Tác giả gốc: Matt Hougan, Giám đốc đầu tư, Bitwise

Bản dịch gốc của: Saoirse, Foresight News

Việc Bitcoin đi ngang thực chất báo hiệu "thời điểm IPO" đã đến. Tại sao điều này lại ngụ ý tỷ lệ phân bổ tài sản cao hơn? Câu trả lời như sau.

Trong bài viết mới nhất của mình, Jordi Visser khám phá một vấn đề quan trọng: bất chấp dòng tin tức tích cực liên tục - dòng vốn ETF mạnh, tiến bộ đáng kể trong quy định và nhu cầu của các tổ chức tiếp tục tăng - giao dịch Bitcoin vẫn bị kẹt một cách đáng thất vọng trong xu hướng đi ngang.

Visser tin rằng Bitcoin đang trải qua một "IPO âm thầm", chuyển đổi từ một "khái niệm viễn tưởng" thành một "câu chuyện thành công phổ biến". Ông chỉ ra rằng thông thường, khi cổ phiếu trải qua sự chuyển đổi như vậy, chúng có xu hướng đi ngang trong 6 đến 18 tháng trước khi bắt đầu xu hướng tăng.

Lấy Facebook (nay là Meta) làm ví dụ. Vào ngày 12 tháng 5 năm 2012, Facebook lên sàn với giá 38 đô la một cổ phiếu. Trong hơn một năm sau đó, giá cổ phiếu của công ty dao động giữa đi ngang và giảm, không thể vượt qua mức giá IPO là 38 đô la trong suốt 15 tháng. Google và các công ty khởi nghiệp công nghệ nổi tiếng khác cũng cho thấy xu hướng tương tự trong giai đoạn đầu sau khi lên sàn.

Visser cho rằng giao dịch đi ngang không nhất thiết chỉ ra vấn đề với tài sản cơ sở. Tình huống này thường xảy ra do các nhà sáng lập và nhân viên ban đầu chọn "rút tiền". Các nhà đầu tư từng mạnh dạn đặt cược vào các công ty khởi nghiệp khi chúng cực kỳ rủi ro giờ đây đã thu về lợi nhuận gấp hàng trăm lần và đương nhiên muốn đảm bảo lợi nhuận của mình. Quá trình bán nội gián và các nhà đầu tư tổ chức thâu tóm cần có thời gian - chỉ khi việc chuyển nhượng vốn chủ sở hữu (hoặc tài sản) này đạt đến một trạng thái cân bằng nhất định thì giá tài sản mới tiếp tục xu hướng tăng.

Visser chỉ ra rằng tình hình hiện tại của Bitcoin rất giống với tình hình được mô tả ở trên. Những người dùng đầu tiên đã mua Bitcoin khi nó còn ở mức giá 1 đô la, 10 đô la, 100 đô la, hay thậm chí 1.000 đô la, giờ đây đã sở hữu khối tài sản đủ để trải qua nhiều thế hệ. Bitcoin giờ đây đã "đi vào dòng chính"—các quỹ ETF được niêm yết trên Sàn giao dịch Chứng khoán New York, các tập đoàn lớn đưa nó vào danh mục tài sản dự trữ, và các quỹ đầu tư quốc gia đang tham gia thị trường—và những nhà đầu tư đầu tiên này cuối cùng cũng có cơ hội hiện thực hóa lợi nhuận của mình.

Đây là lý do để ăn mừng! Sự kiên nhẫn của họ cuối cùng đã được đền đáp. Năm năm trước, nếu ai đó bán tháo số Bitcoin trị giá 1 tỷ đô la, điều đó có thể sẽ khiến toàn bộ thị trường rơi vào hỗn loạn; nhưng ngày nay, thị trường đã có một cơ sở người mua đủ đa dạng và khối lượng giao dịch dồi dào để dễ dàng tiếp nhận các giao dịch quy mô lớn như vậy.

Điều quan trọng cần lưu ý là việc diễn giải dữ liệu trên chuỗi về "ai đang bán" không đồng nhất; do đó, phân tích của Visser chỉ là một trong những yếu tố hiện đang ảnh hưởng đến xu hướng thị trường. Tuy nhiên, yếu tố này rất quan trọng, và việc xem xét tác động của nó đối với thị trường trong tương lai chắc chắn có giá trị đáng kể.

Sau đây là hai kết luận cốt lõi mà tôi rút ra từ bài viết này.

Kết luận 1: Triển vọng dài hạn là cực kỳ lạc quan.

Nhiều nhà đầu tư tiền điện tử đã thất vọng sau khi đọc bài viết của Visser: "Những người dùng sớm đang bán Bitcoin cho các tổ chức! Họ biết điều gì mà chúng ta không biết?"

Cách giải thích này hoàn toàn sai.

Việc các nhà đầu tư ban đầu bán đi tài sản nắm giữ của mình không có nghĩa là "kết thúc vòng đời của một tài sản"; nó chỉ đơn giản cho thấy tài sản đó đã bước vào một giai đoạn mới.

Lấy Facebook làm ví dụ khác. Phải thừa nhận rằng, giá cổ phiếu của công ty này đã dao động dưới 38 đô la trong một năm sau khi IPO, nhưng hiện tại đã lên tới 637 đô la, tăng 1576% so với giá chào bán. Nếu được quay lại năm 2012, tôi sẽ mua toàn bộ cổ phiếu Facebook với giá 38 đô la một cổ phiếu.

Tất nhiên, đầu tư trong vòng gọi vốn Series A của Facebook có thể mang lại lợi nhuận cao hơn—nhưng rủi ro cũng lớn hơn nhiều so với sau khi IPO.

Điều tương tự cũng đúng với Bitcoin ngày nay. Mặc dù khả năng Bitcoin đạt lợi nhuận gấp 100 lần trong một năm có thể giảm trong tương lai, nhưng nó vẫn có tiềm năng tăng giá đáng kể khi "giai đoạn phân bổ tài sản" kết thúc. Như Bitwise đã chỉ ra trong báo cáo " Giả định Thị trường Vốn Dài hạn Bitcoin ", chúng tôi tin rằng Bitcoin sẽ đạt 1,3 triệu đô la mỗi đồng vào năm 2035, mặc dù cá nhân tôi cho rằng dự đoán này vẫn còn khá thận trọng.

Hơn nữa, tôi muốn bổ sung thêm một điểm: có một sự khác biệt quan trọng giữa thị trường sau đợt bán tháo Bitcoin ban đầu và thị trường sau khi một công ty IPO. Sau IPO, một công ty vẫn cần tăng trưởng liên tục để hỗ trợ giá cổ phiếu của mình—Facebook không thể dễ dàng tăng từ 38 đô la lên 637 đô la chỉ vì không có đủ doanh thu và lợi nhuận để duy trì mức tăng trưởng như vậy. Công ty phải đạt được tăng trưởng dần dần bằng cách tăng doanh thu, mở rộng sang các lĩnh vực kinh doanh mới và tập trung vào nền tảng di động, một quá trình vẫn tiềm ẩn rủi ro.

Nhưng Bitcoin thì không như vậy. Một khi những tay chơi lớn ban đầu đã bán xong, Bitcoin không cần phải "làm gì cả" nữa—điều kiện duy nhất cần thiết để nó tăng trưởng từ mức vốn hóa thị trường hiện tại là 2,5 nghìn tỷ đô la lên mức vốn hóa thị trường 25 nghìn tỷ đô la của vàng là "được chấp nhận rộng rãi".

Tôi không nói rằng quá trình này sẽ diễn ra chỉ sau một đêm, nhưng rất có thể nó sẽ nhanh hơn tốc độ tăng giá cổ phiếu của Facebook.

Xét về góc độ dài hạn, quá trình củng cố theo chiều ngang của Bitcoin thực sự là một "cơ hội vàng". Theo quan điểm của tôi, đây là cơ hội tốt để tích lũy thêm Bitcoin trước khi giá tiếp tục xu hướng tăng.

Kết luận 2: Thời đại phân bổ 1% danh mục đầu tư của bạn vào Bitcoin đã kết thúc.

Như Visser lập luận trong bài viết của mình, các công ty đã hoàn tất IPO ít rủi ro hơn nhiều so với các công ty khởi nghiệp. Họ có phạm vi phân phối cổ phần rộng hơn, chịu sự giám sát chặt chẽ hơn của cơ quan quản lý và có nhiều cơ hội đa dạng hóa hoạt động kinh doanh hơn. Đầu tư vào Facebook sau IPO ít rủi ro hơn nhiều so với đầu tư vào một công ty khởi nghiệp do những người bỏ học đại học thành lập và hoạt động trong một phòng tiệc ở Palo Alto, trung tâm của Thung lũng Silicon.

Điều tương tự cũng đúng với Bitcoin ngày nay. Khi những người nắm giữ Bitcoin đã chuyển từ "người dùng sớm" sang "nhà đầu tư tổ chức", và công nghệ của nó đã trưởng thành, Bitcoin không còn phải đối mặt với "rủi ro hiện hữu" như một thập kỷ trước; nó đã trở thành một loại tài sản trưởng thành. Điều này được phản ánh rõ ràng trong sự biến động của Bitcoin—kể từ khi Bitcoin ETF bắt đầu giao dịch vào tháng 1 năm 2024, tính biến động của nó đã giảm đáng kể.

Biến động lịch sử của Bitcoin

Nguồn dữ liệu: Bitwise Asset Management. Thời gian thu thập dữ liệu: Từ ngày 1 tháng 1 năm 2013 đến ngày 30 tháng 9 năm 2025.

Sự thay đổi này mang đến cho các nhà đầu tư một góc nhìn quan trọng: mặc dù lợi nhuận của Bitcoin có thể giảm nhẹ trong tương lai, nhưng tính biến động của nó sẽ giảm đáng kể. Là một nhà phân bổ tài sản, lựa chọn của tôi trước sự thay đổi này sẽ không phải là "bán" - xét cho cùng, chúng tôi dự đoán Bitcoin sẽ là một trong những loại tài sản có hiệu suất tốt nhất trên toàn cầu trong thập kỷ tới - mà thay vào đó, tôi sẽ chọn "mua thêm".

Nói cách khác, tính biến động thấp hơn có nghĩa là "rủi ro thấp hơn khi nắm giữ nhiều tài sản hơn".

Bài viết của Visser cũng xác nhận một hiện tượng mà chúng ta đã từng quan sát trước đây: Trong vài tháng qua, Bitwise đã tổ chức hàng trăm cuộc họp với các cố vấn tài chính, tổ chức và các nhà đầu tư chuyên nghiệp khác, và đã nhận thấy một xu hướng rõ ràng - kỷ nguyên phân bổ Bitcoin 1% đã kết thúc. Ngày càng nhiều nhà đầu tư bắt đầu tin rằng mức phân bổ 5% nên là "điểm khởi đầu".

Bitcoin đang trải qua "thời khắc IPO". Nếu lịch sử chỉ ra điều gì, chúng ta nên đón nhận kỷ nguyên mới này bằng cách "tích lũy" tài sản của mình.