Biến động thị trường tiền điện tử từ ngày 11 đến ngày 13 tháng 10 được thúc đẩy bởi tác động kết hợp của việc tích lũy đòn bẩy cao và kỳ vọng kinh tế vĩ mô bất ổn. Trong hai tháng qua, lãi suất tài trợ vẫn duy trì ở mức dương và hợp đồng tương lai mở liên tục đạt mức cao kỷ lục, cho thấy một thị trường quá tải. Nguyên nhân là một cú sốc kinh tế vĩ mô: thông báo đột ngột của Hoa Kỳ về đề xuất áp thuế 100% đối với hàng nhập khẩu từ Trung Quốc, gây ra làn sóng bán tháo hoảng loạn các tài sản rủi ro trên toàn thế giới và một phản ứng dây chuyền thanh lý. Theo dữ liệu của CoinGlass, tổng khối lượng thanh lý hàng ngày trên toàn mạng lưới đạt khoảng 19,1 tỷ đô la, với hơn 1,6 triệu tài khoản giao dịch buộc phải thanh lý, đánh dấu làn sóng thanh lý trong một ngày lớn nhất trong năm nay. Tin tốt là mặc dù quá trình giảm đòn bẩy khá khó khăn, nhưng nó đã nhanh chóng xóa bỏ các rủi ro hệ thống. Tính đến ngày 13 tháng 10, sau khi trải qua biến động đáng kể, giá Bitcoin tạm thời giao dịch ở mức khoảng 113.800 đô la (dữ liệu từ Coingecko), một sự phục hồi đáng kể so với mức thấp hai ngày trước đó. Các tín hiệu từ cả thị trường trực tuyến và thị trường phái sinh đều cho thấy thị trường đã chuyển từ trạng thái hoảng loạn thụ động sang trạng thái sửa chữa chủ động, với cấu trúc lành mạnh hơn và tỷ lệ quỹ dài hạn ngày càng tăng.

Quỹ trên chuỗi: Áp lực bán trên thị trường đã giảm đáng kể, tín hiệu chạm đáy xuất hiện

Sau cú sụp đổ chớp nhoáng, thị trường không còn trong trạng thái hoảng loạn. BTC nhanh chóng ổn định và phục hồi, với một số tài khoản tổ chức đã tận dụng cơ hội để tăng lượng nắm giữ BTC và ETH. Các quỹ on-chain cho thấy trong đợt sụt giảm, các stablecoin chính thống, chẳng hạn như USDT và USDC, đã chứng kiến mức chênh lệch giá trên thị trường thứ cấp. Tuần này, tổng vốn hóa thị trường của các stablecoin không giảm đáng kể mà thay vào đó lại cho thấy dấu hiệu tăng nhẹ, cho thấy một số quỹ, sau khi chuyển từ tài sản tiền điện tử sang stablecoin trong các sự kiện rủi ro, đã chọn cách đứng ngoài cuộc. Trong khi đó, các cuộc thảo luận trong cộng đồng tiền điện tử đã sôi động trở lại, với số lượng các chủ đề "bắt đáy" tăng gần gấp đôi, cho thấy tâm lý thị trường đang dần phục hồi. Trên thị trường tiền điện tử, sự chuyển dịch từ hoảng loạn sang do dự này thường báo hiệu sự hình thành đáy.

Dữ liệu on-chain cho thấy rõ ràng thị trường đang chuyển từ trạng thái hoảng loạn sang phục hồi, với ba tín hiệu chính đặc biệt quan trọng: Thứ nhất, áp lực bán đã giảm đáng kể. Tỷ lệ BTC nắm giữ trên các sàn giao dịch đã giảm xuống còn khoảng 14% tổng nguồn cung lưu hành, mức thấp nhất trong nhiều năm. Ngày càng có nhiều Bitcoin được chuyển sang ví lạnh, làm giảm lượng nắm giữ ngắn hạn có sẵn để bán. Thứ hai, vốn vẫn chưa tháo chạy. Mặc dù USDT và USDC đã trải qua một đợt tăng giá ngắn hạn trong đợt sụp đổ, phản ánh tâm lý e ngại rủi ro gia tăng, nhưng tổng vốn hóa thị trường của các stablecoin không những không giảm mà còn tăng nhẹ, cho thấy các quỹ vẫn đang đứng ngoài thị trường. Thứ ba, những người nắm giữ dài hạn vẫn kiên định. Tỷ lệ "người nắm giữ lâu năm" nắm giữ BTC hơn một năm vẫn ở mức gần mức cao nhất trong lịch sử, cho thấy họ không hề hoảng loạn và tháo chạy trong thời kỳ biến động. Sự ra đi của các nhà đầu cơ ngắn hạn trên thực tế đã củng cố cơ cấu nắm giữ của thị trường. Nhìn chung, đợt bán tháo hoảng loạn ngắn hạn đã qua, và các quỹ vẫn đang chờ đợi cơ hội. Các quỹ dài hạn vẫn giữ vững, đây là dấu hiệu quan trọng cho thấy thị trường đang chạm đáy.

Thị trường quyền chọn: Tín hiệu ổn định, nhưng tâm lý e ngại rủi ro vẫn còn

Thị trường quyền chọn đã nhanh chóng điều chỉnh sau đợt lao dốc gần đây, cho thấy một số thay đổi đáng chú ý: Sự hoảng loạn trên thị trường đã giảm đáng kể. Độ biến động ngụ ý (IV), một thước đo dự kiến về biến động giá, đã giảm đáng kể trong ngắn hạn, cho thấy các nhà giao dịch tin rằng giai đoạn biến động cực đoan đã phần lớn kết thúc. Tuy nhiên, nhu cầu trú ẩn an toàn vẫn còn. Quyền chọn bán, vốn bảo vệ khỏi sự sụt giảm giá, vẫn đắt hơn đáng kể so với quyền chọn mua, và ngày càng có nhiều dòng tiền đổ vào các hợp đồng đáo hạn vào cuối năm, cho thấy các nhà đầu tư vẫn lo ngại về một đáy tiếp theo của thị trường. May mắn thay, rủi ro "bán tháo thụ động" do các sản phẩm phái sinh gây ra đã phần lớn lắng xuống. Theo dự báo của thị trường, miễn là Bitcoin vẫn nằm trong khoảng giá 110.000-120.000 đô la, thì vòng luẩn quẩn "bán khi giá giảm" trước đây khó có thể lặp lại. Nhìn chung, thị trường quyền chọn dự kiến sẽ ít bị ảnh hưởng bởi các hoạt động thị trường cực đoan hơn trong ngắn hạn, nhưng các nhà đầu tư vẫn thận trọng.

Dòng vốn: Tài sản giá trị thể hiện khả năng phục hồi

Trong đợt điều chỉnh thị trường này, hiệu suất trên nhiều lĩnh vực đã phân hóa đáng kể, thể hiện rõ xu hướng chuyển dịch vốn từ đầu cơ sang giá trị. Các loại tiền điện tử lớn đã chứng tỏ khả năng phục hồi mạnh mẽ. BTC và ETH đã trải qua mức giảm lớn nhất lần lượt là 15% và 20%. Mặc dù không miễn nhiễm, nhưng những biến động này ít rõ rệt hơn nhiều so với hầu hết các token vốn hóa nhỏ. Tỷ lệ thống trị ngày càng tăng của Bitcoin càng chứng minh sự chuyển dịch dòng vốn từ altcoin sang tài sản cốt lõi. Các lĩnh vực có giá trị thực đã hoạt động rất tốt. RWA (token tài sản thực tế), được neo vào tài sản vật chất, đã chứng kiến mức giảm tương đối hạn chế. Token nền tảng, được hỗ trợ bởi khối lượng giao dịch, đã phục hồi nhanh chóng, cho thấy các yếu tố cơ bản hỗ trợ. Ngược lại, các tài sản thuần túy đầu cơ đã giảm đáng kể, với một số gần bằng 0 và sự phục hồi của chúng diễn ra chậm chạp. Điều này cho thấy tâm lý thị trường đang trở nên lý trí hơn, với việc các nhà đầu tư tập trung nhiều hơn vào giá trị thực và triển vọng ứng dụng của các dự án. Nhìn chung, đợt điều chỉnh này thể hiện một quá trình bong bóng thị trường tự nhiên. Các tài sản chất lượng cao sẽ tiếp tục được ưa chuộng, trong khi những tài sản thiếu sự hỗ trợ đáng kể nên được tiếp cận một cách thận trọng.

Ý nghĩa chiến lược: Tư duy có cấu trúc có thể trở thành một chiều hướng quan trọng hơn

Khi thị trường trải qua biến động đáng kể, lợi thế của các sản phẩm có cấu trúc càng trở nên rõ rệt hơn. Đối với những nhà đầu tư muốn tham gia nhưng không muốn chịu rủi ro biến động quá mức, các sản phẩm đầu tư song tiền tệ, cấu trúc lãi suất lăn cầu tuyết (snowball structure) hoặc sản phẩm lợi suất theo khoảng thời gian (interval yield) có thể đảm bảo lợi nhuận ổn định trong những giai đoạn biến động. Thị trường hiện tại giống như một "giai đoạn phục hồi biến động thấp", vì vậy việc đầu tư lớn với kỳ vọng phục hồi sẽ kém hiệu quả hơn so với một chiến lược thận trọng. Nhà đầu tư có thể cân nhắc khẩu vị rủi ro của mình và áp dụng phương pháp tiếp cận danh mục sản phẩm và đầu tư theo giai đoạn để tạo ra một khuôn khổ đầu tư "biến động thấp + lợi nhuận cao". Một chiến lược đầu tư linh hoạt với cả khả năng tấn công và phòng thủ là chiến lược tối ưu trong giai đoạn chuyển đổi theo chu kỳ.

Sự sụp đổ chớp nhoáng này đã làm xáo trộn thị trường và nhanh chóng làm xẹp bong bóng. Với sự trở lại của các tổ chức và sự ổn định của các cấu trúc trên chuỗi, thị trường tiền điện tử đang bước vào một giai đoạn cân bằng mới. Matrixport sẽ tiếp tục theo dõi những thay đổi trong môi trường vĩ mô và cấu trúc thị trường, giúp các nhà đầu tư tự tin định hướng chu kỳ tài sản kỹ thuật số mới.

Nội dung trên được viết bởi Daniel Yu, Trưởng phòng Quản lý Tài sản. Bài viết này chỉ phản ánh quan điểm cá nhân của tác giả.

Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Thị trường luôn tiềm ẩn rủi ro, vì vậy hãy thận trọng khi đầu tư. Bài viết này không phải là lời khuyên đầu tư. Giao dịch tài sản kỹ thuật số có thể cực kỳ rủi ro và biến động. Quyết định đầu tư nên được đưa ra sau khi cân nhắc kỹ lưỡng hoàn cảnh cá nhân và tham khảo ý kiến chuyên gia tài chính. Matrixport không chịu trách nhiệm cho bất kỳ quyết định đầu tư nào dựa trên thông tin được cung cấp.