Bài viết gốc của Daniel Yu, Trưởng phòng Quản lý tài sản.

Hiệu suất thị trường ETH gần đây: được thúc đẩy bởi sự tăng giá và hoạt động trên chuỗi

Ethereum (ETH) đã duy trì đà tăng trưởng mạnh mẽ trong năm nay và gần đây đã bước vào giai đoạn tăng tốc. Đầu tháng 8, giá ETH đã vượt qua mốc 4.300 đô la, đạt mức cao mới kể từ cuối năm 2021, với mức tăng hơn 20% trong bảy ngày qua. Mức tăng nhanh chóng vào giữa đến cuối tháng 7 thậm chí còn đáng kể hơn, với mức tăng gần 44% trong hai tuần, thể hiện rõ ràng lực mua mạnh mẽ của thị trường.

Sự gia tăng đột biến này đi kèm với sự gia tăng đáng kể trong hoạt động on-chain. Khối lượng giao dịch hàng ngày của ETH đạt mức cao nhất trong gần một năm, và nguồn cung staking của mạng lưới đang tiến gần đến 30% tổng nguồn cung, với nhiều người nắm giữ lựa chọn staking ETH để kiếm lợi nhuận. Vào tháng 7 năm 2025, mạng lưới Ethereum đã xử lý khoảng 46,67 triệu giao dịch và số lượng địa chỉ hoạt động đạt 683.500, cả hai đều phá vỡ kỷ lục mọi thời đại. Sau khi các cơ quan quản lý Hoa Kỳ làm rõ rằng các sản phẩm phái sinh staking không phải là chứng khoán, niềm tin của nhà đầu tư đã tăng lên và lượng ETH trên các sàn giao dịch giảm xuống còn 15,35 triệu, mức thấp nhất kể từ năm 2016, cho thấy ngày càng có nhiều token bị khóa dài hạn hoặc được đầu tư vào hệ sinh thái on-chain.

Thị trường phái sinh cũng đang phát đi những tín hiệu tích cực. Khối lượng quyền chọn mở ETH đạt mức cao kỷ lục 13,75 tỷ đô la, trong đó quyền chọn mua chiếm khoảng 67%, cho thấy thị trường rõ ràng đang hướng đến xu hướng tăng giá tiếp theo. Khối lượng quyền chọn mở ETH trên CME đã tăng đáng kể, phản ánh dòng vốn đầu tư đáng kể từ các tổ chức. Sự phân bổ biến động ngụ ý trong các quyền chọn cũng tập trung ở mức giá thực hiện cao, với khối lượng quyền chọn mở cho quyền chọn mua trị giá 6.000 đô la đáo hạn vào tháng 12 dẫn đầu, phản ánh sự lạc quan mạnh mẽ của thị trường trong trung hạn. Nhìn chung, giá ETH, dữ liệu trên chuỗi và cấu trúc của các sản phẩm phái sinh đều chỉ ra một sự đồng thuận: niềm tin của thị trường vào tương lai của Ethereum vẫn ở mức cao.

"Cuộc chiến tích trữ tiền điện tử" của các tổ chức: Mô hình cổ phiếu quỹ ETH trở thành tâm điểm của thị trường

Khi giá ETH tăng, sự quan tâm của các nhà đầu tư tổ chức tiếp tục tăng. Hiện tượng đáng chú ý nhất là sự xuất hiện của "cổ phiếu quỹ ETH". Hai công ty đại chúng Mỹ trước đây không liên quan đến nhau - SharpLink Gaming (NASDAQ: SBET) và Bitmine Immersion Technologies (AMEX: BMNR) - gần đây đã đầu tư mạnh vào ETH, chuyển mình thành những người nắm giữ ETH.

Tính đến thời điểm hiện tại, tổng số cổ phần nắm giữ của SBET và BMNR đã vượt qua cả Ethereum Foundation. SBET đã huy động được hơn 400 triệu đô la thông qua phát hành cổ phiếu (cơ chế ATM) và nắm giữ khoảng 280.000 ETH (với vốn hóa thị trường vượt quá 1 tỷ đô la). BMNR, do chiến lược gia kỳ cựu của Phố Wall Tom Lee làm chủ tịch, đã mua lại khoảng 300.000 ETH và tuyên bố mục tiêu cuối cùng là nắm giữ 5% nguồn cung ETH toàn cầu. Định vị này được coi là "phiên bản ETH của ngân hàng trung ương", phản ánh chiến lược tích trữ Bitcoin của MicroStrategy.

Logic đằng sau việc tích trữ ETH của hai công ty này là coi ETH như một tài sản dự trữ cốt lõi chứ không phải là một mục tiêu đầu cơ thuần túy. Bằng cách tài trợ và staking ETH thông qua thị trường vốn, họ không chỉ khóa chặt tiềm năng tăng giá dài hạn mà còn kiếm được lợi nhuận từ việc staking, giúp cải thiện bảng cân đối kế toán. SBET thậm chí còn công bố chỉ số "ETH trên mỗi cổ phiếu", định vị mình là cầu nối giữa thị trường chứng khoán truyền thống và tài chính phi tập trung.

Hiện tượng cổ phiếu quỹ này đã trực tiếp thay đổi cục diện cung cầu của ETH. Một mặt, việc liên tục mua vào với số lượng lớn đã thắt chặt thanh khoản thị trường, hỗ trợ giá ETH. Mặt khác, sự cạnh tranh giữa các doanh nghiệp để tích trữ ETH đã làm dấy lên những tranh luận trong ngành. Đồng sáng lập Ethereum, Joseph Lubin, thừa nhận điều này, gọi đây là một "cuộc cạnh tranh khốc liệt" và nói đùa rằng "Cuộc chơi đã bắt đầu". Cuộc cạnh tranh này được coi là chất xúc tác quan trọng cho sự phát triển của tài chính phi tập trung, cho thấy các doanh nghiệp tư nhân sẽ đóng vai trò tích cực hơn trong việc áp dụng và khám phá giá trị của ETH.

Xét về góc độ công cụ đầu tư, cổ phiếu quỹ mang lại tính linh hoạt cao hơn so với các quỹ ETF truyền thống. Ngân hàng Standard Chartered lưu ý rằng các công ty này vốn đã cạnh tranh với các quỹ ETF về mặt nắm giữ, nhưng lại có lợi thế về tính linh hoạt trong định giá, hoạt động vốn và khả năng sử dụng các công cụ phái sinh. Gần đây, giá cổ phiếu SBET và BMNR đã tăng hơn 10% mỗi ngày, thể hiện sự hào hứng của thị trường. Xu hướng này được dự đoán sẽ có tác động sâu sắc đến cung cầu ETH và sự tham gia của các tổ chức trong dài hạn.

Cơ hội khai phá mức phí bảo hiểm biến động: Cửa sổ sản phẩm có cấu trúc ETH so với BTC

So với BTC, ETH từ lâu đã duy trì mức biến động giá cao hơn. Vào tháng 5 năm nay, mức biến động ngụ ý của các quyền chọn ETH đã gấp đôi BTC, mức chênh lệch lớn nhất trong 5 năm. Cùng tháng đó, mức biến động ngắn hạn của BTC đã giảm xuống dưới 35% theo năm, trong khi ETH vẫn ở mức cao, khiến khoảng cách biến động 30 ngày giữa hai đồng tiền này đạt mức cao nhất kể từ giữa năm 2022. Điều này cho thấy kỳ vọng của thị trường về mức biến động giá trong tương lai của ETH cao hơn đáng kể so với BTC.

Biến động cao tạo ra điều kiện lợi nhuận thuận lợi hơn cho các sản phẩm có cấu trúc. Ví dụ, do biến động ngụ ý cao của ETH, việc bán quyền chọn bán có thể tạo ra mức phí bảo hiểm cao hơn so với giao dịch BTC. Các sản phẩm tiền tệ kép thường mang lại lợi nhuận hàng năm cao hơn so với các sản phẩm liên kết với BTC tương đương, chính xác là nhờ vào mức lợi nhuận bổ sung từ phí bảo hiểm biến động ETH. Điều này mang đến cho các nhà đầu tư lạc quan về ETH trong dài hạn và sẵn sàng tận dụng biến động ngắn hạn cơ hội chuyển đổi biến động cao thành lợi nhuận ổn định.

Tất nhiên, biến động cao cũng đòi hỏi quản lý rủi ro thận trọng hơn. Nếu biến động giảm trong tương lai và khoảng cách với BTC thu hẹp, thì các sản phẩm phiếu giảm giá cao hiện đang được phát hành sẽ mang lại lợi nhuận tương đối đáng kể. Ngược lại, trong một thị trường đơn phương, cần chú ý đến vùng đệm rủi ro và điều kiện kích hoạt của các sản phẩm có cấu trúc. Nhìn chung, chênh lệch biến động giữa ETH và BTC mang đến cho nhà đầu tư hai cơ hội chiến lược: "thu thập phiếu giảm giá" và "kỳ vọng sự linh hoạt".

Dòng vốn ETF đổ vào và lượng nắm giữ của doanh nghiệp tăng: ETH hướng tới thể chế hóa sâu rộng

Với sự mở rộng về vốn hóa thị trường và hệ sinh thái ứng dụng, ETH đang bước vào giai đoạn mang tính thể chế hơn. Tính đến nay, các quỹ ETF ETH giao ngay tại Mỹ đã thu hút hơn 6,7 tỷ đô la dòng vốn ròng, với gần 2,4 tỷ đô la đổ vào chỉ trong sáu ngày giao dịch cuối tháng 7, vượt xa dòng vốn 827 triệu đô la của các quỹ ETF BTC trong cùng kỳ. Sự đảo ngược dòng vốn này phản ánh sự thay đổi trong sở thích đầu tư của các tổ chức: ETH đang trở thành mục tiêu đầu tư chính thống mới.

Sự tham gia của các tổ chức không chỉ giới hạn ở các quỹ ETF. Trong tháng qua, một số công ty đại chúng Hoa Kỳ đã cùng nhau mua hơn 1,5 tỷ đô la ETH để làm dự trữ. Cổ phiếu quỹ như SBET và BMNR, cùng với các quỹ như Grayscale Trust, hiện chiếm một phần đáng kể nguồn cung lưu hành, làm giảm lượng ETH có sẵn để giao dịch.

Sự thể chế hóa thị trường phái sinh cũng đang gia tăng. Khối lượng hợp đồng tương lai ETH mở của CME đạt mức cao mới, với mức phí bảo hiểm hàng năm vượt quá 10%, thu hút các quỹ đầu tư chênh lệch giá từ BTC sang ETH. Gã khổng lồ quản lý tài sản ARK Invest cũng đã tăng đáng kể lượng nắm giữ các tài sản liên quan đến ETH, mua 4,4 triệu cổ phiếu BMNR thông qua quỹ ETF của mình vào tháng 7 (với chi phí khoảng 116 triệu đô la), đồng thời giảm lượng nắm giữ tại Coinbase và các tổ chức khác, tiếp tục chuyển hướng phân bổ sang ETH.

Môi trường pháp lý thuận lợi cũng đang thúc đẩy sự thể chế hóa. Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) gần đây đã đưa ra một tín hiệu tích cực, làm rõ rằng một số token staking không được coi là chứng khoán. Thị trường dự đoán các ETF ETH giao ngay trong tương lai sẽ giới thiệu cổ tức staking, cho phép các nhà đầu tư tổ chức hưởng lợi từ cả việc tăng giá và lợi nhuận staking.

Do sự chồng chất của nhiều yếu tố, nhiều tổ chức phân tích dự đoán rằng vị thế của ETH trong các tài sản của tổ chức sẽ tiếp tục được cải thiện và thậm chí có thể thách thức sự thống trị của BTC ở một số lĩnh vực.

Chiến lược sản phẩm có cấu trúc của Matrixport: Bốn giải pháp phù hợp với các điều kiện thị trường khác nhau

Trong bối cảnh biến động ETH ngày càng tăng và dòng vốn của các tổ chức tiếp tục đổ vào, Matrixport cung cấp danh mục sản phẩm có cấu trúc đa dạng cho các nhà đầu tư có mức độ chấp nhận rủi ro khác nhau:

Phần kết luận

Nhìn chung, ETH hiện đang có vị thế thuận lợi, đặc trưng bởi giá mạnh, hoạt động on-chain sôi động và đầu tư tổ chức ngày càng tăng. Giữa tâm lý lạc quan này, các nhà đầu tư cần nắm bắt cơ hội, đồng thời ưu tiên quản lý rủi ro. Các sản phẩm có cấu trúc cung cấp đa dạng các công cụ chiến lược, cho phép khách hàng với khẩu vị rủi ro và nhu cầu khác nhau tham gia vào thị trường ETH một cách tùy chỉnh. Họ có thể đạt được lợi nhuận vượt trội thông qua các sản phẩm tích lũy chiết khấu và tăng cường phiếu giảm giá, đồng thời tận dụng các chiến lược đầu tư kép và đầu tư theo cặp để duy trì lợi nhuận ổn định hoặc cơ hội chênh lệch giá giữa các biến động của thị trường. Đối với khách hàng của Matrixport quan tâm đến đầu tư ETH, việc sử dụng các sản phẩm này một cách chiến lược để xây dựng chiến lược danh mục đầu tư có thể giúp họ đạt được cả chiến lược tấn công và phòng thủ, đồng thời đạt được tăng trưởng ổn định trong thị trường tăng giá.

Tất nhiên, bất kỳ chiến lược có cấu trúc nào cũng nên dựa trên đánh giá rõ ràng về tình hình tài chính và khả năng chấp nhận rủi ro của bạn, và được thực hiện với sự tư vấn của một đội ngũ chuyên nghiệp. Matrixport cam kết trở thành đối tác lâu dài của bạn trong việc khám phá đầu tư ETH, giúp bạn định hướng biến động và nắm bắt cơ hội theo xu hướng, biến tài sản kỹ thuật số không chỉ đơn thuần là tài sản nắm giữ mà còn là động lực tích cực cho sự tăng trưởng tài sản.