Bản gốc | Odaily Planet Daily ( @OdailyChina )

Tác giả | Đinh Đang ( @XiaMiPP )

Trump Media & Technology Group (TMTG) gần đây đã công bố báo cáo tài chính quý 2 năm 2025, cho thấy khoản lỗ ròng 20 triệu đô la, trong đó khoảng 15 triệu đô la là do chi phí pháp lý liên quan đến việc sáp nhập với một công ty mua lại có mục đích đặc biệt (SPAC). Kết quả là giá cổ phiếu của công ty đã giảm 3,8%.

Tuy nhiên, đằng sau báo cáo tài chính có vẻ căng thẳng này, thực chất có một bí mật ẩn giấu: TMTG đang âm thầm thúc đẩy một cuộc chuyển đổi chiến lược quan trọng - từ một nền tảng truyền thông xã hội thành một công ty công nghệ tài chính tiền điện tử có rủi ro cao, đòn bẩy cao và vũ khí cốt lõi của công ty này là Bitcoin và hoạt động kinh doanh tài chính tiền điện tử.

Bắt đầu từ một nền tảng xã hội: gen chính trị và điểm khởi đầu giao thông của TMTG

Được thành lập bởi Tổng thống Hoa Kỳ Donald Trump vào tháng 2 năm 2021 và có trụ sở chính tại Sarasota, Florida, TMTG tự định vị mình là một nền tảng "tự do ngôn luận" chống lại sự kiểm duyệt nội dung của các công ty công nghệ lớn. Sản phẩm cốt lõi của TMTG, Truth Social, ra đời sau vụ tấn công Điện Capitol Hoa Kỳ năm 2021, khi Trump bị cấm trên Facebook và Twitter. Hướng đến người dùng bảo thủ, nền tảng này đặt mục tiêu tạo ra một nền tảng cho dư luận độc lập với các nền tảng chính thống. Trước đó, Trump đã cố gắng ra mắt một trang web cá nhân, nhưng đã bị đóng cửa chỉ sau một tháng.

Vào tháng 10 năm 2021, TMTG đã niêm yết trên sàn chứng khoán thông qua việc sáp nhập với Digital World Acquisition Corp. (DWAC), một công ty mua lại có mục đích đặc biệt (SPAC), với mã chứng khoán DJT. Trump, cổ đông lớn nhất của TMTG, đã chuyển nhượng khoảng 115 triệu cổ phiếu (trị giá khoảng 4 tỷ đô la) cho một quỹ tín thác do con trai cả của ông, Donald J. Trump Jr., kiểm soát vào tháng 12 năm 2024. Việc chuyển nhượng này, không bán bất kỳ cổ phiếu nào hoặc nhận bất kỳ khoản thù lao nào, được gọi là "quà tặng". Thỏa thuận cổ phần này càng củng cố mối liên hệ của TMTG với "thương hiệu Trump". Trước đó, Trump đã tuyên bố rằng ông sẽ không rời khỏi Truth Social hoặc bán cổ phần của mình tại Trump Media Group.

Nhưng TMTG không chỉ giới hạn ở mạng xã hội. Tận dụng nguồn vốn chính trị và ảnh hưởng truyền thông của Trump, công ty đã dần xây dựng một hệ sinh thái đa dạng bao gồm nội dung, tài chính và công nghệ. Từ nền tảng phát trực tuyến Truth+ (tập trung vào nội dung dành cho gia đình và Cơ đốc giáo), đến các khoản thanh toán tiền điện tử và token tiện ích đã được lên kế hoạch, cho đến các nỗ lực về công nghệ tài chính và quản lý tài sản của Truth.Fi, công ty khởi nghiệp truyền thông này đang nỗ lực xóa nhòa ranh giới giữa "truyền thông" và "công nghệ tài chính", mang đến một câu chuyện tăng trưởng với hệ số nhân thậm chí còn cao hơn cho thị trường vốn.

Chiến lược đa dạng của TMTG gắn liền chặt chẽ với ảnh hưởng chính trị của nhà sáng lập Donald Trump. Truth Social không chỉ là một nền tảng xã hội mà còn là sự mở rộng thương hiệu của Trump. Tuy nhiên, cơ sở người dùng của nền tảng này tương đối hẹp, mô hình lợi nhuận còn non trẻ, và chiến lược tăng trưởng dựa trên sự nổi tiếng cá nhân của Trump đang đối mặt với nhiều bất ổn. Các khoản đầu tư vào tiền điện tử và truyền thông trực tuyến của công ty nhằm mục đích đạt được những đột phá trong các lĩnh vực tăng trưởng cao.

Diễn giải báo cáo tài chính quý 2: Chiến lược Bitcoin thúc đẩy sự tăng vọt của tài sản

Mặc dù chịu những khoản lỗ đáng kể, một số liệu thống kê từ báo cáo tài chính quý 2 vẫn nổi bật: tính đến ngày 30 tháng 6 năm 2025, tài sản tài chính của TMTG đã tăng lên 3,1 tỷ đô la , tăng gần 800% so với cùng kỳ năm trước. Điều này chủ yếu là nhờ việc triển khai toàn diện chiến lược Bitcoin. Công ty đã huy động được 2,4 tỷ đô la từ các quỹ chuyên dụng để phân bổ tài sản tiền điện tử thông qua hình thức tài trợ, và trong tháng 7, công ty đã nắm giữ khoảng 2 tỷ đô la tài sản Bitcoin, trở thành công ty nắm giữ Bitcoin lớn thứ sáu trong số các công ty niêm yết công khai trên toàn cầu.

Điều đáng chú ý là mặc dù tài sản tăng trưởng nhanh chóng, doanh thu cốt lõi của TMTG vẫn còn yếu. Theo dữ liệu công khai:

• Năm 2023, doanh thu của công ty là 4,1 triệu đô la và lỗ là 325 triệu đô la;
• Năm 2024, doanh thu hàng năm giảm xuống còn 3,6 triệu đô la và khoản lỗ tăng lên 400,9 triệu đô la.

Những khoản lỗ khổng lồ trong hai năm qua phản ánh những thách thức đáng kể mà TMTG đang phải đối mặt về mô hình kinh doanh, tăng trưởng người dùng và khả năng kiếm tiền. Mặc dù tận dụng sự nhận diện thương hiệu của Trump để thu hút lưu lượng truy cập, TMTG vẫn tụt hậu rất xa so với các nền tảng xã hội đã có uy tín như X (trước đây là Twitter) về doanh thu quảng cáo, khiến việc thu hút các nhà quảng cáo ổn định và nhà đầu tư dài hạn trở nên khó khăn.

Ở một mức độ nào đó, TMTG đang cố gắng bù đắp cho sự tăng trưởng chậm chạp của hoạt động kinh doanh cốt lõi thông qua "động cơ tài chính" dễ biến động của tài sản tiền điện tử.

Vào tháng 6 năm 2025, TMTG đã nộp đơn đăng ký lên Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC), dự kiến phát hành hơn 84,65 triệu cổ phiếu phổ thông với định giá 12 tỷ đô la, thể hiện tham vọng đầu tư vốn mạnh mẽ của công ty. Theo Financial Times, trước đó, TMTG đã lên kế hoạch huy động 3 tỷ đô la thông qua việc phát hành cổ phiếu và trái phiếu chuyển đổi để tăng cường đầu tư vào tiền điện tử. Mặc dù chính thức bị từ chối, nhưng khoản tài trợ 2,44 tỷ đô la và việc đăng ký ETF hoàn tất vào cuối tháng 5 đã tạo nên một điểm nhấn thực tế cho chiến lược này.

Hiện tại, TMTG đã nộp hồ sơ đăng ký nhiều sản phẩm ETF lên SEC, bao gồm Truth Social Crypto Blue Chip ETF, Truth Social Bitcoin and Ethereum ETF, và Truth Social Bitcoin ETF. Một cuộc tấn công sản xuất hóa tài chính do các chính trị gia dẫn đầu đang chuẩn bị diễn ra.

Đánh giá thị trường: phí bảo hiểm thận trọng và sự khác biệt của thị trường

Khi logic định giá của các "công ty quản lý quỹ Bitcoin" như MicroStrategy và Semler Scientific dần được thị trường chấp nhận, định giá của TMTG như một "công ty lai giữa chính trị và tiền điện tử" cũng thu hút sự chú ý. Trong báo cáo ngày 6 tháng 6, Greg Cipolaro, giám đốc nghiên cứu toàn cầu tại NYDIG, lưu ý rằng TMTG (DJT) và Semler Scientific (SMLR) có "phí bảo hiểm vốn chủ sở hữu trên giá trị tài sản ròng (NAV)" thấp nhất, lần lượt là -16% và -10%. Khi giá Bitcoin tăng lên 108.500 đô la vào tháng 6, giá cổ phiếu của MicroStrategy tăng gần 5%, trong khi giá cổ phiếu của TMTG và SMLR hầu như không thay đổi.

Rõ ràng thị trường vẫn chưa hoàn toàn tin tưởng vào chiến lược tiền điện tử của TMTG. Điều này xuất phát từ cả những lo ngại về sự bất ổn xung quanh giai đoạn đầu thăm dò lẫn nỗi e ngại rủi ro chính trị. Trong thị trường tiền điện tử bị tài chính hóa cao độ như hiện nay, liệu một công ty bị chính trị hóa cao độ như TMTG có thể thoát khỏi cái bóng của "cổ phiếu Trump" và được công nhận dựa trên định giá tài chính và tài sản hay không vẫn còn là một dấu hỏi.

Mặt tấn công và phòng thủ của không gian tiền điện tử: Từ ETF đến thâm nhập M&A

Ngoài chiến lược quản lý kho bạc Bitcoin, TMTG đang mở rộng sự hiện diện trong hệ sinh thái tiền điện tử trên nhiều mặt trận. Gần đây, công ty đã ký một thỏa thuận không ràng buộc với Crypto.com để ra mắt một loạt ETF tại Hoa Kỳ, bao gồm tài sản kỹ thuật số và chứng khoán. Các sản phẩm ban đầu dự kiến sẽ bao gồm các tài sản chính thống như BTC, ETH, SOL và XRP. Công ty có kế hoạch mở rộng sang thị trường châu Âu và châu Á trong tương lai, với Crypto.com cung cấp cơ sở hạ tầng cơ bản và dịch vụ lưu ký.

Trong khi đó, TMTG đang trong quá trình đàm phán mua lại nền tảng giao dịch tiền điện tử Bakkt. Bakkt, được Intercontinental Exchange ươm mầm, và cựu CEO Kelly Loeffler, hiện đang là đồng chủ tịch ủy ban nhậm chức của Trump, mang đến cho thỏa thuận tiềm năng này một chiều hướng chính trị mạnh mẽ. Sau khi thỏa thuận được công bố, giá cổ phiếu của Bakkt đã tăng vọt hơn 162% chỉ trong một ngày, và giá cổ phiếu của TMTG cũng tăng đáng kể.

Riêng đội ngũ điều hành của TMTG đã thành lập một SPAC mới, Renatus Tactical Acquisition Corp I, với mục tiêu huy động 179 triệu đô la thông qua IPO và chào bán riêng lẻ để mua lại các công ty trong lĩnh vực tiền điện tử, blockchain, điện toán bảo mật và công nghệ sử dụng kép. CEO của công ty là Eric Swider, thành viên hội đồng quản trị hiện tại của TMTG, trong khi CEO hiện tại của TMTG, Devin Nunes, giữ chức Chủ tịch. Giám đốc Điều hành Alexander Cano cũng có kinh nghiệm làm việc tại TMTG. Ban lãnh đạo của Renatus Tactical có sự trùng lặp đáng kể với TMTG, tiềm năng tạo ra sự hợp tác chiến lược. Cần lưu ý rằng việc chính quyền Trump bổ nhiệm các vị trí quản lý như Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch (SEC) và Bộ Tư pháp, có thể ảnh hưởng đến việc xem xét các thương vụ sáp nhập và mua lại này.

Hiện tại, TMTG đang nỗ lực thoát khỏi quỹ đạo đơn điệu của các công ty truyền thông truyền thống, không còn hài lòng với việc chỉ dựa vào kiếm tiền từ các nền tảng mạng xã hội. Thay vào đó, họ tìm cách tận dụng động lực chính trị được thể hiện qua thương hiệu "Trump" để tạo đòn bẩy vốn trên thị trường tài chính tiền điện tử. Bằng cách tăng lượng Bitcoin nắm giữ, phát triển các sản phẩm ETF và dấn thân vào lĩnh vực blockchain và quản lý tài sản, TMTG đã gắn chặt vào giao điểm biến động cao giữa công nghệ và tài chính. Khi câu chuyện tiền điện tử ngày càng được thể chế hóa, mô hình lai tạp mang tính chính trị cao này đang chiếm lĩnh thị trường ngách của riêng mình.