Bản gốc | Odaily Planet Daily ( @OdailyChina )

Tác giả｜Azuma ( @azuma_eth )

Đầu tháng này, giao thức DeFi hàng đầu Pendle đã chính thức ra mắt sản phẩm mới được mong đợi từ lâu, Boros (xem " Lãi suất tài trợ cuối cùng đã trở thành tài sản có thể giao dịch: Nền tảng phụ Boros của Pendle đã làm thay đổi thị trường chênh lệch giá như thế nào? "). Sản phẩm này cho phép người dùng giao dịch hoặc phòng ngừa rủi ro trực tiếp xung quanh lãi suất tài trợ, mở ra thị trường trò chơi và doanh thu mới cho ngành.

Kể từ khi Boros lên mạng, nhiều dữ liệu khác nhau của nền tảng đã đạt được mức tăng trưởng nhất định và giá của PENDLE cũng tăng mạnh, vượt mốc 6 đô la trong thời gian ngắn, trở thành một trong những bản Beta ETH nổi bật nhất trong tháng này.

Tuy nhiên, vì khái niệm giao dịch dựa trên phí còn khá mới mẻ, hầu hết người dùng vẫn còn bối rối về cách hiểu Boros và cách tận dụng nó để tạo ra lợi nhuận. Dưới đây, chúng tôi sẽ giải đáp những câu hỏi này một cách chi tiết nhất có thể.

Điều kiện tiên quyết: Hiểu về tỷ lệ tài trợ

Trước khi tìm hiểu về Boros, trước tiên bạn cần hiểu khái niệm về tỷ lệ tài trợ - tỷ lệ tài trợ là cơ chế thanh toán cho việc thanh toán định kỳ trên thị trường hợp đồng vĩnh viễn, nhằm mục đích giữ giá tham chiếu của hợp đồng vĩnh viễn liên tục được neo vào giá giao ngay.

Tỷ lệ tài trợ có thể đạt được sự hội tụ giá bằng cách chuyển tiền giữa các vị thế mua và bán. Nói một cách đơn giản, khi tỷ lệ dương, các vị thế mua trả phí tài trợ cho các vị thế bán , và giá trị dương càng lớn thì phí phải trả càng cao. Ngược lại, khi tỷ lệ âm, các vị thế bán trả phí tài trợ cho các vị thế mua, và giá trị âm càng lớn thì phí phải trả càng cao .

Ví dụ, trong biểu đồ bên dưới, tỷ lệ tài trợ theo thời gian thực của Binance là -0,0007%. Điều này có nghĩa là với tỷ lệ này, các lệnh short BTC sẽ trả phí tài trợ cho các lệnh long tại lần thanh toán tiếp theo. Vì Binance thanh toán phí tài trợ cứ sau tám giờ, nên điều này tương đương với APR tĩnh khoảng 0,76% cho các lệnh long nhận được phí.

Đừng đánh giá thấp tỷ lệ tài trợ chỉ vì nó là 0,76%. Lý do cho con số thấp này, thứ nhất, là thị trường tương đối yên tĩnh vào ngày ảnh chụp màn hình được chụp, và thứ hai, tính thanh khoản vốn có của hợp đồng BTC cao hơn. Trên thị trường hợp đồng thực tế, tỷ lệ tài trợ dao động theo tâm lý thị trường, và những biến động này có thể khá đáng kể. Cụ thể, tỷ lệ tài trợ của altcoin đôi khi có thể dao động mạnh hơn so với các đồng meme, vì vậy không có gì ngạc nhiên khi thấy APR tĩnh tương ứng tăng vọt lên hơn 100%.

Hoạt động cơ bản của Boros

Bây giờ chúng ta đã hiểu được tầm quan trọng và tiện ích của lãi suất tài trợ, hãy cùng tìm hiểu sâu hơn về Boros.

Do sản phẩm đang ở giai đoạn đầu nên hiện tại Boros chỉ hỗ trợ giao dịch tỷ lệ tài trợ BTC và tỷ lệ tài trợ ETH trên thị trường Binance Futures, đồng thời tỷ lệ đòn bẩy hiện tại cũng bị hạn chế, chỉ hỗ trợ đòn bẩy tối đa là 1,9 lần.

Khi giao dịch trên Boros, điều quan trọng nhất cần chú ý là hai khái niệm cốt lõi - APR ngụ ý và APR cơ bản.

• APR ngụ ý đề cập đến mức APR tương ứng với tỷ lệ tài trợ được khóa tại thời điểm bạn thực hiện giao dịch .
• Cái gọi là APR cơ bản đề cập đến mức APR tương ứng với tỷ lệ tài trợ theo thời gian thực hiện tại của thị trường ;
• Giống như Tỷ lệ tài trợ, cả APR ngụ ý và APR cơ bản đều có thể dương hoặc âm.

Như đã giải thích trên trang web chính thức bên dưới, khi bạn mua dài hạn cổ phiếu Boros Funding, thực tế bạn đang trả lãi suất APR ngầm định và nhận lãi suất APR cơ bản . Nếu lãi suất APR cơ bản lớn hơn lãi suất APR ngầm định, bạn sẽ đạt được lợi nhuận dương. Ngược lại, khi bạn bán khống cổ phiếu Funding, thực tế bạn đang trả lãi suất APR cơ bản và nhận lãi suất APR ngầm định . Lãi suất APR cơ bản phải lớn hơn lãi suất APR ngầm định để đạt được lợi nhuận.

Nghe có vẻ phức tạp, nhưng bạn có thể hiểu theo cách đơn giản hơn - chỉ cần nghĩ về APR ngụ ý là "giá hóa đơn", APR cơ bản là "giá thời gian thực" và thanh toán và biên lai là "bán" và "mua".

Trong giao dịch thực tế, quy mô các vị thế mua hoặc bán của chúng tôi sẽ được đo bằng YU. Một đơn vị YU tương ứng với lợi nhuận tương lai của một tài sản cơ sở trước khi đáo hạn . Nói một cách đơn giản, khi bạn sở hữu YU, bạn được hưởng lợi nhuận do tài sản đó tạo ra trước khi thanh toán. Ví dụ: 1 YU-ETHUSDT-Binance thể hiện thu nhập lãi suất tài trợ của một vị thế ETH tại thời điểm đáo hạn trên thị trường tương lai ETH/USDT của Binance.

Ứng dụng tiềm năng: giao dịch, phòng ngừa rủi ro, chênh lệch giá

Sau khi hiểu rõ các hoạt động cơ bản của Boros, chúng ta có thể khám phá sâu hơn các ứng dụng thực tế của Boros. Chúng tôi phân loại chúng thành ba hướng: giao dịch, phòng ngừa rủi ro và chênh lệch giá.

Trước tiên, hãy nói về giao dịch. Kịch bản này dễ hiểu nhất. Người dùng nhạy cảm với tâm lý thị trường và biến động lãi suất tài trợ có thể trực tiếp mua hoặc bán Boros . Về cơ bản, điều này giống với logic giao dịch hàng ngày của chúng tôi, ngoại trừ việc đối tượng giao dịch là lãi suất tài trợ.

Hedging, bao gồm việc điều chỉnh số dư tài trợ của các vị thế hợp đồng hiện có thông qua các vị thế mua hoặc bán linh hoạt , chủ yếu được thiết kế cho người dùng tổ chức nhạy cảm với phí do các vị thế lớn hoặc yêu cầu sổ sách kế toán ổn định hơn. Ví dụ: nếu một tổ chức nắm giữ một vị thế mua BTC lớn trên Binance nhưng phải chịu phí tài trợ cao tại mỗi lần thanh toán do phí cao, tổ chức đó có thể phòng ngừa một phần phí này bằng cách mua Boros khi phí dao động xuống mức tương đối thấp.

Cuối cùng, hãy nói về chênh lệch giá. Kịch bản này có thể được chia thành chênh lệch giá giao ngay-tương lai, chênh lệch giá hợp đồng chéo, chênh lệch giá đa nền tảng, v.v. Nhưng nói một cách đơn giản, trước tiên cần tìm kiếm chênh lệch giá hoặc chênh lệch tỷ giá tiềm ẩn, sau đó đạt được "tính trung lập Delta" thông qua việc phòng ngừa rủi ro cân bằng hơn, để ổn định tiền tệ và kiếm được lợi nhuận chênh lệch mà không bị ảnh hưởng bởi biến động giá của tài sản cơ sở.

Việc khai thác tỷ lệ tài trợ để kiếm lời chênh lệch giá không phải là điều mới mẻ. Ví dụ đơn giản nhất là "mua giao ngay (với việc tiếp tục đặt cược) và bán khống một hợp đồng tương đương". Vì tỷ lệ tài trợ có xu hướng dương theo thời gian, việc kéo dài khung thời gian cho phép thu được lợi nhuận dương từ việc thu phí tài trợ. Tuy nhiên, chiến lược này vẫn gặp phải tình trạng tỷ lệ không ổn định. Khi tỷ lệ giảm hoặc thậm chí chuyển sang âm, lợi nhuận cũng giảm, hoặc thậm chí chuyển sang thua lỗ. Với Boros, người dùng có thể bán khống khi tỷ lệ tương đối cao, nhờ đó thu được lợi nhuận từ phí tài trợ cao hơn.

Phí dao động rất nhiều, vì vậy hãy lưu ý đến rủi ro đòn bẩy.

Do Boros vẫn đang trong giai đoạn đầu nên chưa có nhiều lựa chọn giao dịch thực tế trên nền tảng. Tuy nhiên, do vẫn đang trong giai đoạn đầu, nhiều khả năng Boros sẽ có một số mức giá chênh lệch do thanh khoản chưa đủ, điều này thực sự mang lại nhiều cơ hội giao dịch hơn cho những người dùng đầu tiên.

Cuối cùng, tôi muốn nhấn mạnh một lần nữa rằng biến động lãi suất huy động vốn có thể nghiêm trọng hơn bạn nghĩ. Vui lòng lưu ý những rủi ro khi cố tình sử dụng đòn bẩy.