Nguồn gốc: MetaEra

Vào ngày 27 tháng 8, tại "Diễn đàn Tài chính Tiền điện tử Hồng Kông", Changpeng Zhao (CZ), nhà sáng lập Binance, nền tảng giao dịch tài sản kỹ thuật số lớn nhất thế giới, đã có bài phát biểu có hệ thống về tư duy hướng tới tương lai của mình đối với sự phát triển trong tương lai của ngành.

Changpeng Zhao (CZ) tập trung thảo luận vào năm chủ đề: sự phát triển của stablecoin và vị thế chiến lược của đồng đô la Mỹ, quy định và nút thắt thanh khoản của RWA, tiềm năng của các sàn giao dịch phi tập trung, hướng đầu tư mới do mô hình kho bạc tài sản tiền điện tử (DAT) cung cấp cho các nhà đầu tư truyền thống và những thay đổi trong mô hình giao dịch do sự tích hợp của AI và Web 3.0 mang lại.

Góc nhìn của Changpeng Zhao (CZ) không chỉ thể hiện sự hiểu biết sâu sắc của ông về những diễn biến hiện tại của ngành mà còn thể hiện tư duy chiến lược của ông về tương lai của tài chính kỹ thuật số. Những hiểu biết này rất có giá trị trong việc nắm bắt xu hướng phát triển và cơ hội đầu tư trong ngành tài chính tiền điện tử.

Bài viết sau đây được biên soạn dựa trên quan điểm tại chỗ của Zhao Changpeng (CZ) và tác giả đã cố gắng bám sát nguyên văn của CZ nhiều nhất có thể.

Changpeng Zhao (CZ) nói về Stablecoin: Từ "nơi trú ẩn an toàn" cho sự biến động đến công cụ đồng đô la toàn cầu

Trên thực tế, tôi không phải là chuyên gia trong lĩnh vực stablecoin, nhưng nền tảng Binance chiếm khoảng 70% khối lượng giao dịch stablecoin trên thế giới, điều này khiến chúng tôi trở thành kênh phân phối stablecoin quan trọng nhất trong ngành.

Tôi xin giới thiệu sơ lược về lịch sử của stablecoin. Nguyên mẫu đầu tiên của công nghệ stablecoin là "Colored Coins", giải pháp "tài sản trên chuỗi" đầu tiên được cộng đồng Bitcoin khám phá. USDT được Brock Pierce ra mắt vào năm 2014. Quá trình phát triển ban đầu khá chậm chạp, và sau đó Pierce đã rút lui, chuyển giao quyền lãnh đạo cho đội ngũ USDT hiện tại, bao gồm cả Craig Sellars. Cho đến năm 2017, dự án vẫn chưa có nhiều cải thiện.

Khi Binance được thành lập vào năm 2017, chúng tôi tập trung vào giao dịch tiền điện tử với tiền điện tử, hỗ trợ Bitcoin so với Ethereum, BNB và các cặp giao dịch khác, nhưng lại thiếu chức năng giao dịch tiền pháp định. Điều này gây ra vấn đề về trải nghiệm người dùng: mỗi khi giá Bitcoin giảm, người dùng chỉ có thể rút Bitcoin sang các sàn giao dịch tiền pháp định khác và chuyển đổi trở lại tiền pháp định, với sự không chắc chắn đáng kể về việc liệu số tiền này có quay trở lại nền tảng của chúng tôi hay không.

Điều này cũng tác động đáng kể đến trải nghiệm người dùng. Để cải thiện điều này, chúng tôi quyết định hỗ trợ USDT như một kênh trú ẩn an toàn trong thời kỳ thị trường suy thoái. Vào thời điểm đó, chúng tôi hiểu stablecoin là một phương tiện lưu trữ giá trị ngắn hạn, vì vậy quyết định hỗ trợ USDT khá đơn giản—không cần bất kỳ thỏa thuận hợp tác phức tạp hay hợp tác chiến lược nào; chúng tôi chỉ cần tích hợp sản phẩm.

Vào thời điểm này, USDT đã mở ra giai đoạn phát triển nhanh chóng:

Đầu tiên, sau năm 2017, sàn giao dịch tiền điện tử bước vào giai đoạn phát triển nhanh chóng. Nhiều nền tảng, bao gồm cả Binance, bắt đầu hỗ trợ USDT, thúc đẩy sự tăng trưởng nhanh chóng của USDT.

USDT sau đó trải qua làn sóng tăng trưởng thứ hai: nhiều người dùng châu Á có nhu cầu sử dụng đô la Mỹ nhưng lại gặp khó khăn khi mở tài khoản đô la trực tiếp, mang đến cho họ một giải pháp thay thế. Lợi nhuận của Tether luôn ở mức vượt trội, nhưng do áp lực từ các quy định của Hoa Kỳ và những khó khăn trong việc đảm bảo quan hệ đối tác ngân hàng, công ty vẫn giữ được vị thế tương đối khiêm tốn.

Năm 2019, công ty tuân thủ quy định Paxos của Hoa Kỳ đã liên hệ với chúng tôi với đề xuất hợp tác phát hành một stablecoin, dẫn đến sự ra đời của BUSD. Từ năm 2019 đến năm 2023, vốn hóa thị trường của BUSD đã tăng lên 23 tỷ đô la. Trong giai đoạn này, chúng tôi đầu tư tương đối ít nguồn lực, chủ yếu hỗ trợ thương hiệu và quảng bá thông qua các sáng kiến như chiến dịch "rút tiền miễn phí".

Năm 2023, chính phủ Hoa Kỳ đã đóng cửa dự án BUSD. Nếu BUSD tiếp tục hoạt động, nó sẽ tăng trưởng đáng kể, vì tốc độ tăng trưởng của nó vào thời điểm đó đã vượt qua cả USDT và USDC. Điều đáng chú ý là khi dự án BUSD bị đóng cửa, tất cả tiền của người dùng đã được hoàn trả đầy đủ, chứng minh đầy đủ uy tín của BUSD là một dự án tuân thủ, minh bạch và an toàn.

Stablecoin và sàn giao dịch đã trở thành một trong những lĩnh vực sinh lời nhất trong lĩnh vực tài chính tiền điện tử. Mô hình kinh doanh của họ được đơn giản hóa rất nhiều: sau khi có được giấy phép quản lý, người dùng nạp tiền và nền tảng sẽ phát hành token. Khi người dùng đổi token, nền tảng sẽ cung cấp dịch vụ đổi tiền mặt. Mô hình này mang lại rào cản gia nhập thấp, tính thanh khoản cao và tiềm năng thị trường to lớn, mang lại lợi nhuận đáng kể trong dài hạn.

Từ góc độ chiến lược quốc gia, lập trường của chính phủ Hoa Kỳ về stablecoin đã thay đổi đáng kể trong những năm gần đây. Chính quyền này rất tinh tường, tận dụng nền tảng kinh doanh của mình để hiểu sâu sắc giá trị chiến lược của Tether đối với vị thế toàn cầu của đồng đô la Mỹ. Hiện tại, hơn 100 tỷ USDT đã được sử dụng để mua trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ, và Tether được sử dụng rộng rãi trên toàn cầu. Điều quan trọng là người Mỹ không cần stablecoin—họ có thể trực tiếp thực hiện các giao dịch bằng đô la Mỹ thông qua hệ thống ACH của ngân hàng. Hầu hết người dùng USDT đều ở bên ngoài Hoa Kỳ, qua đó mở rộng ảnh hưởng toàn cầu của đồng đô la.

Điều này hoàn toàn phù hợp với mong muốn của Trung Quốc trong việc mở rộng ảnh hưởng quốc tế của đồng Nhân dân tệ. Stablecoin về cơ bản là công cụ giúp toàn cầu hóa đồng tiền cơ sở, vốn sẽ rất hấp dẫn đối với tất cả các quốc gia. Tất nhiên, là tài sản blockchain lưu hành tự do, stablecoin đặt ra những thách thức đối với việc kiểm soát ngoại hối, nhưng những thách thức này có thể giải quyết được. Hiện tại, hơn một chục quốc gia tôi đã trao đổi đã bày tỏ sự quan tâm mạnh mẽ đến việc phát triển stablecoin nội địa, với hy vọng đưa tiền tệ pháp định của họ lên blockchain.

Khi Hoa Kỳ thông qua Đạo luật GENIUS vào tháng 7, họ đã đề xuất hạn chế sự phát triển của tiền kỹ thuật số ngân hàng trung ương (CBDC). Động thái này phản ánh một sự chuyển dịch chiến lược sâu rộng hướng tới sự thống trị toàn cầu của đồng đô la. Stablecoin phổ biến chính nhờ mức độ lưu thông tự do cao và trải nghiệm người dùng tuyệt vời. Tuy nhiên, một số loại tiền kỹ thuật số do chính phủ phát hành có thể phải chịu sự quản lý và giám sát chặt chẽ hơn, điều này có thể ảnh hưởng tiêu cực đến sự chấp nhận của thị trường. Kể từ năm 2014, hơn 20 quốc gia đã cố gắng phát hành CBDC, nhưng chưa có quốc gia nào đạt được thành công thực sự trên thị trường.

Công nghệ Blockchain về cơ bản là công nghệ sổ cái, và ứng dụng đầu tiên của nó là tài chính. Do đó, stablecoin là một ứng dụng tự nhiên của công nghệ blockchain. Hiện tại, chúng ta mới chỉ thấy sự phát triển tương đối hoàn thiện của stablecoin đô la Mỹ. Stablecoin dựa trên các loại tiền tệ quốc gia khác vẫn chưa thực sự phổ biến, điều này có nghĩa là lĩnh vực này còn rất nhiều tiềm năng phát triển trong tương lai. Ngày nay, mọi quốc gia đều muốn phát triển kinh doanh stablecoin. Tôi tin rằng mỗi quốc gia nên có ít nhất một vài sản phẩm stablecoin.

Changpeng Zhao (CZ) về RWA: Ba thách thức về thanh khoản, quy định và cơ chế

Mặc dù RWA (mã hóa tài sản thực tế) có triển vọng thị trường rộng mở, việc triển khai lại khó khăn hơn nhiều so với kỳ vọng của thị trường. Những thách thức cụ thể có thể được tóm tắt trong ba khía cạnh sau:

1. Tình thế tiến thoái lưỡng nan về thanh khoản

Xét về mặt thực tiễn, các sản phẩm có thuộc tính tài chính mạnh thường tương đối dễ token hóa. Điều này chủ yếu là do bản chất giao dịch cao vốn có của các sản phẩm tài chính truyền thống và tính đại diện kỹ thuật số tương đối hoàn thiện của chúng. Tuy nhiên, việc token hóa các tài sản phi tài chính đang gặp phải những trở ngại cơ bản. Mặc dù về mặt lý thuyết, có thể "token hóa mọi thứ" - mọi thành phố, tòa nhà hoặc cá nhân đều có thể phát hành token - nhưng việc triển khai thực tế lại gặp phải nhiều vấn đề.

Lấy bất động sản làm ví dụ. Ngay cả thị trường bất động sản Hồng Kông vốn biến động mạnh vẫn tương đối biến động so với Bitcoin. Sau khi phát hành những tài sản ít biến động này, tính biến động thấp của chúng dẫn đến hiệu quả giao dịch thấp và sổ lệnh mỏng. Điều này làm giảm thanh khoản, và các nhà đầu tư ngần ngại đặt nhiều lệnh, tạo ra một vòng luẩn quẩn: sổ lệnh mỏng dẫn đến khối lượng giao dịch thấp. Các nhà đầu tư cố gắng chuyển hàng trăm triệu nhân dân tệ tiền quỹ phải đối mặt với các giao dịch gần như bất khả thi. Ngay cả khi tài sản được lưu trữ trên chuỗi, tính thanh khoản không đủ có thể dẫn đến những biến động bất ngờ và thậm chí là thao túng ngắn hạn.

2. Sự phức tạp của quy định

Các sản phẩm có thuộc tính tài chính thường liên quan đến một câu hỏi cốt lõi: Nó có phải là chứng khoán không? Nó là chứng khoán, hàng hóa hay thứ gì khác?

Ở các quốc gia lớn hoặc phát triển về tài chính, có những định nghĩa rõ ràng và các cơ quan quản lý riêng biệt. Ở các quốc gia nhỏ hơn, một cơ quan quản lý duy nhất có thể giám sát mọi thứ. Các yêu cầu tuân thủ trở nên phức tạp hơn khi có sự tham gia của nhiều cơ quan quản lý. Các công ty cần phải xin nhiều loại giấy phép khác nhau: giấy phép giao dịch tương lai, giao dịch giao ngay, tiền kỹ thuật số và giấy phép lưu ký ngân hàng. Việc xin quá nhiều giấy phép có thể hạn chế mô hình kinh doanh, và trong nhiều trường hợp, ngay cả một doanh nghiệp cũng không thể phát triển.

3. Lỗi cơ chế sản phẩm

Theo tôi, việc token hóa chứng khoán tại Hoa Kỳ hiện không bền vững ở cấp độ sản phẩm. Các sản phẩm token hóa cổ phiếu hiện tại, chẳng hạn như xStocks, không liên kết giá token với giá cổ phiếu thực tế, điều này là không hợp lý. Về lý thuyết, nếu có chênh lệch giá giữa hai loại, nhà đầu tư có thể kiếm lời thông qua chênh lệch giá. Tuy nhiên, thực tế là chênh lệch giá này vẫn tồn tại - điều này chứng tỏ các cơ chế sản phẩm cơ bản không hoạt động. Nói cách khác, trong bối cảnh token hóa cổ phiếu hiện tại, không có mối liên hệ thực sự giữa token và cổ phiếu, vì vậy toàn bộ mô hình không khả thi ở cấp độ sản phẩm. Mặc dù Hoa Kỳ đang thử nghiệm nhiều phương pháp token hóa khác nhau, nhưng vẫn chưa tìm ra giải pháp thực sự khả thi.

Bất chấp những thách thức này, vẫn còn một mô hình RWA thực sự thành công: stablecoin. Tài sản cơ sở của stablecoin chủ yếu là các công cụ tài chính truyền thống như trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ. Sự thành công của mô hình này đã xác minh tính khả thi của việc token hóa tài sản tài chính.

Đồng đô la Mỹ đã được đưa lên blockchain thông qua các stablecoin. Trong hệ sinh thái blockchain hiện tại, hầu hết tài sản đều được định giá bằng đô la Mỹ, trong khi đồng euro và đồng nhân dân tệ gần như không có. Là thị trường chứng khoán lớn nhất thế giới, Hoa Kỳ, thông qua công nghệ blockchain, có thể thu hút các nhà đầu tư toàn cầu vào cổ phiếu của mình, điều này cực kỳ có lợi cho sự phát triển kinh tế. Nếu cổ phiếu Hoa Kỳ cũng có thể được đưa lên blockchain thành công, điều này sẽ củng cố thêm vị thế thống trị của Hoa Kỳ trên thị trường tài chính toàn cầu.

Xét về mặt lý trí, Hoa Kỳ nên tích cực ủng hộ hướng phát triển này; các quốc gia khác không tham gia vào quá trình chuyển đổi này có nguy cơ bị gạt ra ngoài lề. Ví dụ, Sở Giao dịch Chứng khoán Hồng Kông, một sàn giao dịch lớn có tầm ảnh hưởng toàn cầu, có thể sẽ dần mất đi sức ảnh hưởng nếu không tham gia vào vòng cải cách này. Các sàn giao dịch khác ở châu Á, chẳng hạn như Sở Giao dịch Chứng khoán Thượng Hải, cũng đang phải đối mặt với những lựa chọn chiến lược tương tự.

Về mặt kinh tế, điều này hoàn toàn cần thiết. Nếu không làm được điều này, nó sẽ dẫn đến sự lỗi thời. Cũng giống như thị trường thương mại điện tử Trung Quốc có thể sẽ bị Amazon thống trị hoàn toàn nếu không có Alibaba, sự vắng mặt của Alibaba trong lĩnh vực công nghệ tài chính cũng sẽ gây ra những hậu quả kinh tế sâu sắc.

Bất chấp những thách thức về mặt quy định, xu hướng này vẫn có những tác động kinh tế sâu sắc, và tất cả các quốc gia nên nghiêm túc xem xét chiến lược của mình. Với trí tuệ và sự đổi mới của châu Á, những vấn đề này cuối cùng sẽ được giải quyết, và một trong những chìa khóa nằm ở thời điểm.

Đối với các tổ chức thương mại và doanh nhân, cần nắm bắt chính xác nhịp điệu trong giai đoạn cửa sổ thị trường: tham gia quá sớm có thể phải đối mặt với áp lực sinh tồn, trong khi tham gia quá muộn có thể bỏ lỡ cơ hội.

Tình hình hiện tại mở ra một cơ hội vàng hiếm có. Chính sách của Hoa Kỳ đã thể hiện sự ủng hộ chưa từng có đối với tiền ảo, điều này chắc chắn sẽ thúc đẩy các quốc gia khác đang tìm cách phát triển nền kinh tế của họ hành động tương ứng. Hồng Kông, với tư cách là một trung tâm tài chính lâu đời của châu Á, và với sự hỗ trợ của chính phủ, mang đến một cơ hội lịch sử hiếm có. Do đó, tất cả mọi người nên nắm bắt cơ hội chiến lược này.

Chuyển đổi sàn giao dịch: Phi tập trung hóa chắc chắn sẽ vượt qua tập trung hóa. Hồng Kông và Trung Quốc có thể nắm bắt cơ hội này như thế nào?

1. Bản chất và tầm nhìn tương lai của trao đổi

Tôi tin rằng các sàn giao dịch không nên áp đặt hạn chế đối với tài sản có thể giao dịch và tất cả tài sản đều có thể lưu thông tự do trên cùng một nền tảng.

Tất cả tài sản sau khi được đưa lên chuỗi chỉ đơn giản là token. Cho dù là tài sản tiền điện tử gốc hay tài sản thực tế (RWA), không có sự khác biệt thực sự nào về mặt kỹ thuật của sàn giao dịch. Việc thêm một loại tài sản mới thường không đòi hỏi quá trình phát triển phức tạp, miễn là nó được hỗ trợ trên chuỗi hiện có. Hiện tại, hầu hết các dự án RWA không yêu cầu blockchain độc lập. Hầu hết trong số chúng phát hành token dựa trên các chuỗi công khai như Ethereum, BNB hoặc Solana, giúp việc hỗ trợ ở cấp độ ví và sàn giao dịch trở nên cực kỳ dễ dàng. Sự khác biệt thực sự nằm ở mức độ tuân thủ: bạn cần nộp đơn xin cấp phép từ cơ quan quản lý nào và liệu nó có được chấp thuận hay không. Một khi vấn đề cấp phép được giải quyết, hầu như không còn trở ngại kỹ thuật nào nữa.

Về lâu dài, các sàn giao dịch tương lai nên cho phép giao dịch thống nhất tất cả các loại tài sản toàn cầu. Cho dù đó là một tòa nhà, quyền sở hữu trí tuệ tương lai của một người nổi tiếng, hay thậm chí là giá trị tài sản ròng của một cá nhân, tất cả đều có thể được lưu hành trên một thị trường duy nhất. Điều này không chỉ tối đa hóa tính thanh khoản mà còn giúp việc xác định giá hiệu quả hơn.

Tất nhiên, RWA cũng đặt ra một số thách thức riêng. Ví dụ, nếu bạn token hóa một tòa nhà và sau đó muốn bán nó, bạn có thể chỉ bán được một phần. Sau khi token được phát hành, nếu nhà đầu tư chỉ nắm giữ một đơn vị và từ chối bán, bạn sẽ không thể mua lại toàn bộ tòa nhà hoặc phải chịu chi phí đáng kể. Điều này có thể được coi là "chuỗi giữ lại".

Mặc dù việc hiện thực hóa blockchain tài sản toàn cầu sẽ mất thời gian, nhưng 90% quốc gia trên thế giới đều có thể thực hiện được. So với một số quốc gia lớn hơn với hệ thống quản lý cực kỳ phức tạp, nhiều quốc gia có nhiều khả năng áp dụng trực tiếp các tiêu chuẩn quốc tế thống nhất, từ đó dẫn đầu trong việc thúc đẩy blockchain hóa toàn cầu và lưu thông tài sản tự do.

2. Suy nghĩ về con đường phát triển sàn giao dịch đẳng cấp thế giới tại Hồng Kông, Trung Quốc

Về câu hỏi làm thế nào Hồng Kông có thể xây dựng một sàn giao dịch đẳng cấp thế giới, tôi có thể đưa ra một phân tích hợp lý. Trong giai đoạn đầu của quy định về tiền điện tử, nhiều quốc gia và khu vực thường lựa chọn các biện pháp kiểm soát chặt chẽ để giảm thiểu rủi ro và đảm bảo an ninh. Các cơ quan quản lý, vì lo ngại sai sót, thường yêu cầu mọi hoạt động phải được thực hiện tại địa phương: giấy phép, văn phòng, nhân viên, bộ phận tuân thủ, máy chủ, lưu trữ dữ liệu, công cụ khớp lệnh, cơ sở người dùng và cơ sở hạ tầng ví điện tử hoàn toàn độc lập với các khu vực pháp lý nước ngoài.

Ý tưởng này tương đối dễ thực hiện trong thế giới vật lý truyền thống, chẳng hạn như thông qua két sắt và cách ly vật lý. Nhưng trong ngành công nghiệp tiền kỹ thuật số, sự khác biệt này ít có ý nghĩa hơn. Cho dù máy chủ được đặt tại Hồng Kông, Singapore hay Hoa Kỳ, nguy cơ bị tấn công là như nhau vì mọi thứ đều hoạt động trực tuyến.

Quan trọng hơn, nếu các hoạt động được chia tách, riêng việc xây dựng một cơ sở hạ tầng ví an toàn thường sẽ cần đến 1 tỷ đô la đầu tư. Vấn đề không chỉ nằm ở kinh phí; mà còn ở sự thiếu hụt nhân tài - rất khó để liên tục tuyển dụng hàng trăm chuyên gia bảo mật hàng đầu thế giới để xây dựng hệ thống nền tảng này. Chi phí sao chép một hệ thống hoàn chỉnh thực tế tương đương với việc xây dựng một sàn giao dịch quốc tế đẳng cấp thế giới.

Xét về mặt thanh khoản, nếu chỉ cho phép cư dân địa phương giao dịch, chẳng hạn như Hồng Kông, với dân số 8 triệu người, hoặc một quốc gia nhỏ hơn với lượng người dùng hoạt động từ 200.000 đến 300.000 người, sẽ không thể tạo ra khối lượng giao dịch đủ lớn. Nếu không có thanh khoản, biến động giá sẽ cực kỳ bất ổn, gây bất lợi cho người dùng.

Sự bảo vệ người dùng thực sự đến từ một sổ lệnh đủ sâu—các lệnh lớn trị giá hàng trăm triệu đô la sẽ không khiến giá sụp đổ, và thanh khoản thị trường dồi dào ngăn chặn việc thanh lý bắt buộc khi giá hợp đồng tương lai biến động. Việc mua 10 Bitcoin trên một sàn giao dịch có thanh khoản thấp hơn có thể dẫn đến trượt giá đáng kể, dẫn đến chi phí cao hơn cho người dùng. Do đó, các sàn giao dịch lớn, toàn cầu có thể cung cấp sự bảo vệ người dùng cơ bản nhất—giảm chi phí giao dịch.

Khi mỗi quốc gia cố gắng thiết lập một hệ thống độc lập, điều này chắc chắn sẽ tạo ra những thách thức quản lý phức tạp và không khả thi về mặt thương mại. Hơn nữa, nhiều quốc gia áp đặt các hạn chế đối với tài sản có thể giao dịch. Ví dụ, Hồng Kông hiện đang áp dụng nhiều hạn chế đối với các loại tiền tệ niêm yết, hạn chế phạm vi bao phủ sản phẩm. Theo tôi biết, hầu hết các sàn giao dịch được cấp phép tại Hồng Kông hiện đang hoạt động thua lỗ. Mặc dù điều này có thể kiểm soát được trong ngắn hạn, nhưng mô hình thua lỗ này không bền vững về lâu dài.

Tuy nhiên, Hồng Kông cũng có những lợi thế riêng - tốc độ cải thiện rất nhanh. Chúng tôi đã thấy Hồng Kông ra mắt dự thảo stablecoin mới vào tháng 5, thậm chí còn trước cả Hoa Kỳ. Chính phủ rất chủ động trong việc giao tiếp với các bên tham gia trong ngành, bao gồm cả chúng tôi. Mặc dù Hồng Kông có thể khá thận trọng trong những năm trước, điều này hoàn toàn dễ hiểu, nhưng hiện tại họ rất chủ động khi tình hình toàn cầu đang diễn biến.

Tôi tin rằng bây giờ là thời điểm tốt để bắt đầu. Những hạn chế trong quá khứ không nhất thiết đồng nghĩa với những hạn chế trong tương lai; thay vào đó, bây giờ là thời điểm hoàn hảo để khám phá các cơ hội. Đây là lý do tại sao nhiều người thực hành Web 3.0, bao gồm cả tôi, đang tìm kiếm cơ hội ở Hồng Kông.

Xu hướng tương lai của các sàn giao dịch phi tập trung

Tôi nghĩ các sàn giao dịch phi tập trung chắc chắn sẽ lớn mạnh hơn các sàn giao dịch tập trung trong tương lai. Mặc dù Binance có thể lớn mạnh hơn hiện tại, nhưng tôi không nghĩ nó sẽ mãi là sàn giao dịch lớn nhất.

Các sàn giao dịch phi tập trung hiện không yêu cầu KYC và rất tiện lợi cũng như nhanh chóng cho người dùng có thể sử dụng ví. Chúng cũng có mức độ minh bạch cao - mặc dù đôi khi quá minh bạch, vì mọi người đều có thể xem lệnh của nhau.

Về mặt pháp lý, chúng ta đã phải trả giá đắt cho quy trình KYC (hiểu rõ khách hàng) chưa đầy đủ tại các sàn giao dịch tập trung. Tuy nhiên, hiện tại, Hoa Kỳ dường như không có nhiều sự giám sát về mặt pháp lý đối với DeFi, điều này có thể mang lại lợi ích cho DeFi. Tuy nhiên, vì những lý do lịch sử, cá nhân tôi thấy khó có thể mạo hiểm vào lĩnh vực này.

Xét về trải nghiệm người dùng, các sàn giao dịch phi tập trung mang lại trải nghiệm tốt, nhưng người dùng cần hiểu cách sử dụng ví. Bất kỳ ai đã từng sử dụng sàn giao dịch tập trung đều biết rằng trải nghiệm người dùng còn rất hạn chế. Giao diện đầy rẫy những con số và ký tự vô nghĩa, bao gồm cả địa chỉ và hợp đồng. Các hoạt động thường yêu cầu kiểm tra thường xuyên các trình khám phá khối, cùng với các biện pháp phòng ngừa các vấn đề nhỏ khác nhau như tấn công MEV. Cá nhân tôi đã gặp phải các cuộc tấn công nhiều lần trong quá trình học cách sử dụng chúng.

Do đó, đối với người dùng mới chuyển đổi từ Web 2.0 sang Web 3.0, hầu hết vẫn sẽ chọn sàn giao dịch tập trung, vì phương thức đăng nhập bằng email cộng mật khẩu và dịch vụ hỗ trợ khách hàng quen thuộc hơn với họ. Tuy nhiên, theo thời gian, khi một số người dùng quen thuộc hơn với ví, họ có thể chuyển sang sàn giao dịch phi tập trung. Hiện tại, phí sàn giao dịch phi tập trung thực sự đắt hơn sàn giao dịch tập trung, nhưng về lâu dài, khi công nghệ phát triển, phí sàn giao dịch phi tập trung sẽ trở nên rẻ hơn.

Nhiều sàn giao dịch phi tập trung hiện có cơ chế khuyến khích token riêng, sử dụng việc phát hành token như một phương tiện để khuyến khích nhà đầu tư. Tuy nhiên, ưu đãi này cuối cùng sẽ biến mất vì việc phát hành token không thể không giới hạn—việc phát hành token vô hạn sẽ khiến giá coin hiện tại giảm.

Do đó, thị trường vẫn đang trong giai đoạn đầu, với những ưu đãi token này vẫn còn tồn tại. Nhưng về lâu dài, tôi tin rằng trong 5 đến 10 năm tới, các sàn giao dịch phi tập trung sẽ trở nên rất lớn. Tôi tin rằng trong 10 đến 20 năm tới, quy mô của các sàn giao dịch phi tập trung chắc chắn sẽ vượt xa các sàn giao dịch tập trung. Đây chính là xu hướng tương lai.

Mặc dù tôi sẽ không còn dẫn dắt các dự án liên quan nữa, nhưng xét về mặt đầu tư, chúng tôi đã đầu tư vào nhiều dự án tương tự, mặc dù với số vốn nhỏ, và hiện đang hỗ trợ hậu trường. Tôi tin rằng vẫn còn nhiều dư địa phát triển trong tương lai trong lĩnh vực này.

Changpeng Zhao (CZ) nói về Chiến lược Kho bạc Tài sản Tiền điện tử (DAT): Cầu nối cho các nhà đầu tư truyền thống bước vào thế giới tiền điện tử

Nhiều người có xu hướng đơn giản hóa khái niệm DAT (chiến lược quản lý kho bạc tiền điện tử), nhưng thực tế, lĩnh vực này có rất nhiều phân ngành. Tuy nhiên, về cơ bản, logic cốt lõi là đóng gói tiền kỹ thuật số dưới dạng cổ phiếu, giúp các nhà đầu tư cổ phiếu truyền thống dễ dàng tham gia đầu tư hơn.

Ngành DAT tồn tại ở nhiều cấp độ và hình thức khác nhau, và cũng giống như các công ty truyền thống, nhiều mô hình khác nhau có thể cùng tồn tại. Các quỹ ETF tiền điện tử chủ yếu được phát hành tại Hoa Kỳ, nhưng nhiều nhà đầu tư không có tài khoản chứng khoán Hoa Kỳ hoặc không muốn chịu chi phí giao dịch và quản lý cao. Ngược lại, các công ty niêm yết công khai như Strategy thường đạt được phân bổ tài sản chi phí thấp hơn bằng cách trực tiếp nắm giữ tiền kỹ thuật số. Hơn nữa, họ có các phương thức tài trợ đa dạng hơn, huy động vốn tại các thị trường như Hoa Kỳ, Hồng Kông và Nhật Bản. Sự khác biệt về kênh tài trợ và cơ cấu nhà đầu tư giữa các công ty niêm yết ở các khu vực khác nhau cũng định hình nên bối cảnh thị trường độc đáo của họ.

Trong mô hình công ty niêm yết, các công ty DAT chủ yếu có mô hình hoạt động sau:

1. Mô hình nắm giữ tài sản đơn lẻ thụ động

Ví dụ, chiến lược tập trung vào việc nắm giữ thụ động một tài sản duy nhất, Bitcoin. Mô hình này tương đối đơn giản, với chi phí quản lý và ra quyết định thấp, cho phép nhà đầu tư bám sát chiến lược đã thiết lập bất kể biến động giá Bitcoin.

2. Mô hình giao dịch tài sản đơn lẻ chủ động

Mặc dù cả hai công ty đều chỉ nắm giữ một đồng coin, nhưng chiến lược quản lý của họ lại hoàn toàn khác nhau. Các công ty này cố gắng dự đoán biến động giá và giao dịch chủ động, điều này đòi hỏi phải đánh giá năng lực giao dịch của các nhà quản lý. Vì điều này liên quan đến phán đoán chủ quan, kết quả của mô hình này có thể vừa tích cực vừa tiêu cực.

3. Mô hình quản lý danh mục đầu tư đa tài sản

Các công ty DAT phức tạp hơn nắm giữ nhiều loại tiền điện tử khác nhau. Các nhà quản lý phải đưa ra những quyết định phức tạp, chẳng hạn như nên nắm giữ bao nhiêu Bitcoin, bao nhiêu BNB và bao nhiêu Ethereum. Họ cũng xác định tần suất và thời điểm tái cân bằng danh mục đầu tư, tất cả đều thử thách năng lực của nhà quản lý.

4. Mô hình đầu tư và xây dựng sinh thái

Đây là mô hình phức tạp nhất. Ngoài việc nắm giữ token, 10%, 20%, hoặc thậm chí nhiều hơn nữa, tiền được đầu tư vào phát triển hệ sinh thái. Ví dụ: một công ty tập trung vào Ethereum có thể hướng đến việc hỗ trợ phát triển toàn bộ hệ sinh thái Ethereum thông qua đầu tư, khiến mô hình này càng trở nên thú vị hơn. Các dự án hỗ trợ các hệ sinh thái tài sản kỹ thuật số khác, chẳng hạn như BNB, cũng áp dụng các phương pháp tương tự, nhưng điều này đặt ra yêu cầu cao hơn về chuyên môn quản lý.

Do đó, DAT không chỉ đơn giản là "giữ tiền xu". Các mô hình khác nhau tương ứng với các yêu cầu và chi phí quản lý khác nhau.

Các công ty DAT mà chúng tôi hiện đang hỗ trợ có xu hướng ưa chuộng hình thức đầu tiên, đơn giản nhất. Chúng tôi ưu tiên các công ty tập trung vào một tài sản duy nhất, đặc biệt là BNB, vì việc ra quyết định dễ dàng hơn và không đòi hỏi quản lý hàng ngày phức tạp. Các công ty niêm yết công khai thường hưởng lợi trong thị trường giá lên, nhưng trong thị trường giá xuống, đặc biệt là ở Mỹ, các công ty thường dễ bị kiện tụng. Một chiến lược rõ ràng và đơn giản có thể giảm thiểu rủi ro kiện tụng và do đó, giảm chi phí pháp lý - xét cho cùng, kiện tụng rất tốn kém.

Mục tiêu của chúng tôi là giảm thiểu chi phí vận hành đồng thời thúc đẩy khái niệm nắm giữ dài hạn. Chúng tôi không muốn các công ty sử dụng vốn để đầu tư thêm, mà muốn tham gia sâu hơn vào việc hỗ trợ phát triển hệ sinh thái.

Ý nghĩa của mô hình DAT nằm ở chỗ nhiều bộ phận tài chính doanh nghiệp, công ty niêm yết, và thậm chí cả doanh nghiệp nhà nước và doanh nghiệp trung ương (SOE) không thể trực tiếp mua tiền kỹ thuật số. Tuy nhiên, thông qua mô hình DAT, chúng ta thực sự có thể cho phép các nhà đầu tư truyền thống này tiếp cận với tiền kỹ thuật số. Nhóm này thực sự là một thị trường rất lớn, lớn hơn nhiều so với thế giới tiền điện tử.

Trong các dự án DAT mà chúng tôi tham gia, chúng tôi thường chỉ đóng vai trò hỗ trợ nhỏ. Phần lớn nguồn tài trợ cho các dự án này đến từ thị trường chứng khoán truyền thống hoặc các kênh khác, điều này rất hữu ích cho sự phát triển hệ sinh thái của chúng tôi và đã thu hút nhiều người ngoài cộng đồng tiền điện tử tham gia mua tiền kỹ thuật số.

Chúng tôi thường không lãnh đạo hay quản lý các công ty này, mà tìm kiếm những nhà quản lý phù hợp thông qua hệ sinh thái và các mối quan hệ của mình. Mặc dù quản lý các công ty niêm yết không phải là chuyên môn của chúng tôi, nhưng có rất nhiều người trong ngành có kinh nghiệm liên quan, và chúng tôi mong muốn hợp tác với họ để tận dụng sức mạnh tổng hợp.

Sự hội tụ của AI và Web 3.0: con đường tất yếu từ ý tưởng đến hiện thực

Thành thật mà nói, việc tích hợp AI và Web 3.0 vẫn chưa phải là lý tưởng. Tuy nhiên, tôi tin rằng xu hướng này không chỉ là sự cường điệu; nó chắc chắn sẽ dẫn đến những bước phát triển đột phá trong tương lai. Vài tháng trước, tôi đã đặt ra câu hỏi: AI sẽ sử dụng loại tiền tệ nào? Câu trả lời rõ ràng không phải là đô la Mỹ hay hệ thống thanh toán truyền thống, vì AI không thể thực hiện Xác minh Khách hàng (KYC). Hệ thống tiền tệ của AI chắc chắn sẽ dựa trên tiền kỹ thuật số và blockchain, với việc thanh toán được thực hiện thông qua các lệnh gọi API hoặc giao dịch phát sóng.

Điều này có nghĩa là các giao dịch blockchain sẽ tăng trưởng theo cấp số nhân. Trong tương lai, mỗi người có thể có hàng trăm, thậm chí hàng nghìn tác nhân AI, thực hiện các nhiệm vụ như sản xuất video, dịch thuật đa ngôn ngữ, phân phối nội dung, đặt chỗ và trả lời tin nhắn. Tương tác thường xuyên giữa các tác nhân này sẽ thúc đẩy dòng chảy thanh toán vi mô khổng lồ, và các giao dịch tài chính tiền điện tử được ước tính thận trọng sẽ tăng gấp nghìn lần. Ví dụ, một blogger có thể miễn phí một phần ba đầu tiên của một bài viết, trong khi chỉ tính phí 0,1 nhân dân tệ cho mỗi lần đọc hai phần ba còn lại. Nếu hàng trăm nghìn người trả tiền, họ có thể kiếm được hàng chục nghìn nhân dân tệ - một mô hình bất khả thi trong tài chính truyền thống nhưng dễ dàng được hỗ trợ bởi sự tích hợp của AI và Web 3.0.

Giao dịch cũng sẽ trở nên toàn cầu hơn. Tôi có thể thuê các kỹ sư và nhà thiết kế từ Trung Quốc, Ấn Độ và trên toàn thế giới, và AI sẽ tự động xử lý việc thanh toán. Tuy nhiên, hầu hết cái gọi là "tác nhân AI" trong Web 3.0 vẫn đang mắc kẹt trong giai đoạn sản phẩm giả mạo giống như Memecoin: chúng hiển thị nội dung mới ở giao diện người dùng, trong khi giao diện người dùng gọi các API mô hình quy mô lớn đã hoàn thiện như ChatGPT, thiếu giá trị thực tế. Điều chúng ta thực sự cần là các công cụ AI có thể thực sự hoàn thành nhiệm vụ và tạo ra giá trị kinh tế, và các công ty mô hình quy mô lớn hàng đầu đang miệt mài khám phá hướng đi này.

Tuy nhiên, việc phát triển AI đòi hỏi nguồn vốn khổng lồ. Cạnh tranh về sức mạnh tính toán cho các mô hình lớn rất khốc liệt và chi phí cũng rất cao. OpenAI được cho là hiện sở hữu khoảng 1-2 petabyte sức mạnh tính toán, với mỗi petabyte có giá khoảng 6,5 tỷ đô la mỗi năm. Kế hoạch mở rộng của công ty đòi hỏi mức tăng gấp 10-100 lần - một khoản đầu tư khổng lồ, chưa kể chi phí chip. Không một công ty đầu tư mạo hiểm, công ty hay thậm chí quốc gia nào có thể tự mình gánh vác gánh nặng tài chính lớn như vậy. Đây là lý do tại sao ngành công nghiệp AI đang khám phá các kênh tài chính mới thông qua lăng kính của Web 3.0.

Về cơ bản, AI nên được coi là một tài sản công. Nhiều mô hình quy mô lớn hiện nay còn quá khép kín. Việc cho phép người nắm giữ token chia sẻ lợi nhuận, làm cho các mô hình trở nên cởi mở hơn, phi tập trung hơn và dễ tiếp cận hơn với tất cả mọi người, có thể là một hướng đi hợp lý hơn. Tôi đã thảo luận điều này với một số nhà sáng lập mô hình quy mô lớn hàng đầu. Mặc dù vẫn còn sớm, nhưng xu hướng này là không thể tránh khỏi.

Mặc dù sự kết hợp giữa AI và Web 3.0 vẫn chưa hoàn hảo nhưng triển vọng phát triển trong tương lai của nó vẫn đáng để mong đợi.