Trong vài năm qua, thị trường tiền điện tử đã trải qua một sự chuyển dịch đáng kể - từ đầu cơ giá thuần túy sang kỷ nguyên hiệu quả tài sản và lợi nhuận trên chuỗi. Ethereum là đồng tiền đầu tiên được hưởng lợi, với nền kinh tế staking và hệ sinh thái LST (Liquid Staking Token) đang ngày càng hoàn thiện. Các tài sản như stETH không chỉ cho phép người nắm giữ ETH kiếm được lợi nhuận ổn định trên chuỗi mà còn cho phép họ trực tiếp tham gia vào hoạt động cho vay DeFi, tạo lập thị trường và giao dịch phái sinh, tạo ra một chu kỳ doanh thu đa tầng.

Ngược lại, hiệu quả vốn trên chuỗi của Bitcoin vẫn còn ở giai đoạn đầu. Mặc dù vẫn là trung tâm của thế giới tiền điện tử—với khoảng 60% thị phần, vốn hóa thị trường khoảng 2,4 nghìn tỷ đô la và mạng lưới đồng thuận ổn định nhất thế giới—trên chuỗi, BTC thường được coi là "vàng kỹ thuật số": một kho lưu trữ giá trị an toàn, nhưng thiếu khả năng kết hợp, lợi nhuận và thanh khoản đa chuỗi. Hầu hết người nắm giữ BTC hoặc nắm giữ tài sản của họ trong dài hạn hoặc dựa vào các nền tảng tập trung để hưởng lãi suất hạn chế, bỏ lỡ bối cảnh tài chính sôi động trên chuỗi.

Thế tiến thoái lưỡng nan về khả năng kết hợp của BTC

Chìa khóa thành công của mô hình staking ETH nằm ở sự tích hợp sâu rộng với các hợp đồng thông minh và hệ sinh thái DeFi, trong khi chuỗi chính của BTC lại thiếu một môi trường thực thi tương đương. Mặc dù có các giải pháp đóng gói chuỗi chéo (như WBTC), chuỗi phụ và cầu nối, vẫn còn một số điểm yếu cốt lõi:

• Thiếu lợi nhuận gốc - BTC chuỗi chéo chủ yếu là tài sản được gói gọn và không thể tạo ra lợi nhuận tự nhiên như staking ETH;
• Tính thanh khoản bị phân mảnh — tài sản chuỗi chéo được phân bổ trên nhiều chuỗi và giao thức khác nhau và quy mô không đủ để hỗ trợ các hoạt động vốn quy mô lớn;
• Chi phí tin cậy cao - cho dù là cơ chế lưu ký tập trung hay cơ chế đa chữ ký, người dùng cần phải tin tưởng hơn vào một tổ chức hoặc liên minh nhiều bên.

Những vấn đề này từ lâu đã đẩy BTC vào tình thế khó xử "giá trị cao, hiệu quả sử dụng thấp". Tuy nhiên, kỳ vọng của thị trường đang thay đổi. Ngày càng nhiều tổ chức và nhóm DeFi, đặc biệt là ở châu Á, đang thúc đẩy đổi mới thanh khoản BTC. Họ hy vọng không chỉ đảm bảo lợi nhuận an toàn cho người nắm giữ BTC mà còn thiết lập nó như một tài sản cốt lõi trong lưu thông vốn trên chuỗi, bao gồm cho vay, stablecoin và các sản phẩm phái sinh.

Sự tăng tốc của thị trường Châu Á

Nhu cầu về BTC DeFi đang tăng trưởng đáng kể tại thị trường châu Á. Khu vực này là nơi tập trung đông đảo người nắm giữ BTC lâu năm, cùng với mật độ cao các sàn giao dịch, dự án cơ sở hạ tầng và cộng đồng. Điều này đảm bảo rằng các sản phẩm mới, một khi được đưa vào đúng bối cảnh, sẽ nhanh chóng được thị trường chấp nhận. Một sản phẩm BTC DeFi lý tưởng phải đáp ứng ba tiêu chí:

• Lợi nhuận rủi ro thấp – tránh các chiến lược biến động cao, đòn bẩy cao;
• Khả năng kết hợp mạnh mẽ — có thể được tích hợp trực tiếp vào các giao thức DeFi chính thống thay vì tồn tại riêng lẻ;
• Tiện lợi liên chuỗi - hỗ trợ triển khai đa chuỗi và giảm ngưỡng nhập cảnh của người dùng.

WBTC – Gói BTC và Thanh khoản

WBTC là tài sản được đóng gói bằng BTC đầu tiên, đưa Bitcoin vào hệ sinh thái Ethereum dưới dạng token ERC-20, cho phép BTC tham gia vào hoạt động cho vay, cung cấp thanh khoản và giao dịch phái sinh. Ưu điểm của WBTC nằm ở tính phổ biến rộng rãi và tính thanh khoản cao, với hầu hết các giao thức DeFi lớn đều hỗ trợ WBTC. Tuy nhiên, WBTC vốn phụ thuộc vào hệ thống lưu ký tập trung, đòi hỏi người dùng phải tin tưởng đơn vị lưu ký, điều này gây ra rủi ro về bảo mật và minh bạch. Hơn nữa, nó không tạo ra lợi nhuận bổ sung mà chỉ cung cấp khả năng kết hợp, một hạn chế đáng kể đối với người dùng muốn tận dụng tối đa giá trị của BTC.

Babylon – Giao thức Staking cơ bản và Nhà điều hành nút

Babylon chuyên cung cấp cơ sở hạ tầng staking Bitcoin cơ bản cho các nhà vận hành node lành nghề. Điểm mạnh của Babylon nằm ở tính bảo mật và phi tập trung cao, đảm bảo an toàn cho việc staking BTC thông qua quản lý node chặt chẽ và xác thực đa yếu tố. Babylon hỗ trợ người dùng tổ chức, cho phép họ chuyển đổi BTC thành tài sản có thể giao dịch trên chuỗi. Tuy nhiên, đối với người dùng thông thường, việc truy cập trực tiếp vào giao thức Babylon là một rào cản, đòi hỏi chuyên môn kỹ thuật hoặc phải dựa vào các sản phẩm đóng gói phái sinh. Giá trị cốt lõi của Babylon nằm ở việc cung cấp khả năng staking cơ bản cho hệ sinh thái BTC, nhưng cần được phát triển thêm để cải thiện tính thanh khoản và khả năng sử dụng.

EtherFi – Staking ETH Liquid và khả năng kết hợp chuỗi chéo

EtherFi cung cấp dịch vụ staking ETH thanh khoản, kết hợp lợi nhuận staking với khả năng tích hợp của DeFi. Người dùng có thể dễ dàng tham gia staking ETH và tận dụng vốn trên nhiều chuỗi để đạt được lợi nhuận tích lũy. EtherFi hướng đến cộng đồng ETH, cung cấp trải nghiệm ít rào cản và hỗ trợ đa chuỗi. Mặc dù mô hình của EtherFi đã trưởng thành hơn hệ sinh thái BTC, nhưng nó chủ yếu phục vụ người dùng ETH và không giải quyết được nhu cầu về lợi nhuận và tính biến động thấp liên quan đến BTC.

Ethena – Lợi nhuận USD tổng hợp và các tính năng chiến lược

Ethena cung cấp lợi nhuận USD (USDe) ổn định thông qua hợp đồng vĩnh viễn và chiến lược chênh lệch giá, phù hợp với người dùng DeFi có khẩu vị rủi ro thấp. Người dùng có thể kiếm được thu nhập cố định trên chuỗi trong khi tham gia vào chiến lược danh mục đầu tư để cải thiện hiệu quả vốn. Tuy nhiên, khả năng kết hợp của nó tương đối hạn chế, chủ yếu tập trung vào các nhóm stablecoin và tài sản tổng hợp, thiếu tính linh hoạt cho các nhà đầu tư muốn sử dụng BTC cho nhiều ứng dụng DeFi hơn. Mặc dù Ethena thể hiện tiềm năng đa dạng hóa thu nhập trên chuỗi, nhưng nó vẫn cần một giải pháp BTC chuyên dụng để đáp ứng các nhu cầu cốt lõi của thị trường.

Lombard – LBTC: Một ví dụ điển hình về thu nhập BTC trên chuỗi

Trong bối cảnh này, LBTC của Lombard là một ví dụ điển hình. Được định vị là một Bitcoin đạt chuẩn tổ chức, mang lại lợi nhuận, LBTC được hỗ trợ 100% bằng BTC và tạo ra thu nhập thụ động bằng cách đặt cọc BTC cơ sở trên Giao thức Babylon Bitcoin Staking. Người nắm giữ BTC vẫn giữ được mức độ tiếp xúc cốt lõi trong khi vẫn nhận được lợi nhuận ổn định trên chuỗi.

Hiệu suất thị trường:

• Chỉ 92 ngày sau khi lên mạng, TVL đã vượt mốc 1 tỷ đô la Mỹ;
• Hơn 80% LBTC hoạt động trong DeFi, được sử dụng cho mục đích cho vay, cung cấp thanh khoản và chiến lược đặt cược lại;
• Thu hút hơn 2 tỷ đô la thanh khoản mới, chiếm 40% thị phần giao thức staking Babylon;
• Hợp tác sâu rộng với các Nhà cung cấp cuối cùng như Galaxy, Figment, Kiln và P2P;
• Nó đã được Aave, Maple, Spark, Morpho, v.v. đưa vào làm tài sản thế chấp cấp độ tổ chức.

Về mặt bảo mật, Lombard đã xây dựng nhiều lớp bảo vệ: liên minh tổ chức, nhiều lần phê duyệt, khóa thời gian, kiểm toán và PoR (bằng chứng dự trữ) trên chuỗi. Kể từ khi ra mắt, chưa có sự cố mất neo nào xảy ra và gần đạt tiêu chuẩn bảo mật tài chính truyền thống "AAA".

Về mặt bố cục chuỗi chéo, LBTC đã được ra mắt trên các chuỗi như Base, Sui, Katana và BNB Chain, và SDK được kết nối với Binance và Bybit, mở ra kênh BTC DeFi trực tiếp cho người dùng châu Á.

Sự xuất hiện của LBTC giải quyết vấn đề cốt lõi về lợi suất trên chuỗi của BTC. Mặc dù mô hình LST của ETH đã được chứng minh là khả thi, việc áp dụng trực tiếp vào BTC đòi hỏi phải cân nhắc về bảo mật, thanh khoản và triển khai xuyên chuỗi. LBTC ban đầu sẽ cung cấp nền tảng cho lợi nhuận staking thông qua Babylon, sau đó tận dụng việc triển khai đa chuỗi và tích hợp SDK để mở khóa thanh khoản, cho phép đạt được hiệu quả kinh tế theo quy mô trong ngắn hạn. Nếu nó được chấp nhận làm tài sản thế chấp cốt lõi bởi nhiều giao thức DeFi hơn, hoặc tham gia vào các thị trường on-chain phức tạp như stablecoin và các sản phẩm phái sinh, hiệu quả vốn on-chain của BTC có thể có một bước tiến vượt bậc. LBTC có thể trở thành động lực thúc đẩy làn sóng đổi mới này.

Xu hướng chung của thị trường và triển vọng tương lai

Nhìn chung, việc vốn hóa BTC trên chuỗi vẫn đang trong giai đoạn đầu, nhưng tiềm năng của nó rất lớn. Khi thị trường chuyển từ đầu cơ giá sang hiệu quả tài sản và lợi nhuận trên chuỗi, ngày càng nhiều dự án đang thử nghiệm đổi mới theo nhiều hướng khác nhau:

• Khả năng mở rộng và khả năng tương tác đa chuỗi: Với việc triển khai nhiều giao thức DeFi trên nhiều chuỗi, các trường hợp sử dụng tài sản BTC đang trở nên đa dạng hơn;
• Sự phát triển của các sản phẩm có lợi suất rủi ro thấp: Các nhà đầu tư có nhu cầu mạnh mẽ về lợi nhuận ổn định và các sản phẩm BTC hướng đến lợi suất dự kiến sẽ trở nên phổ biến;
• Tăng cường sự tham gia của các tổ chức và tuân thủ: Các nhà đầu tư tổ chức toàn cầu và châu Á đang tích cực khám phá việc phân bổ BTC trên chuỗi, thúc đẩy sự trưởng thành của hệ sinh thái;
• Nơi thử nghiệm các chiến lược đổi mới: Các chiến lược phái sinh, đặt cược lại, chênh lệch giá và kết hợp tiếp tục xuất hiện, cải thiện tính thanh khoản trên chuỗi của BTC và hiệu quả vốn.

Bitcoin đang dần chuyển mình từ "vàng kỹ thuật số" thành một tài sản khả thi trên chuỗi. Nhiều dự án đổi mới đang thúc đẩy sự phát triển của hệ sinh thái BTC, cho phép những người nắm giữ lâu dài và người dùng DeFi khai thác tiềm năng tài sản của họ một cách hiệu quả hơn. LBTC chỉ là một ví dụ, minh họa cho con đường và cách tiếp cận mà nó thể hiện, đồng thời gợi ý hướng đi tương lai của tài chính hóa BTC trên chuỗi: đa dạng hóa, rủi ro thấp, có thể kết hợp và liên chuỗi. Với nhiều cải tiến công nghệ và ra mắt sản phẩm hơn, BTC sẽ không chỉ trở thành một kho lưu trữ giá trị mà còn là một nút thắt quan trọng trong hoạt động vốn trên chuỗi.