Báo cáo nghiên cứu vĩ mô thị trường tiền điện tử: Bong bóng AI, định giá lại lãi suất và chuyển dịch chu kỳ tiền điện tử

I. Phân tích kinh tế vĩ mô của thị trường tiền điện tử

Trong cơn biến động thị trường vài tuần qua, giá Bitcoin và tâm lý thị trường đã cho thấy sự phân kỳ bất thường và đáng kể: giá vẫn vững chắc trên mức cao nhất mọi thời đại là 90.000 đô la, nhưng tâm lý thị trường đã rơi vào vực thẳm của "nỗi sợ hãi tột độ". Chỉ số Sợ hãi & Tham lam đã từng chạm mốc 16 điểm, mức tâm lý lạnh nhất kể từ khi đại dịch toàn cầu sụp đổ vào tháng 3 năm 2020, và ngay cả khi có sự phục hồi nhẹ gần đây, nó vẫn chỉ dao động trong khoảng 12-18. Những bình luận tích cực về Bitcoin trên mạng xã hội đồng thời lao dốc, nhanh chóng chuyển từ sự lạc quan vững chắc sang những lời phàn nàn, tức giận và chỉ trích. Sự mất cân bằng này không phải là ngẫu nhiên; nó thường xảy ra ở giai đoạn sau của một thị trường tăng giá: những người tham gia sớm đã tích lũy được khoản lợi nhuận khổng lồ chưa thực hiện và chọn cách bán ra ngay khi có dấu hiệu đầu tiên của bất ổn kinh tế vĩ mô; trong khi những người theo đuổi mức cao sau đó nhanh chóng bị mắc kẹt trong những biến động ngắn hạn, và những khoản lỗ chưa thực hiện càng làm trầm trọng thêm sự hoảng loạn và thất vọng của thị trường. Bitcoin hiện có giá khoảng 92.000 đô la, gần bằng mức giá đầu năm (90.500 đô la), đã trải qua một đợt tăng giá đáng kể và điều chỉnh sâu trong suốt cả năm trước khi quay trở lại gần điểm xuất phát, cho thấy xu hướng thị trường "hợp nhất ở mức cao, trì trệ".

Dòng tiền trên chuỗi cung cấp tín hiệu trực tiếp hơn so với tâm lý thị trường. Thứ nhất, vai trò của các ETF giao ngay đã chuyển từ "động cơ tăng cường" thúc đẩy thị trường tăng giá sang "ống thoát nước" ngắn hạn. Kể từ tháng 11, các ETF đã ghi nhận dòng tiền ròng tích lũy hơn 2 tỷ đô la, với dòng tiền rút ra lớn nhất trong một ngày lên tới 870 triệu đô la, lập kỷ lục mới về hiệu suất kém nhất kể từ khi niêm yết. Tác động lên diễn biến này lớn hơn nhiều so với bản thân các quỹ: trước đây, logic "phân bổ tổ chức dài hạn" là hỗ trợ cốt lõi cho thị trường, nhưng giờ đây, sự hỗ trợ này đã chuyển thành bán tháo, khiến các nhà đầu tư bán lẻ cảm thấy bất an "khi không có sự hỗ trợ của tổ chức". Hành vi của cá voi cũng cho thấy sự phân kỳ rõ ràng. Những cá voi cỡ trung bình nắm giữ 10-1000 BTC đã bán ròng trong vài tuần qua, bán ra hàng chục nghìn Bitcoin, rõ ràng là những người áp dụng sớm với lợi nhuận đáng kể đã chọn rút tiền mặt. Trong khi đó, các siêu cá voi nắm giữ hơn 10.000 BTC đã đồng loạt gia tăng lượng nắm giữ, với dữ liệu trên chuỗi cho thấy một số thực thể chiến lược dài hạn đã tích lũy ngược xu hướng trong suốt đợt giảm, lên tới hàng chục nghìn BTC. Trong khi đó, dòng tiền ròng từ các nhà đầu tư bán lẻ quy mô nhỏ (≤10 BTC) đang tăng dần, cho thấy trong khi những người dùng mới dễ bị tác động bởi cảm xúc nhất có thể hoảng sợ và bán tháo, thì một nhóm các nhà đầu tư bán lẻ dài hạn giàu kinh nghiệm hơn đang nắm bắt cơ hội để gia tăng vị thế của họ. Chỉ báo lỗ thực tế trên chuỗi thậm chí còn ghi nhận mức lỗ lớn nhất trong một ngày trong sáu tháng qua, với một lượng lớn token bị buộc phải bán lỗ, một tín hiệu rõ ràng của "bán tháo đầu hàng". Kết hợp nhiều chỉ báo trên chuỗi, những gì chúng ta đang thấy không phải là một cuộc tháo chạy hoàn toàn khỏi thị trường, mà là một sự phân phối lại nhanh chóng các token - từ các quỹ ngắn hạn, mang tính cảm xúc sang các thực thể có sự kiên nhẫn dài hạn và khả năng chịu rủi ro cao hơn. Đây là một hiện tượng mang tính cấu trúc luôn xảy ra trong giai đoạn sau của các thị trường tăng giá lớn. Hiện tại, thị trường đang trong giai đoạn củng cố mạnh mẽ ở nửa sau của thị trường tăng giá - mặc dù vốn hóa thị trường đã điều chỉnh nhưng vẫn trên nền tảng vững chắc, tâm lý thị trường đã hạ nhiệt đáng kể, sự phân hóa về cấu trúc đã gia tăng, các tài sản chất lượng cao vẫn vững vàng, nhưng các tài sản đầu cơ vẫn tiếp tục bị thanh lý. Vốn hóa thị trường chung của thị trường tiền điện tử đang có xu hướng giảm.

Nếu dữ liệu và tâm lý trên chuỗi giải thích cho những biến động ngắn hạn, thì động lực thực sự đằng sau đợt biến động thị trường này vẫn là lãi suất kinh tế vĩ mô - "nhà tạo lập thị trường" thực sự cho Bitcoin không phải là các tổ chức hay cá voi, mà là Cục Dự trữ Liên bang. Trong quý vừa qua, thị trường nhìn chung đặt cược rằng Fed sẽ dần dần bắt đầu chu kỳ cắt giảm lãi suất từ nửa cuối năm 2024 đến đầu năm 2025. Việc cắt giảm lãi suất đồng nghĩa với việc tăng thanh khoản và định giá cao hơn cho các tài sản rủi ro, do đó trở thành động lực chính của đợt tăng giá trước đó. Tuy nhiên, dữ liệu kinh tế gần đây và các tuyên bố chính thức đã dẫn đến việc định giá lại mạnh mẽ kỳ vọng này. Mặc dù việc làm và lạm phát của Hoa Kỳ đã chậm lại, nhưng chúng vẫn chưa đạt đến mức có thể hỗ trợ việc nới lỏng mạnh mẽ; một số quan chức thậm chí đã đưa ra những tín hiệu "cắt giảm lãi suất thận trọng", khiến thị trường lo ngại rằng lãi suất có thể duy trì ở mức cao trong thời gian dài hơn dự kiến ban đầu. Việc hạ nhiệt kỳ vọng cắt giảm lãi suất sẽ trực tiếp làm giảm giá trị chiết khấu của dòng tiền trong tương lai, từ đó làm giảm định giá của các tài sản rủi ro - các lĩnh vực có độ đàn hồi cao như tăng trưởng công nghệ, AI và tiền điện tử là những lĩnh vực đầu tiên bị ảnh hưởng. Do đó, sự suy giảm gần đây không phải do thiếu những câu chuyện mới trong ngành tiền điện tử, mà là do sự gia tăng trực tiếp trong "tỷ lệ chiết khấu" của toàn bộ vũ trụ tài sản rủi ro ở cấp độ vĩ mô, thể hiện sự hạ cấp định giá mạnh mẽ.

II. Tác động sâu sắc của bong bóng AI lên nền kinh tế vĩ mô tiền điện tử

Từ năm 2023 đến năm 2025, trí tuệ nhân tạo (AI) đã hoàn toàn trở thành động lực cốt lõi trong định giá tài sản rủi ro toàn cầu, thay thế những thuật ngữ cũ như "siêu vũ trụ", "Web3" và "mùa hè DeFi", đồng thời trở thành động lực chính thúc đẩy sự mở rộng định giá thị trường vốn. Cho dù đó là vốn hóa thị trường của Nvidia vượt mốc một nghìn tỷ đô la, tham vọng về cơ sở hạ tầng của OpenAI, hay sự tăng trưởng bùng nổ của các siêu trung tâm dữ liệu và các dự án AI độc lập, toàn bộ thị trường đã hoàn thành một sự chuyển đổi mô hình từ "tăng trưởng công nghệ" sang "cơn sốt AI" chỉ trong hai năm. Tuy nhiên, đằng sau bữa tiệc thịnh soạn này là một cấu trúc đòn bẩy ngày càng mong manh, chi tiêu vốn ngày càng lớn và kỹ thuật tài chính ngày càng phụ thuộc vào "lưu thông nội bộ". Trớ trêu thay, sự mở rộng nhanh chóng của định giá AI đã khiến toàn bộ hệ thống tài sản rủi ro cao trở nên dễ bị tổn thương hơn. Sự biến động của nó được truyền trực tiếp và liên tục đến thị trường tiền điện tử thông qua ngân sách rủi ro, kỳ vọng lãi suất và điều kiện thanh khoản, ảnh hưởng sâu sắc đến cấu trúc chu kỳ và khuôn khổ định giá của Bitcoin, Ethereum và các altcoin.

Trong các hệ thống phân bổ tài sản của tổ chức, các nhà lãnh đạo AI đã chuyển đổi từ cổ phiếu tăng trưởng truyền thống thành "siêu yếu tố công nghệ", trở thành trung tâm của các danh mục đầu tư rủi ro cao và thậm chí thể hiện đòn bẩy nội sinh. Khi AI tăng lên, khẩu vị rủi ro tăng lên, tự nhiên làm tăng phân bổ của tổ chức vào các tài sản rủi ro cao, bao gồm cả Bitcoin. Ngược lại, khi AI trải qua những biến động mạnh, áp lực định giá hoặc lo ngại về tín dụng, ngân sách rủi ro buộc phải thu hẹp. Giao dịch định lượng và định hướng mô hình nhanh chóng làm giảm mức độ rủi ro tổng thể, với tài sản tiền điện tử - loại tài sản biến động nhất và không được hỗ trợ bởi dòng tiền - thường trở thành mục tiêu bán chính. Do đó, sự giằng co và điều chỉnh trong giai đoạn sau của bong bóng AI sẽ khuếch đại quy mô điều chỉnh của thị trường tiền điện tử đồng thời ở cả cấp độ tâm lý và cấu trúc. Điều này đặc biệt rõ ràng vào tháng 11 năm 2025: khi các cổ phiếu công nghệ liên quan đến AI điều chỉnh do áp lực tài chính, chênh lệch tín dụng tăng và bất ổn kinh tế vĩ mô, Bitcoin và cổ phiếu Mỹ đồng thời giảm xuống dưới các mức quan trọng, tạo thành một "truyền tải rủi ro chéo tài sản" điển hình. Bên cạnh khẩu vị rủi ro, hiệu ứng lấn át thanh khoản là yếu tố kìm hãm quan trọng nhất đối với bong bóng AI trên thị trường tiền điện tử. Trong môi trường kinh tế vĩ mô với "nguồn vốn hạn chế", điều này tất yếu đồng nghĩa với việc vốn biên của các tài sản rủi ro cao khác bị nén lại, và tiền điện tử trở thành "nạn nhân vốn" rõ ràng nhất.

Tác động sâu sắc hơn bắt nguồn từ sự cạnh tranh trong khuôn khổ tường thuật. Trong tâm lý thị trường và việc xây dựng định giá, tường thuật thường quan trọng ngang bằng với các yếu tố cơ bản. Trong thập kỷ qua, ngành công nghiệp tiền điện tử đã thu hút được sự chú ý rộng rãi và mức phí bảo hiểm đáng kể thông qua các tường thuật như tài chính phi tập trung, vàng kỹ thuật số và mạng lưới tài chính mở. Tuy nhiên, tường thuật về AI từ năm 2023 đến năm 2025 lại thể hiện tính độc quyền cực độ, với khuôn khổ tường thuật lớn của nó—"động cơ cốt lõi của Cuộc cách mạng Công nghiệp lần thứ tư", "sức mạnh tính toán là dầu mỏ mới", "trung tâm dữ liệu là bất động sản công nghiệp mới" và "mô hình AI là cơ sở hạ tầng kinh tế của tương lai"—trực tiếp kìm hãm không gian tường thuật của ngành công nghiệp tiền điện tử. Ở cấp độ chính sách, truyền thông, nghiên cứu và đầu tư, hầu như mọi sự chú ý đều tập trung vào AI, và tiền điện tử chỉ lấy lại được tiếng nói khi thanh khoản toàn cầu giảm bớt hoàn toàn. Điều này khiến ngành công nghiệp tiền điện tử khó có thể lấy lại mức phí bảo hiểm định giá ngay cả khi có dữ liệu trên chuỗi lành mạnh và hệ sinh thái nhà phát triển tích cực. Tuy nhiên, khi bong bóng AI vỡ hoặc bước vào giai đoạn điều chỉnh sâu, số phận của tài sản tiền điện tử có thể không ảm đạm, và chúng thậm chí có thể mở ra một cơ hội quyết định. Nếu bong bóng AI phát triển theo quỹ đạo của bong bóng dot-com năm 2000 - tức là trải qua đợt điều chỉnh định giá 30%–60%, sự thoái lui của một số công ty có đòn bẩy tài chính cao, hoạt động dựa trên câu chuyện và các gã khổng lồ công nghệ cắt giảm chi tiêu vốn, trong khi hệ thống tín dụng tổng thể vẫn ổn định - thì nỗi đau ngắn hạn trên thị trường tiền điện tử sẽ được đổi lấy những lợi ích đáng kể trong trung hạn. Nếu rủi ro phát triển thành một cuộc khủng hoảng tín dụng tương tự như năm 2008, mặc dù khả năng xảy ra là hạn chế, nhưng tác động sẽ nghiêm trọng hơn. Sự sụp đổ của các chuỗi nợ công nghệ, các vụ vỡ nợ tập trung của các quỹ tín thác bất động sản (REIT) trung tâm dữ liệu và thiệt hại đối với bảng cân đối kế toán của ngân hàng đều có thể gây ra "sự giảm đòn bẩy hệ thống", khiến tiền điện tử trải qua một sự sụp đổ như thác nước tương tự như tháng 3 năm 2020 trong ngắn hạn. Tuy nhiên, những kịch bản cực đoan như vậy thường cũng hàm ý một sự phục hồi mạnh mẽ hơn trong trung và dài hạn, khi các ngân hàng trung ương sẽ buộc phải tái khởi động QE, cắt giảm lãi suất, hoặc thậm chí áp dụng các chính sách tiền tệ phi truyền thống. Tiền điện tử, như một công cụ phòng ngừa rủi ro cung tiền quá mức, sẽ chứng kiến sự phục hồi mạnh mẽ trong môi trường thanh khoản dồi dào.

Tóm lại, bong bóng AI không phải là sự kết thúc của ngành công nghiệp tiền điện tử, mà là khúc dạo đầu cho chu kỳ tiền điện tử lớn tiếp theo. Trong giai đoạn bong bóng đi lên, AI sẽ vắt kiệt tiền, sự chú ý và các câu chuyện khỏi tài sản tiền điện tử; ngược lại, trong quá trình bong bóng vỡ hoặc tiêu hóa, AI sẽ giải phóng thanh khoản, khẩu vị rủi ro và các nguồn lực trở lại thị trường tiền điện tử, đặt nền móng cho sự khởi động lại của nó. Đối với các nhà đầu tư, việc hiểu cấu trúc truyền dẫn kinh tế vĩ mô này quan trọng hơn việc dự đoán giá; điểm thấp về mặt cảm xúc không phải là kết thúc, mà là một giai đoạn quan trọng trong quá trình di chuyển tài sản từ tay yếu sang tay mạnh; cơ hội thực sự không được tìm thấy trong tiếng ồn, mà thường xuất hiện vào thời điểm thay đổi câu chuyện kinh tế vĩ mô và đảo ngược chu kỳ thanh khoản. Chu kỳ lớn tiếp theo trên thị trường tiền điện tử rất có thể sẽ chính thức bắt đầu sau khi bong bóng AI rút đi.

III. Cơ hội và thách thức giữa những thay đổi của thị trường tiền điện tử

Môi trường kinh tế vĩ mô toàn cầu vào cuối năm 2025 đang cho thấy những thay đổi về mặt cấu trúc hoàn toàn khác so với những năm trước. Sau chu kỳ thắt chặt kéo dài hai năm, chính sách tiền tệ toàn cầu cuối cùng đã chuyển dịch đồng bộ. Cục Dự trữ Liên bang đã thực hiện hai đợt cắt giảm lãi suất trong nửa cuối năm 2025, đồng thời xác nhận chính thức chấm dứt chính sách thắt chặt định lượng và ngăn chặn sự thu hẹp bảng cân đối kế toán. Thị trường kỳ vọng một đợt cắt giảm lãi suất mới vào quý I năm 2026. Điều này có nghĩa là thanh khoản toàn cầu đã chuyển từ "cạn kiệt" sang "cung cấp", tăng trưởng cung tiền M2 đã trở lại quỹ đạo mở rộng, và môi trường tín dụng đã được cải thiện đáng kể. Đối với tất cả các tài sản rủi ro, những bước ngoặt mang tính chu kỳ như vậy thường báo hiệu sự hình thành các điểm neo giá mới. Đối với thị trường tiền điện tử, thời điểm của chu kỳ nới lỏng toàn cầu trùng khớp với nhiều yếu tố, bao gồm thanh lọc đòn bẩy nội bộ, đóng băng tâm lý thị trường và dòng vốn ETF chạm đáy, tạo cơ sở cho năm 2026 có khả năng trở thành "điểm khởi động lại". Mặc dù việc nới lỏng đồng bộ toàn cầu là điều hiếm gặp, nhưng bối cảnh kinh tế vĩ mô giai đoạn 2025-2026 lại cho thấy tính nhất quán cao. Nhật Bản đã tung ra gói kích thích tài khóa vượt quá 100 tỷ đô la, tiếp tục chính sách tiền tệ siêu nới lỏng; Trung Quốc tiếp tục tăng cường nới lỏng kép cả chính sách tiền tệ và tài khóa dưới áp lực kinh tế và nhu cầu cơ cấu; và châu Âu, bên bờ vực suy thoái, đã bắt đầu thảo luận về việc tái khởi động nới lỏng định lượng (QE). Việc các nền kinh tế lớn trên toàn cầu đồng loạt thực hiện các chính sách nới lỏng là một yếu tố tích cực chưa từng có đối với tài sản tiền điện tử trong những năm gần đây. Điều này là do tài sản tiền điện tử vốn là một trong những loại tài sản nhạy cảm nhất với thanh khoản trên toàn cầu, đặc biệt là Bitcoin, với định giá có mối tương quan cao với chu kỳ thanh khoản của đồng đô la. Khi thế giới đồng thời bước vào môi trường "chính sách tiền tệ nới lỏng + tăng trưởng yếu", sức hấp dẫn của các tài sản truyền thống sẽ giảm xuống, và hiệu ứng lan tỏa thanh khoản sẽ ưu tiên các tài sản có beta cao hơn. Tài sản tiền điện tử đã trải qua sự tăng trưởng bùng nổ trong ba chu kỳ vừa qua, chính xác là trong những điều kiện kinh tế vĩ mô như vậy.

Trong khi đó, cấu trúc nội tại của thị trường tiền điện tử đã dần phục hồi sau sự hỗn loạn của năm 2025. Những người nắm giữ dài hạn (LTH) đã không tham gia vào việc bán đáng kể và dữ liệu trên chuỗi cho thấy các mã thông báo đang chuyển từ người bán theo cảm xúc sang người mua có niềm tin cao; cá voi tiếp tục tích lũy trong thời gian giá giảm sâu; dòng tiền chảy ra quy mô lớn từ các ETF chủ yếu do sự hoảng loạn của nhà đầu tư bán lẻ hơn là sự rút lui của tổ chức; và tỷ lệ tài trợ trên thị trường tương lai đã trở lại vùng trung lập hoặc thậm chí âm, với đòn bẩy bị loại bỏ hoàn toàn khỏi thị trường. Sự kết hợp này cho thấy áp lực bán trên thị trường chủ yếu đến từ những người yếu thế, trong khi các mã thông báo đang tập trung vào những người mạnh thế. Nói cách khác, thị trường tiền điện tử đang ở trong tình trạng tương tự như quý 1 năm 2020: định giá bị kìm hãm, nhưng cấu trúc rủi ro lành mạnh hơn nhiều so với vẻ ngoài của nó. Tuy nhiên, mặt trái của vấn đề là những thách thức. Trong khi chu kỳ nới lỏng đang quay trở lại, thì không thể bỏ qua rủi ro lan tỏa của bong bóng AI. Định giá của các công ty công nghệ khổng lồ đang tiến gần đến mức không bền vững, và nếu các chuỗi tài trợ hoặc kỳ vọng lợi nhuận đi chệch hướng, cổ phiếu công nghệ có thể trải qua một đợt điều chỉnh mạnh khác, và tài sản tiền điện tử, với tư cách là một đối tác rủi ro cao, chắc chắn sẽ chịu ảnh hưởng thụ động của "một đợt bán tháo beta hệ thống". Hơn nữa, Bitcoin thiếu một chất xúc tác mới mang tính quyết định trong ngắn hạn. Mô hình ETF của năm 2024-2025 đã được thị trường giao dịch đầy đủ. Một câu chuyện mới cần phải chờ Fed khởi động QE, các tổ chức lớn quay trở lại tăng lượng nắm giữ, và các tổ chức tài chính truyền thống đẩy nhanh việc triển khai cơ sở hạ tầng tiền điện tử. Dòng chảy ETF liên tục chảy ra phản ánh nỗi sợ hãi tột độ của các nhà đầu tư bán lẻ; chỉ số VIX, đã giảm xuống mức cực đại là 9, vẫn cần thời gian để hoàn thành "đáy đầu hàng", và thị trường cần chờ đợi những tín hiệu gia tăng mới. Xét về môi trường kinh tế vĩ mô tổng thể và cấu trúc thị trường, xét về mặt thời gian, thị trường tiền điện tử sẽ tiếp tục biến động và củng cố ở đáy trong quý 4 năm 2025-quý 1 năm 2026. Áp lực bong bóng AI, dòng vốn rút khỏi ETF và sự bất ổn của dữ liệu kinh tế vĩ mô sẽ cùng nhau thúc đẩy thị trường duy trì mô hình yếu và biến động. Tuy nhiên, với việc cắt giảm lãi suất nhanh chóng và thanh khoản phục hồi đáng kể trong quý 1 và quý 2 năm 2026, BTC dự kiến sẽ tăng trở lại trên 100.000 đô la, và trong quý 3-quý 4 năm 2026, với tác động kết hợp của kỳ vọng nới lỏng định lượng (QE), viễn cảnh mới của DePIN/HPC và BTC dự trữ quốc gia, một chu kỳ thị trường tăng giá mới sẽ được xác nhận. Con đường này cho thấy thị trường tiền điện tử đang chuyển từ "giai đoạn phá vỡ định giá" sang "giai đoạn định giá lại", và một sự đảo ngược xu hướng thực sự đòi hỏi sự cộng hưởng giữa thanh khoản và viễn cảnh.

Chiến lược đầu tư trong môi trường này cần được điều chỉnh lại để đối phó với biến động và nắm bắt cơ hội. Chiến lược Hành động Trì hoãn cho Tất cả (DCA) mang lại lợi nhuận thống kê tối ưu trong giai đoạn cực kỳ sợ hãi và là cách tốt nhất để phòng ngừa rủi ro trước những biến động tâm lý và biến động cảm xúc ngắn hạn. Về cơ cấu danh mục đầu tư, tỷ trọng altcoin nên được giảm xuống, đồng thời tỷ trọng BTC/ETH nên được tăng lên, vì altcoin sẽ trải qua những đợt giảm sâu hơn trong giai đoạn kiểm soát rủi ro, và cơ chế tích lũy ETF sẽ tiếp tục củng cố lợi thế tương đối của Bitcoin trong trung hạn. Với khả năng xảy ra một đợt điều chỉnh sâu khác đối với cổ phiếu công nghệ, gợi nhớ đến "bong bóng internet", các nhà đầu tư nên duy trì một lượng quỹ khẩn cấp nhất định để đảm bảo điểm vào lệnh tối ưu khi các sự kiện rủi ro kinh tế vĩ mô gây ra làn sóng bán tháo quá mức đối với tài sản tiền điện tử. Về dài hạn, năm 2026 sẽ là một năm then chốt cho việc tái phân phối thanh khoản toàn cầu và là năm thị trường tiền điện tử trở lại vị thế dẫn đầu sau một đợt thanh lọc cấu trúc. Những người chiến thắng thực sự sẽ là những người duy trì kỷ luật và kiên nhẫn trong những giai đoạn tâm lý lạnh giá nhất.

IV. Kết luận

Xét về cấu trúc chuỗi, các chỉ báo tâm lý, dòng tiền và chu kỳ kinh tế vĩ mô toàn cầu, đợt giảm giá này giống như một sự biến động mạnh trong nửa sau của một thị trường tăng giá hơn là một sự đảo ngược cấu trúc. Việc định giá lại kỳ vọng lãi suất đang gây áp lực định giá ngắn hạn, nhưng xu hướng nới lỏng toàn cầu rõ ràng, các biện pháp kích thích đồng bộ ở Nhật Bản và Trung Quốc, và việc chấm dứt QT có nghĩa là năm 2026 sẽ là một năm quan trọng để mở rộng thanh khoản trở lại. Bong bóng AI có thể tiếp tục là một lực cản ngắn hạn, nhưng sự vỡ hoặc giảm phát của nó sẽ giải phóng vốn và không gian tường thuật bị siết chặt, cung cấp hỗ trợ định giá mới cho các tài sản khan hiếm như Bitcoin. Thị trường dự kiến sẽ tiếp tục quá trình củng cố và chạm đáy từ quý 4 năm 2025 đến quý 1 năm 2026, với quý 2-quý 4 năm 2026, được thúc đẩy bởi chu kỳ cắt giảm lãi suất, trở thành cửa sổ đảo ngược xu hướng. DCA có kỷ luật, tăng tỷ trọng BTC/ETH và duy trì các vị thế khẩn cấp là những chiến lược tối ưu để điều hướng sự biến động và đón nhận chu kỳ mới.