Tác giả gốc: Fishmarketacad

Bản dịch gốc: TechFlow

Thấy CT tập trung vào vàng hôm nay, tôi đã theo dõi vàng một thời gian và quyết định chia sẻ một số suy nghĩ nhanh (có thể là sai).

Tại sao vàng chỉ tăng mà không bao giờ giảm?

Kể từ khi QE vô hạn xuất hiện và sự mất giá của tiền tệ pháp định vào năm 2020, tôi đã bắt đầu xem xét kim loại quý như một kho lưu trữ giá trị không tương quan với thị trường rộng lớn hơn.

Giá vàng đã vượt mốc 4.200 đô la, tăng 25% trong vòng chưa đầy hai tháng. Hãy cùng tìm hiểu lý do:

1. Phi đô la hóa/Ngân hàng trung ương mua vàng

Các ngân hàng trung ương, đặc biệt là Trung Quốc, đang ráo riết mua vàng. Tôi được biết họ đang trên đà mua hơn 1.000 tấn vàng trong năm thứ tư liên tiếp, và các cuộc khảo sát cho thấy họ có kế hoạch tiếp tục mua.

Tại sao vậy? Nợ quốc gia của Hoa Kỳ dự kiến sẽ đạt 37,5 nghìn tỷ đô la trong năm nay, riêng tiền lãi đã vượt quá 1 nghìn tỷ đô la (doanh thu thuế khoảng 4-5 nghìn tỷ đô la). Chỉ có hai cách để xử lý khoản nợ lớn như vậy: vỡ nợ hoặc phá giá, và Hoa Kỳ sẽ không bao giờ phải vỡ nợ vì họ có thể phá giá nợ bằng cách in thêm tiền.

2. Stablecoin như một công cụ để xã hội hóa nợ

Hoa Kỳ phá giá nợ thông qua lạm phát tiền tệ, về cơ bản là in thêm tiền để làm giảm giá trị của mỗi đô la, qua đó làm giảm giá trị thực của khoản nợ. Điều này đã diễn ra trong nhiều thập kỷ và hẳn bạn đã quen thuộc.

Điều mới mẻ là nếu Hoa Kỳ chuyển một phần khoản nợ này sang tiền điện tử, như stablecoin, thì điều đó có thể trở nên rất thú vị vì tiền điện tử dễ tiếp cận hơn nhiều với thế giới.

Stablecoin ngày càng được hỗ trợ bởi các khoản vay. Các stablecoin neo giá theo đô la như USDT và USDC hiện chủ yếu được bảo đảm bằng trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ. Những công cụ ban đầu chỉ có tỷ lệ 1:1 đã phát triển thành hơn 90% được bảo đảm bằng trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ.

Do đó, mỗi khi người dân ở các quốc gia khác nắm giữ stablecoin, họ đang gián tiếp mua nợ của Hoa Kỳ. Điều này khiến "thuế lạm phát" của Hoa Kỳ trở nên toàn cầu hóa. Việc áp dụng stablecoin của Hoa Kỳ càng cao trên toàn cầu - mà chúng ta biết sẽ đạt tới hàng nghìn tỷ đô la - thì Hoa Kỳ càng có thể xuất khẩu nợ và chia sẻ "tổn thất" với phần còn lại của thế giới.

Nếu đây thực sự là một phần của kế hoạch, thì điều này liên quan đến nhu cầu phi đô la hóa đã đề cập trước đó, trong đó vàng đóng vai trò rất quan trọng như một kho lưu trữ giá trị thay thế an toàn.

3. Thiếu hụt vàng vật chất

Một điểm quan trọng khác là đợt tăng giá vàng này không chỉ được thúc đẩy bởi vàng phi vật chất hoặc các sản phẩm phái sinh. Nếu bạn đã quen với khả năng xảy ra tình trạng bán khống trên thị trường vĩnh cửu khi khối lượng hợp đồng mở (OI) vượt quá thanh khoản token, thì đây là một khái niệm tương tự.

Vào năm 2025, số lượng hợp đồng tương lai vàng COMEX mở thường lên tới hàng trăm nghìn hợp đồng (mỗi hợp đồng tương đương 100 ounce troy), trong khi tổng lượng vàng vật chất có sẵn để giao hàng chỉ bằng một phần nhỏ trong số đó.

Điều này có nghĩa là tại bất kỳ thời điểm nào, nhu cầu vàng vật chất luôn cao hơn nhiều so với khả năng giao hàng. Đây là lý do tại sao thời gian giao hàng vàng đã kéo dài từ vài ngày đến vài tuần. Điều này cho thấy nhu cầu vàng vật chất thực sự (tương tự như nhu cầu giao ngay), vốn thường không đến từ các nhà đầu tư ngắn hạn, do đó hình thành nên một sàn giá mang tính cấu trúc.

4. Sự không chắc chắn chung

Vàng đã khẳng định lại vị thế là nơi trú ẩn an toàn trong thời điểm bất ổn. Sự cạnh tranh hiện tại giữa Mỹ và Trung Quốc, lo ngại về chiến tranh thương mại, bất ổn nội bộ tại Mỹ, việc Cục Dự trữ Liên bang cắt giảm lãi suất, sự phụ thuộc của nền kinh tế Mỹ vào cơ sở hạ tầng AI, và bất ổn kinh tế đã góp phần khiến dòng vốn toàn cầu tháo chạy khỏi đồng đô la Mỹ và đầu tư vào vàng.

Theo tôi, kịch bản chính khiến vàng giảm giá là khi không còn nhu cầu trú ẩn an toàn. Các điều kiện sau đây cần phải được đáp ứng, nhưng chúng khó có thể xảy ra trong ngắn hạn:

• Tỷ lệ việc làm cao: Triển vọng kinh tế Hoa Kỳ không tốt
• Tiền chảy vào các tài sản rủi ro: Cổ phiếu không hề rẻ (mặc dù hiện tại chúng không hề rẻ)
• Ổn định chính trị: Hoa Kỳ cần phải thân thiện với Trung Quốc
• Lãi suất tăng, tức là chi phí vốn tăng: tình hình hiện tại hoàn toàn ngược lại

Do bản chất khó đoán của Trump, những điều kiện này (hoặc ít nhất là nhận thức của thị trường về chúng) cũng có thể thay đổi nhanh chóng, do đó cần phải thận trọng.

Điều này có ý nghĩa gì đối với BTC?

Bạn có tin không, Bitcoin đã giảm hơn 25% so với vàng trong năm nay.

Tôi vẫn tin rằng Bitcoin vẫn chưa sẵn sàng để trở thành "vàng kỹ thuật số", mặc dù nó tương tự như vàng ở nhiều khía cạnh và ngày càng tiến gần hơn đến mục tiêu đó (ngoại trừ việc giải pháp cho vấn đề điện toán lượng tử vẫn chưa rõ ràng).

Tuy nhiên, nếu bạn thử mua vàng, bạn sẽ thấy chênh lệch giá vàng vật chất rất cao, nên vàng vật chất phù hợp hơn để mua và nắm giữ lâu dài, điều này không hề thú vị. Do đó, tôi nghĩ các nhà đầu tư bán lẻ có thể chọn mua Bitcoin thay vì vàng, nhưng sức mua của họ vẫn thấp so với các ngân hàng trung ương.

Mối tương quan chính trị mạnh mẽ hiện tại của Bitcoin với Hoa Kỳ đã cản trở các ngân hàng trung ương khác mua Bitcoin để phi đô la hóa đồng tiền này. Theo tôi được biết, các thợ đào tại Hoa Kỳ hiện chiếm khoảng 38% hashrate của Bitcoin, và các tổ chức Hoa Kỳ (ETF, công ty đại chúng, quỹ tín thác và chính phủ) kiểm soát khoảng 15% tổng nguồn cung Bitcoin, một con số có khả năng tiếp tục tăng.

Vì vậy, tôi không biết điều gì sẽ xảy ra với Bitcoin so với vàng, nhưng tôi nghĩ trong ngắn hạn (cho đến cuối năm), Bitcoin sẽ tiếp tục suy yếu so với vàng.

Tôi đang làm gì thế này?

Vui lòng không làm theo hướng dẫn của tôi, đây không phải là lời khuyên đầu tư.

Long Bitcoin Dominance (BTC DOM): Tôi tin rằng việc phi đô la hóa có tác động lớn hơn đến Bitcoin so với các altcoin khác. Với sự sụp đổ gần đây của Black Friday, rõ ràng Bitcoin là tài sản duy nhất có thanh khoản và sức mua thực sự trên sổ lệnh, và Bitcoin Dominance hiện đang có xu hướng tăng. Tôi có thể thoát khỏi giao dịch này nếu thấy các altcoin hoạt động tốt, nhưng điều này thường xảy ra sau khi Bitcoin đạt mức cao nhất mọi thời đại mới, điều này sẽ tiếp tục thúc đẩy Bitcoin Dominance.

Mua vàng dài hạn: Về cơ bản, điều này bao gồm việc mua vàng giấy, bán quyền chọn bán hoặc mua quyền chọn mua. Tuy nhiên, nguyên tắc "không giữ chìa khóa, không giữ tiền" cũng áp dụng ở đây. Có thể tôi chỉ đang nắm giữ một tờ giấy bạc vô giá trị, nhưng hiện tại tôi thấy ổn với điều đó.

Suy nghĩ cuối cùng

Tóm lại, tôi nghĩ vàng vẫn là một lựa chọn tốt để mua do những thay đổi về cấu trúc đã đề cập ở trên, nhưng tôi sẽ không ngạc nhiên nếu thấy giá vàng giảm 20-30% trong ngắn hạn, đây có thể là cơ hội mua tốt trong dài hạn, giả sử những bất ổn nêu trên không biến mất.

Ngoài ra, vàng sắp chạm đến ngưỡng kháng cự so với S&P 500 (SPX) và sắp đạt mức vốn hóa thị trường 30 nghìn tỷ đô la, do đó, hai yếu tố này có thể là đỉnh cục bộ tiềm năng mà bạn có thể muốn chờ đợi trước khi bị FOMO.

Cuối cùng, đây là một góc nhìn khác về vàng và để kết luận nhanh, tôi nghĩ vàng vẫn còn có tiềm năng tăng giá:

• Vàng tăng nếu sự bất ổn về nền kinh tế Hoa Kỳ hoặc sự ổn định toàn cầu vẫn tiếp diễn
• Vàng tăng nếu nền kinh tế Hoa Kỳ hoặc sự ổn định toàn cầu trở nên bất ổn hơn
• Vàng giảm nếu nền kinh tế Hoa Kỳ hoặc sự ổn định toàn cầu ổn định