Tác giả gốc: Thejaswini MA

Bản dịch gốc: Khối kỳ lân

Ngày 18 tháng 5 năm 2022. Michael Novogratz nhìn chằm chằm vào cánh tay của mình.

Hình xăm Terra Luna nhìn chằm chằm vào anh. Trăng lưỡi liềm đã khiến anh mất hàng triệu đô la và suýt nữa hủy hoại danh tiếng. Giá của Luna lao dốc từ 80 đô la xuống 0 đô la trong 72 giờ, xóa sổ 60 tỷ đô la trong cái mà cộng đồng tiền điện tử hiện gọi là "vòng xoáy tử thần".

Hầu hết các CEO sẽ thuê một công ty quản lý khủng hoảng, đổ lỗi cho sự thao túng thị trường hoặc đơn giản là giữ im lặng cho đến khi tin tức trôi qua.

Còn Novogratz thì sao? Ông ngồi xuống và viết một lá thư.

“Hình xăm của tôi sẽ là lời nhắc nhở thường xuyên về sự khiêm tốn mà vốn đầu tư mạo hiểm đòi hỏi”, ông viết trong lá thư được công bố vào buổi chiều hôm đó, nêu chi tiết về những gì đã xảy ra sai lầm và bài học mà Galaxy Digital đã rút ra được từ việc đầu tư vào một trong những thảm họa lớn nhất trong lịch sử tiền điện tử.

Khi một vụ cá cược thất bại, chiến lược thông thường là đưa ra một tuyên bố được soạn thảo cẩn thận, chuyển trọng tâm sang "tình hình thị trường", rồi chờ cho tin tức lắng xuống. Novogratz đã không làm vậy. Ông viết một lá thư.

Thay vì đổ lỗi, ông đã kể chi tiết những gì đã xảy ra tại Terra, những gì Galaxy Digital đã đánh giá sai, và những gì bản thân ông đã học được. Mặc dù sự thẳng thắn không phải là điều hiếm thấy trong thế giới tài chính, nhưng ông đã biến nó thành một dạng nghiên cứu điển hình của ngành. Trong khi những người khác có thể cố gắng giảm nhẹ thiệt hại, ông đã nêu bật những sai lầm của chính mình, mời gọi mọi người chia sẻ những bài học kinh nghiệm.

Novogratz chưa bao giờ là một gã Phố Wall điển hình. Cựu đối tác của Goldman Sachs và đô vật Princeton đã xây dựng sự nghiệp của mình bằng cách coi cả chiến thắng lẫn thất bại là mồi ngon cho bước đi lớn tiếp theo.

Sự sụp đổ của Terra Luna đã đủ để chấm dứt sự nghiệp của hầu hết các chuyên gia tiền điện tử. Đối với Novogratz, đó chỉ là một chương khác trong một câu chuyện bắt đầu từ sàn đấu vật, lan rộng sang các sàn giao dịch tiền tệ, và giờ đây bao gồm mọi thứ, từ việc ủng hộ Bitcoin đến một trung tâm dữ liệu trí tuệ nhân tạo trị giá hàng tỷ đô la.

Phát triển cá nhân

Ngày 26 tháng 11 năm 1964. Alexandria, Virginia.

Michael Novogratz sinh ra là con thứ ba trong một gia đình bảy người con, coi sự cạnh tranh cũng giống như những gia đình khác đối xử với rau củ: thiết yếu, có lợi, không thể thương lượng. Cha anh từng chơi bóng bầu dục ở West Point, nên kỳ vọng về sự xuất sắc, hay ít nhất là màn trình diễn thuyết phục, là điều cơ bản.

Tại trường trung học Fort Hunt, Novogratz đã khám phá ra môn đấu vật, không chỉ là một môn thể thao mà còn là phòng thí nghiệm nơi anh học cách đọc đối thủ, quản lý rủi ro dưới áp lực và hiểu rằng sự chuẩn bị quan trọng hơn tài năng.

Anh ấy đã về nhì tại giải đấu cấp bang và sau đó được Đại học Princeton tuyển dụng. Thi đấu ở hạng I môn đấu vật tại một trường Ivy League đồng nghĩa với việc phải giảm cân, chuẩn bị chiến lược, và tất cả đều phụ thuộc vào thành tích cá nhân. Novogratz là đội trưởng đội đấu vật của Princeton và giành được danh hiệu Đội hình tiêu biểu toàn Ivy vào các năm 1986 và 1987.

Ngày 1 tháng 4 năm 1989. Goldman Sachs.

Novogratz gia nhập Goldman Sachs với tư cách là nhân viên kinh doanh trái phiếu ngắn hạn, một trong hàng trăm tân binh đổ về đây mỗi năm với hy vọng trở thành đối tác. Hầu hết đều thất bại trong vòng năm năm. Một số ít trở nên giàu có. Thậm chí còn ít người hiểu được trò chơi lớn hơn.

Điều làm nên sự khác biệt của Novogratz chính là khả năng nắm bắt thời cơ và sẵn sàng đảm nhận những nhiệm vụ mà người khác có thể né tránh. Năm 1992, Goldman Sachs cử ông đến châu Á, nơi ông đã dành bảy năm tiếp theo để đối mặt với những biến động tiền tệ, cú sốc lãi suất, và cuối cùng là cuộc khủng hoảng tài chính châu Á năm 1997. Trải nghiệm này đã cho ông cái nhìn trực tiếp về một trong những giai đoạn biến động nhất của thị trường hiện đại và khẳng định vị thế là một trong những chuyên gia kinh tế vĩ mô toàn cầu của Goldman Sachs.

Khoảng thời gian kinh nghiệm làm việc trên thị trường tiền tệ và lãi suất đã giúp ông trở thành một trong những chuyên gia kinh tế vĩ mô toàn cầu của Goldman Sachs khi được bầu làm đối tác vào năm 1998.

Trạng thái đối tác đi kèm với quyền sở hữu, chia sẻ lợi nhuận, quyền tiếp cận các cơ hội đầu tư trong công ty và quan trọng hơn là đưa ông trở thành một trong những chuyên gia vĩ mô hàng đầu thế giới khi Goldman Sachs chuẩn bị thống trị thị trường tài chính trong thập kỷ tới.

Nhưng sự nghiệp leo núi của Novogratz vẫn chưa kết thúc.

Đế chế Pháo đài và Sự sụp đổ của nó

2022. Tập đoàn đầu tư Fortress.

Novogratz rời Goldman Sachs để gia nhập một trong những nền tảng đầu tư thay thế mang tính biểu tượng nhất những năm 2000. Fortress đang mở rộng từ vốn cổ phần tư nhân và tín dụng sang lĩnh vực kinh tế vĩ mô toàn cầu, và họ cần một người hiểu cách kiếm lợi nhuận từ biến động tiền tệ, biến động lãi suất và siêu chu kỳ hàng hóa.

Vào thời điểm đó, các ngân hàng trung ương đang tích cực quản lý tỷ giá hối đoái, các thị trường mới nổi dần mở cửa đón vốn quốc tế, và công nghệ cho phép giao dịch mọi thứ theo những cách mới, từ đồng real Brazil đến hợp đồng tương lai đồng. Đầu tư vĩ mô đang bước vào thời kỳ hoàng kim.

Novogratz điều hành Quỹ Macro của Fortress, với tổng tài sản quản lý đã tăng lên 2,3 tỷ đô la. Quỹ này đã hoạt động thành công trong hơn một thập kỷ cho đến khi môi trường thị trường thay đổi sau năm 2008.

Tháng 2 năm 2007. Fortress lên sàn chứng khoán.

Công ty trở thành công ty quản lý tài sản thay thế lớn đầu tiên niêm yết trên sàn chứng khoán Hoa Kỳ, tạo ra một số tỷ phú trên giấy tờ trong thời gian ngắn. Novogratz và các cộng sự của ông đã xuất hiện trên trang bìa tạp chí và có những bài phát biểu quan trọng tại các hội nghị lớn. Trong 18 tháng, họ là những ngôi sao của ngành tài chính, vượt qua đỉnh điểm của bong bóng tín dụng.

Sau đó, năm 2008 đã giáng xuống như một thiên thạch.

Cuộc khủng hoảng tài chính đã thay đổi căn bản môi trường giao dịch vĩ mô. Các ngân hàng trung ương bắt đầu phối hợp chính sách chặt chẽ hơn, mối quan hệ tiền tệ thay đổi theo những cách không ngờ tới, và những điểm yếu kém của thị trường mà nhiều quỹ vĩ mô khai thác đã biến mất.

Đến năm 2013, các quỹ vĩ mô đã gặp khó khăn. Thời kỳ hậu khủng hoảng là một thách thức đối với nhiều chiến lược vĩ mô. Các chính sách phối hợp của ngân hàng trung ương đã làm giảm bớt sự biến động của thị trường mà các nhà giao dịch vĩ mô cần. Những phương pháp từng rất hiệu quả trong thập kỷ trước bỗng trở nên hoàn toàn vô hiệu.

Tháng 10 năm 2015. Thông báo được đưa ra.

Fortress sẽ thanh lý mảng kinh doanh vĩ mô trị giá 2,3 tỷ đô la. Novogratz sẽ rút lui và số vốn sẽ được trả lại cho các nhà đầu tư. Mười ba năm xây dựng một mảng kinh doanh vĩ mô hàng đầu đã kết thúc với một thông cáo báo chí và một loạt cuộc gọi cuối cùng từ các nhà đầu tư.

Việc đóng cửa có thể đã đặt dấu chấm hết cho sự nghiệp của Novogratz. Tuy nhiên, Novogratz coi đó là một bài học. Thành công của quỹ vĩ mô này được xây dựng dựa trên việc xác định những bất ổn thị trường do chính sách thúc đẩy và khai thác chúng trước những người khác. Thất bại của quỹ phản ánh sự thay đổi của thị trường, chứ không phải do quản lý yếu kém.

Anh ấy cần bài học này sớm hơn anh nghĩ.

Cơn sốt vàng kỹ thuật số

2013. New York, Văn phòng Fortress.

Peter Briger, đồng giám đốc điều hành của Fortress Investment Group và là cựu đồng nghiệp tại Goldman Sachs, đã gọi cho Novogratz và đặt một câu hỏi đã thay đổi cuộc đời ông: "Này anh bạn, anh có biết về Bitcoin không?"

Câu trả lời là không có gì cả.

Novogratz chưa bao giờ nghe nói đến tiền kỹ thuật số, công nghệ blockchain hay tiền điện tử. Giống như hầu hết các chuyên gia tài chính truyền thống, ông nghĩ rằng đó là một trò lừa đảo hoặc một trò chơi của lập trình viên.

Nhưng sau khi trò chuyện với bạn bè ở California, Briger tin rằng Bitcoin đại diện cho một điều gì đó lớn lao hơn. Họ hợp tác với Dan Morehead, cựu giám đốc điều hành của Tiger Management, người sáng lập Pantera Capital, một trong những công ty đầu tư đầu tiên chỉ tập trung vào tiền điện tử.

Lần đầu tiên họ mua Bitcoin khi giá khoảng 200 đô la. Ban đầu, đó chỉ là một canh bạc vĩ mô. Nếu đồng tiền kỹ thuật số này thành công, những người dùng đầu tiên sẽ được hưởng lợi. Nếu thất bại, họ có thể chấp nhận mất tiền.

Đây là một kho lưu trữ giá trị phi chủ quyền, ra đời vào thời điểm các ngân hàng trung ương mở rộng tiền tệ chưa từng có. Nó giúp chống lại sự gián đoạn công nghệ, đồng thời cung cấp một hàng rào phòng ngừa sự mất giá tiền tệ.

Đến năm 2016, Novogratz đã trở thành một trong những người ủng hộ tiền điện tử nổi bật nhất, xuất hiện trên truyền hình tài chính để giải thích về tài sản kỹ thuật số cho các tổ chức, những người có thể đã bỏ qua những người đam mê tiền điện tử khác. Nền tảng tại Goldman Sachs và kinh nghiệm đầu tư vĩ mô của ông đã mang lại cho ông uy tín đối với các nhà đầu tư truyền thống, những người mới bắt đầu coi tiền điện tử là một loại tài sản hợp pháp.

Nhưng vận động thôi là chưa đủ. Ông muốn xây dựng một điều gì đó.

Ngày 9 tháng 1 năm 2018. Thông báo chính thức của Galaxy Digital.

Novogratz công bố kế hoạch xây dựng một nền tảng tài sản kỹ thuật số toàn diện kết hợp giao dịch, quản lý tài sản, ngân hàng đầu tư và đầu tư độc quyền.

Tầm nhìn là trở thành Goldman Sachs của lĩnh vực tiền điện tử, cung cấp cho các tổ chức cùng loại dịch vụ như các ngân hàng đầu tư truyền thống, nhưng tập trung vào thị trường tài sản kỹ thuật số.

Bằng cách sáp nhập hoạt động kinh doanh với một công ty Canada, Galaxy đã có thể niêm yết cổ phiếu trong bối cảnh khuôn khổ pháp lý dành cho các doanh nghiệp tiền điện tử còn nhiều bất ổn. Vào ngày 31 tháng 7 năm 2018, Galaxy đã hoàn tất việc sáp nhập ngược và bắt đầu giao dịch trên Sàn giao dịch Chứng khoán Toronto Venture với mã chứng khoán GLXY.

Mô hình kinh doanh của Galaxy khác với các công ty tiền điện tử thuần túy. Thay vì chỉ mua và nắm giữ tài sản kỹ thuật số, công ty chủ động giao dịch các vị thế quỹ, sử dụng tiền thu được từ các giao dịch thành công để tài trợ cho hoạt động và mở rộng. Cách tiếp cận này linh hoạt hơn so với chiến lược nắm giữ thuần túy, nhưng đồng nghĩa với việc kết quả tài chính phụ thuộc một phần vào thời điểm thị trường và hiệu suất giao dịch.

Chiến lược này đã hoạt động cực kỳ hiệu quả trong thị trường tiền điện tử tăng giá. Hoạt động kho bạc của Galaxy đã tạo ra hàng trăm triệu đô la lợi nhuận khi Bitcoin và Ethereum tăng giá trị. Các khoản đầu tư mạo hiểm của công ty vào cơ sở hạ tầng và ứng dụng tiền điện tử đã tạo ra thêm giá trị khi hệ sinh thái này ngày càng trưởng thành.

Nhưng năm 2022 mang đến những thách thức mới.

Tháng 5 năm 2022. Hệ sinh thái Terra Luna sụp đổ chỉ trong vài ngày, xóa sổ 60 tỷ đô la giá trị và tàn phá một trong những dự án được săn đón nhất trong thế giới tiền điện tử. Khi cơ chế stablecoin thuật toán của Luna gặp sự cố thảm khốc, Galaxy Digital phải đối mặt với tổn thất tài chính và tổn hại danh tiếng.

Galaxy Digital đã đầu tư vào 18,5 triệu token LUNA từ đầu năm 2020 với giá 0,22 đô la mỗi token, rồi dần dần bán ra khi giá tăng. Khi LUNA đạt đỉnh 119 đô la vào tháng 4 năm 2022, Galaxy Digital đã thu về hàng trăm triệu đô la lợi nhuận và giảm lượng nắm giữ xuống gần bằng không. Khi cơ chế stablecoin thuật toán cuối cùng thất bại, rủi ro tài chính trực tiếp của Galaxy Digital là rất nhỏ: chỉ còn lại khoảng 2.000 token LUNA, trị giá dưới 10 đô la sau cú sụp đổ.

Thay vì che giấu sai lầm, Novogratz đã công bố một bài giải thích chi tiết về những gì đã xảy ra và những bài học rút ra từ sự cố này. Thư gửi CEO của ông đã thảo luận về tầm quan trọng của quản lý rủi ro, quy trình thẩm định và phân biệt các mô hình kinh doanh bền vững với các giao thức thử nghiệm trong lĩnh vực tiền điện tử.

Ông thừa nhận rằng sự ủng hộ công khai của ông dành cho Luna, bao gồm cả việc xăm hình cô, là quá sớm vì đây là dự án mang tính thử nghiệm.

Bức thư đã trở thành một trong những bài phân tích được trích dẫn rộng rãi nhất sau vụ tai nạn Luna vì nó đưa ra đánh giá trung thực về việc ngay cả các nhà đầu tư giàu kinh nghiệm cũng có thể sai lầm về các công nghệ mới nổi.

Đặt cược vào cơ sở hạ tầng AI

2024. Văn phòng Galaxy, New York.

Khi thị trường tiền điện tử phục hồi sau sự cố Terra Luna và FTX, Novogratz đã lên kế hoạch cho các bước tiếp theo của Galaxy. Công ty đã công bố kế hoạch mở rộng đáng kể sang cơ sở hạ tầng AI, tận dụng kinh nghiệm trong các hoạt động điện toán tiêu tốn nhiều năng lượng để tham gia vào thị trường trung tâm dữ liệu AI.

Galaxy đã học được cách vận hành cơ sở hạ tầng điện toán quy mô lớn thông qua hoạt động khai thác tiền điện tử. Các kỹ năng mà công ty phát triển để tối ưu hóa hoạt động khai thác Bitcoin có thể được áp dụng cho điện toán AI, nhưng với biên lợi nhuận tiềm năng cao hơn và nguồn doanh thu dễ dự đoán hơn.

Vào tháng 8 năm 2024, Galaxy đã huy động được 1,4 tỷ đô la tài trợ cho dự án cơ sở trung tâm dữ liệu Helios tại Texas. Cơ sở này sẽ cung cấp 800 megawatt sức mạnh tính toán cho nhà cung cấp GPU đám mây CoreWeave theo hợp đồng 15 năm, và Galaxy dự kiến sẽ tạo ra doanh thu hơn 1 tỷ đô la mỗi năm.

Dự án Helios đặt mục tiêu phát triển công suất điện lên đến 3,5 GW khi hoàn thành xây dựng, đưa Galaxy trở thành một đối thủ lớn trên thị trường cơ sở hạ tầng AI vốn đang khan hiếm nguồn cung. Mô hình kinh doanh này hứa hẹn biên lợi nhuận cao hơn và doanh thu dễ dự đoán hơn so với giao dịch tiền điện tử.

Công ty vẫn duy trì hoạt động kinh doanh tiền điện tử đã có từ lâu đồng thời mở rộng sang các lĩnh vực công nghệ lân cận để tận dụng chuyên môn hiện có của mình.

Tiền điện tử luôn là sự kết hợp giữa tài chính và kịch tính. Ít ai thể hiện điều này một cách hoàn hảo như Novogratz.

Anh ấy là một nhà giao dịch biết kể chuyện, và cũng là một người kể chuyện biết giao dịch. Hình xăm, những lá thư chân thành và những lần xuất hiện trên truyền hình cáp của Luna - tất cả không chỉ là lời thú nhận hay thương hiệu; chúng là bằng chứng cho thấy thị trường được dẫn dắt bởi cả câu chuyện lẫn dữ liệu.

Các doanh nghiệp mà ông xây dựng, dù là quỹ vĩ mô của Fortress hay sự kết hợp giữa giao dịch, vốn đầu tư mạo hiểm và giờ là các trung tâm dữ liệu trí tuệ nhân tạo của Galaxy, đều là những nỗ lực định hình các thế lực lớn hơn bất kỳ cá nhân nào: sự biến động của tiền tệ, tài chính phi tập trung, nhu cầu tính toán của máy học.

Nếu đôi khi ông ấy có vẻ liều lĩnh, đó là vì ông ấy chấp nhận rủi ro ở những lĩnh vực không có gì chắc chắn. Và nếu đôi khi ông ấy có vẻ tiên tri, đó là vì những lĩnh vực đó tưởng thưởng cho một số ít người hành động nhanh chóng, chịu lỗ và vẫn tăng gấp đôi tiền cược tiếp theo.

Đối với Novogratz, câu hỏi chưa bao giờ là liệu tiền điện tử hay trí tuệ nhân tạo có thất bại hay không. Chúng không thể tiếp tục phát triển. Câu hỏi là ai có thể xây dựng một nền tảng đủ sức chống chọi với những thất bại đó. Giữa tất cả những hỗn loạn và bi kịch xung quanh ông, đó có thể là đóng góp quan trọng nhất của ông: tạo nền tảng cho thế hệ nhà thám hiểm tiếp theo vươn cao hơn.

Hôm nay thế là hết.