Tác giả gốc: Sleepy.txt

Biên tập viên gốc: Jack

Vào ngày 21 tháng 10, tại Washington, D.C., một phòng họp tại trụ sở Cục Dự trữ Liên bang chật kín những người mà chỉ vài năm trước đây, họ bị coi là những kẻ gây rối trong hệ thống tài chính.

Người sáng lập Chainlink, chủ tịch Circle, giám đốc tài chính Coinbase và giám đốc điều hành BlackRock đã ngồi đối mặt với Thống đốc Cục Dự trữ Liên bang Christopher Waller để thảo luận về stablecoin, mã hóa và thanh toán bằng AI.

Đây là Hội nghị Đổi mới Thanh toán đầu tiên của Cục Dự trữ Liên bang. Mặc dù không mở cửa cho công chúng, sự kiện được phát trực tiếp. Chương trình nghị sự bao gồm bốn chủ đề: sự hội tụ giữa tài chính truyền thống và tài sản kỹ thuật số, mô hình kinh doanh stablecoin, ứng dụng AI trong thanh toán và các sản phẩm token hóa. Mỗi chủ đề này đại diện cho một thị trường trị giá hàng nghìn tỷ đô la.

Waller mở đầu bài phát biểu của mình bằng tuyên bố: "Đây là một kỷ nguyên mới cho Cục Dự trữ Liên bang trong lĩnh vực thanh toán. Ngành công nghiệp DeFi không còn bị nhìn nhận với ánh mắt nghi ngờ hay chế giễu nữa." Sau khi tuyên bố này lan truyền khắp cộng đồng tiền điện tử, giá Bitcoin đã tăng 2 điểm trong ngày hôm đó. Trong bài phát biểu khai mạc, Waller cũng tuyên bố: "Sự đổi mới trong lĩnh vực thanh toán đang phát triển nhanh chóng, và Cục Dự trữ Liên bang cần phải theo kịp."

Hội nghị Đổi mới Thanh toán lần này có bốn phiên thảo luận bàn tròn. Beating đã tóm tắt nội dung của các phiên thảo luận này. Sau đây là các chủ đề và nội dung cốt lõi của hội nghị:

Fed “giảm bớt tài khoản chính”

Điều quan trọng nhất mà Waller đề xuất là một khái niệm gọi là "tài khoản chính nhẹ".

Tài khoản chính tại Cục Dự trữ Liên bang đóng vai trò là cổng kết nối ngân hàng với hệ thống thanh toán của Cục. Với tài khoản này, các ngân hàng có thể truy cập trực tiếp vào các kênh thanh toán như Fedwire và FedNow, bỏ qua các bên trung gian. Tuy nhiên, việc mở tài khoản chính khá khó khăn và quy trình phê duyệt khá dài. Nhiều công ty tiền điện tử đã nộp đơn xin cấp phép trong nhiều năm nhưng vẫn chưa được chấp thuận.

Ngân hàng Custodia là một ví dụ điển hình. Ngân hàng tiền điện tử có trụ sở tại Wyoming này đã bắt đầu nộp đơn xin tài khoản chính vào năm 2020, nhưng Cục Dự trữ Liên bang đã trì hoãn việc nộp đơn hơn hai năm, cuối cùng dẫn đến một vụ kiện. Kraken cũng gặp phải những vấn đề tương tự.

Waller cho biết nhiều công ty thanh toán không cần đầy đủ chức năng của một tài khoản chính. Họ không cần vay tiền từ Cục Dự trữ Liên bang hay phải có khoản thấu chi ban ngày; họ chỉ cần quyền truy cập vào hệ thống thanh toán. Do đó, Fed đang phát triển một phiên bản "nhẹ" hơn, cung cấp cho các công ty này các dịch vụ thanh toán cơ bản trong khi vẫn kiểm soát được rủi ro.

Cụ thể, tài khoản này không trả lãi, có thể có hạn mức số dư, không thể thấu chi và không thể vay tiền, nhưng quá trình phê duyệt sẽ nhanh hơn nhiều.

Thống đốc Hội đồng Dự trữ Liên bang Waller

Đề xuất này có ý nghĩa gì? Các đơn vị phát hành Stablecoin và công ty thanh toán tiền điện tử có thể truy cập trực tiếp vào hệ thống thanh toán của Cục Dự trữ Liên bang mà không cần phải phụ thuộc vào các ngân hàng truyền thống.

Điều này sẽ giúp giảm đáng kể chi phí và nâng cao hiệu quả. Quan trọng hơn, đây là lần đầu tiên Cục Dự trữ Liên bang chính thức công nhận các công ty này là tổ chức tài chính hợp pháp.

Đối thoại 1: Tài chính truyền thống va chạm với hệ sinh thái số

Buổi thảo luận đầu tiên tập trung vào sự hội tụ giữa tài chính truyền thống và hệ sinh thái tài sản kỹ thuật số. Được điều hành bởi Rebecca Rettig, Giám đốc Pháp lý của Jito Labs, buổi thảo luận có sự tham gia của đồng sáng lập Chainlink Sergey Nazarov, Giám đốc Điều hành Lead Bank Jackie Reseth, Giám đốc Điều hành Fireblocks Michael Shoroff, và Jennifer Buck, Giám đốc Toàn cầu Bộ phận Dịch vụ Kho bạc và Chứng chỉ Lưu ký tại Ngân hàng Bank of New York Mellon.

Từ trái sang phải: Giám đốc pháp lý của Jito Labs Rebecca Rettig, đồng sáng lập Chainlink Sergey Nazarov, Giám đốc điều hành Lead Bank Jackie Reses, Giám đốc điều hành Fireblocks Michael Shoroff và Giám đốc toàn cầu về dịch vụ kho bạc và chứng từ lưu ký của Ngân hàng Bank of New York Mellon Jennifer Buck

Khả năng tương tác là trở ngại lớn nhất đối với sự hội tụ

Đồng sáng lập Chainlink, Nazarov, thẳng thắn tuyên bố rằng thách thức lớn nhất hiện nay là khả năng tương tác. Hiện tại, vẫn còn thiếu các tiêu chuẩn tuân thủ, cơ chế xác thực và khuôn khổ kế toán thống nhất giữa tài sản blockchain và các hệ thống tài chính truyền thống. Khi chi phí tạo chuỗi mới giảm, tình trạng phân mảnh chuỗi ngày càng gia tăng, khiến nhu cầu về các tiêu chuẩn thống nhất càng trở nên cấp thiết hơn.

Ông thúc giục Cục Dự trữ Liên bang (Fed) làm cho hệ thống thanh toán có thể tương tác với stablecoin và tiền gửi token hóa. Ông cho biết lĩnh vực thanh toán đại diện cho phía người mua của nền kinh tế tài sản kỹ thuật số, và nếu Cục Dự trữ Liên bang có thể cung cấp một khuôn khổ rõ ràng để quản lý rủi ro, Hoa Kỳ có thể duy trì vị thế dẫn đầu trong đổi mới thanh toán kỹ thuật số toàn cầu.

Ông chỉ ra rằng một năm trước, thật khó có thể tưởng tượng được việc Cục Dự trữ Liên bang sẽ thảo luận về "DeFi được quản lý", vốn tự nó đã đánh dấu một xu hướng tích cực. Nazarov dự đoán rằng một mô hình lai sẽ xuất hiện trong vòng hai đến năm năm tới: một "biến thể DeFi được quản lý", sẽ tự động hóa các quy trình tuân thủ thông qua hợp đồng thông minh.

Các ngân hàng truyền thống vẫn chưa sẵn sàng. Những rào cản cốt lõi nằm ở nhận thức và nhân tài.

Tổng Giám đốc Điều hành Lead Bank, ông Reses, tin rằng ngay cả khi có kế hoạch tích hợp tài chính truyền thống với hệ sinh thái kỹ thuật số, hầu hết các ngân hàng vẫn chưa sẵn sàng để xử lý việc tích hợp này. Các ngân hàng truyền thống thiếu cơ sở hạ tầng ví điện tử, hệ thống xử lý tiền gửi và rút tiền điện tử, và nội bộ thiếu nhân tài am hiểu về các sản phẩm blockchain.

Bà tiếp tục cho rằng vấn đề nằm ở khoảng cách về hiểu biết và năng lực, nhấn mạnh rằng trở ngại lớn nhất không phải là công nghệ mà là "kiến thức và năng lực thực hiện của các nhóm dịch vụ tài chính và ngân hàng cốt lõi". Các nhóm cốt lõi này thiếu khả năng hiểu và đánh giá các sản phẩm blockchain mới nổi, khiến họ không biết cách quản lý hoặc giám sát hiệu quả các doanh nghiệp mới này.

Sự thiếu chuẩn bị này đặc biệt rõ ràng ở mảng bán lẻ. Reses lưu ý rằng mặc dù hệ thống KYC dành cho các tổ chức đã tương đối hoàn thiện, người dùng bán lẻ vẫn gặp khó khăn trong việc tiếp cận các công cụ này. Điều này phơi bày một thực tế khó xử: ngay cả khi các ngân hàng sẵn sàng tham gia, năng lực dịch vụ của họ vẫn chỉ giới hạn ở một số ít khách hàng tổ chức, và việc áp dụng trên diện rộng vẫn còn rất xa vời.

Ngành công nghiệp cần một khuôn khổ quản lý và kiểm soát rủi ro thực tế

Cuộc trò chuyện cũng đề cập đến vấn đề gian lận AI, dẫn đến một cuộc thảo luận về khả năng đảo ngược của các giao dịch trên chuỗi. Chuyển khoản điện tử truyền thống có thể được đảo ngược, nhưng giao dịch blockchain là vĩnh viễn. Việc duy trì tính vĩnh viễn trên chuỗi trong khi vẫn đáp ứng các yêu cầu pháp lý đối với các quy trình có thể hủy ngang đặt ra một thách thức khó khăn. Reses kêu gọi các cơ quan quản lý hành động "chậm mà chắc", bởi vì "sự đổi mới luôn tuyệt vời cho đến khi gia đình bạn bị lừa đảo".

Giám đốc điều hành Fireblocks, Michael Shoroff, đã hướng cuộc thảo luận sang các vấn đề kinh tế và pháp lý sâu sắc hơn. Ông lưu ý rằng stablecoin có thể định hình lại thị trường tín dụng và từ đó ảnh hưởng đến chính sách tiền tệ của Cục Dự trữ Liên bang. Ông cũng nhấn mạnh một điểm mơ hồ cụ thể về mặt pháp lý: trách nhiệm không rõ ràng của các ngân hàng khi đặt tiền gửi được mã hóa của họ trên các blockchain công khai, một vấn đề then chốt hiện đang cản trở tiến độ của các dự án này. Ông kêu gọi nghiên cứu sâu hơn về cách tài sản kỹ thuật số có thể thay đổi bảng cân đối kế toán của ngân hàng và vai trò của Cục Dự trữ Liên bang trong quá trình này.

Cuối cùng, Jennifer Buck từ Ngân hàng New York Mellon đã đưa ra một "danh sách mong muốn" liệt kê bốn vấn đề mà các ngân hàng truyền thống hy vọng các cơ quan quản lý sẽ ưu tiên: đảm bảo hệ thống thanh toán hoạt động 24 giờ một ngày, phát triển các tiêu chuẩn kỹ thuật, tăng cường phát hiện gian lận và thiết lập khuôn khổ thanh khoản và đổi thưởng cho stablecoin và tiền gửi được mã hóa.

Hội thoại 2: Những khó khăn và cơ hội của Stablecoin

Phiên thảo luận thứ hai tập trung vào các đồng tiền ổn định (stablecoin). Được điều hành bởi Kyle Samani, đồng sáng lập Multicoin Capital, phiên thảo luận có sự tham gia của Charles Cascarilla, CEO của Paxos; Heath Tarbert, Chủ tịch Circle; Tim Spence, CEO của Fifth Third Bank; và Fernando Tres, CEO của DolarApp.

Từ trái sang phải: Đồng sáng lập Multicoin Capital Kyle Samani, Tổng giám đốc điều hành Paxos Charles Cascarilla, Tổng giám đốc điều hành Fifth Third Bank Tim Spence, Tổng giám đốc điều hành DolarApp Fernando Tres, Chủ tịch Circle Heath Tarbert

Nhu cầu và trường hợp sử dụng mạnh mẽ đối với các loại tiền ổn định tuân thủ

Vào tháng 7 năm nay, Hoa Kỳ đã thông qua Đạo luật GENIUS, yêu cầu các đơn vị phát hành stablecoin phải nắm giữ 100% tài sản dự trữ chất lượng cao, chủ yếu là tiền mặt và trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ ngắn hạn.

Kể từ khi dự luật có hiệu lực, tỷ lệ stablecoin tuân thủ đã tăng từ dưới 50% vào đầu năm lên 72%. Circle và Paxos là những đơn vị hưởng lợi lớn nhất. Lượng lưu thông của USDC đạt 65 tỷ đô la trong quý 2 năm nay, chiếm 28% thị trường toàn cầu, với mức tăng trưởng từ đầu năm đến nay vượt 40%.

Về các trường hợp sử dụng, Spence đưa ra quan điểm thực tế nhất thay mặt cho các ngân hàng. Ông tin rằng ứng dụng mạnh mẽ và cấp thiết nhất của stablecoin là thanh toán xuyên biên giới, vì nó giải quyết hiệu quả những điểm yếu của việc chậm trễ thanh toán truyền thống và rủi ro ngoại hối. Ngược lại, khả năng lập trình cần thiết cho thương mại dựa trên AI vẫn còn là một viễn cảnh xa vời.

Tres của DolarApp cũng bổ sung thêm, từ góc nhìn của Mỹ Latinh, rằng đối với những quốc gia có tiền tệ bất ổn này, stablecoin không phải là một công cụ đầu cơ mà là một phương tiện cần thiết để bảo toàn giá trị. Điều này nhắc nhở các nhà hoạch định chính sách hiện tại, tập trung vào Hoa Kỳ, rằng các kịch bản ứng dụng của stablecoin rộng hơn nhiều so với những gì họ tưởng tượng.

Sự tắc nghẽn của trải nghiệm truy cập Internet quay số

Cascarilla đã xác định được vấn đề lớn nhất của ngành: trải nghiệm của người dùng.

Ông so sánh DeFi và tiền điện tử hiện tại với những ngày đầu của "truy cập Internet quay số" và thẳng thắn tuyên bố rằng DeFi và tiền điện tử vẫn chưa được trừu tượng hóa hoàn toàn.

Ông tin rằng việc áp dụng đại trà chỉ có thể xảy ra khi công nghệ blockchain được trừu tượng hóa tốt và trở nên "vô hình". "Không ai biết điện thoại di động hoạt động như thế nào... nhưng ai cũng biết cách sử dụng nó. Tiền điện tử, blockchain và stablecoin cần phải như vậy."

Cascarilla khen ngợi các công ty như PayPal, cho rằng việc tích hợp stablecoin vào tài chính truyền thống là dấu hiệu ban đầu cho thấy sự thay đổi về khả năng sử dụng này.

Các mối đe dọa đối với hệ thống ngân hàng

Tarbert của Circle và Spence của Fifth Third Bank cũng tham gia thảo luận, đại diện cho quan điểm của các ngân hàng truyền thống và sự xuất hiện của họ chính là một tín hiệu.

Spence ban đầu cố gắng định hình lại bản sắc của các ngân hàng. Ông đề xuất thay thế "TradFi" (tài chính truyền thống) bằng "ScaledFi" (tài chính mở rộng), và cho rằng bản sắc "cũ" của các ngân hàng "là điều kém thú vị nhất".

Ông cũng chỉ ra rằng stablecoin sẽ không làm cạn kiệt "vốn" của ngân hàng, nhưng sẽ làm cạn kiệt "tiền gửi". Mối đe dọa thực sự là nếu stablecoin được phép trả lãi (ngay cả khi được ngụy trang dưới dạng "phần thưởng" như Coinbase phát hành trợ cấp USDC), thì điều này sẽ gây ra mối đe dọa lớn đối với việc hình thành tín dụng ngân hàng.

Chức năng cốt lõi của ngân hàng là hấp thụ tiền gửi và cho vay (tức là tạo tín dụng). Nếu stablecoin, với tính linh hoạt và tiềm năng sinh lời, thu hút một lượng lớn tiền gửi, khả năng cho vay của ngân hàng sẽ bị thu hẹp, đe dọa hệ thống tín dụng của toàn bộ nền kinh tế. Điều này tương tự như tác động của các quỹ tương hỗ thị trường tiền tệ sơ khai (MMMF) lên hệ thống ngân hàng.

Đối thoại 3: Ảo tưởng và thực tế của AI

Buổi thảo luận nhóm thứ ba tập trung vào AI. Được điều hành bởi Matt Marcus, CEO của Modern Treasury, buổi thảo luận còn có sự tham gia của Cathie Wood, CEO của ARK Invest; Alessia Haas, Giám đốc Tài chính của Coinbase; Emily Sands, Trưởng bộ phận AI tại Stripe; và Richard Weidman, Trưởng bộ phận Chiến lược Web3 tại Google Cloud.

AI đang mở ra kỷ nguyên của "kinh doanh đại lý"

Cathie Wood dự đoán rằng "hệ thống thanh toán ủy nhiệm" do AI điều khiển - tức là AI đang chuyển từ "biết" sang "hành động", cho phép người dùng tự đưa ra các quyết định tài chính (như thanh toán hóa đơn, mua sắm và đầu tư) - sẽ mở ra năng suất đáng kể. Bà khẳng định: "Chúng tôi tin rằng với những đột phá như vậy và sự giải phóng năng suất nhờ đó, tăng trưởng GDP thực tế có thể tăng tốc lên 7% hoặc cao hơn trong năm năm tới."

Giám đốc điều hành ARK Invest Cathie Wood

Cathie Wood cũng cho rằng AI và blockchain là hai nền tảng quan trọng nhất thúc đẩy làn sóng năng suất này. Bà phân tích về quy định của Hoa Kỳ, lập luận rằng sự thù địch ban đầu đối với blockchain thực chất là một điều may mắn, buộc các nhà hoạch định chính sách phải suy nghĩ lại và đóng vai trò như một lời cảnh tỉnh để Hoa Kỳ giành lại vị thế dẫn đầu trong "internet thế hệ tiếp theo".

Emily Sands của Stripe nhấn mạnh từ góc độ thực tế rằng trong khi các trường hợp sử dụng tác nhân mua sắm hỗ trợ AI (như thanh toán một cú nhấp chuột qua ChatGPT) đang nổi lên, việc giảm thiểu rủi ro gian lận vẫn là "một trong những thách thức cấp bách nhất". Các thương gia phải xác định rõ ràng cách hệ thống của họ tương tác với các tác nhân AI này để ngăn chặn các loại gian lận mới.

AI cũng đã đạt được những kết quả đáng chú ý trong việc cải thiện hiệu quả tài chính. Alessia Haas của Coinbase cho biết vào cuối năm nay, Coinbase dự kiến một nửa mã nguồn của mình sẽ được viết bởi robot AI, qua đó tăng gần gấp đôi lực lượng R&D. Trong việc đối chiếu tài chính, việc xử lý các giao dịch tiền điện tử chỉ mất nửa ngày cho một người, trong khi cùng một lượng giao dịch tiền pháp định sẽ cần đến 15 người trong ba ngày. Điều này cho thấy công nghệ AI và tiền điện tử đã giúp giảm đáng kể chi phí vận hành.

Stablecoin là cơ sở hạ tầng tài chính mới mà các tác nhân AI cần gấp

Sự đồng thuận thứ hai từ cuộc thảo luận là các tác nhân AI cần một công cụ tài chính mới, gốc và stablecoin là giải pháp tự nhiên.

Richard Wiedemann của Google Cloud giải thích rằng các tác nhân AI không thể mở tài khoản ngân hàng truyền thống như con người, nhưng chúng có thể sở hữu ví tiền điện tử. Stablecoin là một giải pháp hoàn hảo cho vấn đề này, vì chúng có thể lập trình được và đặc biệt phù hợp cho các giao dịch vi mô tự động do AI điều khiển (chẳng hạn như thanh toán hai xu) và thanh toán giữa máy với máy (M2M).

Alessia Haas của Coinbase cho biết thêm rằng khả năng lập trình của stablecoin và môi trường pháp lý ngày càng rõ ràng khiến chúng trở nên lý tưởng cho các giao dịch do AI điều khiển. Việc các công ty AI kiếm tiền nhanh chóng (tỷ lệ tăng trưởng ARR gấp 3-4 lần so với các công ty SaaS) cũng đòi hỏi cơ sở hạ tầng thanh toán phải tích hợp các phương thức thanh toán mới như stablecoin.

Đồng thời, stablecoin và công nghệ blockchain cung cấp các công cụ phòng chống gian lận mới, chẳng hạn như tận dụng khả năng hiển thị giao dịch trên chuỗi để đào tạo các mô hình gian lận AI, giải quyết các cơ chế danh sách trắng/danh sách đen và tính cuối cùng của giao dịch (không có rủi ro hoàn tiền cho người bán).

Đối thoại 4: Mọi thứ trên blockchain

Buổi thảo luận nhóm thứ tư tập trung vào các sản phẩm được mã hóa. Được điều hành bởi Colleen Sullivan, Trưởng phòng Đầu tư mạo hiểm tại Brevan Howard Digital, buổi thảo luận có sự tham gia của Jenny Johnson, Giám đốc điều hành Franklin Templeton, Don Wilson, Giám đốc điều hành DRW, Rob Goodstein, Giám đốc điều hành BlackRock, và Kara Kennedy, Đồng Giám đốc Kinexys tại JPMorgan Chase.

Từ trái sang phải: BHD Colleen Sullivan, Tổng giám đốc điều hành Franklin Templeton Jenny Johnson, Tổng giám đốc điều hành BlackRock Rob Goodstein và Đồng giám đốc JPMorgan Chase Kinexys Kara Kennedy

Chỉ còn là vấn đề thời gian trước khi các tài sản tài chính truyền thống được đưa lên blockchain

Những người tham gia đều đồng ý rằng token hóa tài sản là một xu hướng không thể đảo ngược. Giám đốc Điều hành Goldstein của BlackRock đã đưa ra tuyên bố thẳng thắn nhất: "Vấn đề không phải là có hay không, mà là khi nào." Ông chỉ ra rằng ví kỹ thuật số hiện đang nắm giữ khoảng 4,5 nghìn tỷ đô la, và con số này sẽ tiếp tục tăng khi các nhà đầu tư có thể tiếp cận trực tiếp với cổ phiếu, trái phiếu và quỹ được token hóa thông qua danh mục đầu tư blockchain.

Wilson của DRW thậm chí còn cụ thể hơn khi dự đoán rằng trong vòng năm năm tới, mọi tài sản tài chính được giao dịch thường xuyên sẽ được giao dịch trực tuyến. Johnson của Franklin Templeton ví điều này với những thay đổi công nghệ trong lịch sử, kết luận: "Việc áp dụng công nghệ luôn bắt đầu chậm hơn mọi người mong đợi, và sau đó đột nhiên tăng tốc."

Token hóa không phải là viễn cảnh xa vời; nó đang diễn ra ngay lúc này. Hiện tại, tài chính truyền thống và tài sản kỹ thuật số đang hợp nhất theo cả hai hướng: tài sản truyền thống (như cổ phiếu và trái phiếu chính phủ) đang được token hóa và sử dụng trong DeFi, trong khi tài sản kỹ thuật số (như stablecoin và quỹ thị trường tiền tệ được token hóa) cũng đang được tích hợp vào các thị trường truyền thống.

Các tổ chức đã và đang tích cực phát triển chiến lược của mình. Johnson tiết lộ rằng Franklin Templeton đã ra mắt một quỹ thị trường tiền tệ (MMF) trực tuyến gốc, có thể tính toán lợi nhuận trong ngày với độ chính xác đến từng giây. Kennedy đã thảo luận về những phát triển Kinexys của JPMorgan Chase, bao gồm việc sử dụng trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ được mã hóa cho các giao dịch repo qua đêm theo từng phút và việc ra mắt bằng chứng khái niệm cho token tiền gửi JPMD. Wilson cũng xác nhận rằng DRW đã tham gia vào các giao dịch repo trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ trực tuyến.

Không bao giờ sao chép “thực hành xấu” của tiền điện tử gốc

Bất chấp triển vọng đầy hứa hẹn, các tập đoàn tài chính truyền thống vẫn hết sức cảnh giác về rủi ro. Họ nhấn mạnh rằng tài sản được token hóa không nên được hoán đổi với stablecoin và token tiền gửi, và thị trường phải đánh giá "chiết khấu" tài sản thế chấp của các tài sản khác nhau dựa trên chất lượng tín dụng, thanh khoản và tính minh bạch.

Goodstein của BlackRock cảnh báo rằng chúng ta phải cảnh giác vì nhiều cái gọi là "token" thực chất là "sản phẩm có cấu trúc" được đóng gói phức tạp và việc không hiểu đầy đủ các cấu trúc này là rất nguy hiểm.

Wilson của DRW đã chỉ ra một cách rõ ràng những vấn đề nghiêm trọng được phơi bày bởi sự cố sụp đổ nhanh chóng gần đây trên thị trường tiền điện tử (ngày 11 tháng 10): các nhà tiên tri không đáng tin cậy và xung đột lợi ích như thanh lý nội bộ và đóng tiền gửi của người dùng bởi các nền tảng giao dịch để kiếm lời.

Ông nhấn mạnh rằng đây là "những hành vi xấu mà tài chính truyền thống không nên lặp lại" trước khi bước vào DeFi, và việc giám sát cơ sở hạ tầng nghiêm ngặt và các tiêu chuẩn chất lượng thị trường trước tiên phải được thiết lập. Ngoài ra, đối với các yêu cầu tuân thủ (AML/KYC), các ngân hàng được quản lý phải sử dụng sổ cái phân tán được cấp phép (DLT).

Ai là người chiến thắng trong cuộc đua tài chính kỹ thuật số?

Tín hiệu từ cuộc họp này rất rõ ràng: Cục Dự trữ Liên bang không còn coi ngành công nghiệp tiền điện tử là mối đe dọa nữa mà là đối tác.

Trong một hoặc hai năm qua, cạnh tranh toàn cầu về tiền kỹ thuật số đã gia tăng. Đồng Nhân dân tệ kỹ thuật số đã có những bước tiến nhanh chóng trong thanh toán xuyên biên giới, với khối lượng giao dịch dự kiến đạt 870 tỷ đô la vào năm 2024. Quy định MiCA của EU đã có hiệu lực, và Singapore và Hồng Kông cũng đang phát triển khuôn khổ quản lý tiền điện tử của riêng mình. Hoa Kỳ đang cảm nhận được áp lực.

Tuy nhiên, chính sách của Hoa Kỳ lại khác. Thay vì thúc đẩy một loại tiền kỹ thuật số do ngân hàng trung ương điều hành, chính phủ lại ủng hộ sự đổi mới của khu vực tư nhân. Đạo luật Chống Giám sát CBDC, được thông qua trong năm nay, đã cấm Cục Dự trữ Liên bang phát hành đô la kỹ thuật số. Lập luận của Hoa Kỳ là để các công ty như Circle và Coinbase phát triển stablecoin, trong khi BlackRock và JPMorgan Chase xử lý việc mã hóa, còn chính phủ chịu trách nhiệm hoàn toàn trong việc thiết lập các quy tắc và giám sát.

Những bên hưởng lợi trực tiếp nhất là các đơn vị phát hành stablecoin tuân thủ quy định. Định giá của Circle và Paxos đã tăng vọt đáng kể trong vài tháng qua. Các tổ chức tài chính truyền thống cũng đang đẩy nhanh việc triển khai. JPM Coin của JPMorgan Chase đã xử lý hơn 300 tỷ đô la giao dịch. Citigroup và Wells Fargo đều đang thử nghiệm các nền tảng lưu ký tài sản kỹ thuật số.

Dữ liệu cho thấy 46% ngân hàng Hoa Kỳ hiện cung cấp các dịch vụ liên quan đến tiền điện tử cho khách hàng, so với chỉ 18% cách đây ba năm. Phản ứng của thị trường rất đáng kể. Kể từ khi Cục Dự trữ Liên bang (Fed) phát tín hiệu nới lỏng quy định vào tháng 4, quy mô thị trường stablecoin đã tăng vọt từ hơn 200 tỷ đô la vào đầu năm lên 307 tỷ đô la.

Chiến lược này được thúc đẩy bởi những cân nhắc sâu sắc về chính trị và kinh tế. Tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương ngụ ý sự giám sát trực tiếp của chính phủ đối với mọi giao dịch, một điều khó chấp nhận trong văn hóa chính trị Mỹ. Ngược lại, các stablecoin do khu vực tư nhân dẫn đầu duy trì vị thế toàn cầu của đồng đô la trong khi tránh được những tranh cãi xung quanh quyền lực quá mức của chính phủ.

Tuy nhiên, chiến lược này cũng tiềm ẩn rủi ro. Các nhà phát hành stablecoin tư nhân có thể tạo ra các thế lực độc quyền mới, và sự sụp đổ của họ có thể gây ra rủi ro hệ thống. Việc tìm kiếm sự cân bằng giữa khuyến khích đổi mới và giảm thiểu rủi ro là một thách thức đối với các cơ quan quản lý Hoa Kỳ.

Trong bài phát biểu kết thúc, Waller cho biết người tiêu dùng không cần phải hiểu những công nghệ này, nhưng việc đảm bảo chúng an toàn và hiệu quả là trách nhiệm của tất cả mọi người. Câu nói này nghe có vẻ như ngôn ngữ chính thức, nhưng thông điệp mà nó gửi đi rất rõ ràng: Cục Dự trữ Liên bang đã quyết định tích hợp ngành công nghiệp tiền điện tử vào hệ thống tài chính chính thống.

Cuộc họp này không ban hành bất kỳ văn bản chính sách hay quyết định nào. Nhưng tín hiệu mà nó gửi đi mạnh mẽ hơn bất kỳ văn bản chính thức nào. Một kỷ nguyên đối thoại đã bắt đầu, và kỷ nguyên đối đầu đã kết thúc.