Các ETF giao ngay DOGE và XRP đã được niêm yết chính thức và các ETF tiền điện tử đang chuyển từ "phê duyệt đặc biệt" sang tiêu chuẩn hóa.

Bản gốc | Odaily Planet Daily ( @OdailyChina )

Tác giả | Ethan ( @ethanzhang_web 3)

Vào ngày 18 tháng 9, các ETF giao ngay DOGE và XRP đã được niêm yết trên sàn giao dịch CBOE, chính thức trở thành những ETF altcoin đầu tiên được chấp thuận sau BTC và ETH. Điều này có nghĩa là chúng không còn ở giai đoạn "có thể được chấp thuận" nữa mà đã bước vào thị trường giao dịch thực tế với tư cách là các sản phẩm tài chính tuân thủ.

Trong khi đó, ETF đa tài sản "GDLC" của Grayscale đã được niêm yết trên NYSE Arca vào ngày 19 tháng 9. Sản phẩm này theo dõi Chỉ số CoinDesk 5, bao gồm BTC, ETH, XRP, SOL và ADA. Trong khi đó, ETF thế chấp ETH rất được mong đợi của BlackRock đã một lần nữa bị SEC hoãn phê duyệt, với ngày ra quyết định cuối cùng được gia hạn đến ngày 30 tháng 10. Các cơ quan quản lý tuyên bố rằng cần phải đánh giá thêm về cơ chế thế chấp và các biện pháp bảo vệ nhà đầu tư.

Một làn sóng niêm yết ETF đang âm thầm hình thành.

Tuy nhiên, bất chấp sự quan tâm ngày càng tăng, việc hiểu biết của thị trường về các thông tin quan trọng, chẳng hạn như danh sách nào đã được phê duyệt, danh sách nào vẫn đang được xem xét, cũng như tiến độ và ngưỡng phê duyệt, vẫn còn rời rạc. Quan trọng hơn, với việc SEC triển khai "Tiêu chuẩn Niêm yết Chung", mô hình phê duyệt đã chuyển từ cách tiếp cận từng trường hợp sang một quy trình chuẩn hóa, định hình lại lộ trình phát hành, logic sàng lọc tài sản và hệ sinh thái thị trường. Trong môi trường biến đổi nhanh chóng này, thông tin "tin nóng" rời rạc không còn đủ để hỗ trợ việc ra quyết định toàn diện của nhà đầu tư.

Dựa trên điều này, Odaily Planet Daily sẽ phân loại và trả lời một cách có hệ thống bốn câu hỏi cốt lõi sau trong bài viết này: Tiến độ thực tế của các loại ETF tiền điện tử khác nhau như thế nào? Kênh tuân thủ đã thực sự được thiết lập chưa? Tài sản sẽ có những cải thiện đáng kể nào về tính thanh khoản và nhận thức sau khi được đưa vào ETF? Quan điểm của các chuyên gia trong ngành về sự phát triển của xu hướng này là gì?

Ai đã niêm yết? Ai vẫn đang cạnh tranh để giành vị trí dẫn đầu? Bảng dưới đây sẽ giải thích bối cảnh ETF tiền điện tử hiện tại.

Trong một thời gian dài, thuật ngữ "ETF tiền điện tử" chủ yếu được dùng để chỉ Bitcoin và Ethereum. Tuy nhiên, với việc nới lỏng các rào cản pháp lý và nhu cầu ngày càng tăng của ngành, chúng ta đã chứng kiến ​​sự mở rộng toàn diện của các sản phẩm ETF về số lượng, loại hình và phạm vi tài sản, bắt đầu từ nửa cuối năm 2025.

Theo hồ sơ công khai của SEC, tính đến ngày 25 tháng 9 năm 2025 , các ETF tiền điện tử sau đây đã chính thức được chấp thuận niêm yết trên thị trường chứng khoán Hoa Kỳ:

ETF giao ngay Bitcoin (tổng cộng 11):

ETF giao ngay Ethereum (tổng cộng 8):

Các quỹ ETF tiền điện tử giao ngay mới được chấp thuận (tổng cộng 3):

Là những người tiên phong, BTC và ETH đã khẳng định được lợi thế về nguồn vốn và quy mô. Tuy nhiên, DOGE và XRP là những ETF altcoin đầu tiên được phê duyệt theo tiêu chuẩn chung, minh chứng cho tính khả thi của hệ thống mới. Dữ liệu ra mắt cho thấy khối lượng giao dịch ngày đầu tiên của DOGE là khoảng 12 triệu đô la, và của XRP là khoảng 37,7 triệu đô la, tổng cộng là 54,7 triệu đô la. Mặc dù con số này có thể không so sánh được với lần ra mắt lịch sử của ETF BTC, nhưng nó cao hơn đáng kể so với giá trị ra mắt trung bình của các ETF cổ phiếu mới của Mỹ, chứng tỏ DOGE và XRP sở hữu tính thanh khoản mạnh mẽ trên thị trường thứ cấp truyền thống.

Các sản phẩm hiện đang trong "hàng đợi" đáng được quan sát hơn. Dữ liệu cho thấy các ETF hiện đang trong quá trình xem xét S-1 bao gồm:

Những sản phẩm này có hai điểm chung:

1. Hầu hết đều đáp ứng yêu cầu niêm yết hợp đồng tương lai DCM trong sáu tháng theo "Tiêu chuẩn Chung" . Ví dụ, SOL, LINK, DOT và AVAX đều có hồ sơ giao dịch hợp đồng tương lai liên tục trên các sàn giao dịch tuân thủ như Coinbase.
2. Mức độ tập trung của các đơn vị phát hành rất cao và các công ty quản lý tài sản hàng đầu như Grayscale và VanEck đang mở rộng ma trận dòng sản phẩm của mình , triển khai nhanh chóng từ BTC/ETH đơn lẻ sang các loại tiền điện tử thay thế và ETF kết hợp.

Đồng thời, một số loại tiền tệ như SHIB và XLM cũng đã được đưa vào giao dịch tương lai, nhưng các đơn vị phát hành vẫn chưa chính thức nộp S-1. Chúng có thể trở thành nhóm tài sản mục tiêu tiếp theo trong "hàng đợi ứng dụng" .

“Tiêu chuẩn niêm yết toàn cầu” mở ra cánh cổng cho các quỹ ETF tiền điện tử

Vào ngày 17 tháng 9, Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) đã phê duyệt "Tiêu chuẩn niêm yết chung cho các đơn vị ủy thác hàng hóa", đây là sự điều chỉnh mang tính cấu trúc nhất đối với quy trình phê duyệt ETP/ETF tiền điện tử kể từ khi ra mắt ETF giao ngay Bitcoin vào năm 2024.

Theo khuôn khổ cũ , bất kỳ danh sách ETF tiền điện tử giao ngay nào cũng phải vượt qua hai rào cản cùng lúc:

• Sàn giao dịch đã nộp đơn thay đổi quy tắc 19b-4 để thuyết phục SEC sửa đổi/miễn trừ các quy tắc giao dịch hiện hành;
• Bên phát hành nộp báo cáo đăng ký S-1 và trải qua quá trình đánh giá tuân thủ về mặt cấu trúc/công bố thông tin.

Cả hai bước đều không thể thiếu và mỗi bước đều có thể bị từ chối, dẫn đến chu kỳ phê duyệt kéo dài 6-8 tháng (chẳng hạn như Ethereum).

Theo quy định mới , nếu một sản phẩm đáp ứng "tiêu chuẩn niêm yết chung" thống nhất, các sàn giao dịch không còn cần phải nộp hồ sơ 19b-4 theo từng trường hợp cụ thể , cho phép sản phẩm đó được chuyển thẳng sang quy trình xem xét S-1 . SEC sẽ không còn thực hiện quyền quyết định riêng đối với từng sản phẩm nữa, mà vẫn chịu trách nhiệm xem xét và xác nhận S-1 . Điều này không chỉ rút ngắn quy trình mà còn phản ánh sự thay đổi trong triết lý quản lý: từ " có nên cho phép " sang " cách thức quản lý ". Nói cách khác, quy trình niêm yết ETF đã chuyển từ "phê duyệt tạm thời" sang " tuân thủ chủ động theo tiêu chuẩn ".

Có ba lộ trình tuân thủ. Tài sản nào có thể đi theo “lộ trình nhanh” này?

Nếu bất kỳ điều kiện nào sau đây được đáp ứng, tiêu chuẩn chung có thể được áp dụng và 19b-4 có thể được bỏ qua (vẫn cần phải xem xét S-1):

Đường dẫn 1｜Đường dẫn hợp tác quản lý ISG : Hàng hóa cơ bản có các thỏa thuận chia sẻ giám sát liên thị trường tại các thị trường thành viên ISG (Nhóm giám sát liên thị trường) (tập trung vào giám sát/chia sẻ , không phải "hiệu suất tại chỗ").

Đường dẫn 2 | Đường dẫn CFTC/Hợp đồng Tương lai (Phổ biến nhất) : Hàng hóa cơ sở phải có lịch sử giao dịch liên tục từ 6 tháng trở lên trên một thị trường hợp đồng chỉ định (DCM) do CFTC quản lý , và phải thiết lập một thỏa thuận giám sát chung (CSSA) giữa các sàn giao dịch. Điều này rất quan trọng đối với altcoin. Ví dụ: các DCM như Coinbase Derivatives đã niêm yết hợp đồng tương lai trên nhiều nền tảng khác nhau, bao gồm SOL, DOT, LINK, AVAX, SHIB và HBAR. Các tài sản đáp ứng yêu cầu "lịch sử giao dịch tương lai 6 tháng + thỏa thuận giám sát chung" đủ điều kiện tham gia Fast Track (nhưng vẫn yêu cầu công bố và phê duyệt đầy đủ theo S-1).

Đường dẫn 3 | Đường dẫn tiền lệ "40% NAV" : Nếu một ETP niêm yết trên sàn giao dịch chứng khoán quốc gia đã nắm giữ một mặt hàng có NAV ≥40% , các quỹ tín thác hàng hóa tương tự có thể áp dụng đường dẫn tiền lệ này và áp dụng niêm yết chung , giảm thiểu việc thay đổi quy tắc từng trường hợp. Đường dẫn này hiếm khi được sử dụng trực tiếp, nhưng nó cung cấp một tham chiếu và sự tiện lợi trong một số cấu trúc nhất định.

Kết quả rõ ràng nhất là chu kỳ phê duyệt được rút ngắn đáng kể: khuôn khổ mới rút ngắn thời gian thực hiện ngắn nhất từ ​​6-8 tháng từ khi nộp đến khi triển khai xuống còn 75 ngày để hoàn tất toàn bộ quy trình (dựa trên đánh giá S-1 và tiến độ tài liệu bổ sung , không phải là giới hạn thời gian được đảm bảo).

Nếu một tài sản tiền điện tử “trở thành ETF”, thì chính xác thì nó sẽ được lợi gì?

Nhiều người vẫn chỉ hiểu từ "ETF" ở mức "cho phép nhiều người mua hơn", nhưng lợi nhuận mà nó mang lại cho tài sản tiền điện tử còn cao hơn nhiều so với tưởng tượng.

Đầu tiên, đó là bước nhảy vọt về tính tuân thủ và khả năng tiếp cận . Lớp vỏ của ETF đưa nó vào danh mục các sàn giao dịch quốc gia như NYSE và CBOE. Các công ty môi giới có thể niêm yết, các cố vấn đầu tư có thể phân bổ, và các nền tảng chính thống như Robinhood và Fidelity có thể "mua chỉ bằng một cú nhấp chuột". Sự chuyển đổi này từ "token trên blockchain" sang "sản phẩm trong tài khoản chứng khoán của bạn" là một sự thay đổi về bản sắc của nó.

Tiếp theo đó là dòng tiền thực đổ vào . Kinh nghiệm của Bitcoin đã chứng minh điều này - dòng tiền ròng tích lũy vượt quá 57 tỷ đô la; Ethereum cũng đã ghi nhận dòng tiền ròng dương trong nhiều tuần liên tiếp kể từ tháng 8. DOGE và XRP, mặc dù vẫn còn tương đối nhỏ, nhưng ít nhất đã mở đường cho các altcoin trở thành ETF : Khối lượng giao dịch ngày đầu tiên của DOGE đạt khoảng 12 triệu đô la, và điều này không chỉ đơn thuần là do các tiêu đề báo chí.

Một lợi ích đáng kể khác của ETF tiền điện tử là chúng mở ra cánh cửa cho nguồn vốn của tổ chức . Đối với các tổ chức được quản lý chặt chẽ như quỹ hưu trí, công ty bảo hiểm và quỹ đầu tư (FOF), việc tuân thủ là tối quan trọng. Do đó, ETF đã trở thành điểm khởi đầu quan trọng cho các nhà đầu tư này đầu tư vào tài sản tiền điện tử; nếu không có phương tiện tuân thủ này, nguồn vốn dài hạn này hầu như không thể tham gia vào thị trường.

Cuối cùng, còn có "mỏ neo" của cấu trúc vi mô thị trường . Sau khi một ETF được niêm yết, giá của nó không còn chỉ phụ thuộc vào biến động của thị trường tiền điện tử bản địa nữa; nó liên tục được "hiệu chỉnh" bởi các cơ chế đăng ký và mua lại, tạo lập thị trường và các quỹ chênh lệch giá. Mặc dù biến động hàng ngày thường bị nén lại, các sự kiện cấu trúc cũng có thể khuếch đại tác động của các vòng phản hồi - đây vừa là nguồn gốc của lệnh vừa là giá.

Nói tóm lại : Trở thành L1 có thể là một tấm vé thông hành, nhưng trở thành ETF là tấm vé gia nhập vào hệ thống tuân thủ .

Có sự khác biệt lớn trên thị trường

Trong "chu kỳ ETF mới" này do sự thay đổi chính sách của SEC gây ra, nhiều bên tham gia đã đưa ra những cách giải thích và dự đoán rất khác nhau theo quan điểm của riêng họ (Lưu ý của Odaily: Các ý kiến ​​sau đây được trích xuất và tóm tắt, không phải là các câu gốc) :

Eric Balchunas (Nhà phân tích ETF của Bloomberg):

Việc SEC phê duyệt các tiêu chuẩn niêm yết phổ quát mở đường cho việc ra mắt các ETF giao ngay cho khoảng 12-15 token . Balchunas lưu ý rằng các quy định mới cho phép các token có tài sản cơ sở được niêm yết trên Coinbase được niêm yết trực tiếp dưới dạng ETF giao ngay theo Đạo luật Chứng khoán năm 1933, giúp đơn giản hóa đáng kể quy trình phê duyệt. Ông nhận thấy phản ứng nhanh chóng của thị trường, với ETF Meme Coin (DOJE) đạt khối lượng giao dịch hơn 6 triệu đô la trong ngày đầu tiên, vượt xa khối lượng giao dịch thường dưới 1 triệu đô la của các ETF mới tương tự. Điều này cho thấy nhu cầu mạnh mẽ của nhà đầu tư đối với các sản phẩm tiền điện tử sáng tạo và báo hiệu sự hội nhập ngày càng nhanh chóng của tiền điện tử vào hệ thống tài chính chính thống.

Matt Hougan (Giám đốc đầu tư, Bitwise):

Việc SEC phê duyệt các tiêu chuẩn niêm yết phổ quát cho các quỹ ETP tiền điện tử sẽ thúc đẩy sự tăng trưởng bùng nổ của thị trường. Hougan so sánh bước đột phá về quy định này với "Quy định ETF" năm 2019 dành cho các quỹ ETF truyền thống, vốn đã giúp khối lượng phát hành ETF hàng năm tăng vọt từ 117 lên 370. Ông dự đoán xu hướng này sẽ lặp lại trong lĩnh vực tiền điện tử: các quy trình phê duyệt chuẩn hóa sẽ đẩy nhanh đáng kể thời gian đưa sản phẩm ra thị trường, thúc đẩy sự xuất hiện của các công cụ phân bổ tài sản tiền điện tử sáng tạo (chẳng hạn như các quỹ đa token theo chủ đề). Các nhà đầu tư nên chuẩn bị cho sự tăng trưởng nhanh chóng của ngành.

James Seyffart, nhà phân tích ETF của Bloomberg:

Việc Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) phê duyệt các tiêu chuẩn niêm yết phổ quát cho các sản phẩm giao dịch trên sàn (ETP) tiền điện tử đánh dấu một cột mốc quan trọng về mặt pháp lý. Việc thiết lập "khuôn khổ được mong đợi từ lâu" này đồng nghĩa với việc quy trình phê duyệt sẽ được chuẩn hóa và hợp lý hóa.

Seyffart dự đoán điều này sẽ kích hoạt một làn sóng ETF tiền điện tử . Ông dự đoán thị trường sẽ "bắt đầu tăng tốc" trong vòng vài tuần , với những sản phẩm đầu tiên có khả năng ra mắt sớm nhất là vào tháng 10. Những sản phẩm mới này sẽ vượt qua mọi giới hạn, bao gồm các tài sản đa dạng chưa từng được coi là mục tiêu đầu tư. Ví dụ bao gồm các ETF nắm giữ Dogecoin và các token liên quan đến Trump như MEME, cũng như các quỹ tài sản đa tiền điện tử tập trung vào các chủ đề cụ thể như "token hóa".

Theo quy định mới, tiêu chí niêm yết chính đối với ETF tiền điện tử là tài sản cơ sở phải có lịch sử giao dịch tương lai ít nhất sáu tháng trên một sàn giao dịch được quản lý, chẳng hạn như Coinbase. Tuy nhiên, các sản phẩm ETF tiền điện tử không đáp ứng được khuôn khổ này vẫn có thể được phê duyệt thông qua quy trình đăng ký riêng lẻ truyền thống. Động thái này xóa bỏ rào cản giữa đơn vị phát hành và nhà đầu tư, mở đường cho việc áp dụng tiền điện tử rộng rãi hơn trong thị trường chính thống.

Caroline A. Crenshaw, Ủy viên Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ:

Quyết định này đã chuyển giao không đúng trách nhiệm xem xét vốn thuộc về Ủy ban sang các sàn giao dịch, làm suy yếu đáng kể quyền bảo vệ nhà đầu tư.

Bà nhấn mạnh rằng các ETP tài sản kỹ thuật số là những sản phẩm tài chính cực kỳ mới lạ và chưa được kiểm chứng. Thị trường giao dịch tiền điện tử cơ bản của chúng tiềm ẩn những rủi ro đặc thù về thao túng và gian lận, đồng thời thiếu các biện pháp bảo vệ theo quy định của thị trường chứng khoán truyền thống. Việc phê duyệt niêm yết theo các tiêu chuẩn niêm yết đơn giản hóa đồng nghĩa với việc chúng không phải trải qua quy trình xem xét hồ sơ riêng lẻ và quy trình lấy ý kiến ​​công chúng của SEC, do đó tránh được các yêu cầu quan trọng của Đạo luật Giao dịch Chứng khoán nhằm ngăn chặn các hành vi gian lận và thao túng, đồng thời bảo vệ nhà đầu tư.

Ủy viên Crenshaw lưu ý thêm rằng động thái này sẽ làm mờ đi sự khác biệt quan trọng giữa các quỹ ETP theo Đạo luật Chứng khoán năm 1933 và các quỹ ETF được quản lý chặt chẽ theo Đạo luật Công ty Đầu tư năm 1940, có khả năng khiến các nhà đầu tư lầm tưởng rằng các sản phẩm này được hưởng các biện pháp bảo vệ như nhau, trong khi trên thực tế, chúng không phải tuân theo các điều khoản quan trọng như giám sát độc lập của hội đồng quản trị, cũng như việc xem xét và kiểm tra của Ban Quản lý Đầu tư thuộc SEC. Ông nhắc lại rằng sứ mệnh cốt lõi của SEC là bảo vệ nhà đầu tư, chứ không phải là cung cấp một con đường nhanh chóng để đưa các sản phẩm chưa được kiểm chứng và có rủi ro cao ra thị trường.

Phần kết luận

Từ BTC và ETH đến DOGE, XRP và GDLC đa tài sản, tài sản tiền điện tử đang nhanh chóng thâm nhập vào cốt lõi của tài chính truyền thống thông qua con đường tuân thủ của các quỹ ETF. Việc tuân thủ đang dần thay thế sự quan tâm của thị trường như một tiêu chí sàng lọc mới, trong khi các cơ chế công bố thông tin và độ sâu thanh khoản cũng đang bắt đầu thay thế giai đoạn trước đây bị chi phối bởi cảm xúc và các câu chuyện.

Khi các rào cản quy trình dần được phá bỏ, những câu hỏi quan trọng sẽ xuất hiện: Tài sản nào có thể chịu được biến động thanh khoản do đăng ký và mua lại? Ai có thể thiết lập một cơ chế tạo lập thị trường mạnh mẽ? Và sản phẩm nào có thể vượt qua thử thách của thời gian?

Câu trả lời không còn được viết trong sách trắng hay những biến động giá trị thị trường ngắn hạn nữa, mà được khắc họa trong các chỉ số thực tế vững chắc và bình tĩnh như dữ liệu tương lai, độ sâu thị trường thứ cấp và thông tin công bố về tuân thủ.

ETF không phải là điểm kết thúc, mà là khởi đầu cho quá trình phát triển phân tầng, được thể chế hóa của tài sản tiền điện tử. Hành trình này chỉ mới bắt đầu.

Đọc thêm: "SEC Hoa Kỳ chấp thuận 'tiêu chuẩn niêm yết toàn cầu', ETF tiền điện tử dự kiến ​​sẽ bùng nổ"