cha tôi chưa bao giờ cho phép tôi đặt cược toàn bộ tiền của mình vào một con ngựa có tỷ lệ cược 20:1, và nguyên tắc đó cũng áp dụng ở đây.

Druckenmiller có một nguyên tắc đơn giản: tài sản chất lượng + vị thế rất thấp = đặt cược lớn hơn, nhưng "lớn hơn" luôn phải gắn liền với mức độ tin tưởng và khả năng chấp nhận rủi ro.

Đối với hầu hết mọi người, mức độ chấp nhận này được quyết định bởi hai yếu tố hiếm khi được đề cập trong các cuộc thảo luận về Bitcoin:

• Tuổi tác và thời gian đầu tư
• Nhu cầu chi tiêu và trách nhiệm trong tương lai

Nếu bạn còn trẻ và có nhiều năm kinh nghiệm, khả năng ứng phó với biến động của bạn sẽ khác biệt rất nhiều so với người ở độ tuổi 70 cần rút tiền hưu trí từ danh mục đầu tư của mình. Việc rút 50% vốn ở tuổi 30 là một bài học kinh nghiệm; nhưng việc rút vốn tương tự ở tuổi 70 có thể leo thang thành khủng hoảng.

Do đó, tôi tin rằng tỷ lệ phân bổ Bitcoin nên tuân theo nguyên tắc phân bổ theo cấp số nhân:

• Thời gian đầu tư càng dài, thu nhập tương lai càng cao và nợ ngắn hạn càng thấp, thì việc tăng tỷ lệ phân bổ càng hợp lý.
• Thời gian đầu tư ngắn hạn, thu nhập cố định và các khoản chi phí ngắn hạn hữu hình (học phí cho con cái, chi phí y tế, rút tiền hưu trí, v.v.) đòi hỏi phân bổ tài sản thận trọng hơn.

Trên thực tế, ngành công nghiệp này đang dần chuyển sang một trạng thái bình thường mới. Các tổ chức như BlackRock và các ngân hàng lớn hiện đang công khai khuyến nghị nên phân bổ từ 3% đến 5% danh mục đầu tư đa dạng vào Bitcoin hoặc tài sản kỹ thuật số. Tôi không nghĩ rằng con số này là điều mà mọi người nên tuân theo một cách mù quáng, nhưng nó là một điểm tham chiếu hữu ích – nó cho thấy trọng tâm của các cuộc thảo luận trên thị trường đã chuyển từ "không phân bổ" sang "nên phân bổ bao nhiêu".

Quan điểm của tôi rất rõ ràng: mỗi người cần tự mình tìm hiểu và xác định tỷ lệ phân bổ phù hợp với bản thân.

Tuy nhiên, tôi cũng tin rằng "phạm vi phân bổ được đề xuất" bởi các tổ chức sẽ không giữ nguyên. Theo thời gian, sự phát triển vượt bậc của trí tuệ nhân tạo sẽ khiến việc dự đoán dòng tiền truyền thống trong ba năm tới trở nên khó khăn hơn, và các nhà phân bổ tài sản sẽ buộc phải tìm kiếm cơ hội tăng trưởng trong một thế giới mà các mô hình kinh doanh liên tục được viết lại bởi các thuật toán.

Vào thời điểm đó, sức hấp dẫn của Bitcoin sẽ không chỉ giới hạn ở vàng kỹ thuật số, mà sẽ trở thành một loại "hàng rào niềm tin" hơn là một "hàng rào cạnh tranh truyền thống".

Lợi thế cạnh tranh bền vững dựa vào mã nguồn, sản phẩm và mô hình kinh doanh, những yếu tố này dễ dàng bị phá vỡ bởi mã nguồn, sản phẩm tốt hơn và các đối thủ mới. Trong thời đại trí tuệ nhân tạo, tuổi thọ của những lợi thế này sẽ bị rút ngắn đáng kể.

Hào quang niềm tin, được xây dựng trên một câu chuyện tập thể ngày càng vững chắc, đại diện cho niềm tin tập thể của mọi người vào giá trị của một loại tài sản tiền tệ cụ thể trong thời đại mất giá tiền tệ và sự phát triển công nghệ nhanh chóng.

Khi trí tuệ nhân tạo (AI) phát triển nhanh chóng, việc lựa chọn phần mềm hoặc nền tảng hàng đầu tiếp theo sẽ ngày càng khó khăn. Tôi dự đoán rằng nhiều nhà phân bổ tài sản sẽ chuyển một phần "phân bổ tài sản tăng trưởng" của họ sang các mục tiêu tận dụng hiệu ứng mạng lưới và niềm tin tập thể để tạo ra lợi thế, thay vì các ngành dễ bị ảnh hưởng bởi AI. Sự tăng trưởng theo cấp số nhân của AI liên tục thu hẹp tuổi thọ của các rào cản đổi mới. Tuy nhiên, rào cản niềm tin của Bitcoin lại sở hữu đặc tính phòng thủ theo thời gian—AI càng phát triển nhanh, nó càng trở nên mạnh mẽ, giống như một cơn bão quét qua vùng nước ấm. Nó là công cụ giao dịch thuần túy nhất trong thời đại trí tuệ nhân tạo.

Do đó, không có một con số cấu hình nào phù hợp với tất cả mọi người, nhưng khung cấu trúc này mang tính phổ quát:

• Vị thế ban đầu nên đủ nhỏ để đảm bảo rằng ngay cả khi giá trị giảm từ 50% đến 80% cũng sẽ không gây nguy hiểm cho tương lai.
• Xác định quy mô vị thế dựa trên độ tuổi, thời gian đầu tư và nhu cầu thực tế.
• Điều quan trọng cần nhận ra là khi trí tuệ nhân tạo khiến các mục tiêu tăng trưởng truyền thống trở nên khó dự đoán hơn, và sức hấp dẫn thị trường mạnh mẽ của Bitcoin tiếp tục gia tăng, thì "tỷ lệ phân bổ chấp nhận được" của Bitcoin trong danh mục đầu tư của các tổ chức có khả năng sẽ tăng dần.

Bạn sẽ không đặt cược toàn bộ gia sản của mình vào một kèo cược tỷ lệ 3:1, nhưng bạn cũng không nên coi cơ hội đó như một khoản cược nhỏ 5 đô la.

Trí tuệ vĩnh cửu vượt xa cả Bitcoin

Nhìn lại những buổi chiều ở trường đua Monticello, tôi không thể nhớ cụ thể những cuộc đua hay những con ngựa nào, chỉ nhớ được khuôn khổ phân tích tổng thể.

Cha tôi chưa bao giờ dạy tôi cách chọn nhà vô địch; ông ấy đã dạy tôi một tư duy có thể phát triển theo cấp số nhân qua nhiều thập kỷ:

• Trước tiên hãy làm bài tập về nhà, rồi hãy xem xét tỷ lệ cược trên thị trường.
• Hãy thiết lập một hệ thống đánh giá xác suất độc lập, thay vì mù quáng làm theo số đông.
• Hãy tập trung vào phân bổ vị thế và dòng vốn, thay vì chỉ chạy theo những câu chuyện và tiêu đề giật gân.
• Hãy chọn cách chờ đợi và quan sát khi bạn không có lợi thế nào.
• Khi kết quả nghiên cứu của bạn khác biệt đáng kể so với ý kiến chung và vị thế mục tiêu của bạn cực kỳ thấp, hãy mạnh dạn tăng mức đặt cược.

Trường đua ngựa dạy tôi cách dự đoán tỷ lệ cược, Anne Duke dạy tôi đưa ra quyết định với tư duy cá cược và phân biệt giữa quy trình và kết quả, Munger giúp tôi hiểu rằng thị trường là một hệ thống cá cược, và Jones cùng Druckenmiller dạy tôi rằng việc phân bổ vị thế đôi khi quan trọng hơn việc định giá.

Nếu nhìn nhận Bitcoin qua lăng kính này, nó giống như con ngựa mà cha tôi mô tả là "thực chất là ngựa có tỷ lệ cược 3 ăn 1, nhưng lại được dán nhãn là ngựa có tỷ lệ cược 20 ăn 1". Điều bất thường hơn nữa là rất ít nhà đầu tư có số tiền lớn lại đặt cược vào nó.

Cha tôi thường nói rằng, việc không đặt cược khi không có lợi thế cũng quan trọng như việc đặt cược mạnh dạn khi có lợi thế.

Theo quan điểm của tôi, vào thời điểm này, Bitcoin đang ở một thời điểm hiếm hoi khi các kết quả nghiên cứu, dự đoán xác suất và phân bổ vị thế hoàn toàn trùng khớp.

Rồi thì số đông cũng sẽ tham gia cuộc chơi; điều đó luôn luôn xảy ra. Và đến lúc đó, tỷ lệ thắng thua sẽ thay đổi đáng kể.