Bản gốc | Odaily Planet Daily ( @OdailyChina )

Tác giả | Đinh Đang ( @XiaMiPP )

Hôm qua, Bloomberg đưa tin Trump sẽ ký một sắc lệnh hành pháp vào thứ Năm, cho phép đầu tư tư nhân, bất động sản, tiền điện tử và các tài sản thay thế khác được đưa vào các chương trình hưu trí 401(k). Tin tức này đã xua tan sự ảm đạm do thuế quan gây ra, dẫn đến hiệu suất mạnh mẽ trên thị trường tiền điện tử. Bitcoin đã vượt qua ngưỡng kháng cự 115.500 đô la, trong khi Ethereum một lần nữa tiến gần đến mốc 4.000 đô la, khiến thị trường altcoin trở nên sôi động. Liệu "mùa altcoin" được mong đợi từ lâu cuối cùng đã đến?

401(k) là gì? Tại sao chính sách mới này lại quan trọng đến vậy?

Các chương trình 401(k) là một trong những công cụ tiết kiệm hưu trí quan trọng nhất tại Hoa Kỳ, quản lý khoảng 9 nghìn tỷ đô la tài sản và bao phủ quỹ hưu trí của hàng chục triệu người Mỹ. Là các chương trình tiết kiệm dài hạn do người sử dụng lao động tài trợ, các chương trình 401(k) thường tập trung vào các tài sản có rủi ro thấp, tính thanh khoản cao như cổ phiếu, trái phiếu và quỹ tương hỗ, nhằm mục đích mang lại cho người về hưu lợi nhuận ổn định và dài hạn.

Sắc lệnh hành pháp của Trump đã trực tiếp phá vỡ khuôn khổ bảo thủ này —lần đầu tiên, cho phép rõ ràng các tài sản thay thế rủi ro cao, lợi nhuận cao vào hệ thống 401(k), bao gồm tiền điện tử, vàng, vốn cổ phần tư nhân và bất động sản. Điều này đồng nghĩa với việc hàng nghìn tỷ đô la từ quỹ hưu trí có thể chảy vào các thị trường trước đây được coi là "phi chính thống", định hình lại bối cảnh đầu tư của các quỹ hưu trí Hoa Kỳ. Để biết thêm thông tin, hãy xem " Tin quan trọng: Trump dự định mở cửa quỹ hưu trí Hoa Kỳ cho đầu tư tiền điện tử, liệu hàng nghìn tỷ đô la có tràn ngập thị trường không? "

Đây không phải là lần đầu tiên Trump cố gắng nới lỏng các hạn chế đầu tư 401(k). Năm 2020, Bộ Lao động của ông đã từng hé lộ khả năng cho phép 401(k) tiếp cận tài sản tư nhân. Tuy nhiên, việc thiếu sắc lệnh hành pháp của tổng thống, cùng với tính thanh khoản thấp và tính minh bạch hạn chế của tài sản tư nhân, cuối cùng đã không được áp dụng rộng rãi. Lần này, chính sách mới, do đích thân tổng thống ký, vừa mạnh mẽ hơn vừa thể hiện cam kết rõ ràng hơn đối với việc thực hiện.

Vào tháng 5 năm 2025, Bộ Lao động Hoa Kỳ đã đi đầu trong việc bãi bỏ hướng dẫn hạn chế của thời Biden về việc đưa tiền điện tử vào chương trình 401(k), mở đường cho bước đi này. Đồng thời, Cơ quan Tài chính Nhà ở Liên bang cũng yêu cầu Fannie Mae và Freddie Mac đưa tài sản tiền điện tử của người vay vào đánh giá khoản vay thế chấp của họ, cho thấy chính quyền Trump đang nỗ lực tích hợp tài sản tiền điện tử vào nền kinh tế chính thống của Hoa Kỳ ở nhiều cấp độ.

Ước tính của thị trường cho thấy nếu các quỹ 401(k) chỉ phân bổ 2% tài sản vào tiền điện tử, thì dòng vốn mới sẽ tương đương khoảng 170 tỷ đô la - tương đương với hai phần ba vốn hóa thị trường của các quỹ ETF giao ngay và quỹ dự trữ tiền điện tử hiện có. Một dòng tiền lớn như vậy sẽ đủ sức khuấy động toàn bộ thị trường tiền điện tử.

Tuy nhiên, việc triển khai chính sách này sẽ không diễn ra ngay lập tức. Sắc lệnh hành pháp yêu cầu Bộ Lao động và Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch (SEC) xây dựng các quy định quản lý chi tiết và thiết lập cơ chế "nơi trú ẩn an toàn" cho các nhà quản lý kế hoạch 401(k) nhằm giảm thiểu rủi ro pháp lý tiềm ẩn từ việc cung cấp tài sản rủi ro cao. Việc xây dựng khuôn khổ pháp lý có thể mất nhiều tháng, thậm chí nhiều năm, và các tỷ lệ đầu tư cũng như phạm vi tài sản cụ thể vẫn cần được làm rõ. Tuy nhiên, ý nghĩa biểu tượng và tác động tiềm tàng của nó đã đủ để thu hút sự chú ý của thị trường.

Các chương trình thí điểm cấp nhà nước đang được tiến hành, trong khi các tổ chức đang nhanh chóng thiết lập sự hiện diện của họ

Trước khi các chính sách liên bang được thực hiện đầy đủ, một số chính quyền tiểu bang đã đi đầu trong việc thăm dò tình hình.

Vào tháng 3 năm 2025, Bắc Carolina đã giới thiệu Đạo luật Đầu tư Tài sản Kỹ thuật số Bắc Carolina (Dự luật Hạ viện số 92), cho phép thủ quỹ tiểu bang đầu tư tối đa 5% quỹ hưu trí công của tiểu bang vào các tài sản kỹ thuật số như Bitcoin. Dân biểu Đảng Cộng hòa Mike Schietzelt, người bảo trợ dự luật, cho biết dự luật này "mở ra một loại tài sản mới" cho sức khỏe tài chính của tiểu bang. Tính đến tháng 5 năm 2025, dự luật đã được Hạ viện thông qua và vẫn đang được Thượng viện xem xét.

Wisconsin và Michigan hiện đang dẫn đầu. Vào tháng 5 năm 2024, Ủy ban Đầu tư Wisconsin tiết lộ rằng họ đã mua khoảng 160 triệu đô la Bitcoin ETF giao ngay (chủ yếu được đầu tư vào các ETF BlackRock), chiếm 0,1% trong quỹ hưu trí hơn 100 tỷ đô la của mình. Mặc dù số tiền này đã giảm xuống còn 104 triệu đô la vào tháng 9, nhưng điều này đã tạo tiền lệ cho các quỹ hưu trí cấp tiểu bang của Hoa Kỳ phân bổ tài sản tiền điện tử. Vào tháng 7 năm 2024, Michigan tiết lộ rằng quỹ hưu trí của họ đã mua khoảng 6,5 triệu đô la Bitcoin ETF để đưa vào danh mục đầu tư hưu trí của nhân viên nhà nước và giáo viên.

Arizona cũng đang tích cực triển khai. Vào tháng 2 năm 2025, thượng nghị sĩ đảng Cộng hòa Jake Hoffman đã đề xuất hệ thống hưu trí của tiểu bang xem xét phân bổ các quỹ ETF Bitcoin.

Mặc dù quy mô của các khoản đầu tư này không lớn, nhưng chúng được coi là tín hiệu "thăm dò" đối với lương hưu cấp tiểu bang và cung cấp mẫu tham khảo cho các tiểu bang khác.

Trong khi đó, các tổ chức Phố Wall đang theo dõi sát sao các xu hướng chính sách và đẩy nhanh nỗ lực nắm bắt cơ hội trên thị trường 401(k). Fidelity Investments, một gã khổng lồ trong ngành với 5,9 nghìn tỷ đô la tài sản đang quản lý, đã ra mắt sản phẩm tài khoản hưu trí được hỗ trợ bằng tiền điện tử vào tháng 4 năm 2024, cho phép các nhà đầu tư đầu tư vào các ETF giao ngay Bitcoin và Ethereum thông qua tài khoản môi giới tự định hướng (SDB) của họ.

Chủ tịch Blackstone Jon Gray tuyên bố rằng các tổ chức hàng đầu trong lĩnh vực tài sản thay thế sẽ là những tổ chức đầu tiên được hưởng lợi từ chính sách 401(k) mới, dự kiến sẽ thu hút hàng trăm tỷ đô la vốn đầu tư. Blackstone đang hợp tác với Morgan Stanley để phát triển các công cụ đầu tư vốn cổ phần tư nhân cho các kế hoạch 401(k), giảm rào cản gia nhập và thu hút các nhà đầu tư vừa và nhỏ. Apollo Global Management đã hợp tác với State Street để ra mắt quỹ mục tiêu ngày (TDF) bao gồm vốn cổ phần tư nhân, được thiết kế đặc biệt cho tiết kiệm hưu trí, cân bằng lợi nhuận và quản lý rủi ro. BlackRock cũng đang tích cực phát triển các sản phẩm 401(k) hỗ trợ các ETF giao ngay tiền điện tử và quỹ tín thác đầu tư bất động sản (REIT). Robert Mitchnick, người đứng đầu bộ phận tài sản kỹ thuật số của BlackRock, tuyên bố rằng họ đang tiến hành nghiên cứu chuyên sâu và đào tạo với các nhà quản lý quỹ hưu trí để giúp họ hiểu về đầu tư tài sản tiền điện tử.

Những hành động này của nhà nước và thể chế cho thấy cả các thử nghiệm chính sách địa phương lẫn kế hoạch chiến lược của Phố Wall đang mở đường cho việc mở rộng sang các tài sản thay thế cho quỹ 401(k). Tiền điện tử, với tư cách là một loại tài sản rủi ro cao, lợi nhuận cao, đang dần được tích hợp vào hệ thống tiết kiệm hưu trí của Hoa Kỳ.

Tiền đang chảy vào đâu? Thị trường tiền điện tử đang chào đón những cơ hội mới.

Quỹ 401(k) trị giá 9 nghìn tỷ đô la đã mang lại cho thị trường tiền điện tử tiềm năng tăng trưởng chưa từng có. Ngay cả một dòng tiền nhỏ cũng có thể đẩy giá các tài sản tiền điện tử chính thống như Bitcoin và Ethereum lên cao đáng kể. Đặc biệt, các quỹ ETF tiền điện tử giao ngay (crypto spot ETF) mang lại lợi thế về tuân thủ quy định, bảo mật lưu ký và thanh khoản, và có khả năng sẽ là một trong những quỹ đầu tiên được hưởng lợi.

Trong bài viết " Dòng tiền của các tổ chức đang chảy vào đâu? Tiết lộ năm hướng đi vàng cho "mùa Altcoin" tiềm năng này ", Odaily Planet Daily trước đây đã đề cập rằng trong chu kỳ tài trợ mới do các tổ chức dẫn dắt này, các tài sản có tính thanh khoản và minh bạch cao có nhiều khả năng được ưa chuộng hơn. Bên cạnh các ETF giao ngay Bitcoin và Ethereum, các dự án như SOL, XRP, LTC và DOGE cũng có khả năng cao được chấp thuận ETF , qua đó hưởng lợi từ làn sóng dòng vốn quỹ hưu trí này.

Tranh chấp thị trường và cảnh báo rủi ro

Bất chấp sự nhiệt tình của thị trường, các học giả và cơ quan quản lý đã bày tỏ mối lo ngại lớn về đặc điểm rủi ro cao của tài sản thay thế.

Giáo sư Jeffrey Hooke của Đại học Johns Hopkins đã thẳng thắn tuyên bố rằng việc đưa vốn cổ phần tư nhân và tiền điện tử vào 401(k) là một "ý tưởng tồi". Ông chỉ ra rằng vốn cổ phần tư nhân có tính thanh khoản kém và phí cao, và lợi nhuận dài hạn của nó có thể không tốt hơn so với cổ phiếu truyền thống. Trong khi đó, tiền điện tử, do tính biến động cực độ (ví dụ, Bitcoin đã giảm hơn 60% vào năm 2022) và lịch sử ngắn ngủi, không phải là một lựa chọn đáng tin cậy cho tiết kiệm hưu trí.

Jerry Schlichter, đối tác tại Schlichter Bogard, một công ty luật chuyên về các vụ kiện tụng 401(k) với mức phí cao, cảnh báo: "Mục tiêu nghỉ hưu của một người bình thường là sự an toàn và ổn định. Tiền điện tử tiềm ẩn nhiều rủi ro chưa biết và có biến động đáng kể trong ngắn hạn đến trung hạn, khiến chúng không phù hợp làm tài sản hưu trí cốt lõi."

Đảng Dân chủ cũng thận trọng về chính sách này. Thượng nghị sĩ Elizabeth Warren và những người khác đã chỉ trích khuôn khổ quản lý của Đạo luật Genius là quá lỏng lẻo, bày tỏ lo ngại rằng việc cho phép các tập đoàn lớn phát hành tiền điện tử tư nhân có thể gây bất ổn cho hệ thống tài chính. Họ mô tả những người gửi tiền thông thường có khả năng trở thành "chuột bạch trong các thí nghiệm chính sách" và kêu gọi giám sát và đánh giá rủi ro chặt chẽ hơn.

Phần kết luận

Sắc lệnh hành pháp của Trump đang mở ra một cơ hội chính sách chưa từng có cho ngành công nghiệp tiền điện tử và tài sản thay thế. Nếu hàng nghìn tỷ đô la từ quỹ 401(k) đổ vào hệ thống theo từng đợt, điều này không chỉ chuyển dịch dòng vốn mà còn tăng cường tính hợp pháp và ảnh hưởng của tài sản tiền điện tử trong hệ thống tài chính chính thống.

Tuy nhiên, cơ hội luôn đi kèm rủi ro. Việc xây dựng các quy định chi tiết, đào tạo thị trường và thiết lập tỷ lệ đầu tư sẽ quyết định hiệu quả của quá trình chuyển đổi này. Trong những tháng tới, các nhà đầu tư sẽ cần theo dõi sát sao các động thái tiếp theo của Bộ Lao động và Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch (SEC), cũng như tốc độ đầu tư thực tế của các tổ chức.

Đối với thị trường tiền điện tử, đây không chỉ là một bữa tiệc của tiền tệ mà còn là bước ngoặt quan trọng để tài sản tiền điện tử thực sự bước vào giai đoạn tài chính chính thống.