Trump định hình lại cấu trúc quyền lực của Cục Dự trữ Liên bang: Một yếu tố quan trọng ảnh hưởng đến diễn biến giá Bitcoin trong sáu tháng tới.

Tối nay, Cục Dự trữ Liên bang sẽ đưa ra quyết định cắt giảm lãi suất được mong chờ nhất trong năm.

Thị trường đang đặt cược rộng rãi rằng việc cắt giảm lãi suất gần như chắc chắn sẽ xảy ra. Tuy nhiên, điều thực sự quyết định xu hướng của các tài sản rủi ro trong những tháng tới không phải là một đợt cắt giảm 25 điểm cơ bản nữa, mà là một biến số quan trọng hơn: liệu Cục Dự trữ Liên bang có bơm thanh khoản trở lại thị trường hay không.

Do đó, lần này, Phố Wall không tập trung vào lãi suất mà vào bảng cân đối kế toán.

Theo dự đoán từ các tổ chức như Bank of America, Vanguard và PineBridge, Cục Dự trữ Liên bang (Fed) có thể sẽ công bố trong tuần này một chương trình mua nợ ngắn hạn trị giá 45 tỷ đô la mỗi tháng, bắt đầu từ tháng Giêng, như một vòng "hoạt động quản lý dự trữ" mới. Nói cách khác, điều này có nghĩa là Fed có thể đang âm thầm khởi động lại kỷ nguyên "mở rộng bảng cân đối kế toán trá hình", cho phép thị trường bước vào giai đoạn thanh khoản dồi dào trước khi cắt giảm lãi suất.

Nhưng điều thực sự khiến thị trường lo ngại là bối cảnh mà điều này đang diễn ra — Hoa Kỳ đang bước vào một giai đoạn tái cấu trúc quyền lực tiền tệ chưa từng có tiền lệ.

Ông Trump đang tiếp quản Cục Dự trữ Liên bang theo cách nhanh chóng, sâu rộng và triệt để hơn bất kỳ ai dự đoán. Vấn đề không chỉ là thay thế chủ tịch; mà còn là định nghĩa lại ranh giới quyền lực trong hệ thống tiền tệ, giành lại quyền kiểm soát lãi suất dài hạn, thanh khoản và bảng cân đối kế toán từ Fed sang Bộ Tài chính. Sự độc lập của ngân hàng trung ương, vốn được coi là "quy tắc bất di bất dịch" trong nhiều thập kỷ, đang bị lung lay một cách âm thầm.

Đây là lý do tại sao, từ kỳ vọng về việc Cục Dự trữ Liên bang (Fed) cắt giảm lãi suất đến dòng vốn vào các quỹ ETF, từ hoạt động mua vào ngược chiều của MicroStrategy và Tom Lee, tất cả những sự kiện tưởng chừng như không liên quan này thực chất đều hội tụ về cùng một logic cơ bản: Hoa Kỳ đang bước vào "kỷ nguyên tiền tệ do chính sách tài khóa dẫn dắt".

Tất cả những điều này sẽ tác động như thế nào đến thị trường tiền điện tử?

Các chiến lược vi mô đang dần phát huy tác dụng.

Hai tuần qua, toàn bộ thị trường đã bàn luận về cùng một câu hỏi: Liệu MicroStrategy có thể vượt qua được đợt giảm giá này? Phe gấu đã mô phỏng nhiều kịch bản khác nhau về sự "sụp đổ" của công ty.

Nhưng rõ ràng Saylor không nghĩ vậy.

Tuần trước, MicroStrategy đã tăng lượng Bitcoin nắm giữ của mình thêm khoảng 963 triệu đô la, tương đương 10.624 BTC. Đây là giao dịch mua lớn nhất của họ trong những tháng gần đây, thậm chí còn vượt qua tổng số Bitcoin đã mua trong ba tháng qua.

Điều đáng chú ý là thị trường đã đồn đoán liệu MicroStrategy có buộc phải bán token của mình để tránh rủi ro hệ thống khi giá trị tài sản ròng trung bình (mNAV) tiến gần đến 1 hay không. Tuy nhiên, khi giá thực sự giảm xuống gần 1, MicroStrategy không những không bán mà còn tăng đáng kể vị thế của mình.

Trong khi đó, phe ETH cũng thực hiện một động thái ngược dòng ấn tượng tương tự. BitMine của Tom Lee đã huy động được một lượng tiền mặt lớn bằng cách liên tục rút tiền từ máy ATM bất chấp giá ETH giảm mạnh và giá trị thị trường của công ty giảm 60%. Tuần trước, họ đã mua số ETH trị giá 429 triệu đô la, nâng tổng số ETH nắm giữ lên 12 tỷ đô la.

Mặc dù giá cổ phiếu của BMNR đã giảm hơn 60% so với mức đỉnh, đội ngũ quản lý vẫn có thể huy động vốn thông qua ATM (cơ chế phát hành cổ phiếu) và tiếp tục mua cổ phiếu.

Nhà phân tích James Van Straten của CoinDesk đã thẳng thắn nhận xét về X: "MSTR có thể huy động được 1 tỷ đô la mỗi tuần, trong khi vào năm 2020, họ phải mất bốn tháng mới đạt được quy mô tương tự. Xu hướng tăng trưởng theo cấp số nhân vẫn tiếp tục."

Xét về tác động đến vốn hóa thị trường, động thái của Tom Lee thậm chí còn quan trọng hơn của Saylor. Vốn hóa thị trường của BTC gấp năm lần so với ETH, vì vậy lệnh mua 429 triệu đô la của Tom Lee có "tác động gấp đôi" so với việc Saylor mua 1 tỷ đô la BTC xét về tầm ảnh hưởng.

Không có gì ngạc nhiên khi tỷ lệ ETH/BTC bắt đầu phục hồi, thoát khỏi xu hướng giảm kéo dài ba tháng. Lịch sử đã lặp lại vô số lần: bất cứ khi nào ETH dẫn đầu sự phục hồi, thị trường sẽ bước vào "giai đoạn phục hồi thị trường altcoin" ngắn nhưng mạnh mẽ.

Hiện tại, BitMine đang nắm giữ 1 tỷ đô la tiền mặt, và sự giảm giá của ETH tạo ra cơ hội hoàn hảo để họ giảm đáng kể giá vốn trung bình. Trong một thị trường mà thanh khoản thường khan hiếm, việc có các tổ chức sở hữu sức mua bền vững chính là một phần của cấu trúc giá.

Hoạt động giao dịch ETF không phải là dòng tiền chảy ra ngoài, mà chỉ là sự rút lui tạm thời của các nhà đầu tư chênh lệch giá.

Nhìn bề ngoài, việc gần 4 tỷ đô la Mỹ rút khỏi các quỹ ETF Bitcoin trong hai tháng qua, với giá giảm từ 125.000 đô la xuống còn 80.000 đô la, đã dẫn đến một kết luận vội vàng và thô thiển trên thị trường: các tổ chức đã rút lui, các nhà đầu tư ETF đang hoảng loạn, và cấu trúc thị trường tăng giá đã sụp đổ.

Tuy nhiên, Amberdata lại đưa ra một lời giải thích hoàn toàn khác.

Dòng vốn chảy ra này không phải do "các nhà đầu tư giá trị tháo chạy", mà là do "các quỹ đầu tư chênh lệch giá sử dụng đòn bẩy bị buộc phải thanh lý". Nguyên nhân chính là sự sụp đổ của một chiến lược đầu tư chênh lệch giá có cấu trúc gọi là "giao dịch chênh lệch lãi suất". Ban đầu, các quỹ này kiếm được lợi nhuận ổn định từ chênh lệch lãi suất bằng cách "mua giao ngay/bán khống hợp đồng tương lai", nhưng bắt đầu từ tháng 10, chênh lệch lãi suất hàng năm giảm từ 6,6% xuống 4,4%, và duy trì dưới điểm hòa vốn trong 93% thời gian. Hoạt động đầu tư chênh lệch giá đã chuyển thành thua lỗ, buộc chiến lược này phải bị giải tán.

Điều này đã kích hoạt "phản ứng hai chiều" gồm việc bán ETF và mua lại hợp đồng tương lai.

Theo truyền thống, hiện tượng bán tháo đầu hàng thường được đặc trưng bởi trạng thái cảm xúc cực đoan sau một đợt giảm giá liên tục, khi sự hoảng loạn trên thị trường đạt đỉnh điểm, các nhà đầu tư ngừng cố gắng đặt lệnh cắt lỗ và thay vào đó hoàn toàn từ bỏ tất cả các khoản đầu tư. Các đặc điểm điển hình bao gồm việc rút vốn ồ ạt từ hầu hết các nhà phát hành, khối lượng giao dịch tăng vọt, một lượng lớn lệnh bán bất kể giá cả và các chỉ số tâm lý cực đoan. Tuy nhiên, dòng vốn chảy ra khỏi ETF lần này rõ ràng không phù hợp với mô hình này. Mặc dù có dòng vốn ròng chảy ra tổng thể, nhưng hướng chảy của các quỹ không nhất quán: ví dụ, FBTC của Fidelity duy trì dòng vốn chảy vào liên tục trong suốt giai đoạn này, trong khi IBIT của BlackRock thậm chí còn hấp thụ thêm một số vốn trong giai đoạn chảy ra ròng nghiêm trọng nhất. Điều này cho thấy chỉ một vài nhà phát hành, chứ không phải toàn bộ nhóm các tổ chức, thực sự đã rút vốn.

Bằng chứng quan trọng hơn đến từ sự phân bổ dòng vốn rút ra. Trong 53 ngày từ ngày 1 tháng 10 đến ngày 26 tháng 11, các quỹ Grayscale đã đóng góp hơn 900 triệu đô la vào dòng vốn rút ra, chiếm 53% tổng dòng vốn rút ra; 21Shares và Grayscale Mini theo sát phía sau, cùng nhau chiếm gần 90% tổng dòng vốn rút ra. Ngược lại, BlackRock và Fidelity—những kênh phân bổ vốn cho các tổ chức điển hình nhất trên thị trường—lại ghi nhận dòng vốn ròng chảy vào. Điều này hoàn toàn không phù hợp với một "sự rút lui hoảng loạn của các tổ chức" thực sự, mà thay vào đó giống với một loại "sự kiện cục bộ".

Vậy, loại tổ chức nào đang bán ra? Câu trả lời là: các quỹ lớn tham gia vào hoạt động kinh doanh chênh lệch giá mua bán (basis arbitrage).

Về bản chất, giao dịch chênh lệch giá (basis trading) là một cấu trúc chênh lệch giá trung lập về hướng: các quỹ mua Bitcoin giao ngay (hoặc cổ phiếu ETF) đồng thời bán khống hợp đồng tương lai, thu lợi nhuận từ chênh lệch giá kỳ hạn (contango yield). Đây là một chiến lược rủi ro thấp, biến động thấp, thu hút sự tham gia đáng kể của các tổ chức khi phí bảo hiểm hợp đồng tương lai ở mức hợp lý và chi phí huy động vốn có thể kiểm soát được. Tuy nhiên, mô hình này dựa trên một tiền đề quan trọng: giá hợp đồng tương lai phải luôn cao hơn giá giao ngay, và chênh lệch lãi suất phải ổn định. Bắt đầu từ tháng 10, tiền đề này đột nhiên biến mất.

Theo số liệu thống kê của Amberdata, chênh lệch giá kỳ hạn 30 ngày tính theo năm đã giảm từ 6,63% xuống 4,46%, với 93% số ngày giao dịch giảm xuống dưới mức hòa vốn 5% cần thiết cho hoạt động kinh doanh chênh lệch giá. Điều này có nghĩa là các giao dịch như vậy không còn sinh lời và thậm chí có thể bắt đầu thua lỗ, buộc các quỹ phải rút lui. Sự sụp đổ nhanh chóng của chênh lệch giá đã gây ra "thanh lý hệ thống" đối với các nhà kinh doanh chênh lệch giá: họ phải bán các khoản đầu tư ETF của mình và đồng thời mua lại các hợp đồng tương lai mà họ đã bán khống trước đó để đóng giao dịch chênh lệch giá.

Quá trình này thể hiện rõ ràng trong dữ liệu thị trường. Lượng hợp đồng vĩnh viễn Bitcoin đang mở đã giảm 37,7% trong cùng kỳ, tổng mức giảm hơn 4,2 tỷ đô la, với hệ số tương quan là 0,878 với sự thay đổi chênh lệch giá, cho thấy sự chuyển động gần như đồng thời. Sự kết hợp giữa "bán ETF + mua bù bán khống" là con đường điển hình để thoát khỏi giao dịch chênh lệch giá; sự gia tăng đột ngột dòng tiền chảy ra khỏi ETF không phải do hoảng loạn giá cả, mà là kết quả tất yếu của sự sụp đổ cơ chế chênh lệch giá.

Nói cách khác, dòng tiền chảy ra khỏi ETF trong hai tháng qua giống như một "cuộc thanh lý các vị thế chênh lệch giá có đòn bẩy" hơn là "sự rút lui của các tổ chức đầu tư dài hạn". Đây là một cuộc thanh lý giao dịch được thực hiện rất chuyên nghiệp và có cấu trúc, chứ không phải là bán tháo hoảng loạn do sự sụp đổ của tâm lý thị trường.

Quan trọng hơn, sau khi loại bỏ những nhà đầu cơ chênh lệch giá, cấu trúc vốn còn lại thực sự trở nên lành mạnh hơn. Hiện tại, lượng Bitcoin nắm giữ trong các quỹ ETF vẫn ở mức cao, khoảng 1,43 triệu Bitcoin, phần lớn đến từ các nhà đầu tư tổ chức tập trung vào phân bổ tài sản hơn là các quỹ ngắn hạn theo đuổi chênh lệch lãi suất. Khi việc sử dụng đòn bẩy để phòng ngừa rủi ro của các nhà đầu cơ chênh lệch giá bị loại bỏ, tỷ lệ đòn bẩy tổng thể của thị trường giảm, biến động có ít nguồn gốc hơn, và diễn biến giá sẽ được thúc đẩy nhiều hơn bởi các lực mua và bán thực sự hơn là bởi các thao tác kỹ thuật gượng ép.

Marshall, trưởng bộ phận nghiên cứu tại Amberdata, mô tả đây là một "sự tái cấu trúc thị trường": sau khi các nhà đầu cơ chênh lệch giá rút lui, dòng vốn mới đổ vào ETF trở nên định hướng và dài hạn hơn, sự nhiễu loạn cấu trúc trên thị trường giảm đi, và các chuyển động thị trường tiếp theo sẽ phản ánh nhu cầu thực tế hơn. Điều này có nghĩa là mặc dù có vẻ như là dòng vốn chảy ra 4 tỷ đô la, nhưng nó không nhất thiết là điều xấu đối với thị trường. Ngược lại, nó có thể đặt nền móng cho đợt tăng giá mạnh mẽ hơn tiếp theo.

Nếu Saylor, Tom Lee và các quỹ ETF đại diện cho thái độ của các nhà đầu tư ở cấp độ vi mô, thì những thay đổi diễn ra ở cấp độ vĩ mô sâu sắc và mạnh mẽ hơn nhiều. Liệu sẽ có một đợt tăng giá mạnh vào dịp Giáng sinh? Để tìm câu trả lời, chúng ta có thể cần phải xem xét kỹ hơn ở cấp độ vĩ mô.

Trump "nắm quyền kiểm soát" hệ thống tiền tệ

Trong nhiều thập kỷ, tính độc lập của Cục Dự trữ Liên bang được coi là "quy tắc bất di bất dịch của hệ thống". Quyền lực tiền tệ thuộc về ngân hàng trung ương, chứ không phải Nhà Trắng.

Nhưng rõ ràng Trump không đồng ý với điều đó.

Ngày càng có nhiều dấu hiệu cho thấy nhóm của ông Trump đang tiếp quản Cục Dự trữ Liên bang một cách nhanh chóng và triệt để hơn nhiều so với dự đoán của thị trường. Đây không chỉ đơn thuần là một sự "thay thế chủ tịch diều hâu" mang tính biểu tượng, mà là sự viết lại hoàn toàn cơ cấu phân bổ quyền lực giữa Fed và Bộ Tài chính, một sự thay đổi đối với cơ chế bảng cân đối kế toán, và một định nghĩa lại về cách thức định giá lãi suất.

Ông Trump đang cố gắng tái cấu trúc toàn bộ hệ thống tiền tệ.

Joseph Wang, cựu trưởng bộ phận giao dịch của Cục Dự trữ Liên bang New York (người đã nghiên cứu hệ thống hoạt động của Fed trong nhiều năm), cũng đã cảnh báo rõ ràng: "Thị trường rõ ràng đã đánh giá thấp quyết tâm kiểm soát Fed của Trump, và sự thay đổi này có thể đẩy thị trường vào giai đoạn rủi ro cao hơn, biến động mạnh hơn."

Từ việc sắp xếp nhân sự và định hướng chính sách đến các chi tiết kỹ thuật, chúng ta đều có thể thấy những dấu vết rất rõ ràng.

Bằng chứng trực tiếp nhất đến từ việc bổ nhiệm nhân sự. Chiến dịch tranh cử của Trump đã đặt một số nhân vật chủ chốt vào các vị trí quan trọng, bao gồm Kevin Hassett (cựu cố vấn kinh tế Nhà Trắng), James Bessent (nhà hoạch định chính sách chủ chốt của Bộ Tài chính), Dino Miran (cố vấn chính sách tài khóa) và Kevin Warsh (cựu Thống đốc Cục Dự trữ Liên bang). Những cá nhân này có một đặc điểm chung: họ không phải là những "nhà hoạch định chính sách ngân hàng trung ương" truyền thống, cũng không nhấn mạnh đến sự độc lập của ngân hàng trung ương. Mục tiêu của họ rất rõ ràng: làm suy yếu thế độc quyền của Cục Dự trữ Liên bang đối với lãi suất, chi phí huy động vốn dài hạn và thanh khoản hệ thống, và trả lại nhiều quyền lực tiền tệ hơn cho Bộ Tài chính.

Điểm mang tính biểu tượng nhất là việc ông Bessent, người được nhiều người coi là người kế nhiệm phù hợp nhất cho chức Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang, cuối cùng lại chọn ở lại Bộ Tài chính. Lý do rất đơn giản: trong cơ cấu quyền lực mới, vị trí của Bộ Tài chính có ảnh hưởng lớn hơn vị trí của Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang.

Một manh mối quan trọng khác đến từ những thay đổi trong phí bảo hiểm kỳ hạn.

Chỉ số này có thể xa lạ với các nhà đầu tư thông thường, nhưng thực tế nó là tín hiệu trực tiếp nhất để thị trường đánh giá "ai kiểm soát lãi suất dài hạn". Gần đây, chênh lệch giữa trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 12 tháng và trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm một lần nữa tiến gần đến mức cao nhất. Đợt tăng này không phải do nền kinh tế tốt hay lạm phát gia tăng, mà là do thị trường đang đánh giá lại: trong tương lai, Bộ Tài chính có thể không phải là cơ quan quyết định lãi suất dài hạn.

Việc lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm và 12 tháng tiếp tục giảm cho thấy thị trường đang đặt cược mạnh mẽ rằng Cục Dự trữ Liên bang sẽ cắt giảm lãi suất, và với tốc độ nhanh hơn và mạnh mẽ hơn so với dự kiến trước đây.

Chỉ số SOFR (Single-day Freight Forwarder) đã giảm mạnh trong tháng 9, cho thấy sự sụp đổ đột ngột của lãi suất thị trường tiền tệ Mỹ và việc nới lỏng đáng kể hệ thống lãi suất chính sách của Cục Dự trữ Liên bang.

Sự gia tăng ban đầu của chênh lệch lợi suất là do kỳ vọng của thị trường rằng lễ nhậm chức của Trump sẽ dẫn đến một nền kinh tế "quá nóng"; sau đó, sau khi thuế quan và các gói kích thích tài chính khổng lồ được thị trường hấp thụ, chênh lệch lợi suất nhanh chóng giảm trở lại. Giờ đây, chênh lệch lợi suất lại đang tăng lên, phản ánh không phải kỳ vọng tăng trưởng, mà là sự không chắc chắn về hệ thống Hassett-Bessent: nếu Bộ Tài chính kiểm soát đường cong lợi suất trong tương lai bằng cách điều chỉnh thời hạn nợ, phát hành thêm nợ ngắn hạn và thu hẹp nợ dài hạn, thì các phương pháp truyền thống để đánh giá lãi suất dài hạn sẽ trở nên hoàn toàn không hiệu quả.

Một bằng chứng tinh tế hơn nhưng vô cùng quan trọng nằm ở hệ thống bảng cân đối kế toán. Nhóm của ông Trump thường xuyên chỉ trích "hệ thống dự trữ dồi dào" hiện tại (trong đó Cục Dự trữ Liên bang mở rộng bảng cân đối kế toán và cung cấp dự trữ cho hệ thống ngân hàng, khiến hệ thống tài chính phụ thuộc rất nhiều vào ngân hàng trung ương). Tuy nhiên, họ cũng nhận thức rõ rằng lượng dự trữ hiện tại đã rất eo hẹp, và hệ thống thực sự cần mở rộng bảng cân đối kế toán để duy trì sự ổn định.

Sự mâu thuẫn giữa việc "phản đối mở rộng bảng cân đối kế toán, nhưng lại bị buộc phải mở rộng nó" thực chất là một chiến lược. Họ sử dụng điều này như một cái cớ để đặt câu hỏi về khuôn khổ thể chế của Cục Dự trữ Liên bang và thúc đẩy việc chuyển giao nhiều quyền lực tiền tệ hơn trở lại cho Bộ Tài chính. Nói cách khác, họ không muốn ngay lập tức thu hẹp bảng cân đối kế toán, mà muốn sử dụng "tranh cãi về bảng cân đối kế toán" như một bước đột phá để làm suy yếu vị thế thể chế của Cục Dự trữ Liên bang.

Nếu tổng hợp các hành động này, chúng ta thấy một hướng đi rất rõ ràng: chênh lệch lãi suất kỳ hạn đang bị thu hẹp, thời hạn của trái phiếu kho bạc Mỹ đang bị rút ngắn, và lãi suất dài hạn đang dần mất đi tính độc lập; các ngân hàng có thể được yêu cầu nắm giữ nhiều trái phiếu kho bạc Mỹ hơn; các tổ chức do chính phủ tài trợ có thể được khuyến khích sử dụng đòn bẩy để mua chứng khoán thế chấp; và Bộ Tài chính có thể tác động đến toàn bộ cấu trúc lợi suất bằng cách tăng phát hành nợ ngắn hạn. Các mức giá quan trọng trước đây do Cục Dự trữ Liên bang quyết định sẽ dần được thay thế bằng các công cụ tài chính.

Khả năng cao là giá vàng sẽ bước vào xu hướng tăng dài hạn, thị trường chứng khoán sẽ duy trì xu hướng tăng chậm sau một thời kỳ điều chỉnh, và thanh khoản sẽ dần được cải thiện nhờ các biện pháp mở rộng tài chính và cơ chế mua lại. Thị trường có thể có vẻ hỗn loạn trong ngắn hạn, nhưng điều này đơn giản là do ranh giới quyền lực của hệ thống tiền tệ đang được định nghĩa lại.

Đối với Bitcoin, loại tiền điện tử đang được quan tâm hàng đầu trên thị trường, nó nằm ở rìa của sự thay đổi cấu trúc này, không phải là bên hưởng lợi trực tiếp nhất cũng không phải là chiến trường chính. Về mặt tích cực, tính thanh khoản được cải thiện sẽ tạo ra một mức giá sàn cho Bitcoin; tuy nhiên, nhìn vào xu hướng dài hạn trong 1-2 năm tới, nó vẫn cần trải qua một giai đoạn tích lũy lại, chờ đợi khuôn khổ của hệ thống tiền tệ mới thực sự trở nên rõ ràng.

Hoa Kỳ đang chuyển từ "kỷ nguyên do ngân hàng trung ương dẫn dắt" sang "kỷ nguyên do chính sách tài khóa dẫn dắt".

Trong khuôn khổ mới này, lãi suất dài hạn có thể không còn do Cục Dự trữ Liên bang quyết định, thanh khoản sẽ đến nhiều hơn từ Bộ Tài chính, tính độc lập của các ngân hàng trung ương sẽ bị suy yếu, biến động thị trường sẽ lớn hơn, và các tài sản rủi ro sẽ mở ra một hệ thống định giá hoàn toàn khác.

Khi cấu trúc nền tảng của một hệ thống được viết lại, tất cả các mức giá sẽ có hành vi phi logic hơn bình thường. Nhưng đây là một giai đoạn cần thiết trong quá trình nới lỏng trật tự cũ và sự xuất hiện của trật tự mới.

Xu hướng thị trường trong vài tháng tới có thể sẽ hình thành từ sự hỗn loạn này.