Tác giả gốc: Michael Nadeau

Bản dịch gốc: Chopper, Foresight News

Có nhiều công cụ và khuôn khổ để hiểu xu hướng giá Bitcoin, chẳng hạn như phương trình số lượng tiền (MV = PQ), tỷ lệ dự trữ/lưu lượng, tỷ lệ giá trị mạng so với khối lượng giao dịch, tỷ lệ giá trị mạng so với định luật Metcalfe, tỷ lệ giá thực tế so với vốn hóa thị trường, chi phí sản xuất, v.v.

Nhưng trên thị trường hiện tại, mọi thứ cuối cùng đều phụ thuộc vào điều kiện thanh khoản .

Trong bài viết này, chúng ta sẽ khám phá mối quan hệ giữa Bitcoin và tính thanh khoản toàn cầu: Liệu Bitcoin có thực sự "chậm chân" so với tính thanh khoản toàn cầu không ?

Bitcoin và tính thanh khoản toàn cầu

Nguồn dữ liệu: Chỉ số thanh khoản toàn cầu

Theo nghiên cứu từ Chỉ số Thanh khoản Toàn cầu, "Dữ liệu lịch sử cho thấy những thay đổi về thanh khoản thường dẫn đến những thay đổi về giá tài sản rủi ro, với độ trễ khoảng ba tháng. Cụ thể, sự gia tăng thanh khoản toàn cầu thường dẫn đến hiệu suất tích cực của tài sản rủi ro, trong khi sự sụt giảm thanh khoản thường báo hiệu xu hướng giá tài sản yếu."

Ngoài ra, Raoul Pal của Global Macro Investor cho biết tính thanh khoản toàn cầu có thể giải thích 90% biến động giá Bitcoin.

Vậy dữ liệu hiện tại là gì?

• Tốc độ tăng trưởng thanh khoản toàn cầu trong ba tháng qua là 10,2%;
• Tính thanh khoản toàn cầu hiện đang tăng trưởng ở mức 6% mỗi năm.

Nguồn dữ liệu: Chỉ số thanh khoản toàn cầu

Theo dữ liệu và logic này, Bitcoin sẽ tiếp tục tăng, đúng không?

Xét theo dữ liệu và diễn biến thông thường, kết luận này có vẻ đúng. Tuy nhiên, trong hai chu kỳ trước, thanh khoản toàn cầu tiếp tục mở rộng trong một khoảng thời gian đáng kể sau khi Bitcoin đạt đỉnh.

Nguồn dữ liệu: Chỉ số thanh khoản toàn cầu

Hiện tượng này trái ngược với quan điểm phổ biến cho rằng giá Bitcoin chậm hơn tính thanh khoản.

Hãy dừng lại một chút và suy nghĩ về câu hỏi này: Tại sao Bitcoin lại chậm hơn về điều kiện thanh khoản?

Suy cho cùng, thị trường luôn hướng tới tương lai; và vì Bitcoin được giao dịch 24/7 trên khắp các thị trường toàn cầu, tại sao nó lại chậm hơn tính thanh khoản, một biến số quan trọng có liên quan đến giá được những người tham gia thị trường công nhận?

Trên thực tế, chúng tôi tin rằng Bitcoin đang dẫn đầu về tính thanh khoản toàn cầu, đặc biệt là ở đỉnh chu kỳ thị trường.

Tại sao? Chúng tôi tin rằng thị trường đang phản ánh xu hướng thắt chặt thanh khoản trước và có thể ngửi thấy những thay đổi tiếp theo.

Nhưng ở đáy thị trường (thị trường giá xuống), điều ngược lại mới đúng và tính thanh khoản toàn cầu có xu hướng dẫn dắt Bitcoin.

Tại sao? Bởi vì trong thị trường giá xuống, thị trường thường chờ đợi tín hiệu rõ ràng từ các cơ quan tiền tệ và tài chính trước khi hành động.

Cần lưu ý rằng chúng tôi vẫn chưa xác nhận được quan điểm này thông qua phân tích định lượng, nhưng bằng cách phân tích biểu đồ, chúng tôi có thể hỗ trợ cho nhận định này.

Giả sử tính thanh khoản toàn cầu sẽ tăng trở lại sau khi Bitcoin đạt đỉnh, nhiệm vụ cốt lõi của chúng ta là xác định chất xúc tác khiến tính thanh khoản toàn cầu suy giảm.

Trong chu kỳ trước, chất xúc tác là lạm phát cao và Cục Dự trữ Liên bang buộc phải tăng lãi suất nhanh chóng. Đây là lý do tại sao thị trường "định vị trước" vào tháng 11 năm 2021. Sự co lại thanh khoản vào thời điểm đó là do chính sách tiền tệ của ngân hàng trung ương.

Vậy chất xúc tác cho chu kỳ này có thể là gì?

Trong chu kỳ hiện tại, áp lực thắt chặt thanh khoản có thể không đến từ Cục Dự trữ Liên bang (thị trường kỳ vọng Fed sẽ cắt giảm lãi suất vào tháng 10 và tháng 12) mà đến từ chính sách tài khóa.

Tác động tài chính dự kiến: Tăng thuế quan và cắt giảm chi tiêu BBB

Doanh thu thuế quan dự kiến : Giả sử mức thuế quan là 13%, điều này sẽ mang lại doanh thu thuế quan ước tính 380 tỷ đô la mỗi năm. Biểu đồ dưới đây minh họa tác động của thuế quan cho đến nay.

Nguồn dữ liệu: Cơ sở dữ liệu kinh tế của Cục Dự trữ Liên bang

Điều này sẽ dẫn đến việc rút tiền mặt khỏi khu vực tư nhân và chảy ngược trở lại tài khoản tài chính của khu vực công.

Chúng tôi tin rằng động thái này sẽ gây ra áp lực giảm phát, ngay cả khi nó không phải là nguyên nhân gây ra điều đó.

Cắt giảm chi tiêu : Văn phòng Ngân sách Quốc hội (CBO) dự đoán rằng chi tiêu sẽ bị cắt giảm từ 1,2 nghìn tỷ đô la đến 1,3 nghìn tỷ đô la trong thập kỷ tới, bao gồm cải cách Medicaid và cắt giảm ngân sách cho Chương trình Hỗ trợ Dinh dưỡng Bổ sung (SNAP), tương đương với khoảng 125 tỷ đô la cắt giảm chi tiêu hàng năm.

Việc kết hợp tăng thuế quan với cắt giảm chi tiêu sẽ dẫn đến sự sụt giảm tài chính tổng cộng 505 tỷ đô la mỗi năm, tương đương 1,7% GDP của Hoa Kỳ.

Tuy nhiên, vào năm 2026, Hoa Kỳ sẽ thực hiện các chính sách giảm thuế hiệu quả cho doanh nghiệp, bao gồm miễn thuế thu nhập tiền boa, và cũng sẽ tăng chi tiêu 35 tỷ đô la hàng năm cho cơ sở hạ tầng, quốc phòng, bệnh viện nông thôn, Cơ quan Hàng không và Vũ trụ Quốc gia (NASA) và các lĩnh vực khác.

Những biện pháp này có thể bù đắp cho việc thắt chặt tài chính do thuế quan và cắt giảm chi tiêu gây ra, nhưng liệu chúng có đủ không?

Nếu Bitcoin một lần nữa dẫn đầu về thanh khoản ở đỉnh của chu kỳ, thì chúng tôi tin rằng hiện tại nó đang "chuẩn bị" cho tác động tiêu cực của việc thắt chặt chính sách tài khóa đối với thanh khoản.

Bạn có thể thường nghe Bessant nói trong các cuộc phỏng vấn: "Chúng tôi muốn kích thích nền kinh tế thông qua khu vực tư nhân."

Chúng tôi đồng ý với hướng đi này, nhưng việc đạt được mục tiêu này có thể đầy rẫy những khó khăn và thử thách. Đây là lý do tại sao chính quyền Trump kiên quyết cắt giảm đáng kể lãi suất để mở đường cho quá trình chuyển đổi sang mô hình kinh tế mới.

Thanh khoản ngân hàng

Ngoài những thay đổi tiềm ẩn về chính sách tài khóa được đề cập ở trên, chúng tôi cũng nhận thấy thanh khoản của ngành ngân hàng đang thắt chặt.

Trong biểu đồ bên dưới, chúng ta có thể thấy sự mất cân bằng ngày càng tăng giữa thanh khoản và tài sản thế chấp khả dụng giữa các ngân hàng tạo lập thị trường trong kỳ cấp vốn qua đêm. Điều này cho thấy thị trường tiền tệ đang đối mặt với tình trạng thiếu thanh khoản, khi các nhà tạo lập thị trường thiếu tiền mặt hoặc tài sản thế chấp.

Hiện tượng này phù hợp với các yếu tố sau:

• thắt chặt tài chính;
• Cục Dự trữ Liên bang tiếp tục thu hẹp bảng cân đối kế toán của mình;
• Tái cấu trúc số dư Tài khoản chung của Kho bạc.

Nguồn dữ liệu: Chỉ số thanh khoản toàn cầu

Khi những yếu tố này diễn ra, dự trữ ngân hàng đang tiến gần đến mức thâm hụt do Cục Dự trữ Liên bang đặt ra .

Nguồn dữ liệu: @fwred

Tóm lại, mọi dấu hiệu đều cho thấy rắc rối đang đến gần và hiệu suất của thị trường trái phiếu dường như xác nhận điều này.

Tóm tắt

Rõ ràng là Bitcoin đã dẫn đầu thanh khoản toàn cầu ở đỉnh cao của hai chu kỳ trước. Trong chu kỳ 2021, Bitcoin đã cảm nhận được xu hướng lạm phát cao và lãi suất tăng trước; vào thời điểm đó, chính quyền Biden đang thúc đẩy nền kinh tế chuyển sang mô hình do tài khóa dẫn dắt, đây là yếu tố cốt lõi thúc đẩy thanh khoản Bitcoin trong chu kỳ này.

Vậy bây giờ thì sao?

Chúng ta đang dần chuyển đổi khỏi mô hình do tài chính thống trị và theo quan điểm của chúng tôi, các tài sản rủi ro có thể bị ảnh hưởng tiêu cực bởi quá trình chuyển đổi này.